业绩补偿承诺对上市公司并购绩效的影响研究.pdf

201人力资源管理ENLIZIYUAN GUANLIR业绩补偿承诺对上市公司并购绩效的影响研究王鹏（深圳前海建艺资本有限公司，广东深圳518000）摘要：企业并购重组可以促使企业达到经济规模，实现资源优化配置，还可以帮助企业扩展市场份额，实现企业多元化发展。并购业绩承诺作为一种新的创新型的交易方式，又是并购筹划内的关键条款，有利于缓解双方间信息不对称的情况，导致越来越多的企业被合并和收购。不同的业绩补偿承诺所形成的成效明显不同，上市公司在并购交易中，依据自身实际情况科学选择业绩补偿承诺方式，保障上市公司自身的经营效益。关键词：业绩补偿；上市公司；并购绩效；影响中图分类号：F722.3文献标识码：ADOI：10.12317/j.issn.1673-3169.2023.14.068 0引言业绩补偿承诺协议是指交易双方通过协商所签订的一种双向协议，要求资产出售方就标的企业未来一段时间内的盈利情况或业绩增长程度进行承诺，当标的公司的实际业绩没有实现并购时出售方承诺的业绩时对于资方进行有效赔偿。业绩补偿承诺的签订可以降低资方的利益损失，可以防止资产出售方为获得更高的市场估值而进行不合理的业绩预测1。1业绩补偿承诺概述业绩补偿是指投资时目标企业或原有股东就未来一段时间内目标企业的经营业绩进行约定，若目标企业未实现约定的业绩则需要按一定的标准方式进行补偿。其与对赌协议有着密切关系，所谓对赌协议，其是指收购方与出让方之间出于担忧未来发展情况而签订的协议，在该协议中会对诸多方面进行约定，如双方所具备的权利，以及应尽的义务，也包括触发该协议的条件。站在触发条件角度来讲，其通常存在两种形式，一种是满足触发条件，另一种是不满足触发条件。若条件满足则对收购方有利，其可以决定是否使用约定的权利；如果未满足条件，那么出让方可以选择不履行义务，或是使用相应权利。业绩补偿承诺源自于对赌协议，有着相似功能，即能够有效降低风险，并为双方合法权益提供保障2-3。2业绩补偿承诺对上市公司并购绩效的影响路径2.1信号传递渠道信号传递在我国已经应用了很长时间，其主要依赖于信号传递理论，该理论自20世纪70年代起开始传播，并迅速在各个国家得到广泛应用。其目的在于帮助公司规避逆向选择，因为很多公司在并购交易中都不可避免地处于信息劣势，此种情况下若要将并购交易继续下去，则需要优势方提供帮助，将一些有效信息进行分享。在该机制下市场运行环境逐渐得到了改善，很多达到并购其他公司条件的上市公司都将目标放在了并购交易上。此时信号传递的作用就被凸显出来了，但若要将其作用充分发挥出来，首先应确保信号传递达到必要条件。此外，发送信号所需要的成本较高，尤其对于一些劣质信息公司而言，其需要花费更多资金来获得相应信息。若最终并购成功，那么劣质信息公司可以在短时间内获得较高的经济收益，填补成本亏损。除此之外，信息优势方也可以利用业绩补偿承诺来帮助信息劣势公司解决困境，如发挥并购协同效应作用，提高优质企业被并购的可能性，同时也争取信息劣势公司的帮助。若信息劣势公司能够在此时为收购方提供助益，收购方也会通过相应业绩补偿机制为其提供各种补偿4-6。2.2信息不对称渠道该渠道作用源于信息不对称理论，在该理论下，信息存在差异是一种正常现象，面对同样的信息不同的人会有不同的看法，挖掘信息背后价值的能力也有所不同。通常情况下，有效信息越多越能帮助自身规避风险，并对发展战略进行进一步完善，使自身利益能够实现最大化。此时会出现逆向选择和道德风险，但若将其应用到并购领域，其能产生的作用会被无限放大。如在开展并购项目时往往会出现几个公司对标的情况，此时对被并购公司情况掌握越详细的公司越占优势。当公司处于信息劣势环境下时，通常难以根据现有信息对并购交易进行理性分析，此时也就产生了逆向选择的问题。占据信息优势的公司也需要面临道德风险，而将业绩补偿承诺融入到并购交易后可以解决该问题，发挥高业绩承诺作用，来激励并购双方大股东作者简介：王鹏（1985.10-），男，汉族，山东昌乐，博士，经济师，研究方向：股权投资。202 首席财务官HIEF FINANCIAL OFFICERC推动并购项目快速发展，同时减少并购成本投入，实现双赢。2.3激励渠道上市公司往往发展规模较大，很多公司都会请专业人员负责公司运转相关事宜，然而由于我国部分企业缺乏此方面管理机制，导致委托人与代理人员之间存在信息不对称问题。委托人在此种情况下难以全面掌握公司所有实际情况，而代理人员也有可能在此过程中损害到公司切身利益。在并购项目中同样也会存在此类问题，如在完成并购后，并购方并不会将被收购公司所有人员尽数辞退，而是会保留一些工作能力强的管理人员。为了使其能够发挥良好的工作职能，收购方会针对这些人员制定激励机制，通常以现金+股份补偿方式为主7。3上市公司并购绩效的内容很多上市公司为了进一步拓展市场，会针对公司现有情况制定并购计划，实现并购计划后，公司会针对公司当下所面临的处境以及具备的资源进行分析，并制定并购绩效体系。并购绩效对于上市公司而言具有多重作用，如通过并购绩效能够知道公司现阶段发展情况，也能够知道公司并购计划的完成度，还能够知道协同效应的作用是否得到了发挥等。以往公司若要全面了解并购情况，需要针对各个部门实际工作报告进行系统分析，而在并购绩效管理得以应用后，此方面工作变得十分便捷。我国企业也根据金融理论创新出多种并购绩效评估方法，较为常见的有事件研究法和专家评分法。我国目前的资本市场并不完善，存在部分投机行为，部分股票价格不能反映出企业的真实价值，所以对以上方法并不适用，所以相对于事件研究法，企业利用公司的财务指标，并对财务指标变化进行分析和比较，并对并购绩效进行相关检验，是一种更为现实的和可行的主要方法。4业绩补偿承诺对并购绩效的具体影响4.1承诺业绩增长率对并购绩效的影响在企业的并购重组相关活动中，资产出售方可能会为了使中标公司能够获得更高的市场估值而做出更高承诺的业绩增长率，因此业绩承诺增长率并不是单方面的越高越好，而是应处于相对合理的业绩水平。若上市企业与资产出售方提前签订了业绩承诺协议，对于此时的业绩增长率则具有一定的参考价值。若企业的承诺业绩增长率相对过高，则说明对标的公司的业绩能力具有更高的把握程度。若资产出售方为了标的企业可以获得更高的市场估值而做出虚高的业绩增长率，使其在业绩承诺期间也会对上市企业做出业绩补偿，使上市企业的利益不会得到损失。在业绩承诺协议签订的基础上，相关的企业业绩增长率越高，便能体现出更高的业绩水平，也可以提高企业并购重组的盈利能力，降低溢价的风险，并购绩效也可以因此得到提升。4.2业绩补偿方式对并购绩效的影响业绩补偿是指在相关的业绩承诺期限内，对于当标的企业的实际盈利水平不如预期时，则资产出售企业股东需要对其不足的部分按一定比例对合并企业进行相应补偿，具体的补偿方式分为现金补偿、股份补偿和两种补偿方式相结合的方式，现金补偿和股份补偿的内容为上市企业可能会发行相关的股份来替代金额，此时标的企业能够获得上市企业的相应股份，若实际利润为达标时，则会通过持有的股份进行赔偿。两种形式补偿结合方式的内容为优先以现金形式补偿，再以股份形式补偿，或优先以股份形式补偿再以现金形式补偿，使投资者通过多种补偿方式对自身的收益起到一定的保护作用。股权补偿可能会使标的企业失去上市企业股权份额的持有量，降低其股东地位。与此同时，股份补偿方式可以使并购标的方失去并购企业的主要控制权，该控制权与被并购企业管理层的利益息息相关，若企业利益不达标则会遭受更为严重的惩罚方式。4.3业绩补偿方向对并购绩效的影响企业的业绩补偿方向主要分为双向补偿和单向补偿两种，单向补偿是指由被并企业在其被标的企业承诺的业绩增长率未达标时，针对其差额部分和双方协商约定的比例方式对主并企业进行单边补偿。而双向补偿却是交易双方均需要承担相关义务的补偿方式，被并企业需要在实际经营的业绩未达标时向主并企业提供业绩补偿。双向补偿协议可以提高企业员工的工作积极性，保护收购方的主要利益。双向补偿协议可以更好地激励员工工作积极性，同时增加企业的经营效益，若企业超额完成经济效益则会给企业带来较多收益，同时也会为企业高管带来一定收益，若高管的积极性相对较高，也会对于工作积极认真与投入，以此有效减少委托代理问题的发生率，避免委托代理的相关问题发生。5结论综上所述，并购重组可以在一定情况下提高企业的财务状况，提高企业的核心竞争力，拓宽企业的市场（下转第205页）205人力资源管理ENLIZIYUAN GUANLIR4.7完善绩效考核方案事业单位的绩效考核方案不能千篇一律，而是要在实践中不断得到更新修正。例如：事业单位可以在每年的年底考核结束后，对上一年的考核方案展开全面分析，然后以分析结果为基础，对下一年的考核方案及时做出调整，这样才能让绩效考核方法更符合时宜。但在完善中需要注意的是，绩效考核方案必须具备权威性，例如，在某一个周期结束后才能展开修正，不得随意更改或在使用中发现某些缺点就草率地否认考核结果。除非是出现了极其明显的错误，那么可以酌情进行个别修改，但需要在年初就兑现承诺，并以原来的方案作为主要考核依据6。4.8建立健全分类考核的标准通常情况下，绩效考核可以直接反映出干部职工在日常工作中的状态，但职位不同，工作职责也大不一样，如果用统一的绩效考核标准展开衡量，那么就降低了绩效考核的差异性。为此，事业单位要从岗位内容职责出发，制定出不同的考核方案，这样才能大大提高考核结果的真实性。在考核中，单位要重视对干部职工能力的考核，坚持定性和定量考核相结合原则。定性考核就是对干部职工的工作态度和工作完成实况展开考核；定量考核是对干部职工的工作质量展开考核，比如可以用数据方式直接呈现。5结语根据以上阐述和分析，绩效考核管理是人力资源管理的重要组成部分，事业单位作为给人们提供公共服务的重要力量，其绩效管理尤为重要。为了确保事业单位绩效考核的公平性，保证提高绩效考核效率，单位就要在强化绩效考核管理中突显绩效考核的可操作性、奖惩机制的多样性，明确目标，优化内容，完善考核形式，健全分类考核标准。这样才能让绩效考核管理更加科学，使得事业单位收获更多的社会效益。参考文献1 王琼.加强和改进事业单位绩效考核管理工作的思路与对策J.经济研究导刊,2022(12):116-118.2 王晋菊.事业单位绩效工资改革中的绩效考核管理问题探析J.中国市场,2021(26):74-75.3 程永宏.加强和改进事业单位绩效考核管理工作的思路和对策J.当代会计,2021(14):158-159.4 郭胜.关于事业单位绩效考核管理工作的若干思考J.商业文化,2021(13):66-67.5 赵蓉.事业单位绩效考核管理和激励机制运行对策分析J.经济管理文摘,2021(2):112-113.6 张志杰.探讨加强和改进事业单位绩效考核管理工作的思路和对策J.商讯,2019(8):156-157.（上接第202页）份额，也会给上市公司带来相对重要的影响，如业绩增长率对并购绩效的影响，业绩补偿对并购绩效的影响，业绩补偿方向对并购绩效的影响。研究发现，在上市公司的并购重组中，其业绩承诺能够提升上市公司的并购绩效，业绩承诺的增长率越高，则企业上市公司并购的绩效就越高，以此有效促进企业的健康发展。参考文献1 湛秋红.并购业绩承诺对上市公司并购绩效的影响研究D.西安理工大学,2021.2 金少余.业绩承诺对上市公司并购绩效的影响研究D.东华大学,2021.3 王一峰.业绩承诺对上市公司并购绩效影响研究D.青岛理工大学,2020.4 金少余,顾晓敏.业绩承诺对上市公司并购绩效的影响研究J.时代金融,2020(33):85-87.5 梁思琦.业绩承诺对上市公司并购绩效影响的实证研究D.上海财经大学,2020.6 陈越洋.业绩补偿承诺对上市公司并购绩效的影响研究D.中南财经政法大学,2019.7 樊迪.上市公司并购重组中业绩补偿承诺对收购方的绩效影响D.华东师范大学,2018.