新加坡市场投资观察.pdf
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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022024 4年年4 4月月1717日日海外镜鉴系列(十五)海外镜鉴系列(十五)新加坡市场投资观察新加坡市场投资观察策略研究策略研究 深度深度报告报告证券分析师:陈凯畅021-S0980523090002证券分析师:王开021-S0980521030001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点新加坡人均GDP全球领先,产业结构以服务业和制造业为主体;新加坡当局执行外向型经济发展战略,是全球重要的贸易港口和金融中心,营商环境十分突出。新加坡“三驾马车”为其经济增长提供了有力支撑:出口方面,新加坡贸易常
2、年顺差,贸易总额为GDP的三倍;投资方面,开放自由透明的营商环境吸引外资持续流入;消费方面,居民消费能力和意愿较强,投资移民等高收入人群占比大。新加坡股市具有“国际化基因”,主板的“第二上市”极大简化了海外公司在新加坡的上市流程,新交所也是中国企业海外上市的热门选择。新加坡股市中金融、房地产、消费、制造、电信等行业市值较为集中。新加披海峡时报指数具有股息率高、易受全球宏观经济影响的特征,其在过去二十多年内呈现牛长熊短的震荡格局。展望后市,新加坡三大银行、先进制造业、房地产龙头、能源转型和绿色金融领域或为值得关注的方向。风险提示:风险提示:(1)厄尔尼诺导致的食品价格压力推迟新加坡央行宽松政策;
3、(2)新加坡工资涨幅不及通货膨胀;(3)美联储和日本央行货币政策前景不明;(4)文中所列指数和个股仅作为历史复盘,不构成投资推荐的依据。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡经济基本面分析0101新加坡权益市场分析0202新加坡权益市场未来展望与优势行业0303目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图2:新加坡GDP产业分布(不变价,百万新加坡元)资料来源:wind,国信证券经济研究所整理人均人均GDPGDP领先,服务业和高端制造业为主体领先,服务业和高端制造业为主体图1:新加坡GDP及增速(不变价)资料来源:wind,国信证券经济研究所整理图3:新加坡GDP各部分和
4、进出口情况(不变价,百万新加坡元)资料来源:wind,国信证券经济研究所整理20232023年新加坡年新加坡GDPGDP增速趋缓增速趋缓,但人均但人均GDPGDP领先领先。2023年,新加坡经济实现低速增长,全年GDP增速1.1%,五年平均增速2.42%,疫情后的修复速度大幅超越英美等发达经济体;2023年新加坡人均GDP为84714美元,位于世界前列。产业结构以服务业和高端制造业为主体:产业结构以服务业和高端制造业为主体:新加坡国土面积仅733.2平方公里(北京市行政区划的4.5%);农业依赖进口,服务业占GDP比重约为65%,工业占比超过25%,是世界上为数不多制造业占比超过20%的国家。
5、消费消费、投资投资、净出口比重较为均衡:净出口比重较为均衡:2023年新加坡GDP中消费、投资、商品和服务净出口的比重分别为46%、23%、32%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡的外向型经济发展战略新加坡的外向型经济发展战略高度开放的自由贸易港:高度开放的自由贸易港:新加坡有完善的自由贸易政策,并积极与其他国家和地区签署自由贸易协定。重要的国际金融中心:重要的国际金融中心:在2023年9月发布的“第34期全球金融中心指数报告(GFCI 34)”中,新加坡综合竞争力排名得分第三,金融科技排名得分第五。营商环境优势突出:营商环境优势突出:高素质劳动力;交通枢纽;基础设施先进;税
6、率较低。证券类型证券类型证券国际化程度证券国际化程度债券最受欢迎的亚洲国际债券上市地点、“极少数拥有标准普尔AAA信贷最受欢迎的亚洲国际债券上市地点、“极少数拥有标准普尔AAA信贷评级的国家”:评级的国家”:截至8月31日,注册地在新加坡的发行的公司债共有20个发行币种,包括美元、新加坡元、欧元、澳元、港币等,其中以美元发行的公司债占比约55%。保险外资保险辐射东南亚的区域中心:外资保险辐射东南亚的区域中心:根据新加坡人寿保险协会,2023年新加坡保费收入4,901.0百万美元。银行国际化程度高:国际化程度高:根据MAS数据,截止2023年底,共有商业银行203家,其中外资银行199家,4家本
7、地银行组成了大银行集团,即星展银行集团、大华银行集团、华侨银行集团和华联银行集团;数字化转型发展较为成熟数字化转型发展较为成熟:坡数字银行成熟度已经超过55%,根据新思界行业研究中心发布的2022-2026年新加坡数字银行市场投资环境及投资前景评估报告,现阶段新加坡数字银行成熟度已经超过55%,远高于全球40%的水准。外汇无外汇管制无外汇管制:全球第三大外汇交易市场、是亚洲美元中心市场、全球第三大离岸人民币中心;新加坡本国外汇管理分属3大机构:新加坡本国外汇管理分属3大机构:金融管理局负责固定收入投资和外汇流动性管理,用于干预外汇市场和作为外汇督察机构发行货币;新加坡政府投资公司负责外汇储备的
8、长期管理;淡马锡控股利用外汇储备投资国际金融和高科技产业以获取高回报。股票在新交所上市约40%的公司来自新加坡以外的地区;新交所也是多区域的离岸市场,为中国、印度、日本和东盟的基准股票指数提供全球流动性。高素质劳动力地处交通枢纽税率较低基础设施先进对外贸易主管部门 新加坡国际企业发展局(International Enterprise Singapore)完善的贸易法律商品对外贸易法、进出口管理办法、商品服务税法、竞争法、海关法、商务争端法、自由贸易区法、商船运输法、禁止化学武器法、战略物资管制法等。贸易交换网系统(TradeXchange)新加坡全国范围内的贸易电子信息交换系统,能让公共和私
9、营部门在此平台上交换电子贸易数据和信息。自由贸易协议网络与多个国家建立贸易关系并签署76项避免双重征税协定和41项投资保护协定;与15个国家(包括中国、欧盟和美国)签署双边自由贸易协定;作为东盟成员国,加入了7个以东盟为核心的区域性自由贸易协定;参与海湾合作委员会(Gulf Cooperation Council)和跨太平洋伙伴关系协定(Trans-Pacific Partnership Agreement)。新加坡的自由贸易政策图4:新加坡外向型经济发展战略资料来源:MAS、新加坡人寿保险协会、中国国际贸易促进委员会等,国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容出口:
10、贸易枢纽地位,长期保持贸易顺差出口:贸易枢纽地位,长期保持贸易顺差图5:新加坡商品贸易总额情况(百万新元)资料来源:wind,iFind,新加坡统计局,国信证券经济研究所整理图8:新加坡主要进口国家和地区资料来源:wind,iFind,新加坡统计局,国信证券经济研究所整理图6:主要贸易伙伴贸易差额(百万新元)资料来源:wind,iFind,新加坡统计局,国信证券经济研究所整理图9:新加坡主要出口国家和地区资料来源:wind,iFind,新加坡统计局,国信证券经济研究所整理2023年贸易增长趋缓,贸易总额年贸易增长趋缓,贸易总额约为约为GDP的三倍。的三倍。自1998年以来新加坡一直保持贸易顺差
11、状态,2023年前五大贸易顺差来源国为中国香港、欧盟、印度尼西亚、韩国、泰国。作为转口、加工贸易经济体以及世界第三大炼油中心和石油贸易枢纽之一,新加坡对外贸易商品,新加坡对外贸易商品种类以集成电路、石油燃料和产种类以集成电路、石油燃料和产品、化工产品为主。品、化工产品为主。图7:2023年新加坡商品出口额构成资料来源:iFind,新加坡统计局,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资:投资:FDIFDI持续增加持续增加开放自由透明的营商环境吸引外资持续流入:开放自由透明的营商环境吸引外资持续流入:新加坡注重吸引外国投资,采取了多种措施优化国内投资环境,如建立有利于
12、投资者的劳资环境、规范的法律体系,廉洁高效的政府等,世界银行发布的2020营商环境报告中,新加坡排名亚洲第一、全球第二。FDI持续增加:持续增加:截至2022年末,新加坡累计吸收外国直接投资(FDI)约2618994.2百万新加坡元,是其GDP的近5倍。行业分布上行业分布上,金融和保险业占比最高,2022年占总FDI比重为56%;其次是批发和零售贸易,分别占比16%和12%。来源地分布上来源地分布上,排名前五的分别为美国、欧盟、开曼群岛、日本、英属维尔京群岛。图12:新加坡外商直接投资情况(百万新加坡元)资料来源:wind,iFind,新加坡统计局,国信证券经济研究所整理计划名称计划名称具体措
13、施具体措施适用群体适用群体全球商业投资者计划(Global Investor Program)协助投资者对新加坡投资并为投资者申请新加坡永居身份提供便利。(a)投资至少250万新元(约 1,300万元人民币)于一个新的商业实体,或用于扩大新加坡现有的商业运作;或(b)投资至少250万新元于新加坡企业的一项全球商业投资者计划基金;或(c)投资不少于250万新元于一家成立于新加坡的新或现有单一家族理财办公室。该办公室必须管理不少于2亿新元的资产。“科技准证”(Tech Pass)计划给予外籍人士灵活参与创办企业或经营企业的活动,或成为本地公司的投资者雇员,顾问或董事的便利。从事分析和数据科学、网络
14、安全、产品管理、软件工程等领域的科技型人才,或者曾经接受过第三方风险投资或拥有丰富的创业经历的企业家。国家生产力基金(National Productivity Fund)向NPF注资40亿新元,以进一步促进跨国企业对新加坡的优质投资。有意对新加坡本土投资的跨国企业。企业创新计划(Enterprise Innovation Scheme)通过更加优惠的税收政策来促进在新加坡开展研发活动或者注册其知识产权的公司继续进行研发创新。符合条件的企业可获得400%的超额减税。在下列五项创新价值链的关键活动上发生开支的企业:在新加坡进行的研发工作;为知识产权进行注册;收购知识产权与取得许可证:在理工和工艺
15、学院展开创新工作;通过精深技能发展局批准,并接受符合技能框架的课程培训图11:新加坡投资激励项目资料来源:新加坡经济发展局,国信证券经济研究所整理图10:2022年新加坡外商直接投资结构资料来源:wind,新加坡统计局,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容消费:居民消费能力和意愿较强,高收入人群占比大消费:居民消费能力和意愿较强,高收入人群占比大图13:新加坡家庭成员平均月收入分布资料来源:wind,国信证券经济研究所整理图14:基尼系数资料来源:wind,国信证券经济研究所整理图15:新加坡、中国国民总储蓄率(%)资料来源:wind,国信证券经济研究所整理收入结
16、构上,新加坡居民消费能力和意愿偏弱,高收入人群占比高。收入结构上,新加坡居民消费能力和意愿偏弱,高收入人群占比高。新加坡收入分布为“沙漏”结构:新加坡收入分布为“沙漏”结构:家庭成员平均月收入低于1,000新加坡元的居民最多,占总人口的20.1%,之后随着收入的增加,人口占比依次递减,直到月收入10,000新元以上时,人数又有明显增加,占比为7.6%,这一部分为本地富户或投资移民等。新加坡的基尼系数整体较低:新加坡的基尼系数整体较低:金融危机之后,新加坡通过对人力资本和技能的大量投资以及日益累进的税收和转移制度,成功地将基尼系数从2007年的峰值0.47降至2023年的0.371。消费能力和意
17、愿上:消费能力和意愿上:国民储蓄率有下降趋势,居民消费意愿较强;CPI增速较高,分家庭收入来看收入越高的家庭CPI越高,且增速高于CPI增速,反映消费水平较高。图16:新加坡按家庭收入分的CPI资料来源:wind,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡经济基本面分析0101新加坡权益市场分析0202新加坡权益市场未来展望与优势行业0303目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡交易所概览新加坡交易所概览新加坡交易所(SGX)成立于1973年5月,是一家会员制公司,受新加坡金融管理局和证券业协会监督与指导。投资环境:投资环境:新交所采用国际标准
18、的披露标准和公司治理政策,是亚洲第一家实现全电子化、无场内交易的证券交易所。组织架构和证券板块:组织架构和证券板块:根据新交所披露的数据,2023年成交量最多的两个品种为结构性权证(43%)、凯利板(27%),主板仅占5%;成交额方面,2023年主板成交额为9758百万美元,占总成交额的44%,凯利板占比7%。国际基因:国际基因:2005年,SGX的战略理念从“为国民经济服务”转变为成为“亚洲门户”、“为世界经济服务”;2017年新加坡金管局发布提升亚洲金融中心地位的计划。截止2024年1月,新交所来自新加坡以外上市公司的比例为34.8%。图17:新交所组织架构资料来源:新加坡交易所,国信证券
19、经济研究所整理图18:2023年新交所各证券板块成交量资料来源:新加坡交易所,国信证券经济研究所整理图20:2023年新交所各证券板块成交额资料来源:新加坡交易所,国信证券经济研究所整理图19:新交所成交和上市公司的地区分布资料来源:新加坡交易所,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图22:新交所主板的第二上市规则资料来源:新加坡交易所,国信证券经济研究所整理新交所的权益板块:主板与凯利板新交所的权益板块:主板与凯利板图21:Mainboard和 Catalist 对比资料来源:新加坡交易所,国信证券经济研究所整理;总市值截止2024/1/31新交所有两个权益板块
20、:主板(SGX Mainboard)和凯利板(SGX Catalist)。已经在其他交易所上市股票的企业,在保留原上市地位的情况下,可以在新交所主板第二上市,可简化上市流程及披露信息。SGX Mainboard(类似主板,适合发展成熟的企业)(类似主板,适合发展成熟的企业)SGX Catalist(类似创业板,适合快速成长阶(类似创业板,适合快速成长阶段的企业)段的企业)上市资格和禁售要求财务方面:财务方面:已实现盈利企业:在上一个财年实现盈利,根据发行价和招股后的已发行股本计算的市值不低于1.5亿新元。并且拥有至少三年的经营记录;或已实现盈利企业:上一个财年税前盈利不低于3000万新元,且拥
21、有至少三年的经营记录;或未盈利企业:在上一个财年内有经营收入以及根据发行价和招股后的已发行股本计算的市值不低于3亿新元。股权分布方面:股权分布方面:如果市值不到3亿新元,25%的已发行股份至少有500名股东持有。如果市值超过3亿新元,则股权分布比例为12-20%。独立董事方面:独立董事方面:对于所有发行人均需设有至少两名独立董事。对于境外发行人需设有至少2名为新加坡居民的独立董事。财务方面:财务方面:无任何量化的最低标准,由保荐人采用各自的内部交易选择标准进行选择。对于凯利板上市公司而言,上市后需继续聘用保荐人。股权分布方面:股权分布方面:公众持有15%的招股后股本。至少有两百名股东。独立董事
22、方面:独立董事方面:两名独立董事。对于境外发行人,至少一名独立董事为新加坡居民。成交和换手2023年总交易量7075百万,总交易额9758百万美元,换手率为36%。2023年总交易量为34894百万,总交易额为1536百万美元,换手率19%。市值766205百万美元(其中第二上市市值为159143百万美元,占比20.77%。7579百万美元。进行融资进行融资不进行融资(介绍上市)不进行融资(介绍上市)条件已在外国交易所第一上市或同时申请在外国交易所第一上市和在新交所主板第二上市在提交上市申请前6个月未在新加坡开展融资活动且在新交所第二上市后3个月内未在新加坡开展任何融资活动上市流程指定一家新加
23、坡发行经理人及律师;根据新加坡金融管理局及新交所规则,企业需提交美国上市美国上市招股书,及在其基础上增加的招股书,及在其基础上增加的披露文件。所需增加的披露文披露文件。所需增加的披露文件有限。件有限。只需指定一家新加坡发行经理人;只需提交最简化的申请文件简化的申请文件。上市过程可以与美国首次公开发行同步,或成功在美国上市后随时申请(1周或1个月);无执行风险,对美国上市时间安排没有影响。募集资金根据在美国上市的时间安排,可同时同时在新交所募集美国首次公开发行募资金额的10-20%在首次公开发行三个月后三个月后即可在新交所募集首次公开发行募资金额的10-20%额外的持续上市责任上市后上市后在任何
24、发达的司法管辖地区主板第一上市:不必遵守额外的持续不必遵守额外的持续上市责任;上市责任;发展中的司法管辖地区:需要评估第一上市交易所的法律和监管条例;主要遵守额外的持续上市责任。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡中国概念股画像新加坡中国概念股画像截止2023年3月10日,共有60只中国概念股在新交所上市,主要集中在工业(22只)、消费(13只)、材料(7只)行业,其中8只股票为凯利板上市。上市时间上,2004-2010年是中国企业赴新加坡上市的高峰期。市值方面,截止2024/3/10,新加坡中国股票的总市值为37506.59百万SGD,有6家公司市值超过1000百万SGD,其中
25、扬子江(BS6.SG)和香港置地(H78.SG)为海峡时报指数成分股。图23:新加坡中国股行业分布资料来源:wind,国信证券经济研究所整理;总市值截止2024/3/10图24:新加坡中国股上市时间分布资料来源:wind,国信证券经济研究所整理;证券代码证券代码证券简称证券简称上市日期上市日期wind行业细分wind行业细分市值(百万SGD)市值(百万SGD)PE(TTM)PE(TTM)其他其他NIO.SG蔚来2022/5/20汽车制造9577.26-3.212018年9月在纽交所上市2023年3月在港股上市BS6.SG扬子江2007/4/18建筑机械与重型卡车7200.6812.15H78.
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