城市化进程中固定资产配置与居民消费行为分析——以居民住房资产为主要研究对象.pdf
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1、1262023年10月 商展经济DOI:10.19995/ki.CN10-1617/F7.2023.20.126城市化进程中固定资产配置与居民消费行为分析以居民住房资产为主要研究对象康远志(韩山师范学院金融大数据研究中心 广东潮州 521000)摘 要:随着制度变革和城市化驱动住房需求释放,居民的财富管理和资产配置持续投向住房,现如今住房已成为中国居民家庭的主要资产,居民住房资产配置支出对城镇居民的其他消费产生挤占。随着人均收入和城市化率的提高,消费结构从食品等生存性需求转变到居住、教育等改善性和发展性需求,北京、上海、深圳等大城市的居住消费占比均明显高于全国均值。居民的住房资产显著正向影响家
2、庭消费支出,但财富效应较小,不同收入水平家庭的住房资产对消费影响效应存在差异,可以预期,随着中国城市化进程向大都市化迈进,大城市的消费成长空间巨大,并将继续保持增长态势。关键词:城市化;住房资产;居民消费;居住支出本文索引:康远志.城市化进程中固定资产配置与居民消费行为分析J.商展经济,2023(20):126-130.中图分类号:F063.2 文献标识码:A基金项目:广东省哲学社会科学规划项目“收入冲击、资产配置与家庭消费行为研究:基于异质性消费者视角”(GD20CYJ06);广东省教育厅创新强校特色项目“中国居民资产配置与家庭异质性消费行为研究”(2019WTSCX071)。作者简介:康远
3、志(1980-),男,江西吉安人,副教授,博士研究生,研究方向:微观金融,消费经济。截至2022年,中国城镇化率超过65.22%,城市发展的规模效应、集聚效应、知识技术外溢效应吸引了人口的大规模流入,引发居民购房需求上涨。我国为推动经济增长保持在合理区间,市场流动性相对宽松,居民的财富管理和资产配置持续投向住房,住房市场已成为10万多亿级的市场。城市化进程中,劳动力资源得到优化配置,产出效率提高,人均收入提高。从需求端来看,资本形成比重下降,而消费支出所占比重将上升,消费结构将从食品等生存性需求转变到居住、教育等改善性和发展性需求方面。亨德森研究显示,城市化水平与人均收入和消费支出正相关,消费
4、具有示范效应,城市化将使进城人群的消费偏好发生变化,并带动消费结构的升级(杜森贝利,1949)。在我国城市化进程加快,居民收入和居民财富不断增长的同时,居民的消费率却长期低于世界平均水平。如何有效扩大居民消费,发挥消费在经济发展中的基础性作用?生命周期理论认为,家庭会将其资产平滑地分配到生命的不同阶段,实现跨期优化,家庭中的资产价值越大,资产价格上涨越多,相应总体消费水平越高,即资产的财富效应(Campbell,2007)。中国居民的住房资产对居民消费的影响是否显著,不同收入水平家庭的住房资产对消费的影响是否存在差异?本文基于北京大学中国家庭追踪调查(CFPS)微观数据,分析城市化进程中的住房
5、资产配置与居民消费的典型特征,讨论城镇家庭住房资产对居民消费的影响,探讨住房资产对不同收入家庭消费的异质性影响。1 城市化进程中的住房资产配置与居民消费的典型特征1.1 制度变革和城市化驱动购房需求巨大释放我国在1998年实施货币化的住房分配市场改革,政府渐进地建立了住房预售制度、住房公积金制度、住房按揭贷款制度等不同制度,通过市场交易拥有产权住房的居民越来越多。截至2022年,中国的城镇化率提高到65.22%,城市化进程加速带来住房需求的增长,大量新涌入城市的适婚青年对住房有刚性需求。同时,市场流动性相对宽松,房地产金融属性增强,居民关于房价上涨的预期强,居民住房资产配置意愿强烈,住房市场已
6、成为10万多亿级的市场。在收入的约束下,利用银行贷款购房是实现居民家庭当期效用和长期收益最大化的理性选择。中国居民个人住房贷款余额从2008年的3.59万亿元增至2022年的38.8万亿元,如果加上公积金贷款将接近46万亿元,住房贷款是家庭负债的主要构成。从国民收入核算的角度来看,居民购买新住宅在GDP 2023年10月127消费市场核算中计算为投资支出。由图1可以看出,2000年以后中国居民消费率开始下降,到2010年仅为34.63%,远远低于世界平均水平,而住宅销售与当年GDP之比从1998年的2.37%上升到2021年的14.27%,2022年下降到9.64%。将住宅销售额占GDP比重和
7、居民消费率数据相加后发现,19982022年,居民的消费率趋势变得相对平稳。19782022年的平均消费率为48.7%,最低的2008年也达到42.1%。可以说,城镇家庭的可支配收入用于购房比例大,在房价不断上涨的预期下,居民减少其他消费支出,居民住房资产配置挤出了家庭的其他消费(见表1)。表1 19982022年住宅销售额度占GDP比重及居民消费率年份住宅销售额(亿元)住宅销售额占GDP 比重居民消费率年份住宅销售额(亿元)住宅销售额占GDP 比重居民消费率199820072.3745.722011481989.9635.2199924142.6846.452012534679.9235.3
8、6200032293.2446.9620136769511.3535.63200140213.6445.722014624119.6536.54200249584.0945.0620157277010.5137.6200365434.7742.7920169906413.2838.7200486195.3440.73201711024013.338.682005145647.7639.52201812637413.838.672006172887.8737.72201913944014.0739.082007255669.4536.31202015456715.0737.75200821196
9、6.6635.42202116273014.2738.4820093843311.0635.4220221167009.6438.9820104412110.834.630102030405060198019851990199520002005201020152020居民消费率居民消费率+住宅销售额/GDP图1 考虑购房支出后的居民消费率数据来源:根据 2022 年及各年中国统计年鉴计算得出。1.2 住房自有率高,住房为家庭主要资产居民资产主要包括实物资产和金融资产,实物资产包括住房资产和生产性资产,中国金融市场受到抑制,居民投资渠道有限,中国居民的家庭资产以实物资产为主,其中又以住房资产为主
10、。2020年,北京大学家庭追踪调查中心(CFPS)数据显示,全国居民家庭总资产平均近90万元,住房资产占家庭总资产的84%;人民银行调查显示,2019年城镇居民家庭户均总资产达317.9万元,但居民资产更多地集中在少数家庭,城镇家庭资产中位数为160万元,户均住房资产为187.8万元,住房资产占家庭资产近7成。我国城镇住房自有率在1998年住房制度改革前长期仅为10%左右,1998年房改后,居民家庭通过房改、入市购房等方式拥有了自住房,住房自有率不断提高。根据全国第七次人口普查的数据,2020年中国住房拥有率为73.0%,CFPS2020的数据显示,中国家庭住房拥有率达82.6%。不同统计口径
11、均表明,我国城镇居民住房自有率远高于德国41%、英国69%、日本61%、美国68%等发达国家水平,拥有2套以上住房的家庭越来越多。中国居民住房自有率较高的原因与中华传统文化与财富观念有很大关系,近些年房价的快速上涨强化了居民对房价上涨的预期,也推动了居民购房释放。1.3 消费结构升级,居住消费随城市化提升19982022年,全国城镇人均可支配收入由5425元提高到49283元,增长9倍;城镇居民人均消费支出从4331元增加到30391元,增长7倍。其中,食品消费支出从1926.9元增加到8958元,增长4.65倍;居住消费支出从408元增加到7644元,增长18倍。随着人均收入的提高,消费结构
12、从食品等生存性需求转变到居住、教育等改善性和发展性需求方面。19982022年,食品支出占消费支出的比重从45%下降到29%,而居住支出占比则从9%上升至25%,交通通信及医疗保健支出比重都有上升(见图2、图3)。图2 1998年8大类消费支出占比数据来源:1999 年、2022 年中国统计年鉴。图3 2022年8大类消费支出占比1282023年10月 商展经济居住消费是发达国家家庭支出中的重要组成部分,以美国为例,1920年美国城市化率超过50%,居住消费率约为12%,在19401990年的美国大都会化阶段,期间居住消费支出稳中有升,美国居民2020年居住支出的比例为23.7%(见图4),考
13、虑到房屋维修、房屋保险等支出,比例可能更高。19982022年中国的城市化率由30.4%提高到65.22%,居住消费支出占比从9.4%上升到25.1%,呈稳定上升趋势,居住消费占比国际横向比较也已经不低了,也说明中国城市居民的居住消费支出压力较大(见图4、图5)。20.521.021.522.022.523.023.524.06870727476788082城市化率居住支出消费占比 图4 美国城市化率与居住消费占比1960-2014812162024283035404550556065城市化率居住消费支出占比图5 中国城市化率与居住消费占比1998-20221.4 大城市的居民家庭资产水平高,
14、居住支出占比高城市群和都市圈已经成为中国城市发展的主要形态,城市化已经进入高质量发展阶段。全国第七次人口普数据显示,北上广深和东莞等城市吸纳了全国80%的非户籍就业人口。人口大规模向大城市流动,城市房价上涨幅度较高,大城市家庭住房资产价值高。人民银行调查显示,2019年北京市居民户均资产892.8万元,上海居民户均资产为806.7万元。总体看这些城市均有下述共同特征:经济总体较发达、经济增速高;基本为省会城市或区域中心城市、产业集聚程度高;常住人口增加;富裕家庭多、融资环境松。从世界范围来看,居住消费占比高是大都市的常态。美国纽约、芝加哥等城市居住消费占比超过25%;19952005年,美国居
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