中国私人财富报告.pdf
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1、中国私人财富报告中国私人银行业:精进臻善2023目录致谢前言12附录:研究方法524411宏观经济步入复苏,财富市场有望转暖 3 宏观环境:面临挑战,波动前行 财富市场:增速放缓,稳中有进 地域分布:三大经济圈保持增势,成渝等西部省市提升明显第一章363332客户分群:精准识别,明晰洞察 年轻一代:追求财富增长,拥抱新兴资产及数字化渠道细分客群需求差异显著,精准分群和深刻洞察愈发重要第三章444341 高效获客:提升潜力客户精准触达及转化效率 专业陪伴:强化客户旅程七大关键环节专业性47 数智支撑:加强数字化建设,赋能全周期陪伴客户重视旅程体验,要求全生命周期专业陪伴第四章515049 双重考
2、量:机构专业度与产品能力并重 各擅胜场:财富管理机构深化差异化定位,银行系仍为高净值人群首选客户关注专业度与产品,机构依托自身特长构建差异化竞争优势第五章财富目标稳中求进,“人-家-企-社”需求演变1314风险偏好:当下求稳,未来回升 客群结构:持续演变,愈发多元 个人需求:稳字当头,回归本源 家庭需求:聚焦配置,重视传承 社会需求:财富向善,三次分配171923 企业需求:贷款优先,专业支持2628第二章1致谢本报告是招商银行与贝恩公司持续紧密配合的成果。2009年,招商银行开创性地提出深入研究中国私人财富市场的构想。十四年间,招商银行和贝恩公司持续关注这一话题,密切跟踪市场发展趋势及动向。
3、2023年,招商银行与贝恩公司第八次携手,进一步深入研究中国私人财富市场和高净值人群的最新动态。自2009年起,招商银行协调全国高净值客户资源,联合贝恩公司累计进行了两万多份问卷调研及海量客户与客户经理深度访谈,结合丰富的行业经验和多维度数据,对中国高净值人士的偏好、需求与行为进行了全面深入的研究。招商银行领导还对本报告的研究方法及内容提出了许多宝贵意见和建议,为提升报告品质做出了巨大贡献。在此衷心感谢招商银行王良行长、王颖行长助理、丁安华首席经济学家、私人银行部王晏蓉总经理、谢琳副总经理、刘宇恒副总经理、陈小捷总经理助理、何俊谦首席、研究院陆文东总经理、宏观经济研究所所长谭卓,以及招商银行私
4、人银行部和研究院的相关领导同事。在本报告中,贝恩公司进一步改进方法论和模型框架,完善市场规模估算模型,并对近年来快速发展的资产类别进行细化,基于对调研和访谈结果的深入分析,提炼出鲜明的观点和论证支持。贝恩公司在本次调研中广泛走访了长三角、东南沿海、大湾区、环渤海、中西部和东北地区的高净值客户及私人银行客户经理,进一步丰富了数据样本。在此一并感谢贝恩公司的资深全球合伙人梁霭中先生、全球合伙人崔筠女士、全球合伙人梁国权先生、副合伙人赵雯婷女士、董事经理张蕾先生以及项目成员周含光先生、翟旭扬先生、吴泽涛先生和平星润女士。我们还要诚挚感谢每一位接受访谈和参加调研的高净值客户,以及招商银行总行和各分行为
5、本报告提供帮助的同事他们积极协助数据收集、组织客户调研和访谈,并与我们热心分享丰富的行业经验。在研究过程中,贝恩公司的专家和相关同事在搜集资料、构建模型、方法论和分析工具等方面提供了无私的帮助,我们在此一并感谢。最后,谨向所有为本报告慷慨贡献出宝贵时间和资源的各界人士表示衷心感谢!自2009年,招商银行携手贝恩公司(Bain&Company)首次联合发布中国私人财富报告,追踪中国财富市场风云变幻十余载,与中国高净值人群和财富管理机构共同经历了数次市场起伏,陪伴中国高净值人群在财富管理的道路上逐渐走向成熟。我们致力于通过长期市场追踪、数据积累分析和大量高净值人群调研及访谈,坚持执行可得范围内最高
6、研究标准,输出具有独创性、延续性和权威性的研究成果,为中国高净值人群的财富管理和各类财富管理机构进一步发展建言献策、提供参考,推动行业共同繁荣。近两年来,宏观环境的变化影响着中国高净值人群的结构,而客户需求的变化也对私人财富管理机构提出了新的要求。在充满变化与挑战的中国私人财富管理市场中,“不确定性”和“信心恢复”成为关键词。由于疫情、经济结构调整等因素,中国私人财富市场整体增速有所放缓;同时高净值人群当前风险偏好也相对稳健,调研中有近九成受访者保持适中或较低的风险偏好,以应对经济和金融市场的不确定性。展望未来两年,伴随着宏观经济在波动中前行,经济韧性与潜力逐渐显现,中国私人财富市场有望重回两
7、位数增长;同时我们观察到更多高净值人群对于未来秉持着稳中求进的态度,风险偏好有望逐渐修复,以适时把握转型经济中的良好投资机遇。值此之际,招商银行与贝恩公司再度携手,以“精进臻善”为主题,发布2023年中国私人财富报告,为同系列报告的第八期。在本次报告中,我们通过近距离观察经历市场洗礼之后的高净值人群投资心态及行为,预测其未来将以何种心态和理念进行财富管理。在对4000多份高净值人群调研问卷进行详细分析的基础上,我们还深入走访北京、上海、深圳、广州、杭州、南京、武汉、重庆、西安、青岛、沈阳、厦门、香港、常州、绍兴、唐山、呼和浩特等城市,对每一位接受邀约的高净值客户进行了深入访谈,深切理解了中国高
8、净值人群在当下的需求与感悟。我们观察到,高净值人群财富管理成熟度进一步提高,要求更专业的产品提供和配置服务,对非金融需求更聚焦。同时,基于2021年调研提出的“人-家-企-社”分析框架和客群细分要求,本次调研我们进一步发现,客群结构持续演变,不同客群的综合需求差异化更加明显,并对交互方式和体验越发在意,期待财富管理机构以更专业和定制化的方式服务客户。尤为值得关注的是年轻一代,该客群近年来增长较快,其财富目标更加着眼于创造更多财富、个人事业及谋求企业进一步发展,整体风险偏好较高,更倾向于增持相对高收益高风险的资产,且对于新兴资产有着更高的接受度。过去两年,随着高净值人群的需求分化,财富管理市场竞
9、争显著加剧。本次调研发现,高净值人群在选择私人财富管理机构时更加成熟,对专业度和产品的要求并重;私人财富管理机构正依托自身资源禀赋构建差异化竞争优势。经历市场波动后,中国私人财富管理市场的客户群体也接受了一轮深刻的投资者教育。随着资管新规全面落地,我们期待中国财富管理机构在严守合规底线的前提下,坚持以客户为中心,围绕客户需求创造价值。未来,中国财富管理市场将会秉承“精进臻善”的哲学理念,回归本源,积极践行专业资产配置,并通过精细化、差异化、协同化和数字化的综合服务,致力于为客户提供综合解决方案及全生命周期陪伴。2前言3回顾 2021-2022 年,中国经济发展持续面临挑战,但在波动中展现出强大
10、韧性;展望未来两年,复苏态势开始展现,信心有望恢复,但需要注意的是,经济持续波动或将成为新常态。受宏观经济影响,财富市场增速减缓,稳中有进。2022 年,中国个人可投资资产总规模达 278 万亿人民币,2020-2022 年年均复合增速为 7%;到 2024 年底,可投资资产总规模预计将突破 300 万亿关口。2022 年,可投资资产在 1,000 万人民币以上的中国高净值人群数量达 316 万人,人均持有可投资资产约3,183 万人民币,共持有可投资资产 101 万亿人民币,2020-2022 年年均复合增速为 10%;预计未来两年,中国高净值人群数量和持有的可投资资产规模将以约 11%和
11、12%的复合增速继续增长。2021-2022 年,避险需求大涨,个人持有的现金及存款增速处于近五年高位,银行理财及人身险规模小幅上涨,而房地产投资不断降温,股票市场持续震荡调整。展望未来,随着投资者信心恢复,居民预防性储蓄或将逐步释放,股票市场估值有望修复,但同时对经济波动的担心仍存,避险类资产如人身险或持续回暖。另外,随着经济结构调整深化,房地产投资将趋于稳健。地域分布上,2022 年高净值人群数量超过 10 万人的省市达 9 个,5 万人以上的省市达 19 个,2 万人以上的省市达 26 个,较 2020 年有所上升。传统三大经济圈保持增势,成渝等西部省市显著提升。宏观经济步入复苏,财富市
12、场有望转暖第一章回望过去两年,全球治理体系持续变革,新冠疫情席卷全球,经济环境风云变幻。在全球复杂变局之下,中国经济迎难而上,在波动中展现强大韧性。2021年,中国经济呈积极复苏态势,经济发展稳中求进。受主要发达经济体商品需求提振,全球贸易呈高景气,中国依托完备的制造业体系和良好的疫情防控措施,保持了产业链、供应链体系的稳定可靠,出口增长远超预期。全年GDP在低基数下实现8.4%的高速增长。2022年,疫情扰动下,中国经济持续面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的三重压力,叠加国内房地产下行、国际地缘政治格局演变等复杂因素,经济增长受到较大冲击。尽管受到多重不利因素影响,全年GDP仍实现3.0%的
13、增长,国民生产总值突破120万亿关口。“疫情”和“韧性”成为2022年中国宏观经济的两大关键词。今年以来,随着中国疫情防控措施调整以及各项稳经济政策发挥效果,中国经济已步入复苏,一季度GDP同比增长4.5%,较去年四季度增速提升1.6个百分点。二季度GDP同比增长6.3%,增速较一季度提升1.8个百分点。预计下半年经济有望在波动中继续温和复苏,关键在于提振需求和调整结构。宏观环境:面临挑战,波动前行受宏观环境等多重因素影响,2020-2022年中国私人财富市场1增速有所放缓。2022年,中国个人持有的可投资资产2(下文简称“可投总资产”)总体规模达到278万亿人民币,2020-2022年复合增
14、速为7%。其中2021年增速仍保持两位数11%增长;2022年受疫情等多种因素影响,增速显著放缓至3%。由于消费及投资信心减弱,居民超额储蓄推动2020-2022年现金及存款年复合增速达11%;资本市场波动导致个人资产规模缩水;投资性不动产政策持续收紧,居民购房信心进一步削弱,年复合增速降至3%。(参阅图表 1)展望未来两年,宏观经济温和复苏有望推动中国私人财富市场稳中有进,个人可投总资产年复合增速有望达到8%-9%,可投总资产有望于2024年突破300万亿规模。随着居民投资信心回升,资本市场产品和保险将分别实现12%和10%的复合增速,推动总资产增长。而现金和存款预计在未来两年增速放缓,投资
15、性不动产维持约3%的低位增长,境外投资增速较往年亦将有所放缓。财富市场:增速放缓,稳中有进4宏观经济步入复苏,财富市场有望转暖第一章1本报告的研究范围主要集中在中国内地(不含中国香港、中国澳门和中国台湾)。2可投资资产:个人投资性财富(具有较好二级市场属性,有一定流动性的资产)总量的衡量指标。可投资资产包括个人的金融资产和投资性房产。其中金融资产包括现金、存款、股票(指上市公司流通股和非流通股)、债券、基金、保险(寿险)、银行理财产品、境外投资和其他境内投资(包括信托、基金专户、券商资管、私募股权基金、私募证券基金和黄金等)等;不包括自住房产、通过私募基金投资以外方式持有的非上市公司股权及耐用
16、消费品等资产。宏观经济步入复苏,财富市场有望转暖第一章5注*:“资本市场产品”包含个人持有的股票、公募基金、新三板和债券注*:“其他境内投资”包含个人持有的信托、基金专户、券商资管、私募证券基金产品、黄金、私募股权等来源:贝恩公司高净值人群收入-财富分布模型图表 1:中国个人可投资资产总规模其他境内投资*保险(寿险)境外投资银行理财产品资本市场产品*投资性不动产现金及存款01002003004002008-2023个人可投资资产规模(人民币万亿)396383112165190241278327201020082012201420162018202020222024ECAGR(08-22)30%
17、15%28%20%16%17%12%CAGR(12-14)48%18%20%40%27%8%11%CAGR(14-16)35%23%26%29%22%30%15%CAGR(16-18)0%15%10%6%1%8%8%CAGR(18-20)-5%11%21%9%27%14%9%CAGR(20-22)17%6%18%9%-4%3%11%CAGR(22-24E)8%10%16%4%12%3%10%15%16%21%7%13%7%8-9%过去两年,中国高净值人群3规模及其持有的可投资资产增速也有所下滑。2022年,中国的高净值人群数量达316万,与2020年相比增加了约54万,年均复合增速由2018-
18、2020年的15%降至2020-2022年的10%。从财富规模看,2022年中国高净值人群共持有101万亿人民币的可投资资产,2020-2022年均复合增速为9%。(参阅图表 2、图表 3)宏观经济步入复苏,财富市场有望转暖第一章6图表 3:中国高净值人群可投资规模来源:贝恩公司高净值人群收入-财富分布模型3本报告将可投资资产超过 1 千万人民币的个人统称为高净值人群。来源:贝恩公司高净值人群收入-财富分布模型图表 2:中国高净值人数个人可投资资产超过1千万的人数(万)010020030040020102008305071104158197262316393201220142016201820
19、2020222024E18%21%23%12%15%10%11%CAGR高净值人群的可投资资产规模(人民币万亿)02550751001252010200881422314961841011272012201420162018202020222024E19%20%24%12%17%9%12%CAGR人均可投资资产(万)2,9052,9823,1053,0563,0823,0803,2093,1833,238宏观经济步入复苏,财富市场有望转暖第一章7结合调研,我们对各类别资产表现回顾及未来展望如下:2021-2022年回顾:2021年,央行综合多种货币政策工具、跨周期设计,实现了流动性总量的合理充
20、裕、长中短期的供求平衡。2021年全年新增人民币贷款20万亿,同比增长3,150亿,M2和社融增速分别保持在9.0%和10.3%。2022年央行统筹疫情防控和经济社会发展,加大稳健货币政策实施力度,新增人民币贷款21.3万亿,同比增长11.1%,M2和社融增速分别为11.8%和9.6%。本次调研发现,客户整体风险偏好更趋稳健,避险心态较为浓厚,选择持有现金或大额存单。2020-2022年个人可投资资产中,个人持有现金及存款年复合增速为11%,为近五年高位,居民部门积累了庞大的“超额储蓄”。未来展望:在国内经济稳健复苏的宏观背景下,预计央行将维持精准有力、稳健的货币政策,保持流动性合理充裕、M2
21、和社融增速同名义经济增速的基本匹配。同时,伴随经济复苏和消费者信心修复,消费和投资回升,居民储蓄率有望下探,预计总体现金及存款增速略有回落至9%-11%。现金及存款2021-2022年回顾:2021年在“房住不炒”定位下,各地出台限购、限贷、限价等调控政策,多个热点城市持续加码调控力度。叠加下半年部分房企债务违约,市场降温,全国房地产投资增速较2020年降低2.6个百分点至4.4%。2022年,在疫情反复、项目停工等多重因素下,商品房销售面积和销售额均下降超20%,房地产投资同比下降10%,市场持续收缩。2020-2022年投资性不动产年均复合增速由2018-2020年的14%下降至3%。本次
22、调研发现,客户大多对于房地产投资持谨慎态度,购置房产主要目的为置业升级和财富保值,而非财富增值。未来展望:在坚持“房住不炒”的总基调下,调控政策“托而不举”趋势明显,刚性和改善性需求将得到更有力的支持。同时,面对房企违约风险加剧的市场环境,“保交楼、保民生、保稳定”将成为来年房地产工作关键。在有关政策的支持下,需求有望得以提振,带动房地产开发活动温和改善,预计未来两年房市整体企稳,投资性不动产增速将维持在3%左右。房地产市场宏观经济步入复苏,财富市场有望转暖第一章82021-2022年回顾:2021年,北交所的正式开市交易标志着我国多层次资本市场建设进入新阶段,市场体量及活跃度再创新高。上证指
23、数全年累计上涨4.8%,深证成指全年累计上涨2.7%,创业板指年涨12%。北向资金增持A股4,322亿,创沪股通开通以来新高。2022年,面临复杂严峻的国内外环境,A股市场出现明显调整,上证指数全年下跌15.1%,深证成指、创业板指全年分别下跌25.9%和29.4%。未来展望:随着国内防疫政策优化及经济复苏动力提升,A股企业营收和盈利有望开启上行周期。同时,股票发行注册制改革全面落地,沪深交易所主板注册制首批企业于2023年成功上市,市场深化改革稳步推进。资本市场活力有望得以进一步释放,加之投资者信心回升,将共同推动估值修复。股票市场2021-2022年回顾:2021年是“资管新规”过渡期收官
24、之年,银行理财业整体平稳增长,在结构优化和提质增效方面取得良好改革成效。该年年底银行理财市场规模达到29万亿,同比增长12%,为投资者创造收益近万亿。2022年9月银行理财规模突破30万亿高点,然而受权益、债券资产价格回撤影响,2022年底,理财规模回缩至27.7万亿,其中净值型理财产品规模占比进一步提高至95.5%,预期收益型产品基本压降完毕。值得一提的是,自养老理财产品试点启动以来,市场反应积极,截至2022年底,养老理财产品规模已突破千亿。未来展望:伴随资管新规全面落地,理财子公司标准化产品持续涌现,权益市场回暖,预计非保本理财规模重回增长;结构性存款规范发展,维持规模稳定;养老理财产品
25、试点范围扩大,加速增长。然而挑战与机遇并存,银行理财市场变革尚未被投资者充分接受,净值化后的银行理财产品仍需面对平衡稳健性和收益性的挑战。站在新阶段的起点,预计未来银行理财产品规模整体增速将有所放缓到3%-5%的水平。银行理财产品2021-2022年回顾:2021年公募基金突破9,000只、资产管理规模逾25万亿,基金净值规模实现28%的高速增长。伴随着行业规模扩张,公募REITs产品的推陈出新,公募基金行业成为资本市场的中坚力量。然而受资本市场环境和净值波动影响,2022年公募基金规模增长较前两年大幅放缓,总规模勉强维持个位数增长。受宏观经济触底以及市场宽幅震荡的影响,个人投资者持有份额和市
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