ESG表现对企业风险的影响效应研究.pdf
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1、 年 月第 卷 第 期山东工商学院学报 .经济管理研究:./.表表现现对对企企业业风风险险的的影影响响效效应应研研究究收稿日期 基金项目 重庆市教育委员会人文社会科学类研究项目“企业隐私政策与用户脱离行为影响机制研究”()作者简介 唐莹 年生女四川仁寿人四川外国语大学讲师博士生研究方向为企业环境管理与公司治理(电子信箱).唐 莹肖 洋(四川外国语大学.国际工商管理学院.校地合作处重庆)摘 要 基于 年 股上市公司的数据及第三方 数据实证检验了 表现对企业风险的影响 研究发现良好的 表现能够显著提升企业抵御财务风险和市场风险的能力非国有企业履行 责任对企业风险的积极效应更加显著东部地区的企业积极
2、履行 责任更能抑制市场风险中西部地区的企业积极履行 责任更能抑制财务风险关键词 表现企业风险市场风险财务风险中图分类号.文献标识码 文章编号()一、研究背景 当前我国经济正处于关键的转型时期由高速增长阶段向高质量发展阶段过度可持续发展、绿色发展已成为全社会的共识 由联合国环境规划署()提出的在公司决策中纳入环境、社会及公司治理的绩效理念(、)也越来越受到社会各界的广泛关注 但在“利润最大化”目标的驱使下我国一些企业仍明显存在污染环境、损害相关者利益等行为如 年紫金矿业溃坝、年长生生物疫苗造假、年瑞幸咖啡财务造假等事件 不顾环境、社会、公司治理的行为不仅使企业承受巨大的风险威胁企业的生存和发展损
3、害投资者利益也将损害生态环境和社会的长远利益但对于我国大多数的上市企业而言在发展过程中对 领域的投资可能会侵占主营业务的一部分资源会在一定程度上影响企业的盈利能力这就形成了企业很难主动去投资 领域的局面 要促使企业积极履行 责任就需要对其影响做综合、系统的考察 然而国内外对 的研究大都集中在 对企业经济绩效、资本成本等关系的研究 缺乏对承担 责任所产生的后果的全面认识作为企业综合实力的表现企业承担风险的能力是否会受 绩效的影响?部分学者认为良好的 表现有助于企业树立正面形象提高企业声誉增强公司抗风险能力 表现良好的企业承担的整体风险较低 另外有部分学者认为企业 表现对企业风险的影响是有条件的
4、负面 事件会使公司市值下跌增加企业的投资风险但正面的 事件并不能显著降低企业的风险 负面事件只对大公司的企业价值和企业风险有显著影响因为这些公司业绩更好市场关注度也更高 总的来看目前 表现和企业风险关系的研究相对匮乏且得出的结论并不一致有必要进一步展开该领域的实证研究丰富和拓展研究成果此外我国企业 信息披露制度的建设起步较晚完善程度和有效性都不高 国内关于 表现对企业风险的影响研究多参考借鉴国外研究成果缺乏我国社会主义市场经济为背景下的经验证据有鉴于此本文以信号传递、利益相关者等理论和国内外相关研究文献为基础利用我国沪深主板上市公司的数据研究企业 表现与企业风险之间的关系以明确中国经济制度环境
5、下承担 责任对企业风险所产生的影响效应以提高我国企业积极履行 责任的意识促进企业实现可持续的高质量发展本文的贡献有三点 首先利用我国上市公司的 绩效的完整数据分别以股票市场数据和财务核算数据为基础全面分析 表现对企业不同类型风险的影响效应揭示我国经济背景下企业 责任履行的后果 其次结合我国企业所有权性质特征揭示积极提升 绩效表现对国有企业风险和非国有企业风险影响效应的差异 最后考虑我国各地区市场化发展程度的差异针对性检验不同地区因素在企业 表现和企业风险关系中所起的作用 二、理论分析与研究假设 国资委 年发布的中央企业全面风险管理指引将企业风险定义为“未来的不确定性对企业实现其经营目标的影响”
6、企业在经营中面临各种风险但由于产生的原因、引发的后果等不同不能将风险一概而论 本文基于风险的来源和性质将企业风险划分为市场风险和财务风险分别从投资者角度和财务核算角度予以考察(一)表现对企业市场风险的影响市场风险是由市场利率、汇率、股票、债券行情的变动而引发的风险 上市公司在经营过程中都要受市场不确定性的影响 基于信号传递理论市场风险主要是因为企业与投资者之间的信息不对称所造成的 企业如果能够改善这种信息的不对称的情况将获得投资者的信任有助于减缓市场风险对其股票收益产生的负面影响 积极披露 相关信息有助于提高企业信息透明度缓解企业和投资者之间的信息不对称使投资者能够对企业的财务和非财务绩效进行
7、全面考量降低投资者的感知风险从而有效降低其发行的股票的收益率波动性 等的研究发现与同行业的企业相比 评级更高的公司的股票表现波动性更低 说明积极履行 责任的企业能够更好的应对市场风险带来的影响从投资的角度来看投资者会主动规避 评级过低的企业从而有效避免投资风险因而 表现良好的企业能吸引更多的投资和资源在面临市场风险时更有能力稳定股票市场价格 积极履行 理念的企业不仅能够为自己赢得良好的声誉提升公司整体价值更可以赢得投资者长期稳固的信任和忠诚尤其当市场行情下行时积极披露 信息能 够 帮 助 企 业 更 好 地 抵 御 市 场 风 险 等研究发现投资者相信有效的 风险管理策略让公司在应对经济衰退时
8、更加灵活在风险来临时更加的游刃有余 可见企业通过积极披露 相关的非财务信息可以提高其透明度增强投资者信任度和忠诚度获得更多的市场资源有效减少企业未来发展的不确定性降低市场风险最终使企业的发展更加稳健 基于此本文提出假设:良好的 表现可以降低企业的市场风险(二)表现对企业财务风险的影响企业的财务风险是指企业在经营活动中丧失偿债能力的风险将使企业所获取的最终财务成果与预期的经营目标发生偏差是企业蒙受经济损失的可能性 表现信息作为非财务信息能够反映企业未来的经营风险和可持续发展能力 基于利益相关者理论有效披露 信息能够减少企业与利益相关者之间的信息不对称提高利益相关者对企业的认可积累相应的社会资本进
9、而获取企业生存和发展所需的社会资源降低企业财务风险 等研究发现企业社会责任履行与风险之间是一种互为因果关系即之前良好的企业社会责任履行可以缓解随后的财务风险而之前的较低财务风险又有利于随后的企业社会责任履行未积极履行社会责任的企业面临较高的财务风险 表现较好的企业更容易获得投资者的青睐降低融资约束和资本成本 从而增加其财务弹性提高企业对财务环境变动的应对能力进而降低企业财务风险 中国股票市场的实证研究为该论点提供了证据支持 冯丽艳等通过对 年期间中国沪深 股主板市场非金融保险类上市公司的研究发现良好的社会责任表现可以增强企业的经营能力促进债务契约的履行降低债务违约风险 等实证分析了我国 年间的
10、违约证券和优秀证券发现履行社会责任、公司治理的行为可以降低债券违约率(财务风险)周方召等也认为积极承担社会责任让企业获得利益相关者的信任和可持续发展的能力提升公司的经营能力和偿债能力尤其是低市场化程度地区的企业积极承担社会责任能有效减轻财务风险和违约风险虽然企业投资 绩效可能会在短期消耗一定的资源增加企业的经营成本不利于追求企业利润最大化目标的实现 但是从利益者相关理论和价值观来看就长期而言企业积极提升 表现不仅有助于提升其与利益相关者之间的互信也有利于降低企业的交易成本和代理成本提高运营效率限制企业的短期行为促使企业在经营中坚持长期价值导向从而降低企业的财务风险 基于此本文提出假设:良好的
11、表现可以降低企业的财务风险 三、研究设计 (一)样本选取和数据来源本文选取 年为研究期间以中国 股市场上市公司为研究样本 在此基础上本文还基于以下原则剔除了部分不符合要求的样本:剔除金融、保险行业的上市公司剔除了 的样本剔除关键变量存在缺失值的公司样本 经过筛选后最终共得到 家上市公司的 个观测数值 本文所使用的 数据来自 数据库中的华证 评级 其他数据取自国泰安数据库()为消除异常值对结论的影响本文对连续变量在 和 水平上进行 的缩尾处理(二)主要变量设定.被解释变量:企业风险企业风险是指未来的不确定性影响企业盈利能力的可能性本文从市场风险和财务风险两方面对其予以度量本文采用企业股票月收益率
12、的标准差 来衡量市场风险即以资本市场上股票的收益波动率来衡量企业的风险水平该指标越大企业面临的风险越高 另外本文采用 值()来衡量公司财务风险 值与公司风险成反比即 值越大面临的经营风险越小 值的计算借鉴了 构建的衡量企业财务状况的 模型具体如下:.营运资金/总资产 .留存收益/总资产.息税前利润/总资产.权益的市场价值/总负债的账面价值.营业收入/总资产一般而言 值越低企业财务风险越大值越高企业财务风险越小其中判别门槛值分别为.和.若企业 值小于.则认为企业陷入财务困境若大于.小于.则企业财务状况不稳定若大于.那么企业财务状况健康股票的收益波动率反映了股票投资者对企业盈利表现和风险承担能力的
13、预期 值则以企业财务数据来衡量企业的债务和经营方面的风险 本文综合利用这两类方法能够更加全面地反映企业所承担的风险水平.解释变量:表现 数据采用华证 评价体系提供的评级结果 华证 评价体系共分为 九档 为方便实证分析本文将 九档评级分别赋值分数越高代表 表现越好.控制变量为控制其他因素对研究结论的影响参考以往研究 选取企业规模()、企业年龄()、资产负债率()、成长性()、总资产收益率()、净资产收益率()等企业特征变量作为控制变量 其中 取年末总资产的自然对数 观测年度 年度 总负债/总资产 (本期末总资产 上期末总资产)/上期末总资产 净利润/总资产 净利润/股东权益余额为控制宏观经济环境
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