闻泰科技并购安世半导体的融资策略研究_张茜.pdf
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1、2023年第4期引言随着经济全球化的发展,世界经济紧密相连,市场竞争也是愈发激烈,市场上的企业为了整合优质资源、寻求进一步的发展,更多地展开了企业并购的方式。近年来,海外并购活动也越来越多,成为企业做大做强的必经之路。并购是一项投资活动,需要大量的资金支持。但是企业所拥有的资金是有限的,凭借自有资金是无法进行这项活动的,因此就需要企业设置合理的融资策略来筹集资金,推进并购进程。在目前的市场上,企业融资方式较为单一,多数仍是采取银行信贷的方式进行,融资规模有限,无法普及到中小企业,企业短期内财务成本上升;我国资本市场的发展也较为缓慢,投资活动面临着诸多限制,导致市场上的企业较少制定出合理的融资策
2、略。在此背景下,以闻泰科技并购安世半导体作为案例,研究闻泰科技是怎样设置融资策略的、在设置融资策略时需要综合考虑哪些因素是本文需要解决的问题。一、海外并购融资决策(一)海外并购目前对于海外并购的研究主要从海外并购动因、并购绩效、并购风险三个方面出发,以下将展开综述。在海外并购的动因方面,多数企业海外并购的主要目的是掌握国外的先进技术来提高自身企业的软实力和潜在竞争力,帮助企业整合优质资源,提高竞争力。刘青等(2017)首次将并购原因与战略资产联系在一起,提出我国企业海外并购受并购双方战略资产的影响。随着我国市场需求逐渐趋于饱和,市场寻求成为目前企业海外并购的主要动因。在并购绩效方面,薛安伟(2
3、017)对我国企业海外并购绩效进行了研究,发现海外并购能够提高绩效。但是鉴于我国海外并购经验不足,目前存在着很多不足和风险,还需进一步发展。在并购风险方面,海外并购的风险主要体现在估值风险和整合风险,但是对于我国而言,财务风险(姜巍和张菀,2015)、利率风险和汇率风险也不容小觑(杨波和张佳琦,2016)。(二)融资方式融资方式主要分为内源和外源融资两种,内源也就是自有资金,企业会首先将成本低的资金用于投资活动中去;外源融资主要包括股权融资和债权融资两种,鉴于债权的监管作用和税盾作用,债务融资在一定程度上可以提高市场绩效,股权融资相对于银行借款风险较少,适用于公司股价较高的市场环境。另外,还存
4、在一些特殊的融资方式,比如PE,陈颖(2019)对其进行了研究,指出这种融资方式具有价值创造的功能,同时PE+上市公司能够增强企业的融资能力(章楠,2017)。(三)融资决策企业的融资决策会受到企业财务状况、管理者以及企业发展战略等多方面因素的影响。在融资顺序上,一般企业会遵循优序融资理论,优先使用自身资金。在外源融资中,企业在使用股权融资渠道时,会考虑企业自身的股价水平,如果股价被低估,企业更多会采取债务融资方式(李井林,2017)。付代红和王丛(2010)首次将融资和支付两个因素综合起来,发现融资方式和支付手段搭配使用才能发挥降低融资成本和提高并购效率的作用。随后更多的研究者从管理者角度、
5、会计政策、盈利能力等方面对融资决策偏好的影响展开了研究。二、案例回顾(一)公司简介闻泰科技成立初期主要业务是原始设计制造,2016年闻泰科技借壳中茵股份成为上市公司,主营业务逐步转变为通信制造。被并购方为安世半导,总部位于荷兰,是一个大规模的芯片制造企业,拥有专业的半导体从业经验。(二)案例概述1并购过程。闻泰科技并购安世半导体从2018年4月开始,至2019年10月19日中国证监会发布交易完成公告之日结束。在这个长达一年半的过程中,闻泰科技为了并购安世半导体实施了并购的“两步走”战略,具体情况如下。(1)组建购买团竞拍LP(Limited Partner,有限合伙人,简称LP)份额。2018
6、年4月,安世集团公开转让合肥广芯持有的LP基金份额,闻泰科技由于资金不足采取了组建购买团闻泰科技并购安世半导体的融资策略研究张茜梁文誉摘要:随着国内并购活动的逐年递增,并购成为企业扩大规模、进一步发展的必由之路。但是高昂的并购对价让一部分企业望而却步,企业如何设置合理的融资策略成为其急需解决的难题。首先对相关文献进行梳理,其次进行案例概述,介绍闻泰科技并购的过程,在此基础上分析案例企业的融资策略实施过程和绩效,最后依次从多元化融资方式、多层次融资战略联盟和合理的支付方式这三个方面进行总结。关键词:融资;并购;闻泰科技;安世半导体中图分类号:F275.3文献标识码:A作者单位:南京审计大学 经济
7、纵横34DOI:10.19885/ki.hbqy.2023.04.0282023年第4期(合肥中闻金泰)的形式参与了竞标,最终以买方团形式成为了基金份额的受让方,团队支付了114.35亿元人民币,闻泰科技间接持有了安世集团43.24%的股份。(2)购买剩余LP和GP(General Partner,普通合伙人,简称GP)资产份额。闻泰科技主要采取发行股票和支付现金的方式去收购安世集团剩余的股权。首先,闻泰科技先后以现金支付的方式购买了境内和境外基金持有的LP和GP资产份额,同时还以股份支付的方式购买了购买团内其余投资者所持有合肥中闻金泰的股权,顺利取得了安世半导体100%的股份。在此过程中,闻
8、泰科技需要现金支付的资金约为173.5亿元,总资金需求约为334亿元。2闻泰科技融资策略。面临如此庞大的资金需求,闻泰科技采取了内源融资和外源融资两种方式。内源融资金额为17.05亿元,外源融资317.85亿元,总融资334.9亿元。闻泰科技的资金主要来自于外源融资的股权融资,融资金额达到209.93亿元;其次为债务融资,金额为107.92亿元;最后就是内源资金,仅为17.05亿元。其中,融资所筹集的现金主要在并购前期支付,股权支付大部分用于后期支付中。三、案例分析(一)闻泰科技海外并购融资策略的实施1组成战略联盟参与竞拍。作为“两步走”战略中的第一步,如何打响第一枪是一个问题。闻泰科技在面临
9、股价较低、自有资金不足等情况下,与其余公司组成战略联盟拿下股份无疑是最好的方法,因此首先它以自有资金17.05亿元建立了合肥中闻金泰,随后便引入云南城投、鹏欣等四家投资者,共增资30.45亿元。为了筹集第一期并购款57.175亿元,闻泰科技还向云南省投借款10.15亿元;随后又引入了其余三位战略投资者,共增资了39.65亿元。此时闻泰科技为了重新掌握控制权,采取了债务融资的方式借款41.45亿元,向合肥中闻金泰进行了增资,重新掌握控制权,并且支付了第二期并购款57.175亿元。2综合多种融资方式协同并购。打响第一枪后就进入了“两步走”战略的第二步。鉴于闻泰科技此时的股价已经上升,因此闻泰科技以
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