业绩补偿承诺对上市公司并购绩效的影响研究.pdf
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1、201人力资源管理ENLIZIYUAN GUANLIR业绩补偿承诺对上市公司并购绩效的影响研究王鹏(深圳前海建艺资本有限公司,广东深圳518000)摘要:企业并购重组可以促使企业达到经济规模,实现资源优化配置,还可以帮助企业扩展市场份额,实现企业多元化发展。并购业绩承诺作为一种新的创新型的交易方式,又是并购筹划内的关键条款,有利于缓解双方间信息不对称的情况,导致越来越多的企业被合并和收购。不同的业绩补偿承诺所形成的成效明显不同,上市公司在并购交易中,依据自身实际情况科学选择业绩补偿承诺方式,保障上市公司自身的经营效益。关键词:业绩补偿;上市公司;并购绩效;影响中图分类号:F722.3文献标识码
2、:ADOI:10.12317/j.issn.1673-3169.2023.14.068 0引言业绩补偿承诺协议是指交易双方通过协商所签订的一种双向协议,要求资产出售方就标的企业未来一段时间内的盈利情况或业绩增长程度进行承诺,当标的公司的实际业绩没有实现并购时出售方承诺的业绩时对于资方进行有效赔偿。业绩补偿承诺的签订可以降低资方的利益损失,可以防止资产出售方为获得更高的市场估值而进行不合理的业绩预测1。1业绩补偿承诺概述业绩补偿是指投资时目标企业或原有股东就未来一段时间内目标企业的经营业绩进行约定,若目标企业未实现约定的业绩则需要按一定的标准方式进行补偿。其与对赌协议有着密切关系,所谓对赌协议,
3、其是指收购方与出让方之间出于担忧未来发展情况而签订的协议,在该协议中会对诸多方面进行约定,如双方所具备的权利,以及应尽的义务,也包括触发该协议的条件。站在触发条件角度来讲,其通常存在两种形式,一种是满足触发条件,另一种是不满足触发条件。若条件满足则对收购方有利,其可以决定是否使用约定的权利;如果未满足条件,那么出让方可以选择不履行义务,或是使用相应权利。业绩补偿承诺源自于对赌协议,有着相似功能,即能够有效降低风险,并为双方合法权益提供保障2-3。2业绩补偿承诺对上市公司并购绩效的影响路径2.1信号传递渠道信号传递在我国已经应用了很长时间,其主要依赖于信号传递理论,该理论自20世纪70年代起开始
4、传播,并迅速在各个国家得到广泛应用。其目的在于帮助公司规避逆向选择,因为很多公司在并购交易中都不可避免地处于信息劣势,此种情况下若要将并购交易继续下去,则需要优势方提供帮助,将一些有效信息进行分享。在该机制下市场运行环境逐渐得到了改善,很多达到并购其他公司条件的上市公司都将目标放在了并购交易上。此时信号传递的作用就被凸显出来了,但若要将其作用充分发挥出来,首先应确保信号传递达到必要条件。此外,发送信号所需要的成本较高,尤其对于一些劣质信息公司而言,其需要花费更多资金来获得相应信息。若最终并购成功,那么劣质信息公司可以在短时间内获得较高的经济收益,填补成本亏损。除此之外,信息优势方也可以利用业绩
5、补偿承诺来帮助信息劣势公司解决困境,如发挥并购协同效应作用,提高优质企业被并购的可能性,同时也争取信息劣势公司的帮助。若信息劣势公司能够在此时为收购方提供助益,收购方也会通过相应业绩补偿机制为其提供各种补偿4-6。2.2信息不对称渠道该渠道作用源于信息不对称理论,在该理论下,信息存在差异是一种正常现象,面对同样的信息不同的人会有不同的看法,挖掘信息背后价值的能力也有所不同。通常情况下,有效信息越多越能帮助自身规避风险,并对发展战略进行进一步完善,使自身利益能够实现最大化。此时会出现逆向选择和道德风险,但若将其应用到并购领域,其能产生的作用会被无限放大。如在开展并购项目时往往会出现几个公司对标的
6、情况,此时对被并购公司情况掌握越详细的公司越占优势。当公司处于信息劣势环境下时,通常难以根据现有信息对并购交易进行理性分析,此时也就产生了逆向选择的问题。占据信息优势的公司也需要面临道德风险,而将业绩补偿承诺融入到并购交易后可以解决该问题,发挥高业绩承诺作用,来激励并购双方大股东作者简介:王鹏(1985.10-),男,汉族,山东昌乐,博士,经济师,研究方向:股权投资。202 首席财务官HIEF FINANCIAL OFFICERC推动并购项目快速发展,同时减少并购成本投入,实现双赢。2.3激励渠道上市公司往往发展规模较大,很多公司都会请专业人员负责公司运转相关事宜,然而由于我国部分企业缺乏此方
7、面管理机制,导致委托人与代理人员之间存在信息不对称问题。委托人在此种情况下难以全面掌握公司所有实际情况,而代理人员也有可能在此过程中损害到公司切身利益。在并购项目中同样也会存在此类问题,如在完成并购后,并购方并不会将被收购公司所有人员尽数辞退,而是会保留一些工作能力强的管理人员。为了使其能够发挥良好的工作职能,收购方会针对这些人员制定激励机制,通常以现金+股份补偿方式为主7。3上市公司并购绩效的内容很多上市公司为了进一步拓展市场,会针对公司现有情况制定并购计划,实现并购计划后,公司会针对公司当下所面临的处境以及具备的资源进行分析,并制定并购绩效体系。并购绩效对于上市公司而言具有多重作用,如通过
8、并购绩效能够知道公司现阶段发展情况,也能够知道公司并购计划的完成度,还能够知道协同效应的作用是否得到了发挥等。以往公司若要全面了解并购情况,需要针对各个部门实际工作报告进行系统分析,而在并购绩效管理得以应用后,此方面工作变得十分便捷。我国企业也根据金融理论创新出多种并购绩效评估方法,较为常见的有事件研究法和专家评分法。我国目前的资本市场并不完善,存在部分投机行为,部分股票价格不能反映出企业的真实价值,所以对以上方法并不适用,所以相对于事件研究法,企业利用公司的财务指标,并对财务指标变化进行分析和比较,并对并购绩效进行相关检验,是一种更为现实的和可行的主要方法。4业绩补偿承诺对并购绩效的具体影响
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