财政政策不确定性与企业创新——基于主客观双重传导机制的检验.pdf
《财政政策不确定性与企业创新——基于主客观双重传导机制的检验.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《财政政策不确定性与企业创新——基于主客观双重传导机制的检验.pdf(10页珍藏版)》请在咨信网上搜索。
1、The Uncertainty of Fiscal Policy and Enterprise InnovationA Test Based on Subjective and Objective Dual Transmission MechanismWANG Xiao鄄ping(Yichun University,Yichun,Jiangxi 336000)Abstract:Fiscal policy has played an important moderating role in response to economic downturns.However,along with the
2、frequent adjustment of fiscal policy,it also increases the uncertainty of fiscal policy,which directly affects the future expectations ofmarket players and thus has an impact on the innovation behavior of enterprises.Expoling the relationship between fiscal policyuncertainty and corporate innovation
3、 in samples of listed companies.It is found that fiscal policy uncertainty contributes to both thequantity and quality of enterprise innovation.Further analysis shows that the innovative behavior of firms with lower risk appetite andhigh鄄tech firms is more influenced by fiscal policy uncertainty.Mec
4、hanistic tests suggest that fiscal policy uncertainty promotes firminnovation by raising management蒺s psychological expectations and reducing firm financialization.In this regard,the Government canenhance the level of enterprise innovation by guiding enterprises to shift from“strategic innovation”to
5、“substantive innovation”,vigorously enhancing fiscal transparency and accelerating the reform of the financing system.Key words:fiscal policy uncertainty;enterprise innovation;management psychological expectations;corporatefinancialization财政政策不确定性与企业创新基于主客观双重传导机制的检验王小平(宜春学院,江西 宜春 336000)摘要:财政政策在应对经济
6、下行方面发挥了重要调节作用。但是,伴随着财政政策频繁调整,也加大了财政政策的不确定性,直接影响到市场主体的未来预期,进而对企业创新行为产生影响。以上市公司为样本,探讨了财政政策不确定性与企业创新之间的关系。研究发现,财政政策不确定性对企业创新数量和质量均有一定的促进作用。进一步分析表明,风险偏好程度较低企业和高新技术企业的创新行为受财政政策不确定性影响更大。机制检验表明财政政策不确定性可以通过提高管理层心理预期、降低企业金融化来促进企业创新。对此,政府可以通过引导企业由“策略性创新”向“实质性创新”转变、大力提升财政透明度、加快融资体制改革等手段来提升企业创新水平。关键词:财政政策不确定性;企
7、业创新;管理层心理预期;企业金融化中图分类号:F812.4;F273.1文献标识码:粤文章编号:员远苑员原怨苑源猿(圆园23)03原园园64原1园收稿日期:2022-12-22基金项目:国家自然科学基金项目“政府采购对企业创新的政策效应研究基于主客观双重传导机制”(72063031);江西省社会科学基金项目“财政政策不确定性、管理层心理预期与企业创新”(20GL33)。作者简介:王小平(1981),男,江西高安人,经济学博士,宜春学院经济与管理学院教授。研究方向:财税理论与政策、企业创新。一、引言近年来,中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,政府为提振经济不断加大宏观调控力度,频繁地调整
8、宏观经济政策,在一定程度上加剧了整体金融市场波动和经济政策不确定性。与此同时,随着我国经济政策不确定性指数持续攀升,宏观经济运行和企业经营管理都将受到一定的影响。宏观经济政策不确定性涉及现代社会的方方面面,如环境政策不确定性、货币政策不确定性、产业政策不确定性、财政政策不确定性等,这些政策不确定性对微观企业创新行为产生一定的影响。未来很长一段时间,关于如何应对与合理运用宏观经济政策不确定性的研究将成为广大学者的重要课题之一。财政政策涉及经济社会生活的各个方面,财政政策不确定性,不仅会影响宏观经济发展,而且会影响微观企业行为。政府部门在实践中制定或调整财政政第 42 卷第 3 期2 0 2 3
9、年 6 月怀化学院学报JOURNAL OF HUAIHUA UNIVERSITYVol.42 No.3Jun.2 0 2 3策时,对财政政策如何具体作用于企业、财政政策是否应该更多地借助于国有企业来推进等关键问题尚处于探索阶段,其本质原因除了与宏观经济政策调整的复杂性有关之外,还与人们对财政政策不确定性作用于企业行为微观机理的理解不足有关。尤其是在当前财税体制改革的攻坚阶段,全面把握财政政策不确定性的总体特征和关键基调,进一步厘清和解构财政政策不确定性对微观企业行为的作用机理和传导路径,不仅有助于回答上述问题,而且有助于财税体制改革的推进。本文与以往研究区别在以下方面:一是财政政策不确定性与企
10、业创新的关系研究得到一定程度的拓展。前人的研究侧重在宏观层面分析财政政策不确定性对企业创新的影响,未从微观层面研究财政政策不确定性对企业创新的影响;二是现有财政政策不确定性与企业创新的研究得到一定的联通,前人的研究主要侧重分析两者之间的相关关系,大多忽略了中间传导途径。本文从主客观双重传导机制视角,研究财政政策不确定性如何影响管理层心理预期、企业金融化二者的综合影响以及如何传导至企业创新行为;三是本文的研究结果为财政政策不确定性的效果评价提供了一些依据。本文的研究既可以为人们正确认识财政政策不确定性对企业创新行为的影响提供一些帮助,又可以为提高我国的企业创新效率提供一些理论依据。二、文献综述目
11、前关于政策不确定性的研究主要侧重在宏观经济层面,特别是对财政政策不确定的研究文献较少。一部分学者采用传统计量模型、文本分析技术等方法测度了财政政策不确定性(朱军,2017;龚旻等,2018;Huang&Luk,2020)1-3。还有一部分学者实证检验了财政政策不确定与宏观经济的政策效应(朱军和蔡恬恬,2018;Popiel,2019;王志刚和周孝,2019;朱军,2020;Aye G C,2021)4-8,这些学者研究发现,财政政策不确定性与宏观经济指标之间存在相关关系。也有研究表明贸易开放程度、财政制度的质量、社会极化程度、政治民主程度、政府规模、政府换届等因素都直接决定着财政政策不确定性的
12、大小(王志刚和周孝,2019)6。尤其值得一提的是,有一些学者已经意识到研究宏观经济政策不确定性影响微观企业行为的重要性,开始尝试探讨财政政策不确定性与微观企业行为之间的关系。如,杨君等(2019)9基于中国 2002 年实施的所得税收入分享改革这一准自然试验,借助断点回归设计(Regression Discontinuity Design,RDD)识别税收政策不确定性与企业资本回报率之间的因果关系。邓美薇(2020)10发现日本财政政策不确定性的提高激励了企业研发投资。现有关于宏观经济政策与企业创新的研究,大多都是直接将宏观经济政策代理变量与企业创新变量关联,不仅直接忽略了中间传导途径,而且
13、都有一个共同假定,即市场主体对于宏观经济政策都是被动接受。但截至目前很少有学者关注并深入探究宏观经济政策不确定性尤其是财政政策不确定性的传导机制。三、理论分析与假设提出财政政策不确定性主要来源于财政政策工具的变化,而财政政策工具可以划分为需求侧与供给侧两类政策工具。财政政策不确定性对企业创新的影响也可以从需求侧政策工具与供给侧政策工具变动来考虑。在需求侧政策方面,财政政策不确定性的来源主要包括政府采购变化,如增加政府采购产品/服务的数量。政府增加采购产品/服务的数量可能存在两种作用:首先,政府采购可以缓解企业创新过程中面临的资金、需求不确定性等问题,从而从企业内部推动企业创新(王铁山和冯宗宪,
14、2008)11;其次,政府采购通过提高企业声誉、政府信用的技术认证、提升债权人对企业的信任程度、降低消费者与企业间的信息不对称和政府监管认证等,从而从外部拉动企业创新。在供给侧政策方面,财政政策不确定性主要来自两个方面:一是财政补贴变化,如增加对企业创新的补贴。二是税收政策变化,如增税或减税。从财政补贴变化来看,政府增加对企业的创新补贴会产生两种效应:首先,企业获得创新补贴能降低企业研发过程中面临的高成本、高风险问题,引导企业提高研发资金比重;其次,政府增加对企业的创新补贴会提高市场上创新要素价格,从而降低企业开展研发创新活动的积极性。从税收政策变化来看,如果政府通过提高税率来增加财政收入,可
15、能会导致企业减少研发资金投入;相反,当政府选择减税时,会增加企业研发投资积极性,从而激励企业创新。企业创新行为包括两类:追求创新“质量”来提升企业竞争力的实质性创新、追求创新“数量”来迎合政府宏观经济政策的策略性创新(黎文靖和郑曼妮,2016)12。而基于企业创新行为的异质性,财政政策不确定性可能会产生不同的政策效应。根据以上情况,本文提出以下假说:假说 1a:财政政策不确定性促进了企业创新数量,但抑制了企业创新质量。假说 1b:财政政策不确定性既促进了企业创新数王小平:财政政策不确定性与企业创新第 42 卷第 3 期 65 变量类型变量变量名称处理方法因变量Patent_A专利申请总数Pat
16、entI_A发明专利申请数专利申请量加 1 后取自然对数并滞后一期PatentII_A非发明专利申请数Cite_A申请专利的被引用量申请专利(授权)的被引用量加 1 后取自然对数并滞后两期Cite_W申请授权的被引用量自变量FPU财政政策不确定性通过算术平均法将中国财政政策不确定性指数的月度数据转化为年度财政政策不确定性指数中介变量Tone管理层心理预期采用上市公司年报 MD&A 未来展望段中(积极词汇数量-消极词汇数量)/文本总词汇数来衡量Fin企业金融化采用交易性金融资产、衍生金融资产、发放贷款及垫款净额、可供出售金融资产、持有到期投资、长期股权投资净额、投资性房地产之和与总资产的比值来衡
17、量控制变量Asset企业规模总资产的自然对数Firmage企业年龄企业年龄的自然对数PPE有形资产占比固定资产/总资产RDI研发强度研发支出/销售收入ROA资产回报率净利润/总资产MB账面市值比期末总市值/总资产CF现金资产比率现金/总资产LEV资产负债率总负债/总资产Liquidity流动性(流动资产原流动负债)/总资产hhi赫芬达尔指数hhi2赫芬达尔指数的平方stockr年收益率股票当年持有期年收益率dretwd个股回报率考虑现金红利再投资的日个股回报率表 1主要变量定义量,又提高了企业创新质量。财政政策不确定性和市场主体的风险偏好程度之间并不是割裂的,市场主体的风险偏好在传导过程中会将
18、所接收财政政策不确定性信息的真伪进行判断,并采取相对应的行为决策将财政政策不确定性对市场主体的正效应最大化或者负效应最小化。当风险偏好程度较低的企业接收到财政政策不确定性上升的信息时,企业预期财政政策不确定性上升会给自身造成一定负效应,企业会通过减少生产性投入并增加研发性投入来提升企业竞争力,将负效应降到最小化。综上所述,本文提出:假说 2:相对于风险偏好程度较高企业,风险偏好程度较低企业的创新行为受财政政策不确定性影响更大。由于高新技术企业的特有特征,政府部门在对高新技术企业进行认定时,高新技术产品销售额占总销售额的比例是衡量企业是否具备高新技术企业资格的重要标准。高新技术企业要想在行业中立
19、于不败之地,一方面企业一切工作必须以创新驱动来引领,减少创新乃至不开展创新,最终会被市场淘汰,并且企业对外部环境变化必须具备快速应变能力,才会使企业立于不败之地;另一方面企业的创新产品在进入市场后,可以利用技术创新优势实现企业业绩持续快速增长。这使得高新技术企业具有“天然创新能力”和“天然成长能力”。当财政政策不确定性上升时,相对于非高新技术企业,高新技术企业会充分利用政策不确定性带来的契机,通过加大研发投入来提升企业的创新能力,进而促进企业的全面发展13。综上所述,本文提出:假说 3:相对于非高新技术企业,高新技术企业的创新行为受财政政策不确定性影响更大。四、研究设计(一)样本数据本文上市公
20、司样本涵盖范围从 2001 年至 2020怀化学院学报2023 年 6 月 66 变量样本量平均值中位数标准差最小值最大值Patent_A39 56429.4102.00083.1300615.000PatentI_A35 98213.1201.00040.0000304.000PatentII_A35 98219.1002.00051.6400371.000Cite_A21 60468.9107.000663.200033 874.000Cite_W24 33241.8005.000366.400018 985.000FPU41 862120.500117.70044.20042.81021
21、9.400Asset41 86519.38021.6007.189026.050Firmage41 8652.3942.7080.98803.555PPE41 8650.2210.1890.18500.751RDI41 8650.0180.0010.03000.205ROA41 8650.0310.0300.063-0.2950.204MB41 8650.5780.6280.31301.143CF41 8650.0490.0400.088-0.2470.369LEV41 8650.4100.4200.25001.140Liquidity41 8650.1520.1290.252-0.6200.
22、746hhi41 8650.1370.0750.16801.000hhi241 8650.0470.0060.14801.000stockr41 8650.15800.645-0.7073.094dretwd41 8650.00200.054-0.1114.335表 2描述性统计年,数据来源 CSMAR 数据库和 CNRDS 数据库。本文剔除 ST、金融行业样本,剔除相关数据缺失的样本,对所有连续变量进行 Winsorize(1%)处理,进而消除样本中变量异常值的影响。本文最终剩下 41 865 个公司年度样本。(二)变量定义1.被解释变量。企业创新(Innovation)本文采用专利申请总数
23、、发明专利申请数、非发明专利申请数来衡量企业创新数量;与此同时,采用申请专利的被引用量、申请授权的被引用量来衡量企业创新质量。2.解释变量。财政政策不确定性(Fiscal PolicyUncertainty,FPU)本文采用文献3编制的中国财政政策不确定性指数来衡量财政政策不确定性。3.控制变量。控制变量包括企业规模、企业年龄、有形资产占比、研发强度、资产回报率、账面市值比、现金资产比率、资产负债率、流动性、赫芬达尔指数、赫芬达尔指数的平方、年收益率、个股回报率等。具体说明详见表 1。(三)模型设计为了检验财政政策不确定性对企业创新的影响,本文采用模型(1)来分别检验假说 1、2、3。Inno
24、vationit=琢+茁1FPUit+茁2Controlit+Industryi+Yeart+着it,(1)其中,Innovationit表示企业创新数量和质量;FPUit表示财政政策不确定性;Controlit代表影响企业创新的控制变量;Industryi表示行业固定效应,Yeart表示年份固定效应,着it为随机干扰项。五、实证结果(一)描述性统计表 2 为主要变量的描述性统计。由表 2 可知,专利申请总数(Patent_A)、发明专利申请数(PatentI_ A)、非发明专利申请数(PatentII_A)、申请专利引用量(Cite_A)、授权专利引用量(Cite_W)等存在着较大差异,说明
25、我国上市公司的创新数量和质量参差不齐;财政政策不确定性指数的平均值和标准差分别为:120.5、44.2,说明我国财政政策具有较高的不确定性,并且不同年份之间财政政策不确定性有较大差异。(二)基本回归结果1.财政政策不确定性对企业创新的影响表 3 显示了财政政策不确定性对企业创新的效应结果。从表 3 的列(1)、(2)、(3)可知,财政政策不确定性的回归系数分别为 0.416、0.264、0.328,且均在王小平:财政政策不确定性与企业创新第 42 卷第 3 期 67 1%水平上显著。这表明,财政政策不确定性与反映企业创新的总专利申请、发明专利申请、非发明专利申请之间均有显著的相关关系,当期财政
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 财政政策 不确定性 企业 创新 基于 主客观 双重 传导 机制 检验
1、咨信平台为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,收益归上传人(含作者)所有;本站仅是提供信息存储空间和展示预览,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容不做任何修改或编辑。所展示的作品文档包括内容和图片全部来源于网络用户和作者上传投稿,我们不确定上传用户享有完全著作权,根据《信息网络传播权保护条例》,如果侵犯了您的版权、权益或隐私,请联系我们,核实后会尽快下架及时删除,并可随时和客服了解处理情况,尊重保护知识产权我们共同努力。
2、文档的总页数、文档格式和文档大小以系统显示为准(内容中显示的页数不一定正确),网站客服只以系统显示的页数、文件格式、文档大小作为仲裁依据,平台无法对文档的真实性、完整性、权威性、准确性、专业性及其观点立场做任何保证或承诺,下载前须认真查看,确认无误后再购买,务必慎重购买;若有违法违纪将进行移交司法处理,若涉侵权平台将进行基本处罚并下架。
3、本站所有内容均由用户上传,付费前请自行鉴别,如您付费,意味着您已接受本站规则且自行承担风险,本站不进行额外附加服务,虚拟产品一经售出概不退款(未进行购买下载可退充值款),文档一经付费(服务费)、不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
4、如你看到网页展示的文档有www.zixin.com.cn水印,是因预览和防盗链等技术需要对页面进行转换压缩成图而已,我们并不对上传的文档进行任何编辑或修改,文档下载后都不会有水印标识(原文档上传前个别存留的除外),下载后原文更清晰;试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓;PPT和DOC文档可被视为“模板”,允许上传人保留章节、目录结构的情况下删减部份的内容;PDF文档不管是原文档转换或图片扫描而得,本站不作要求视为允许,下载前自行私信或留言给上传者【自信****多点】。
5、本文档所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用;网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽--等)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
6、文档遇到问题,请及时私信或留言给本站上传会员【自信****多点】,需本站解决可联系【 微信客服】、【 QQ客服】,若有其他问题请点击或扫码反馈【 服务填表】;文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“【 版权申诉】”(推荐),意见反馈和侵权处理邮箱:1219186828@qq.com;也可以拔打客服电话:4008-655-100;投诉/维权电话:4009-655-100。