高管持股促进企业捐赠了吗.pdf
《高管持股促进企业捐赠了吗.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《高管持股促进企业捐赠了吗.pdf(12页珍藏版)》请在咨信网上搜索。
1、圆园23 年第 4 期(总第 210 期)收稿日期:2023-02-13基金项目:陕西省2022年重点课题研究项目“我省上市企业加强金融风险防范推动高质量发展研究”(2022HZ1560)作者简介:陈云桥,男,陕西西安人,博士,副教授,研究方向为公司金融;郭傲霞,女,河南周口人,研究方向为公司金融;王新利,男,山东玉莲人,博士,教授,研究方向为财务管理。摘要:企业捐赠是企业履行社会责任、推动社会共同富裕的重要途径,高管作为企业实际经营者,其意志很大程度上决定了企业决策行为,会对企业的捐赠行为产生影响。以20102020年中国沪深A股上市企业为样本,采用Tobit模型,从代理成本角度研究高管持股
2、对企业慈善捐赠行为的影响。研究发现,高管持股与企业捐赠存在正相关关系,即高管持股可以提升企业捐赠水平。不同性质的企业高管持股对企业捐赠影响不同,国有企业慈善捐赠水平高于民营企业慈善捐赠水平;相对于市场化程度高的地区,在市场化程度低的地区,高管持股对企业慈善捐赠的正向影响更为显著。进一步对高管持股影响企业慈善捐赠的内在机制分析发现,高管持股有助于减少高管个人机会主义,增加高管与股东的利益趋同效应,从而促进企业捐赠水平提升。因此,应适当鼓励高管持股,提升企业信息透明度,减少管理层机会主义,加大政策支持,从而提升企业捐赠的内在动机,促进企业践行社会责任。关键词:高管持股;企业捐赠;高管机会主义;社会
3、责任中图分类号:F832.51;F272.3文献标识码:粤文章编号:2096-2517(圆园23)园4原0园40原12DOI:10.16620/ki.jrjy.2023.04.005高管持股促进企业捐赠了吗?陈云桥1,郭傲霞1,王新利2(1.延安大学 经济与管理学院,陕西 延安 716000;2.黑龙江八一农垦大学 经济与管理学院,黑龙江 大庆 163319)一、引言共同富裕是中国特色社会主义的根本原则,也是全党、全国共同奋斗的目标。党的二十大特别强调中国式现代化与共同富裕具有内在一致性,要致力于全面实现共同富裕。共同富裕的实质是整个社会福利的提高,而捐赠的实质是一种转移支付,它不仅仅是通过“
4、济贫”缩小贫富差距,更重要的是能使全社会福利整体提高,人民幸福指数提高。捐赠的来源有很多,企业则是捐赠事业的中坚力量。中国捐赠额从 2014 年开始连续突破千亿元,2020 年企业与个人捐赠占全部捐赠的 83.52%,其中企业捐赠额几乎是个人捐赠的三倍淤。据统计,我国超过90%的企业都进行过捐赠。按照经济学“理性人”假设,从短期看企业作为一个理性人主体,有且仅有的社会责任就是尽可能地赚钱,目标应是利益至上1,捐赠与利润最大化的追求并不相符。但是从长期的角度来看,公司慈善淤2020 年度中国慈善捐赠报告(精简版)EB/OL.(2021-11-26).http:/ 年第 4 期(总第 210 期)
5、捐赠作为一项投资,可以产生潜在的道德资本,从而增加股东收益,提升企业价值2。因此,企业是在权衡捐赠可能带来的收益与成本之间的“大小”后,决定是否进行捐赠以及捐赠多少。现代企业经营的显著特点是所有权与经营权的分离,企业高管是企业的经理层,股东是企业的所有者。由于信息不对称,股东与企业高管之间往往存在利益冲突问题,这种冲突就会产生代理成本(第一类代理冲突)。已有文献研究表明,股东作为所有者更倾向于从企业长远发展的角度出发考虑公司价值与股东价值最大化,而高管更倾向于个人绩效最大化,并不一定会考虑企业的长久发展。如何缓解代理冲突,目前有两种方法,即严格监督代理人和对代理人进行激励。严格监督代理人会带来
6、监督成本(第一类代理成本)增加和监督过度的问题。为此通过激励方式,让管理层持股而拥有企业剩余索取权,就成为降低第一类代理成本、统一高管与股东利益的重要手段,而分析高管持股对企业捐赠的影响是分析企业激励与其带来的企业社会责任的重要环节。围绕高管持股与企业捐赠的关系,国内学者主要从以下几个方面进行了研究探索。第一,侧重于研究企业慈善捐赠动机,认为企业捐赠是出于政治动机3、私利动机4及策略性动机,慈善捐赠的主要目的是为了获取资源5,建立与政府的联系。第二,侧重于研究捐赠对企业绩效的影响,在企业不同的生命周期慈善捐赠对企业绩效的影响不同6,或侧重于从企业改革角度研究捐赠对企业绩效的影响,认为高管持股对
7、企业社会责任绩效存在正向影响7。但以往的研究并没有考虑当高管面临股权激励时,会如何权衡个人利益与企业捐赠之间的矛盾,以及高管持股究竟会给企业捐赠带来多大的影响等问题。为此,本文以 20102020 年沪深 A 股上市数据为研究对象,基于企业代理理论,将高管持股与企业捐赠纳入同一系统,讨论在代理成本背景下,高管持股对企业捐赠的影响及其作用机制,同时检验股权异质性下,高管持股对企业捐赠的影响是否存在差异。结果发现,高管持股能够缓解高管与股东之间的代理冲突,带来利益趋同效应,进而促进企业慈善捐赠水平提升。在异质性分析中发现,相较于民营企业,国有企业慈善捐赠水平更高;相较于市场化水平高的地区,市场化水
8、平低的地区高管持股对企业慈善捐赠的正向影响更显著。研究成果将为企业进行股权激励与履行社会责任之间提供新的思考方向,为缓解企业代理问题与提升企业治理水平提供参考思路。本文可能的贡献在于:一是将理论分析与实证分析相结合,从社会责任具体维度研究企业慈善捐赠,证明高管持股对企业捐赠的正向影响;二是从内部股权性质及外部市场化程度的角度,研究不同制度环境、不同市场化程度对高管持股与慈善捐赠管理的影响;三是从高管持股与慈善捐赠的内在机制出发,分析高管持股作用于企业捐赠的具体路径。二、理论分析与研究假说(一)高管持股与企业捐赠根据委托代理理论,现代企业经营中所有权和经营权是分离的,股东拥有公司所有权及剩余索取
9、权;高管作为公司的实际经营者,拥有公司经营权。在企业经营中高管更了解企业的运作,其意志在很大程度上决定了公司行为8。但由于高管作为代理人不具有企业剩余索取权,出于“理性人”的动机,在企业经营中会更多地考虑自身经济利益或者其任职期间内的企业效益,仍然会将捐赠视为成本而非投资。所以高管会从自身利益出发减少任职期内的成本支出,从而尽可能减少慈善捐赠9。捐赠虽然是企业的支出,但无论从税法的角度还是从会计准则的角度都不被允许其作为成本支出在税前扣除,即使从长期看捐赠可以给企业带来声誉的提高,从而会给企业带来潜在的远期利益。并且由于捐赠的公众效应,其会释放企业绩效良好的信号10,有助于企业形象提升2,给公
10、司带来广告效应11,特别是在受到负面信息影响时,一定程度上可避免企业股价下跌12。因此,企业所有者的股东更看重企业长期发展,会将捐赠视作一种可以形成无形资产从而能够给企业带来潜在收益的投资行为,更愿意进行捐赠以提升企业未来绩效,即高管与股东在企业捐赠方面存在较大的代理冲突。当高管持有公司股权时,一方面,高管被赋予41圆园23 年第 4 期(总第 210 期)了“股东”的身份,会更多地从公司和股东角度看待企业经营,其短视和机会主义行为会有所缓解,尤其是面对公司资金支出业务时,比如捐赠等活动,管理层则更多地从公司利益角度出发,考虑捐赠带来的声誉资本和广告效应等11,以期企业长期发展。另一方面,高管
11、持股将高管股权薪酬与股东价值最大化加以捆绑,促使高管在经营决策中对资源配置时,选择有利于企业长期价值的经营性资产13,促进企业长期经营6。而企业想要获取长期经营,势必要打造一个积极承担社会责任、具有社会担当的良好企业形象。慈善捐赠既无法律风险又符合公众价值观,无疑是企业承担社会责任的上好选择,并且企业慈善捐赠同时可以作为一种“政治手段”14,帮助企业获取更多的政治资源或关键信息。如此一来,高管自身利益与公司的财务业绩挂钩,其长期利益与股东利益、企业利益趋于一致,加之高管具有更强的决策能力,促使管理层会按照股东最大化原则对公司进行管理15,更多地实施企业慈善捐赠。因此,高管拥有双重身份后,基于个
12、人利益角度以及企业长期发展角度,会强化在经营决策中的长期视野,增加企业捐赠以带来更好的社会效益。综上,提出假说 1。H1:高管持股能促进企业捐赠水平提升。(二)高管持股作用于企业慈善捐赠的理论机制分析高管在持股后也成为公司“股东”,偏离股东利益最大化的自利倾向会相应减轻。具体来说,当高管持有企业股份时,其利益与股东利益趋于一致16,出于维护股东与自身利益和公司价值的考虑,会避免或减少损害企业和股东利益的行为17,同时会减少管理层择时行为和择时行为的操纵手段18。比如,管理层权力越大,越不会从利润指标中空出非经常性损益,这样便有效抑制了机会主义行为19。因此,高管持股在给高管带来了剩余权益分享的
13、同时,也是一种长期激励措施,会削弱高管机会主义动机,减少高管机会主义行为,让管理人员利益与股东利益趋于一致20,促使高管为企业增值而努力21。高管作为“股东”,并非仅着眼于当前业绩,而是更多考虑企业的长期发展,因此会更注重企业声誉、社会表现、社会形象等长期发展因素,出于自身利益就会积极主动地提升企业价值和声誉,进而更加重视企业捐赠这种长期“投资”行为22。据此,提出假说 2。H2:高管持股通过缓解高管机会主义提升企业慈善捐赠水平。三、研究设计(一)样本选择与数据来源本文以 20102020 年沪深 A 股上市公司作为初选样本,数据主要来自 CSMAR 数据库,统计口径为合并报表。在实证研究中,
14、对初选样本进行以下处理:一是剔除金融与保险行业样本,二是剔除ST、*ST 类样本,三是剔除财务数据严重缺失的样本,四是对所有连续变量进行 1%的双边缩尾处理。经过上述处理,最终得到 21 063 个企业年度样本数据。(二)模型设定与变量定义为了验证假说 1 高管持股与企业慈善捐赠的关系,参照胡珺等(2020)23的研究,设置以下待检验模型:dona_re/log dona=茁0+茁1mrate/mang_dum+controlsi,t+移year+移com_I+移province+着i,t(1)由于被解释变量企业捐赠有一部分为 0 值,是受限变量,为避免回归偏误,因此在研究中采用Tobit 模
15、型进行回归分析,并在企业层面进行聚类稳健处理(Cluster)。模型中具体变量定义详见表 1。1.被解释变量被解释变量包括捐赠的相对水平(dona_re)和捐赠的绝对水平(log dona)。以“财务报表附注-营业外支出-对外捐赠支出或公益性捐赠支出”作为代理变量23-24,以捐赠金额与营业收入的比值衡量捐赠的相对水平(dona_re),鉴于企业捐赠占收入的比重较小,在进行分析时进行单调变换,即将相对数扩大 100 倍。此外,由于样本中包含捐赠为零的企业,因此将捐赠金额加 1 之后取对数衡量捐赠的绝对水平(log dona)。2.解释变量解释变量包括高管持股比例(mrate)和高管是否持股(m
16、ang_dum)。本文引入董事、监事和高级管42圆园23 年第 4 期(总第 210 期)理人员(以下统称“董监高”)持股情况作为衡量高管持股的代理变量。高管持股比例(mrate)=年末“董监高”持股数量/公司总股本25。高管是否持股(mang_dum)是虚拟变量,高管持股为 1,否则为 0。3.控制变量控制变量(controls)选取如下:资产收益率(roa)衡量企业盈利能力,资产负债率(lev)衡量企业资本结构,资产规模(size)和上市年龄(age)衡量企业大小,是否两职合一(dual)判断董事长和经理是否为同一人,现金比率(cash)衡量企业现金持有量与负债的比例,独立董事比例(ind
17、ep)衡量企业独立董事的比重,成长性(growth)衡量企业成长能力24。由于直接面对消费者的企业可能会存在更多捐赠26,为了避免这类企业捐赠而产生的误差,在研究中同时控制了省份(province)、年份(year)及直接面对消费者的行业(con_I)的固定效应。成长性growth营业收入增长率两职合一dual虚拟变量,总经理与董事长是否为同一人,是为 1,否则为 0资产负债率lev经营活动产生的现金流量总额/总资产行业con_I虚拟变量,与消费者直接接触为 1,否则为 0变量符号变量定义与计算方法被解释变量企业慈善捐赠水平dona_re相对水平,慈善捐赠金额与营业收入之比log dona绝对
18、水平慈善捐赠金额+1 之后取对数解释变量高管是否持股mang_dum虚拟变量,期末董监高持有股权为 1,否则为 0高管持股比例mrate董监高人员持股数量/总股本控制变量资产收益率roa净利润/资产总计现金比率cash现金总量/流动负债资产规模size年末总资产/营业收入股权性质soe虚拟变量,国有企业取值为 1,民营企业取值为 0独立董事比例indep独立董事人数/董事人数公司年龄age公司上市年限=观测年度(当前会计期间)-IPO 年度变量变量名称表1变量定义与计算方法四、实证结果与分析(一)描述性统计与相关性分析表 2 结果显示,20102020 年捐赠企业中无论是绝对捐赠水平还是相对捐
19、赠水平都存在显著的差异,其中慈善捐赠的绝对水平相差较大(标准差 5.8773),且远远高于相对捐赠水平差异(标准差1.1643),这与现阶段企业捐赠情况吻合。在捐赠企业中有 78.40%的高管持有企业股权,其中持有企业股权的高管中平均持有企业 11.61%的股权。但是,高管持股的比例在不同企业中存在较大的差异(标准差 18.2681)。这表明高管持股以及持股比例差异均对企业慈善捐赠具有不同的影响。变量的相关性分析结果显示(见表 3),高管持股与否以及高管持股比例与企业慈善捐赠有无和捐赠额度呈显著相关,且绝大多数控制变量都与企业有无捐赠和捐赠额度显著相关,说明研究高管持股对企业慈善捐赠是有意义并
20、且可行的。另外,各变量之间的 VIF 均值为 1.3,小于 5,不存在多重共线性。(二)回归结果分析本文采用 Tobit 估计方法,分析高管持股对企业慈善捐赠的相对水平和绝对水平的影响,回归结果如表 4 和表 5 所示。由表 4 可知,当加入全部控制变量后,在相对水平下,高管持股与否(mang_dum)、高管持股比例43圆园23 年第 4 期(总第 210 期)(mrate)与企业捐赠在 1%显著性水平下呈正相关关系,即高管持股能促进企业相对捐赠水平的提升。高管持股使得企业平均捐赠水平提高了 60.33%,对应每万元营业收入慈善捐赠平均增加约6.03 元淤。此外,随着高管持股比例(mrate)
21、每高于行业平均持股 1%,企业捐赠水平相对于均值约增加 17.56%于。由表 5 可知,在绝对水平下,当加入全部控制变量后,高管持股与否(mang_dum)、高管持股比例(mrate)与企业捐赠在 1%显著性水平下呈正相关关系,表明高管持股使企业绝对捐赠水平有明显提升,促使企业绝对捐赠水平提高 16.66%盂。综上可见,不论是企业相对捐赠水平还是绝对捐赠水平,高管持股都促进了企业慈善捐赠水平的提升,假说 1 得到验证。此外,从控制变量看,dual、roa、size 的回归系数显著为正,表明董事长与总经理职位存在二者合一变量样本数均值标准差最小值最大值cash21 0630.18190.1263
22、0.00230.9258soe21 0630.57170.49480.00001.0000con_I21 0630.37020.48290.00001.0000dona_re21 0630.39531.16430.000039.9243log dona21 0639.50825.87730.000017.3499mang_dum21 0630.78400.41150.00001.0000mrate21 06311.608218.26810.000089.1771age21 06310.98986.81492.000026.0000indep21 06337.44115.306933.33005
23、7.1400dual21 0630.24790.43180.00001.0000roa21 0630.03490.0596-0.25250.1873lev21 0630.44280.20280.06120.8910size21 06322.30991.271819.990026.2200growth21 0630.40191.0480-0.67117.4849表2描述性分析变量dona_relog donamang_dummrateageindepdualroalevsizegrowthcashsoedona_re1soe0.114*0.022*0.323*0.520*-0.468*0.074
24、*0.297*0.067*-0.279*-0.324*-0.025*0.098*1logdona0.037*1mang_dum0.058*0.131*1mrate0.057*-0.044*0.334*1age-0.050*0.136*-0.194*-0.538*1indep0.0040.0010.012*0.080*-0.042*1dual0.041*-0.012*0.128*0.241*-0.211*0.116*1roa0.064*0.180*0.058*0.123*-0.114*-0.016*0.023*1lev-0.118*0.085*-0.102*-0.301*0.299*-0.013
25、*-0.119*-0.339*1size-0.052*0.448*-0.043*-0.311*0.340*0.010-0.157*0.019*0.498*1growth0.005-0.008-0.045*-0.037*0.069*0.014*-0.025*-0.0090.093*0.012*1cash0.058*0.054*0.034*0.152*-0.135*0.012*0.073*0.239*-0.373*-0.208*0.021*1表3变量相关性分析注:*、*、*分别表示 1%、5%和 10%显著性水平。的企业、盈利能力强的企业、规模越大的企业,其慈善捐赠水平越高;age、lev 系数显
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 持股 促进 企业 捐赠
1、咨信平台为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,收益归上传人(含作者)所有;本站仅是提供信息存储空间和展示预览,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容不做任何修改或编辑。所展示的作品文档包括内容和图片全部来源于网络用户和作者上传投稿,我们不确定上传用户享有完全著作权,根据《信息网络传播权保护条例》,如果侵犯了您的版权、权益或隐私,请联系我们,核实后会尽快下架及时删除,并可随时和客服了解处理情况,尊重保护知识产权我们共同努力。
2、文档的总页数、文档格式和文档大小以系统显示为准(内容中显示的页数不一定正确),网站客服只以系统显示的页数、文件格式、文档大小作为仲裁依据,平台无法对文档的真实性、完整性、权威性、准确性、专业性及其观点立场做任何保证或承诺,下载前须认真查看,确认无误后再购买,务必慎重购买;若有违法违纪将进行移交司法处理,若涉侵权平台将进行基本处罚并下架。
3、本站所有内容均由用户上传,付费前请自行鉴别,如您付费,意味着您已接受本站规则且自行承担风险,本站不进行额外附加服务,虚拟产品一经售出概不退款(未进行购买下载可退充值款),文档一经付费(服务费)、不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
4、如你看到网页展示的文档有www.zixin.com.cn水印,是因预览和防盗链等技术需要对页面进行转换压缩成图而已,我们并不对上传的文档进行任何编辑或修改,文档下载后都不会有水印标识(原文档上传前个别存留的除外),下载后原文更清晰;试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓;PPT和DOC文档可被视为“模板”,允许上传人保留章节、目录结构的情况下删减部份的内容;PDF文档不管是原文档转换或图片扫描而得,本站不作要求视为允许,下载前自行私信或留言给上传者【自信****多点】。
5、本文档所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用;网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽--等)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
6、文档遇到问题,请及时私信或留言给本站上传会员【自信****多点】,需本站解决可联系【 微信客服】、【 QQ客服】,若有其他问题请点击或扫码反馈【 服务填表】;文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“【 版权申诉】”(推荐),意见反馈和侵权处理邮箱:1219186828@qq.com;也可以拔打客服电话:4008-655-100;投诉/维权电话:4009-655-100。