油品战略研报.pdf
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1、恒力期货油品战略恒力期货油品战略研报研报请阅读最后一页的重要声明请阅读最后一页的重要声明经济经济韧性韧性足,供需双强足,供需双强rQrMmMsOsPqOmQwOmMsQwPbRdNaQmOoOsQmPeRoOuMkPpOnR6MpOoRxNqQpOxNnPnO原油原油方向:方向:Brent Brent 震荡走强震荡走强行情回顾:行情回顾:沙特俄罗斯持续挺价,美国加息落地且经济数据偏强,下游强势驱动油价继续走高美国宏观经济相当韧性,非农数据不差,失业率保持低位,GDP/CPI等各项数据均维持较好,虽高利率政策维持,但宏观风险暂时累积不够,暂时来看三季度美国和中国经济增长将给与市场一定需求支撑。供
2、需层面看,沙特额外100万桶/日减产延长至9月,俄罗斯出口减量30万桶/日同样延长,短期供应仍维持偏紧,美国保供减少出口,WIT月差走强。需求端则汽柴油走强超乎预期,汽油与柴油裂解维持年内新高,欧美和亚洲炼厂开工均升至高位,供需双强对油价存在往上驱动。逻辑:逻辑:1 1、沙特俄罗斯出口下降,三季度需求旺季,供需强支撑;2、通胀压力放缓,短期宏观压力缩减,关注油价回升后的中期风险;策略:策略:原油正套移仓,SC10-11持有,FU-SC套利持有。风险提示风险提示:1、欧美宏观风险请阅读最后一页的重要声明LPGLPG方向方向:震荡偏强:震荡偏强行情回顾行情回顾:近期欧洲天然气因码头罢工上涨,8月沙
3、特CP走高,巴拿马运河拥堵,远东到货延迟。LPG走强,现货价格上涨,PDH利润下降。逻辑:逻辑:1、本周国内商品量51.88万吨,环比减少1.5%。港口库存254.4万吨,环比增加1.67%。2、燃烧需求放缓,化工需求支撑,MTBE与烷基化开工率上涨,PDH开工85.19%,环比增0.77%。3、注册仓单增加,巴拿马运河限制每日通关量,华南进口气价格上涨。风险提示风险提示:宏观因素影响请阅读最后一页的重要声明沥青沥青方向:方向:震荡震荡行情回顾:行情回顾:盘面反弹,炼厂产量增加,厂库累库,社库下降,总库存去库放缓。逻辑:逻辑:1.成本支撑强,裂解价差走弱,稀释沥青港口库存下降。2.国内沥青开工
4、率49%,因沧州金诺、山东岚桥复产沥青,部分华东炼厂提产。8月份国内沥青计划排产342万吨,环比增64.7万吨,同比增64.8万吨。3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元,高于去年3.65万亿元,截止6月底新增专项债发行规模约2.3万亿元。本周社库共计140.7万吨,环比减少3.1万吨。厂库99.4万吨,环比增加4.6万吨。山东地炼3770元/吨,成交多以低价为主。厂家周度出货量共51.7万吨,环比减少0.7万吨。变量:变量:库存风险提示风险提示:宏观因素影响请阅读最后一页的重要声明1原油原油目录目录2液化石油气(液化石油气(PG)3沥青(沥青(BU)请阅读最后一页的重要声明1.1.1 1
5、.1.1 非非农数据不差,农数据不差,GDPGDP偏偏强,经济强,经济韧性足韧性足,宏观,宏观风险有待积累风险有待积累请阅读最后一页的重要声明数据来源:wind204060801001201400.400.901.401.902.402.903.403.904.404.90美国:国债收益率:10年Brent204060801001201408893981031081132019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-0620
6、22-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08美元指数Brent204060801001201402,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000美国:标准普尔500指数Brent2040608010012014001002003004005006007002019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12202
7、3-022023-042023-062023-08期货结算价(活跃合约):IPE英国天然气期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭Brent1.1.2 1.1.2 BrentBrent-WTIWTI价价差差走弱走弱,乌拉尔贴水逐步上涨,乌拉尔贴水逐步上涨,SCSC对外盘深贴水对外盘深贴水请阅读最后一页的重要声明数据来源:wind20406080100120140(80.00)(60.00)(40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.0080.00100.002020/3/262021/3/262022/3/262023/3/26SC M3卖交割利润Brent01-40-35-30
8、-25-20-15-10-50550607080901001101201302021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/7Brent乌拉尔-Brent(13)(8)(3)271217222019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-1
9、22023-022023-042023-062023-08英国布伦特Dtd-Brent期货现货价:原油(阿联酋迪拜):环太平洋-Brent期货(2)024681012204060801001201402019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08期货结算价(活跃合约):IPE布油Brent-WTI1.1.3 Brent1.
10、1.3 Brent月差月差低位,低位,WTIWTI和和SCSC月差月差backback走强,走强,8 8月沙俄减产挺价,月沙俄减产挺价,正套月正套月差走强差走强请阅读最后一页的重要声明数据来源:wind-6-4-20246WTI 1-220192020202120222023-4-202468Brent 1-2201920202021202220230200000040000006000000800000010000000120000001400000016000000180000002018/10/262019/10/262020/10/262021/10/262022/10/26上扎库姆原
11、油阿曼原油卡塔尔海洋油迪拜原油上海舟山日照青岛潍坊(60.00)(40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.00SC 9-102009-20102109-21102209-22102309-23101.1.4 1.1.4 海外终端海外终端汽柴油需求汽柴油需求偏强偏强,汽柴油,汽柴油裂解均持续走高裂解均持续走高请阅读最后一页的重要声明数据来源:wind01020304050607080裂解差:柴油(50ppm):新加坡201820192020202120222023-1001020304050607080裂解差:柴油(50ppm):FOB鹿特丹20182019202020212
12、02220230204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1NY柴油裂解20192020202120222023-551525354555651/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1NY汽油裂解201920202021202220231.1.5 1.1.5 钻机钻机数下滑数下滑,美国,美国产量向上调整至产量向上调整至12601260,净进口大幅增加,净进口大幅增加请阅读最后一页的重要声明数据来源:wind800090001000011000120001300014000产量:原油:DOE2018
13、2019202020212022202340005000600070008000900010000进口:原油:DOE20182019202020212022202380009000100001100012000130001400001002003004005006007008009001,0002016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-
14、07美国钻机数量:原油加拿大钻机数量:原油美国原油产量-5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050006000净进口量:原油和石油产品:美国2018201920202021202220231.1.6 1.1.6 沙特沙特8 8月月额外减产额外减产100100万桶至万桶至9 9月月,中东供应维持缩紧状态,中东供应维持缩紧状态请阅读最后一页的重要声明数据来源:wind05000100001500020000250000100020003000400050006000700080009000100002017/2/12017/6/12017/10/1201
15、8/2/12018/6/12018/10/12019/2/12019/6/12019/10/12020/2/12020/6/12020/10/12021/2/12021/6/12021/10/12022/2/12022/6/12022/10/12023/2/1沙特出口伊拉克出口伊朗出口量阿联酋出口总出口(右轴)16303401301270970160100605010048200100020003000400050006000OPEC剩余产能(千桶)2023/2/2820,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,00036,000-7,000.00-
16、6,000.00-5,000.00-4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.002015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05OPEC产量变化OPEC产量20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,00036,0007,00
17、07,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,50012,0002015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05产量:原油:沙特阿拉伯OPEC产量1.1.7 1.1.7 俄罗斯至俄罗斯至9 9月维持削减出口月维持削减出口3030万桶,万桶,出口环比下降,关注后续出口环比下降,关注后续执行情况执行情况请阅读
18、最后一页的重要声明数据来源:wind0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002010/2/12010/9/12011/4/12011/11/12012/6/12013/1/12013/8/12014/3/12014/10/12015/5/12015/12/12016/7/12017/2/12017/9/12018/4/12018/11/12019/6/12020/1/12020/8/12021/3/12021/10/12022/5/12022/12/1俄罗斯原油出口Primorsk原油装船CPC 原油装船ESPO
19、原油装船050010001500200025002010/3/12010/9/12011/3/12011/9/12012/3/12012/9/12013/3/12013/9/12014/3/12014/9/12015/3/12015/9/12016/3/12016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/12019/3/12019/9/12020/3/12020/9/12021/3/12021/9/12022/3/12022/9/12023/3/1俄罗斯原油出口结构美国进口量德国进口量中国进口量050010001500200025002016/1/12016/5/1
20、2016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9/12023/1/12023/5/1俄罗斯原油出口区域Eastern AsiaSouthern EuropeSouth-Central AsiaEastern EuropeWestern Europe01000200030004000500060000100200300400500600700800
21、90010002018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/12023/7/1俄罗斯原油出口区域DieselFONaphthaVGOCrude1.1.8 1.1.8 美国炼厂负荷高位,出行进入旺季,汽油表需刚性,柴油美国炼厂负荷高位,出行进入旺季,汽油表需刚性,柴油消费消费上升上升请阅
22、读最后一页的重要声明数据来源:wind556065707580859095100105产能利用率:DOE2018201920202021202220231.0101.0201.0301.0401.0501.0601.0701.0801.0美国炼厂:其他原料投入量201820192020202120222023300.0350.0400.0450.0500.0550.0600.0650.0蒸馏燃油产量引伸需求:美国201820192020202120222023500.0600.0700.0800.0900.01,000.01,100.01,200.0车用汽油总产量引伸需求:美国20182019
23、20202021202220231.1.9 1.1.9 美国美国CPICPI高位下降高位下降,制造业维持韧性,但高利率政策持续,中,制造业维持韧性,但高利率政策持续,中期经济增长压力存在期经济增长压力存在请阅读最后一页的重要声明数据来源:wind0204060801001201401602025303540455055606570美国:ISM:制造业PMI:新订单Brent020406080100120140160556065707580美国:产成品生产阶段产能利用率Brent(2)0246810405060708090100110120美国:密歇根大学消费者信心指数美国:CPI:当月同比20
24、3040506070802000-022001-022002-022003-022004-022005-022006-022007-022008-022009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02美国:ISM:制造业PMI:供应商交付美国:ISM:制造业PMI:自有库存美国:ISM:制造业PMI:客户库存美国:ISM:制造业PMI:订单库存1.1.10 1.1.10 商业商业原油原油库存累积,库存累积,汽柴油汽柴油库存库存继续继续下
25、降下降,绝对库存均,绝对库存均不高,航煤库存同期中位不高,航煤库存同期中位请阅读最后一页的重要声明数据来源:wind380000400000420000440000460000480000500000520000540000560000库存量:原油:DOE201820192020202120222023200000210000220000230000240000250000260000270000库存量:汽油:DOE201820192020202120222023330003500037000390004100043000450004700049000库存量:航空煤油:DOE201820192
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