疫情背景下物流企业间极端风...—以顺丰控股和圆通速递为例_曾从豪.pdf
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1、物流科技 2023 年第 5 期 3 月上收稿日期:2022-07-24作者简介:曾从豪(1998),男,江苏盐城人,南京林业大学经济管理学院硕士研究生,研究方向:碳金融。引文格式:曾从豪.疫情背景下物流企业间极端风险溢出效应研究以顺丰控股和圆通速递为例J.物流科技,2023,46(5):22-25.理论研究文章编号:1002-3100(2023)05-0022-04物流科技 2023 年第 5 期 3 月上Logistics Sci-Tech March,2023(the first half)摘要:新冠疫情持续蔓延,国内许多工厂暂时关闭,铁路、公路、水路、民航运输也都受到了严重的影响,给物
2、流企业带来了空前的影响。文章使用 R 软件并基于 DCC-GARCH-CoVar 模型,选用了疫情爆发以来顺丰控股和圆通速递的股价作为研究对象,研究了二者之间极端风险溢出效应,得出结论:顺丰控股对于圆通速递的风险传染程度更高,顺丰控股对市场的风险传染速度相对较快,并具体分析风险溢出原因。关键词:极端风险溢出;物流企业;新冠疫情中图分类号:F618文献标志码:ADOI:10.13714/ki.1002-3100.2023.05.005Abstract:The COVID-19 continues to spread,many domesticfactories are temporarily c
3、losed,and railway,highway,waterway and civil aviation transportation have also been seriouslyaffected,bringing unprecedented impact to logistics enterprises.Using R software and based on DCC GARCH Covar model,this paper selects the stock prices of SF holdings and Yuantong express since the outbreak
4、of the epidemic as the research object,studies the extreme risk spillover effect betweenthem,and comes to the conclusion that SF holdings has ahigher degree of risk contagion to Yuantong express,and SFholdings has a relatively rapid rate of risk contagion to themarket,and specifically analyzes the c
5、auses of risk spillover.Key words:extreme risk spillover;logistics enterprises;COVID-19疫情背景下物流企业间极端风险溢出效应研究以顺丰控股和圆通速递为例Research on Extreme Risk Spillover Effect Among Logistics Enterprises under the Background of EpidemicTake SF Holdings and Yuantong Express as an Example曾从豪(南京林业大学 经济管理学院,江苏 南京 2100
6、37)ZENG Conghao(College of Economics and Management,Nanjing Forestry University,Nanjing 210037,China)0引言物流概念在国外已有近百年的发展史,日本从美国引用了 PD(Physical Distribution)概念,并用日文“物流”代替,我国如今日常使用的“物流”一词,便是从日文翻译而来。1978 年 11 月,原国家物资总局副局长陶立同志率领由 17 人组成的中国物资工作考察团前往日本学习生产资料管理和流通情况,并出版和发行了 外国和港澳地区物资管理考察 一书。1979 年 10 月,日本物的
7、流通协会副会长十时昌、东京大学教授林周二等人组成的日本物的流通协会物流访华团,在我国北京、上海、成都等多地进行学术讲演,详细介绍了国外物流发展现状以及物流管理经验,在我国引起强烈反响,“物流”一词也因此在国内迅速传播开来。1988 年,我国设立物资部,开展了物资运输的专项行动。1992 年,小平同志在南巡讲话中表示,要建立社会主义市场经济体制、拓展物流外包、提高物流管理水平,引进国外的物流思想、技术和模式,最终达到让中国的物流企业走上正轨的目标。与此同时,民营物流企业也在快速发展,国有物流企业向现代物流企业转变,国有和民营两方形成了新格局。21 世纪初,我国正式加入 WTO。随着改革开放进程的
8、加快,现代物流也随之进入了“新纪元”。近 15 年来,我国物流业发展极其迅猛,覆盖范围急剧扩大,包括了以顺丰、韵达等为代表的快递业,以美团、达达等为代表的即时速送业,以百世、招商为代表的仓储业。作为经济大国,中国的物流市场十分庞大,到 2018 年为止,我国第三方物流规模就已经达到了 2 400 亿美元,位居世界前列。物流已经是市场经济的重要一环,连接着各行各业,联通着千家万户,是加快经济发展、保障民生建设的重要内容。然而,随着“新冠肺炎”疫情不断蔓延,全国各地的铁路、公路、水路、民航运输都受到了严重的影响。我国也开始出台限制国外航班、轮船、旅客等的入境和登陆,这次突然发生的“黑天鹅”事件,给
9、我国物流行业带来了空前的影响。疫情的巨大冲击下,市场需求降低,客户订单减少,生产活动受限,市场竞争加剧,各企业都面临着盈利困难、收益下降的局面,同时,由于终端零售市场的需求急剧下降,导致进出口贸易受到限制,总体利润下降。而采取隔离、限制人员流动等措施,会使工作效率下降,使得运输和物流成本也随之进一步升高。一方面,物流企业因复工推迟而出现的人力和运力短缺,导致人力和时间成本上升;另一方面,在多数省份实施交通管制22物流科技 2023 年第 5 期 3 月上疫情背景下物流企业间极端风险溢出效应研究以后,由于道路规划的限制,导致了跨省的车辆绕行费用的提高,而且由于货运量的减少,导致了空驶率的提高,使
10、得单车的运输费用也随之升高。综上,疫情的反复使得物流企业面对的风险加剧,因此,研究物流企业间的风险溢出效应对物流企业的风险防范有着重要意义。1计量模型1.1CoVar 模型。CoVaR 这个概念来源于 VaR,它的经济意义是指一个企业发生风险时,另一个企业因此而承担的总体风险价值。VaR 表示在某一置信水平下,一个机构可能会遭受的最大损失,VaR 一般表达式为:Prob PVa()R=1-T,而 CoVaR 一般表达式则为:PrXiCoVaRaij|Xj=VaRaj()=q。机构 i 在机构 j 发生风险的情况下所承担的总体风险是 CoVaRaij,其中机构 i 本身的自由风险为 VaRi,剥
11、离其自由风险后采用增量 CoVaRaij来表示机构 j 给机构 i 带来的风险,表达式:CoVaRaij=CoVaRaij-VaRi。1.2DCC-GARCH 模型。DCC-GARCH 模型是 Engle 将 CCC-GARCH 模型常数相关假设进行改进得到的动态条件相关 GARCH模型,主要用于描述不同变量间动态变化关系和相互影响,可以较好刻画时变非线性相关关系,其一般步骤是先计算单变量GARCH 模型,后通过所得参数计算多变量间的相关系数。GARCH 模型(以 GARCH 1,()1 为例)一般表达式如下:rt=ut+tt=tztt2=+t-12+t-12+t-12rt=ut+1rt-1+
12、1t-1+t如果涉及到多变量,则涉及到矩阵和协方差概念,公式如下:Ht=DtRtDtDt=diaghtjhtjRt=Qt*()-1QtQt*()-1Qt=1-()Q*+t-1i-t-1j()+Qt-1其中:为 Ht条件协方差矩阵,Dt为条件标准差Ht组成的对角矩阵,Rt为动态相关系数矩阵,Qt为协方差矩阵,Q*为经过残差标准化后的无条件协方差矩阵,Qt*为 Qt的对角矩阵。两变量间动态相关系数可以表示为:ij,t=1-()qij*+qij,t-1+i,t-nj,t-n1-()qij*+qij,t-1+i,t-n21/21-()qij*+qij,t-1+j,t-121/21.3DCC-GARCH
13、-CoVaR 模型。在计算出前文 DCC-GARCH 模型中动态相关系数情况下,VaR和CoVaR 的表达式可以分别表示为:VaR,ti=U?ti-Q()q h?tiCoVaR,tij=tijVaR,tiCoVaR,tij=tijVaR,ti-VaR50%,ti()tij=ij,ti,t2/i,t2其中:Q()q 为置信水平为 1-q 时机构 i 收益率所符合的分布下的 q 分位数值,ij,t为 t 时刻下两变量间动态条件相关系数。2实证研究2.1样本选择及描述性统计分析。本文主要选择了顺丰控股和圆通速递两只股票日收盘价作为研究对象,原因是顺丰控股和圆通速递在我国物流公司里最具代表性。样本的起
14、始日期是 2021 年 1 月 1 日,截止日期是 2022 年 6 月 30 日,所有数据均来自于新浪财经网站。在实证研究之前,先将原数据进行预处理,定义股票交易收益率为 Rt=ln Pt/Pt-1(),其中:Rt表示当期收益率,Pt表示当日股票收盘价格,Pt-1表示前一日股票收盘价格。用这个方法计算收益率主要优点有:主要考察价格变动率,避免了波动性问题;计算复利时可以将其直接相加,便于直观地感受一段时间内的收益。通过 Eviews 绘制样本期间两支股票收益率趋势图,并观察其走势。图 1 描绘了两支股票的收益率序列,从图 1 中可以看出,顺丰控股和圆通速递的股票收益率均在-0.1 和 0.1
15、 区间波动,且呈现出波动聚集特征,即高波动率和低波动率各自聚集在某一时间段。从波动幅度来看,圆通速递的收益率明显更为剧烈,即圆通速递在股票市场表现更为活跃,风险也更大。对两支股票收益率序列进行描述性统计,结果如表 1 所示。从均值来看,两支股票收益率均为正。标准差通常被用于衡量数据波动程度,从标准差来看,圆通速递的标准差更大,表明圆通速递股价波动更剧烈,市场风险更大。偏度用于衡量数据的偏斜方向和偏斜程度,当偏度大于 0 时,长尾在右,说明数据中位于平均值右侧的数据居多,从偏度来看,顺丰控股和圆通速递收益率序列长尾均在右边。峰度是一个对比特征量,对比对象为正态分布,它研究的是数据概率密度曲线分布
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