银华基金唐能:科技是全年的主线 甚至可能是未来1-2年的主线.pdf
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1、TALENTS MAGAZINE2023 0780国内外经济环境无论是国内还是美国,经济表现都相对欠佳,中美所处经济周期是不一样的,国内可能调整靠前,美国靠后,所以美国呈现的状态是通胀比较高,经济增长还比较好,就业也比较好,但是预期比较悲观。美国虽然货币加息周期基本上结束了,但是通胀还比较高、利率还比较高,因此很难降下来,这就属于中长期经济压力在短期的一个体现。再来看国内情况,国内 1 月 CPI 数据是比较好的,所以当时大家对经济复苏有较强的预期,市场出现了反弹,权益市场也表现较好。然而 3 月尽管场景消费在复苏,比如旅游、酒店板块都恢复较好,但是对于耐用消费品、固定资产(房地产)消费表现欠
2、佳,由于大家对于收入和财富预期下调,所以 3 月市场开始出现转向,经济复苏的确定性不强,到了 4 月这种预期逐渐加重。不过在当前位置,我们对二季度到三季度预期变得相对乐观,第一点是不要有太高的预期,第二点是政策以托为主,当经济表现好的时候,政策就要收一下;但当经济表现一般时,政策很有可能正在路上,经济往上反弹的力度相对也会强一些。场景消费现在复苏是比较明显的,餐饮消费恢复的基本差不多了,甚至有可能比 2019 年还好。下一步消费恢复要靠滚动消费来带动,第一是耐用消费品;第二是房地产消费,因为市场调整是有周期的,周期到了当前这个点就有了向上反弹的效果,如果看同比数据会比较明显,所以我们讲的叫复苏
3、的阶段,先从场景消费再到耐用消费品,再到房地产。所以我们可以看到,刚才所讲的 3 月情况是一般的,但像台湾和日本今年复苏的节奏都出现了这个特征:收入提升之后,它的边际消费倾向是在向上的。这种弹性对经济增长的拉动力度是比较大的。我们可以看到地产后周期消费品在 2021 年 1月三道红线出台后进入调整周期,无论是二手房销售还是竣工数据都出现了低点,低点过后的同比数据表现是较好的。另外,从拿地数据可以看出,在2022 年 6 月见底后,我们认为今年到了一个同比逐步向上的过程,所以地产消费在下半年表现会更乐观一点。而且到了今年下半年之后,其实就没有烂尾楼这一概念了,因为自从地产这一轮调整之后,开发商需
4、要交保证金,不交完不可以开工,因此大家对房地产投资的信心会有所提升。大家对于风险的厌恶和投资信心不足,这两个其中只要有一个方面得到修复,我们认为就能走向经济的正向循环,就能从现在的存量博弈市场走向增量市场。过去的历史也体现出来了,每一轮都有这么个过程。所以我们认为今年的经济是在一个箱体里面进行摆动的,呈现弱复苏的行情,不要预期太高,但是低点的时候大家要相对乐观一点,比如说现在要更加乐观一点。第二,从监管周期来看也对市场是比较好的,是从收紧转向放松。2021 年的两大政策:三大红线和反垄断,标志着行业政策是在收紧的周期里面,但是现在逐步进入了一个放松周期,要求增长。看好方向在当前时点,从类绝对收
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