A 股一年三倍股研究及十五大启示.pdf
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1、本报告版权属于安信证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0707 月月 2020 日日君子爱财,取之有道:君子爱财,取之有道:A A 股一年三倍股研究及股一年三倍股研究及十五十五大启示大启示 策略定期报告策略定期报告 报告摘要:报告摘要:要获得财富,做法就是认清其假象,投入其中,然后在假象被公众认识之前退出要获得财富,做法就是认清其假象,投入其中,然后在假象被公众认识之前退出游戏。游戏。索罗斯索罗斯 A A 股三十年来资本市场风云变幻,但不变的是资金逐利的本质,正是在无数次的股三十年来资本市场风云变幻,但不变的是资金逐利的本质,正是在无数次的产业浪潮与时代变革之
2、中,聪明的投资者看穿其中的真相,通过挖掘背后的逻辑产业浪潮与时代变革之中,聪明的投资者看穿其中的真相,通过挖掘背后的逻辑从而抵达财富的彼岸。在这样一个逐利的市场中,没有一种投资策略可以百年长从而抵达财富的彼岸。在这样一个逐利的市场中,没有一种投资策略可以百年长青,市场的宿命即是永远处于轮回之中青,市场的宿命即是永远处于轮回之中.于是可以看到,价值投资的巨擘在坚守于是可以看到,价值投资的巨擘在坚守中被人遗忘,景气投资的新锐在浪潮退去后沦为谈资,主题投资的幸运儿正在大中被人遗忘,景气投资的新锐在浪潮退去后沦为谈资,主题投资的幸运儿正在大起大落之中迷失在盈亏之间。起大落之中迷失在盈亏之间。君子爱财,
3、取之有道,意图在短期获得高回报的君子爱财,取之有道,意图在短期获得高回报的心态,是顺人性的也是高风险心态,是顺人性的也是高风险的。的。我们团队我们团队继做时间的朋友,与伟大企业共同成长继做时间的朋友,与伟大企业共同成长基于基于 A A 股十年十倍股股十年十倍股深度研究及二十大启示一年后,又一诚意力作:君子爱财,取之有道深度研究及二十大启示一年后,又一诚意力作:君子爱财,取之有道安安信策略基于信策略基于 A A 股一年三倍股深度研究及十五大启示,基于股一年三倍股深度研究及十五大启示,基于 A A 股历史上在短期积股历史上在短期积聚较高涨幅的群体聚较高涨幅的群体一年三一年三/两倍股,通过对于一年三
4、倍股特征、画像、交易两倍股,通过对于一年三倍股特征、画像、交易技巧、择股模型与投资策略等进行深度研究,希望能够找到对于广大投资者基于技巧、择股模型与投资策略等进行深度研究,希望能够找到对于广大投资者基于实战可操作并且提高胜率的一年三倍股投资策略。实战可操作并且提高胜率的一年三倍股投资策略。具体而言具体而言:本文内容按照以下思路展开本文内容按照以下思路展开:1.1.为什么把握一年三倍股对于投资者获得相对收益是重要的?为什么把握一年三倍股对于投资者获得相对收益是重要的?2.2.从主观多头的投资视角出发,如何从市场主线和投资理念的演变抓住一年三倍从主观多头的投资视角出发,如何从市场主线和投资理念的演
5、变抓住一年三倍股投资的主要线索?股投资的主要线索?3.3.深度复盘深度复盘 A A 股各年份的一年三倍股,统计意义上有何规律和启发?股各年份的一年三倍股,统计意义上有何规律和启发?4.4.落实到微观择股层面,一年三倍股投资该如何落地,选股思路如何?落实到微观择股层面,一年三倍股投资该如何落地,选股思路如何?风险提示:风险提示:历史数据不预示未来历史数据不预示未来,国内政策不及预期,国内政策不及预期 证券研究报告证券研究报告 相关报告相关报告 从电动化到智能化,汽车新一轮定价的大开启了么?A 股核心产业赛道述评月刊(第十八期)2023-07-19 透视 A 股:周度全观察 20230718 20
6、23-07-19 利润的二阶导:TMT 不遑多让 2023-07-17 赢在当下:不一样的 TMT 第三波行情正酝酿开启 2023-07-16【安信策略 欢迎定制】透视A股:周 度 全 观 察 2023070711 2023-07-11 策略定期报告策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。3 图 33.一年三倍股涨幅与上涨前 PE(TTM).25 图 34.一年三倍股中业绩增速高组别最终涨幅较高.26 图 35.一年三倍股最终涨幅与当年净利润同比增速.26 图 36.一年三倍股中上涨前一个月涨幅较高与跌幅较大的股票最终涨幅较高.27 图 37.“L”型一年三倍
7、股:中国中车.27 图 38.“U”型一年三倍股:天齐锂业.28 图 39.一年三倍股的投资机会上半年好于下半年.28 图 40.部分一年三倍股行情演绎规律.29 图 41.剔除收益率最高的两周全年累计收益减少 40%.29 图 42.一年三倍股呈现高波动的特征,周涨幅超过 10%的概率为 23%.30 图 43.困境反转型投资预判业绩拐点.30 图 44.困境反转型一年三倍股梳理.31 图 45.困境反转型的一年三倍股关键在于反转时间和空间的判断.31 图 46.产业趋势型公司销售量和利润增长节奏.32 图 47.产业趋势型公司在在各个阶段的股价变动节奏.32 图 48.产业趋势型一年三倍股
8、梳理.32 图 49.产业趋势型一年三倍股投资机会不同阶段走势特征.33 图 50.产业趋势型的一年三倍股关键在于盈利节奏和持股节奏.33 图 51.价格驱动型一年三倍股及其对应资产梳理.34 图 52.价格驱动型一年三倍股方大炭素复盘.34 图 53.价格驱动型一年三倍股远兴能源复盘.35 图 54.政策驱动型一年三倍股涨幅与政策级别相关性较强.35 图 55.政策驱动型一年三倍的三波上涨与政策从预期到推出到落地的三阶段分别对应.36 图 56.政策驱动型一年三倍股三波上涨分别对应政策的预期、推出和落地三个阶段.36 图 57.政策驱动型一年三倍股中国交建复盘.37 图 58.2022 年新
9、兴技术成熟度曲线.37 图 59.技术驱动型公司股价波动与技术成熟度、利润水平的关系示意图.38 图 60.技术驱动型一年三倍股的技术异变点.38 图 61.技术驱动型一年三倍股中际旭创复盘.39 图 62.一年三倍股的决策思路与选股流程.40 图 63.一年三倍股选股策略回测累计净值(对数坐标).40 图 64.一年三倍股选股策略回测累计净值.40 图 65.一年三倍股择股模型:2010 年来年平均收益率为 63.76%.41 图 66.一年三倍股择股模型选中一年两倍股概率为 27.13%.41 图 67.一年三倍股择股模型选中一年两倍股概率为 9.61%.41 图 68.一年三倍股择股模型
10、:2010 年来涨幅排名前五的股票中出现一年三倍股的概率为 70%.41 图 69.一年三倍股择股模型:一年三倍股股票池.错误错误!未定义书签。未定义书签。图 70.一年三倍股从逻辑起点上更多基于胜率思维,买它一定挣钱是最重要的.42 图 71.一年三倍股的三种心态:追逐热点、基本面、赌徒心态,赌徒心态是不可取的.42 图 72.一年三倍股复盘困境反转型:舍得酒业.43 图 73.一年三倍股复盘困境反转型:伊利股份.43 图 74.一年三倍股复盘困境反转型:中兴通讯.44 图 75.一年三倍股复盘政策驱动型:冰川网络.44 策略定期报告策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司,各项声明
11、请参见报告尾页。4 图 76.一年三倍股复盘政策驱动型:英飞拓.45 图 77.一年三倍股复盘政策驱动型:以岭药业.45 图 78.一年三倍股复盘价格驱动型:合盛硅业.46 图 79.一年三倍股复盘价格驱动型:天齐锂业.46 图 80.一年三倍股复盘价格驱动型:湖北宜化.47 图 81.一年三倍股复盘产业趋势型:漫步者.47 图 82.一年三倍股复盘产业趋势型:天赐材料.48 图 83.一年三倍股复盘产业趋势型:韦尔股份.48 图 84.一年三倍股复盘技术驱动型:网宿科技.49 图 85.一年三倍股复盘技术驱动型:露笑科技.49 图 86.一年三倍股复盘技术驱动型:寒武纪.50 策略定期报告策
12、略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。5 启示启示 1 1:一年三倍股的投资真相:一年三倍股的数量占比每年平均:一年三倍股的投资真相:一年三倍股的数量占比每年平均 1%1%左右,一年两倍股的左右,一年两倍股的数量占比在数量占比在 4%4%左右,本质是小概率事件。但一年三倍股并不是笼统意义上高赔率、低胜率,左右,本质是小概率事件。但一年三倍股并不是笼统意义上高赔率、低胜率,从逻辑起点上更多基于胜率思维,买它一定挣钱是最重要的。理想化状态下,对于一年三从逻辑起点上更多基于胜率思维,买它一定挣钱是最重要的。理想化状态下,对于一年三倍股早期最重要是敏感的嗅觉和感知能力
13、,中段要自我说服克服高估值恐惧并做到鲜明预倍股早期最重要是敏感的嗅觉和感知能力,中段要自我说服克服高估值恐惧并做到鲜明预判敢买,最后是清晰的预案做到敢卖果断退出。事实上,对于大多数机构投资者,风口都判敢买,最后是清晰的预案做到敢卖果断退出。事实上,对于大多数机构投资者,风口都不是追出来的,是等出来的,是熬出来的,过程中犹犹豫豫和匆匆忙忙是一年三倍股的大不是追出来的,是等出来的,是熬出来的,过程中犹犹豫豫和匆匆忙忙是一年三倍股的大忌。忌。启示启示 2 2:对于一年三倍股的捕获,:对于一年三倍股的捕获,一年三倍股基于非共识,边缘性的想法,在数量占比上大一年三倍股基于非共识,边缘性的想法,在数量占比
14、上大致为致为 40%40%(非共识支线占比约(非共识支线占比约 25%25%左右,边缘性例如次新等占比约左右,边缘性例如次新等占比约 15%15%左右),左右),60%60%来自于当来自于当年市场主线(一年两倍股也大致接近)。首要的是探讨未来一年市场主线的产业赛道,看年市场主线(一年两倍股也大致接近)。首要的是探讨未来一年市场主线的产业赛道,看好看准的产业赛道就要有敢于重仓好看准的产业赛道就要有敢于重仓的心态的心态。面对短期涨幅大带来的暂时估值高,我们认为。面对短期涨幅大带来的暂时估值高,我们认为并不构成卖出的充分条件,决定未来估值和收益表现的仅仅是企业未来五年的表现。并不构成卖出的充分条件,
15、决定未来估值和收益表现的仅仅是企业未来五年的表现。启示启示 3 3:抛开基本面去谈论主线是没有意义的,市场主线的确定方法主要是两个手段:抛开基本面去谈论主线是没有意义的,市场主线的确定方法主要是两个手段:1 1、当偏向于景气投资和核心资产投资占优时,根据安信策略以“渗透当偏向于景气投资和核心资产投资占优时,根据安信策略以“渗透率、市占率、替代率”率、市占率、替代率”为核心的产业赛道三率体系(包含:当行业供需结构突然发生变化带来价格弹性或者超额为核心的产业赛道三率体系(包含:当行业供需结构突然发生变化带来价格弹性或者超额弹性,尤其是行业供给侧的变化很大程度决定企业的超额利润);弹性,尤其是行业供
16、给侧的变化很大程度决定企业的超额利润);2 2、当偏向于产业主题投、当偏向于产业主题投资和核心资产投资占优时,根据四个基本点判断主线:资和核心资产投资占优时,根据四个基本点判断主线:1 1、行业经过长时间大幅度下跌;、行业经过长时间大幅度下跌;2 2、估值达到历史底部;估值达到历史底部;3 3、市场关注度低;、市场关注度低;4 4、基本面正在发生积极变化。原理就是将超额汇、基本面正在发生积极变化。原理就是将超额汇报建立在基本面的低风险以及完整生命周期的低估值上,值得注意的是:报建立在基本面的低风险以及完整生命周期的低估值上,值得注意的是:1 1、纯粹的低估值、纯粹的低估值策略是高风险的;策略是
17、高风险的;2 2、景气是不断波动的但好价格是转瞬即逝的,只要不是更糟糕的消息,、景气是不断波动的但好价格是转瞬即逝的,只要不是更糟糕的消息,可能都是好消可能都是好消息。息。启示启示 4 4:对应市场主线背后投资理念存在的轮回,:对应市场主线背后投资理念存在的轮回,我们我们通过高增长细分占比与投资理念的轮通过高增长细分占比与投资理念的轮回进行相关性规律总结:回进行相关性规律总结:1 1、当高增长细分(净利润增速在、当高增长细分(净利润增速在 30%30%以上)占比达到以上)占比达到 50%50%以上时,以上时,景气投资有效性景气投资有效性 产业主题投资有效性产业主题投资有效性 核心资产投资有效性
18、;核心资产投资有效性;2 2、当高增长细分(净利润增、当高增长细分(净利润增速在速在 30%30%以上)占比达到以上)占比达到 2525-50%50%时,核心资产投资有效性时,核心资产投资有效性 景气投资有效性景气投资有效性 产业主题投资产业主题投资有效性;有效性;3 3、当高增长细分(净利润增速在、当高增长细分(净利润增速在 30%30%以上)占比在以上)占比在 25%25%以下时,产业主题投资有以下时,产业主题投资有效性效性 核心资产投资有效性核心资产投资有效性 景气投资有效性。景气投资有效性。启示启示 5 5:对于一年三倍股的股价驱动,业绩:对于一年三倍股的股价驱动,业绩能够成功消化高估
19、值的公司是比较少的,只有能够成功消化高估值的公司是比较少的,只有15%15%的一年三倍股的利润实现翻三倍,的一年三倍股的利润实现翻三倍,70%70%的一年三倍股估值是主要驱动力(一年两倍股也的一年三倍股估值是主要驱动力(一年两倍股也大致接近)。同时,大致接近)。同时,60%60%以上的一年三倍股起涨的市值低于以上的一年三倍股起涨的市值低于 5050 亿(一年两倍股大致接近),亿(一年两倍股大致接近),80%80%以上的低于以上的低于 100100 亿元。从超额因子的视角看,一年三倍股中能获得更高超额的股票满足亿元。从超额因子的视角看,一年三倍股中能获得更高超额的股票满足以下特征:估值合理(以下
20、特征:估值合理(4040 倍以下),业绩高增(倍以下),业绩高增(200%200%以上),动量效应(启动前维持震荡以上),动量效应(启动前维持震荡或震荡上涨)和机构前期持有仓位低。或震荡上涨)和机构前期持有仓位低。启示启示 6 6:高景气产业和科技成长是一年三倍股的集中营,要尽量避开没有:高景气产业和科技成长是一年三倍股的集中营,要尽量避开没有 BETABETA 的行业板块。的行业板块。从行业角度来看从行业角度来看,多数一年三倍股来自于高景气产业和科技成长,其中计算机(,多数一年三倍股来自于高景气产业和科技成长,其中计算机(7878 只)、只)、电力设备(电力设备(5151 只)、机械设备(只
21、)、机械设备(4444 只)一年三倍股数量较多。随着房住不炒和高质量发展只)一年三倍股数量较多。随着房住不炒和高质量发展深入人心定力十足,会发现社会资源开启真正系统性地转移至现代化产业体系和高质量发深入人心定力十足,会发现社会资源开启真正系统性地转移至现代化产业体系和高质量发展。对于二级市场而言,这种变化对于定价层面一种较大可能的情形是:未来行业涨跌幅展。对于二级市场而言,这种变化对于定价层面一种较大可能的情形是:未来行业涨跌幅分化加剧,少数行业能够呈现持续定价,多数行业将沦为波段行情,对于投资而言止盈能分化加剧,少数行业能够呈现持续定价,多数行业将沦为波段行情,对于投资而言止盈能力会越来越重
22、要。力会越来越重要。启示启示 7 7:一年三倍股短期内聚集高涨幅,收益分布的“二八定律”比较明显,:一年三倍股短期内聚集高涨幅,收益分布的“二八定律”比较明显,20%20%的时间决的时间决定持有的定持有的 80%80%超额收益,刨除超额收益,刨除收益率最高的两周全年累计收益减少收益率最高的两周全年累计收益减少 40%40%。同时,一年三倍股。同时,一年三倍股的上涨分两大波,上半年一波,下半年一波,上半年投资机会好于下半年,期间在的上涨分两大波,上半年一波,下半年一波,上半年投资机会好于下半年,期间在 6 6-9 9 月月月会经历两个半月左右月会经历两个半月左右 30%30%的回撤,上涨当年与次
23、年净利润增速均为高增速(的回撤,上涨当年与次年净利润增速均为高增速(100%100%利润增速利润增速策略定期报告策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。6 以上)回撤最小。面对一年三倍股期间的波动回撤:杀估值、杀业绩和杀逻辑。只要是市以上)回撤最小。面对一年三倍股期间的波动回撤:杀估值、杀业绩和杀逻辑。只要是市场主线上的一年三倍股,杀估值等跌完之后基本上会再次开启上涨;杀业绩需要根据后续场主线上的一年三倍股,杀估值等跌完之后基本上会再次开启上涨;杀业绩需要根据后续基本面经营节奏再次布局;最致命的就是杀逻辑,所谓的杀逻辑是对于企业的估值和经营基本面经营节奏再次布
24、局;最致命的就是杀逻辑,所谓的杀逻辑是对于企业的估值和经营模式发生巨大变化。模式发生巨大变化。启示启示 8 8:困境反转型的一年三倍股数量:困境反转型的一年三倍股数量占比较少,不足占比较少,不足 10%10%(一年两倍股困境反转型占比更(一年两倍股困境反转型占比更低),说明困境反转型投资难度较大。从交易节奏上,领先业绩拐点一个季度去定价,确低),说明困境反转型投资难度较大。从交易节奏上,领先业绩拐点一个季度去定价,确保困境反转之后业绩的持续回升能够有保困境反转之后业绩的持续回升能够有 4 4 个季度以上,获取超额收益的概率大。个季度以上,获取超额收益的概率大。启示启示 9 9:产业趋势型的一年
25、三倍股业绩核心驱动力在于订单爆发,在景气投资有效的年份中:产业趋势型的一年三倍股业绩核心驱动力在于订单爆发,在景气投资有效的年份中相对占比较高,核心在于把握盈利与定价的节奏。对于产业趋势型一年三倍股,从交易节相对占比较高,核心在于把握盈利与定价的节奏。对于产业趋势型一年三倍股,从交易节奏上,其最猛烈的上涨通常来自于行业景气度预期的持续攀升。在预期落地阶段奏上,其最猛烈的上涨通常来自于行业景气度预期的持续攀升。在预期落地阶段 ,股价以,股价以下跌和反弹为主,有反复震荡现象出现;当业绩拐点明确,股价强势上涨,博弈之下下跌和反弹为主,有反复震荡现象出现;当业绩拐点明确,股价强势上涨,博弈之下有时有时
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