S公司高派现股利政策研究_杨国莉.pdf
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1、企 业 管 理INDUSTRIAL INNOVATION 产业创新研究169作者简介:1.杨国莉,女,河北石家庄人,博士研究生,教授;研究方向:财务管理;2.于茜茹,女,河北秦皇岛人,硕士研究生在读;研究方向:财务管理。S 公司高派现股利政策研究杨国莉 于茜茹(河北经贸大学会计学院,河北石家庄 050061)摘要:近年来,证监会大力倡导各上市公司进行高分红,因此高派现的股利分配政策也逐渐成为人们所关注的重点问题。上市公司的股利分配政策也是自身目前利益与未来长远利益相结合的反应,S 公司自上市以来也一直维持着较高的股利分配政策。本文基于 S 公司高派现,从主观、客观两个维度对其股东实施高派现的动
2、因进行分析,并找出进行高派现这一股利分配政策的不足之处,提供相应的解决建议,以期为其完善股利政策提供参考意见。关键词:现金股利;高派现;股利政策一、股利政策的相关概念(一)股利政策的概念股利政策是指公司的股东大会或董事会上做出的一切与股利有关的决策,主要是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略,所涉及的大多为公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。其目标在于平衡公司内外部相关利益,稳定公司股价,促进公司的平稳运行。(二)高派现股利政策近几年,受国家相关政策以及市场环境的变化影响,政府颁布股权再融资分红的相关政策,致使我国上市企业开始纷纷派发现金股利,难
3、免使得某些企业出现高额派发现金股利的现象。根据国际经济学的定义,上市公司每股现金分红高于 0.3 元就可以认定为高分红的现金股利分配,或者是当企业用于支付股利的资金超过当年净盈余的 60%,也可以被认为是高额派现行为。二、S 公司高派现股利政策介绍(一)公司概况S 公司成立于 1998 年,并在同年 12 月成功在深交所上市。自上市以来,公司主要经营肉类食品的加工销售以及涉及养殖业和饲料业等行业,经营范围广泛,并入选艾媒金榜发布的 2022 年上半年中国即食预制菜品牌排行榜,经过 20多年的迅猛发展,已然成为中国知名的肉类加工企业。(二)S 公司高派现股利政策S 公司自从上市后,财务业绩一路攀
4、升,盈利能力不断增强,现金流十分充裕,致使其可自由支配资金大大增加,因此其股利分配政策也受到众多关注。S 公司从 2012 年开始就选择了高派现的股利分配政策,根据表 1 可知,2013 年每 10 股分红超过 10 元,截至 2020 年每 10 股分红更是达到 16.8 元,大部分为发放的高额现金股利,很少采取转增股方式,因此享有“现金奶牛”的称号。持续高额分红的公司本来就不常见,而且从 S 公司的连续高额现金分红政策中也可看出其发展态势良好,现金流雄厚,股利政策具有一定的连续性。表 1 S 公司 20122020 分红情况年份派息(元)每股收益(元)分红总额(亿元)净利润(亿元)股利支付
5、率201213.52.6214.8528.8551.48%201314.51.7531.9138.5882.70%201414.21.8431.2540.477.35%201512.51.2941.2442.5696.92%2016121.3339.6045.6286.80%2017111.3136.3045.1180.47%20185.51.4947.8450.3595.01%2019101.6433.1954.3861.03%202016.81.8680.3862.56128.49%从 S 公司的每股股利上来看,从 2012 年起平均每股股利为 1.2 元,2019 年年均每股派现金额为
6、0.74 元,远远大于高派现股利政策的界定标准 0.3 元;从其股利支付率上来看,企 业 管 理产业创新研究 2023.7 第14 期170其保持了较高的水平,2012 年起平均股份支付率为 74%,很多年份甚至达到 90%以上,也可以看出来其现金派现水平很高;再从其分红总额来看,2020 年分红总额为 80.38 亿元,超过当年的净利润 62.56 亿元,2004 年股利支付率又为 103.25%,均为异常高派现行为。S 公司表示 2020 年现金分红比例较高主要是由于 2019 年分配少,为了能够维持公司现金分红比例长期稳定,在不影响公司正常经营的情况下提高了比例。此外在 20122020
7、 年间累计现金分红总额超过 300 亿元,这些均体现了 S 公司正在实施高派现股利分配政策。三、S 公司实施高派现动因分析(一)主观动因1.满足大股东利益需求根据历年年报可以发现,S 公司的股权结构复杂且时常变化。由表 2 可知,2004、2007 以及 2012 年为其派现金额显著变化的时间节点。2003 年 H 公司成立出现并持有 S 公司 35.72%的股权,之后 S 集团又将其持有的 S 公司 25%股本转让,这使得 H 公司成为 S 公司的第二大股东。此后三年间其一共收到现金股利近 2 亿元,而当时 S 公司的净利润仅为 10 亿元,在 2004 年分红更是超过净利润,股利分配率为1
8、03.25%,可以看出为了满足大股东的利益需求,促使其采取高派现政策。从 2006 年开始,现金分红总额较之前又有一大提升。2007 年国资退出,L 公司拥有 S 公司全部的股权,后又将手中的全部股权转给其子公司,2009 年更是每 10 股派现 10元,充分体现控股股东为了自身利益而制定该股利分配政策的动机。2012 年 S 公司进行资产重组,S 集团由 2011 年持有30.27%的股份增长到 60.24%,成为最大控股股东,其他中小股东以及社会公众话语权逐渐减小,2013 年 S 公司的每股派现也达到最高点,每 10 股 14.5 元,成了真正的“现金奶牛”。综上可知,股权结构不断变化,
9、促使 S 公司股权集中度加强。而高派现大部分是为了满足控股股东的利益最大化,大股东可以一手掌握并制定利于自身的股利政策。因此 S 公司实施高派现股利分配政策的重要原因之一就是向大股东输送利益。2.缺乏良好投资机会S 公司作为食品制造企业,在 2012 年其留存收益占比逐渐平稳,企业总体保持平稳,渐入成熟期。2013 年开始其投资活动的现金流量逐年减少,截至 2021 年由 235.95 亿元减至 142.43 亿元。根据生命周期理论,可以认为其目前发展稳定,现金流充足,难以吸引到与自身现在的发展阶段相匹配的投资项目。因此为了避免大量资金闲置,S 公司会选择在中期或年末将积累下来的留存分配给各股
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