FISIM核算方法的改进及其中国实践——基于融合风险与期限双因素的视角.pdf
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1、May2023StatisticalResearch2023年5月Vol.40,No.5统计研究第40 卷第5期FISIM核算方法的改进及其中国实践一基于融合风险与期限双因素的视角马晓君吕新颖陈瑞敏内容提要:金融是国民经济的血脉,是社会主义市场经济体制强有力的支撑。间接测算的金融中介服务(FISIM)产出是保障金融业产出准确可靠的关键。随着金融市场的参与主体、交易方式与期限品种的日益丰富和多元,风险水平与期限结构因素对FISIM产出核算的影响更加明显。同时SNA2008也推荐使用考虑风险水平与期限结构的参考利率法核算FISIM产出。基于此,本文提出融合风险与期限的参考利率法,从稳定性、准确性、
2、可靠性、便利性等方面检验改进方法的应用特征;并运用改进参考利率法核算我国FISIM产出规模及部门间、行业间的FISIM使用规模,全面探究改进方法对我国FISIM核算的影响。研究发现,融合风险与期限的参考利率法符合SNA2008对参考利率进行风险与期限调整的指导要求,克服了现有参考利率法无法体现期限结构的局限,能够较好反映我国金融业的实际情况,为我国FISIM核算方法的完善与改进提供有益参考。关键词:FISIM核算;改进参考利率法;风险调整;期限调整;SNA2008D0I:10.19343/ki.11-1302/c.2023.05.002中图分类号:F222.33文献标识码:A文章编号:10 0
3、 2-456 5(2 0 2 3)0 5-0 0 2 0-17Improvement of FISIM Accounting Method and Its Practice inChina:From the Perspective of Integrating Risk and TermMa XiaojunLv XinyingChen RuiminAbstract:Finance is the pulse of the national economy and a powerful support for the socialisteconomic system.The output of f
4、inancial intermediate services indirectly measured(FISIM)is the key toensuring the true and effective output of the financial industry.With the increasing variety of participatingentities,trading methods and maturities in the financial market,the impact of risk levels and maturitystructure factors o
5、n FISIMs output accounting has become more obvious.While SNA2008 alsorecommends using the reference interest rate method that considers the risk level and term structure tocalculate FISIM output.Therefore,this paper proposes a reference interest rate method that integrates riskand maturity,tests the
6、 application characteristics of the improved method in terms of stability,accuracy,reliability,and convenience.Then it uses the improved reference interest rate method to calculate the scaleof Chinas FISIM output and the scale of FISIM use between departments and industries,so as tocomprehensively e
7、xplore the impact of the improved method on Chinas FISIM accounting.The study finds*基金项目:国家社会科学基金重大项目“数字赋能中国全球价值链攀升的路径与测度研究”(2 1&ZD 148);国家社会科学基金重大项目“卫星账户编制的理论、方法与中国实践”(19ZDA120)。马晓君等:FISIM核算方法的改进及其中国实践21第40 卷第5期that the reference interest rate method that integrates risk and maturity meets the guid
8、ance requirements ofSNA2008,overcomes the limitation that the existing reference interest rate method cannot reflect the termstructure,can better reflect the actual situation of Chinas financial industry,and provides a useful reference forthe improvement and improvement of my Chinas FISIM accounting
9、 method.Key words:FISIM Accounting;Improved the Reference Rate Method;Risk Adjustment;TermAdjustment;SNA2008一、引言金融作为构建新发展格局的战略重器与关键枢纽,其稳定发展是保证国民经济行稳致远的重要基础。金融业产出是衡量金融机构从事金融中介服务及相关金融辅助活动所创造价值的重要指标,能够客观反映金融发展水平与经济运行状况。金融机构服务产出主要通过两种方式获取:一是依赖直接收费的金融服务以获取显性服务费用;二是开展“利息收支差间接支付”的特殊服务以获取隐性服务费用。由于金融机构未向获得隐性
10、服务的单位或个人直接收取服务费,1993年国民账户体系(SNA 1993)将此类服务的生产核算命名为“间接测算的金融中介服务(FinancialIntermediateServices IndirectlyMeasured,FISIM)”。2 0 0 8 年国民账户体系(SNA2008)进一步明确使用“参考利率法”核算FISIM产出,并指出参考利率应反映存贷款的风险水平与期限结构,同时推荐银行间同业拆借利率作为较合适的选择。银行间同业拆借利率具有期限结构较短、风险较小、利率较低、计算简便等特点,英国、日本均采用该利率作为参考利率核算FISIM产出。然而,在国际金融危机等时期,该利率出现持续快速
11、波动,易出现利率值低于存款利率的情况,从而造成FISIM产出出现负值(Co l a n g e l o 和Inklaar,2 0 12;ISW G NA T a s k Fo r c e o n FISIM,2 0 13;贾小爱,2 0 13)。目前,我国采用波动性较小、数据获得性较强的账面价值参考利率核算FISIM产出,但该利率仅考虑风险水平,未考虑期限结构(贾小爱和李云发,2 0 18),无法全面准确反映金融市场的实际情况。因此,我国需遵循SNA2008的相关建议,对参考利率进行风险与期限调整,探索兼顾稳定性、可行性和国际可比性的参考利率以完善FISIM核算方法,从而精确核算FISIM产出
12、,为推进我国统计治理体系和治理能力现代化贡献力量,为世界FISIM产出核算提供可行方案。随着FISIM核算中参考利率风险与期限调整探索的不断深入,联合国国民核算工作组(In t e r s e c r e t a r i a t W o r k i n g G r o u p o n Na t i o n a l A c c o u n t s,ISW G NA)成立FISIM核算工作小组,敦促各国统计部门关注参考利率风险与期限调整的前沿问题,优化FISIM核算框架,探讨FISIM产出核算的稳健方法。纵观现有研究成果,国内外学者主要从参考利率的风险调整与期限调整两方面展开研究。针对参考利率的风
13、险调整方面,Wang等(2 0 0 8)认为金融机构与债券市场的融资效力相同,提出企业债券利率可作为风险调整贷款参考利率;同时,其认为存款保险能够有效克服风险,提出国债利率可作为风险调整存款参考利率。Hagino和Sonoda(2 0 10)同意Wang等(2 0 0 8)关于风险调整存款参考利率的观点,但在贷款参考利率的选择上建议使用附加贷款损失准备金率的国债利率。Das和Jangili(2 0 16)探索了不同参考利率对印度商业银行部门FISIM产出规模的影响,认为无风险性质的平均政府债券收益率更适合作为参考利率。李佩瑾和徐婷亭(2 0 16)依据金融机构将风险向其他机2 0 2 0 年1
14、2 月18 日人民日报刊发胡金焱文章促进金融更好服务构建新发展格局,文章指出:“金融是现代经济的核心,加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,离不开高质量金融服务的支持。”https/ 4段。详见SNA2008的6.16 6 段。2023年5月统计研究22构单位转移的原理,提出兼顾实践性、稳定性与国际可比性的转移风险调整思路。杜金柱和杜治秀(2 0 18)构建CIR-CCAPM利率与CIR-CCAPM-D利率两种风险调整的参考利率,杜治秀(2 0 19)基于使用者成本角度构建账户参考利率,二者均结合我国实际数据研究发现,考虑风险因素的参考利率使得核算的FISIM产出有所
15、增加。针对参考利率的期限调整方面,欧盟统计局(Ravets,2 0 11)为避免FISIM负值的发生,建议使用长期与短期参考利率的加权平均来实现参考利率的期限调整。Colangelo和Inklaar(2 0 12)采用政府债券收益率、短期货币市场利率分别作为长期、短期的存贷款参考利率。徐强和陈华超(2 0 18)在探讨FISIM产出是否包含期限溢价的问题上,指出期限溢价不仅反映对未来利率的假设,而且反映对投资者长期投资的补偿,从而提出FISIM核算应使用与存贷款资产期限结构相匹配的多个参考利率。贾小爱和李云发(2 0 18)对比分析银行间拆借利率、中点参考利率、账面价值参考利率等不同形式参考利
16、率的水平变化情况,发现我国账面价值参考利率未考虑期限因素。李佩瑾和朱启贵(2 0 19)归纳现有参考利率期限调整的分歧问题,构建均衡缺口期限调整思路,并通过波动性检验证明均衡缺口期限调整思路具有稳定性与实践性。总体而言,国内外学者在参考利率的选择与设计方面已取得一定的研究成果,但仍存在不足:第一,多数研究主要集中于参考利率的风险调整思路或期限调整思路,缺乏兼顾风险水平与期限结构双因素的研究;第二,现有研究多局限于FISIM核算方法的理论探讨,以SNA2008为指导的FISIM核算实证研究较少;第三,多数研究局限于国际已有参考利率的比较和探讨,未进一步提出符合SNA2008建议且适用于我国的参考
17、利率风险与期限调整方案。基于此,本文的边际贡献在于:以改进FISIM核算方法为核心,重点考察参考利率的风险水平与期限结构,重构一种新的FISIM核算参考利率融合风险与期限的参考利率;结合我国金融数据,从稳定性、可靠性、准确性、便利性4方面对本文提出的融合风险与期限的参考利率进行全面检验;将融合风险与期限的参考利率实践于我国FISIM核算,全面探究我国FISIM产出规模及各机构、行业的FISIM使用规模,从而进一步探讨改进的参考利率法对我国FISIM核算的影响。FISIM核算中参考利率法的基本原理与各国实践FISIM以“隐性收费服务”为主,其服务费用不以显性的市场价格收取,无法遵循以“市场价格核
18、算产出”的一般核算规则,因此如何准确核算FISIM产出始终是国民账户体系的关注重点。1953年、196 8 年、1993年国民账户体系推荐使用“利息收支差法”进行FISIM产出核算,然而该方法以“存贷款总额相等”为假设前提并存在分摊困难等问题,造成核算实践难以有效执行。因此,SNA1993引入“参考利率”的概念以解决FISIM产出分摊的难题;SNA2008进一步将产出核算方法更新为“参考利率法”,使FISIM产出与使用规模达到平衡。关于参考利率的选择,SNA2008指出参考利率应考虑风险水平与期限结构。至此,各国致力于参考利率法的实践研究。本节详细梳理参考利率法的基本原理,并对各国的实践经验进
19、行总结归纳。(一)国民账户体系中参考利率法的基本原理1.参考利率法基本原理的发展历程。由于金融中介服务产出的主要来源为“利息收支差间接支付”的隐性服务费用,1953年、196 8年国民账户体系最初运用“利息收支差法”进行FISIM产出核算。该方法操作简便,但利息收支差法的前提假设“贷款总额与存款总额相等”在金融机构实际运营中难以保证,从而造成其核算的产出真实性较弱;同时,“利息收支差法”在不同部门的FISIM使用核算方面存在分摊困难等问题,无法马晓君等:FISIM核算方法的改进及其中国实践第40 卷第5期23准确反映各部门的产出使用规模。SNA1993依然遵循“利息收支差法”核算FISIM产出
20、,但在计算不同部门FISIM使用规模方面做出改进:通过引入“参考利率”的概念,将FISIM分摊方法修订为“参考利率法”,通过计算实际支付和收取的利率与参考利率的差额,将FISIM产出在行业部门和机构部门进行分摊。SNA2008遵循SNA1993的FISIM分摊方法,进一步将FISIM核算方法修订为“参考利率法”。以该方法核算的FISIM产出主要由贷款者向金融中介机构支付的服务费用和存款者向金融中介机构获取的服务费用两部分构成。具体公式如式(1)所示:Y=YA+Y,=(RA-RR)A+(RR-R)L(1)其中,YA、Y分别表示贷款服务产出和存款服务产出,R4表示贷款利率,R表示存款利率,RR表示
21、参考利率,A、L分别表示贷款总额和存款总额。由式(1)可知,FISIM产出核算取决于参考利率的选择与确定,同时参考利率应介于银行存款利率与贷款利率之间。2.参考利率法基本原理的内涵解读。SNA1993将参考利率定义为最大限度剔除风险成本且不含任何中介服务的利率。当一个国家实现真正的利率市场化,即金融市场具备完整的结构、丰富的品种、完善的制度时,国民账户体系指出可以使用银行间同业拆借利率或中央银行放款利率作为参考利率。SNA2008进一步将FISIM产出核算方法界定为参考利率法,明确参考利率是该方法实践于FISIM产出核算的关键与难点,并指出参考利率的选择应反映金融资产负债的风险水平与期限结构特
22、征,故推荐银行间同业拆借利率作为参考利率。但该利率在金融市场不完善的国家存在诸多问题,例如:银行间同业拆借利率受到资金供求变化影响时,将低于存款利率,从而导致存款FISIM出现负值;同时,银行间同业拆借利率具备短期性的特点,在期限品种齐全的金融市场中,该利率无法反映金融活动的长期交易。SNA2008虽给出了参考利率的指导性建议,但针对参考利率的风险水平和期限结构等问题未给出详尽解释。因此,各国在参考利率的选择方面仍未统一。(二)参考利率法的国际实践1.各国参考利率法的确定方式。日本选用金融中介机构中的借贷利率作为参考利率(于孝建和钟永红,2 0 0 9),该利率易受资金供求关系影响,且期限较短
23、,无法全面反映存贷款的期限结构。英国选择伦敦银行间拆借利率(贾小爱和李云发,2 0 18),该利率具有短期波动性强的特征,在面临外部因素冲击(如2 0 0 8 年国际金融危机)时,利率值常低于存款利率,致使存款FISIM产生负值。加拿大选择中点参考利率(胡皓和韩兆州,2 0 10),该方法计算简便,数据可获得性较强,然而,其前提假设“贷款与存款的利润大致相等”在实际操作中难以保证,从而造成核算结果有偏。美国采用国债和联邦机构证券的单位利率(杜治秀和杜金柱,2 0 17),由于国债和联邦机构证券的安全性较高,则该方法包含的风险溢价较低,能够有效剔除风险因素;同时,该利率能够代表有价证券的期限结构
24、,可有效反映风险水平与期限结构。葡萄牙建议对短期和长期存贷款分别采用短期和长期利率(Santa,2 0 11),这种对不同期限的存贷款选择不同参考利率的计算方法,虽能有效体现存贷款的期限结构,但在期限结构品种日益丰富的金融市场中,如何设定长期与短期存贷款结构的标准,将成为较难解决的重要问题。荷兰统计局计算不同期限存贷款利率的加权平均值作为参考利率(贾小爱和李云发,2 0 18),具体而言:短期贷详见SNA1993的6.12 7 段。详见SNA2008的6.16 3段。2023年5月统计研究24款采用3个月的银行间同业拆借利率,长期贷款采用10 年期政府债券利率,短期存款采用活期存款利率,长期存
25、款采用3个月的欧元区银行间同业拆借利率,权重设置为各贷款和存款的平均余额。该利率在实践过程中,不同期限存贷款利率的选择较为复杂,数据需求量较大。总体而言,国际上在参考利率的选择方面主要存在以下4种方式,一是银行间同业拆借利率,该利率受限于金融市场的资金供求波动,可能出现利率值小于存款利率的情况,从而导致存款FISIM出现负值;同时,该利率期限较短,在中长期服务费的核算中易出现误差。二是中点参考利率,该方法计算简便,数据可获得性较强,利率波动性较小,但无法区分金融工具的类型及期限结构,难以反映存贷款的期限结构特征。三是根据期限结构制定两种参考利率,其一针对短期、安全的存款,其二针对长期、具有风险
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- FISIM 核算 方法 改进 及其 中国 实践 基于 融合 风险 期限 因素 视角
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