公司治理特征与上市公司投资效率的研究——基于制造业上市公司的研究.pdf
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1、中小企业管理与科技Management&Technology of SME1 引言目前,由于信息不对称,许多上市公司出现大量投资不足或投资过度的问题。在信息不透明的情况下,管理者盲目追求利益,高估投资公司的收益,盲目进行大量投资,导致过度投资。如果管理者畏手畏脚,惧怕承担风险,其可能错过一些非常好的投资机会,导致投资不足。这些现状说明公司投资效率低下的情况非常普遍,而公司治理的优化将对改善这种情况有很大的帮助。研究监事会特征对投资效率的影响,可以从公司治理的角度帮助企业优化内部结构,作出正确的投资决策,提高投资效率,获得更多的效益。2 研究设计2.1 研究假设2.1.1 监事会独立特征与投资效
2、率如果监事会的规模过小,可能出现监事会没有实权的现象;如果监事会规模过大、成员人数过多,可能出现职责划分不清楚、不到位,成员间沟通困难,工作协调度降低等情况。监事会的组织规模会对公司投资决策带来一定的影响,所以公司应该合理设置监事会的人数,保证监事会工作的效率。基于此提出假设 1。假设 1:监事会规模与投资效率正相关。在我国很多上市公司中,外部监事由公司以外的其他单位人员担任,以保证监事会的独立性。独立的外部监事,会更加有助于其发挥对公司、财务人员以及其他董事行为的监督作用,可以有效提升公司的投资效率。基于此提出假设 2。假设 2:外部监事比例与投资效率正相关。2.1.2 监事会激励特征与投资
3、效率由于员工通常更关心自己的利益,监事会成员在公司拥有的股份越多,他们就越积极、越及时地关注影响公司业绩的行为。同样,薪酬水平的提高会使监事会成员更加积极地关注公司的投资情况,及时阻止不利于公司的投资活动,从而提高公司的投资效率。基于此提出假设 3、假设 4。假设 3:监事会成员持股比例与投资效率正相关。假设 4:监事会成员平均薪酬与投资效率正相关。2.2 样本选取与数据来源文章从 CSMAR 数据库选取了制造业上市公司 2017-2021 年关于监事会特征指标的相关数据,剔除被中国证监会实施风险警示(ST、*ST)的上市公司后获得 1158 个样本公司,共计 5790 个有效观测数据。文章利
4、用 SPSS26.0 软件进行实证检验。2.3 变量选取2.3.1 被解释变量本文选取上市公司投资效率作为被解释变量。参考投资效率度量研究的一般做法,通过 Richardson 模型估算样本公司的非效率投资。非效率投资越高就表示效率投资越低,那么就可以用残差绝对值的相反数对投资效率进行度量,即投资效率=-|残差|。非效率投资的计算模型如下:INVi,t=琢0+琢1GROWTHi,t-1+琢2LEVi,t-1+琢3CASHi,t-1+琢4AGEi,t-1+琢5SIZEi,t-1+琢6RETi,t-1+琢7INVi,t-1+移INDUSTRY+移YEAR+着i,t(1)式中,t 表示评估当年;t-
5、1 表示评估前一年;着 表示残差【作者简介】饶心韵(1997-),女,陕西汉中人,硕士研究生在读,研究方向:财务经营与管理。公司治理特征与上市公司投资效率的研究要要要基于制造业上市公司的研究饶心韵(陕西理工大学经济管理与法学学院,陕西 汉中 723000)揖摘 要铱目前,我国很多专家学者提出,公司治理特征与上市公司的投资效率存在较大联系。监事会作为公司治理机构的一种,履行对公司财务信息监督的职能。论文以我国制造业上市公司为研究对象,选取2017-2021年的数据作为样本,借助SPSS26.0软件,实证分析监事会规模、外部监事比例等4个指标对投资效率的影响。研究发现,监事会规模、监事会成员持股比
6、例与投资效率具有显著正相关性;外部监事比例与投资效率具有显著负相关性;监事会成员平均薪酬与投资效率正相关,但不显著。最后,论文基于实证分析的结果,对优化监事会规模、提高持股比例等方面提出建议。揖关键词铱公司治理;监事会特征;投资效率揖中图分类号铱F271;F275揖文献标志码铱A揖文章编号铱1673-1069(2023)08-0062-0362表 4各变量相关性分析注:*、*分别表示在 5%、1%水平上显著。VariablesINVESIZELEVROANUMBEXTESHARE AVERINVE1.000SIZE0.059*1.000LEV0.033*0.450*1.000ROA-0.020
7、0.085*-0.300*1.000NUMB0.049*-0.303*0.167*0.0201.000EXTE-0.008*-0.201*0.150*0.0120.220*1.000SHARE0.030*-0.087*-0.090*0.064*-0.055*-0.088*1.000AVER0.0480.367*0.169*0.085*-0.017-0.197*0.0231.000变量N最小值最大值均值标准差INVE5790-0.2750.000-0.0270.034NUMB57901.00012.0003.6101.113EXTE57900.0001.0000.2400.260SHARE579
8、00.0000.4330.0030.011AVER57903533.340953227.4019334.4529334.452SIZE579019.12729.36322.6181.277LEV57900.0203.3370.4580.208ROA5790-1.8890.5640.0340.077探索研究项;i 表示本文所选取的上市公司样本数量;琢0为常数项;琢1耀琢7为各变量的系数。剩余变量定义如表 1 所示。表 1非效率投资相关变量的名称及定义2.3.2 解释变量与控制变量文章选取监事会规模、外部监事比例、监事会成员持股比例和监事会成员平均薪酬作为解释变量;选取公司规模、资产负债率和总资产
9、收益率作为控制变量。变量代码及描述如表 2 所示。表 2变量的定义及描述2.4 模型构建基于以上分析整理,文章通过构建多元回归分析模型进行实证分析,模型如下:INVE=琢0+琢1NUMB+琢2EXTE+琢3SHARE+琢4AVER+琢5SIZE+琢6LEV+琢7ROA+着(2)式中,琢0为常数项;琢1耀琢7为各变量的系数;着 为误差项。3 实证分析与检验3.1 描述性统计分析根据上文整理的 5 790 个有效数据进行描述性统计分析,具体结果如表 3 所示,所有数据保留 3 位小数。从表 3 可以看出:第一,投资效率的最小值为-0.275,最大值为 0,平均值为-0.027,这说明我国制造业企业
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