银行业竞争对企业技术创新的影响——来自中国上市公司的证据.pdf
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1、银行业竞争对企业技术创新的影响金融研究银行业竞争对企业技术创新的影响 来自中国上市公司的证据*孙灵燕 王睿涵*摘要就现实而言,当前中国的金融体系以银行间接融资为主,银行业的改革与发展对于企业技术创新具有重要的深远影响。特别是随着银行业的商业化和市场化转型,国内金融市场不断提高商业化银行机构的占比,伴随而来的银行效率发生变化。基于此,本文将系统探讨银行业竞争对企业技术创新的影响,并利用上市公司的数据进行实证检验,以期为金融有效支持实体经济提供有益启示。?关键词银行业竞争 技术创新 上市公司?改革开放以来,中国经济创造了增长奇迹,取得了一定成就。依靠廉价劳动力的传统生产模式,中国经济在很长一段时间
2、内实现了高速增长。随着产出的不断提高,生产要素投入-产出进入边际递减阶段,并且带来37*基金项目:国家社会科学基金项目“金融资源错配对我国制造业转型升级的影响及改革路径研究”(21BJY105);国家社会科学基金项目“企业技术创新中的融资渠道选择及效率优化研究”(14CJL014);山东省软科学重点项目“山东省金融支持企业科技创新的效果与政策体系构建研究”(2020RZC23004);山东社会科学院青年科研项目“新发展格局下金融资源错配影响制造业转型升级的效应及改革路径研究”(20211191120);泰山学者工程专项经费资助项目。孙灵燕(1983 ),山东社会科学院财政金融研究所研究员,经济
3、学博士,金融学博士后,主要研究领域为融资与企业发展。王睿涵(2001 ),中国农业大学经济管理学院研究助理,主要研究领域为国际贸易与金融。经济动态与评论(第12辑)了诸如资源环境和人力资本等方面的问题。近年来,中国经济增长速度放缓,面临陷入中等收入陷阱的风险。另外,受到国际贸易争端的影响,中国出口的作用力不断下降。现实情况使中国必须转变经济发展方式,寻找新的经济增长动力。为了更好地推动供给侧结构性改革、实现经济的高质量发展,中国要从传统生产模式向创新驱动转变,并实施创新驱动发展战略,大力发展技术创新,不断培育新动能。如何培育新功能和发展技术创新成为政府工作的战略目标。目前中国已经进入以技术创新
4、发展为中心的阶段,推动技术创新已经成为当前政府和企业的重要工作。在创新驱动战略的引导下,中国经济体不断朝着创新型国家转变,创新模式也更注重于自主创新,更加意识到科学技术尤其是前沿技术的重要性。不同的经济发展阶段代表着不同的经济发展模式,在经济增长型阶段,连续的技术进步让整个社会充满生机与活力。当依靠科技创新和高新技术发展实现经济发展时,整个经济社会面临着很大的不确定性,金融对社会的影响将显得越发重要。金融发展为科技创新提供资金支持,不断推动产业结构优化。例如,金融体系的完善通过投资等方式影响经济结构的发展,进而在需求端影响产业创新和经济增长。并且随着金融行业的日趋成熟,由市场所主导的产业结构也
5、会不断促进科技进步和创新。就现实而言,当前中国的金融体系以银行间接融资为主,银行业的改革与发展对于企业技术创新具有重要的深远影响。特别是 1994 年以后,银行业开始向商业化和市场化转型,在此过程中为了增加银行业的竞争性供给,金融市场不断提高商业化银行机构的占比,伴随而来的银行效率发生变化。基于此,本文将系统探讨银行业竞争对企业技术创新的影响,并利用上市公司的数据进行实证检验,以期为金融有效支持实体经济提供有益启示。一 文献综述(一)中国银行业竞争状况王军和赵为群从市场份额定性的角度出发分析发现,20 世纪 90 年代中国银行业中的国家银行与其他商业银行之间、国有独资商业银行之间,乃至非国有银
6、行之间,在以存贷款为主的银行市场上展开了全方位47银行业竞争对企业技术创新的影响的竞争。中国银行业的主体结构中,国有银行的份额虽然下降但仍然处于垄断地位,并与非国有银行进行竞争。中国人民银行研究局研究员李萱从市场份额、经营业绩、人员素质等方面的指标进行了比较分析,发现国有商业银行参与市场竞争的能力正在变弱。此后,安俊和陈志祥选用行业集中度指数和赫芬达尔指数两个指标定性来衡量中国银行业的集中度,结果发现,2001 年中国的银行业仍缺乏一个有效运作的市场竞争机制,整体竞争力有待进一步提高。方莹和严太华采用中国银行业的市场集中度、规模经济性、进入壁垒及退出壁垒进行实证分析,发现 2005 年中国银行
7、业新兴力量发展缓慢,国有银行的垄断地位在短期之内并未发生较大动摇。此后,王馨基于产业组织学理论的 SCP 分析范式,认为市场绩效最终取决于实际的市场结构,而不是名义上的垄断集中程度。中国加入 WTO 后,尤其是 2006 年 12 月11 日以后,外资银行加快进入中国的步伐,随着外资银行的加入,中国银行业竞争的市场结构继续发生变化。李伟和韩立岩借助 Panzar-Rosse 模型度量了 1996 2006 年中国银行的集中度,结果显示,外资银行进入程度与中国银行业的市场竞争度呈现 U 形关系。张杰等就中国银行市场结构进行了较为系统的测度,结果发现,中国银行贷款市场集中度在 2006 2011
8、年呈现下降态势。(二)银行业竞争与企业技术创新的关系国内外关于银行业竞争和企业技术创新之间的关系有两种截然不同的观点。Cetorelli 和 Gambera 认为银行业竞争对企业技术创新有正向影响,因为银行业竞争可以使货币市场上货币的供给增多,从而使市场利率降低,企业贷款的成本降低,进而更有利于企业进行融资并将更多的资金用57王军、赵为群:中国银行业市场结构和竞争态势分析,改革 1998 年第 1 期。李萱:国有商业银行竞争力比较研究,金融研究 2000 年第 9 期。安俊、陈志祥:中国银行业的有效竞争研究,财贸经济 2001 年第 8 期。方莹、严太华:中国银行业市场结构的实证分析与综合评价
9、,财经理论与实践 2005年第 2 期。王馨:中国银行业竞争效率分析,金融研究 2006 年第 12 期。李伟、韩立岩:外资银行进入对我国银行业市场竞争度的影响:基于 Panzar-Rosse 模型的实证研究,金融研究 2008 年第 5 期。张杰、郑文平、新夫:中国的银行管制放松、结构性竞争和企业创新,中国工业经济 2017 年第 10 期。经济动态与评论(第12辑)于技术开发。马君潞等认为银行竞争可以促进企业融资,众多的银行可以增加企业借款的渠道和机会,从而企业可以相对比较容易获取资金。张璇等实证研究表明,银行业竞争的加剧有助于企业融资约束的缓解,进而提升企业创新能力。戴静等指出竞争性的银
10、行市场结构有助于企业增加科技投入,并带来创新产出的增加。但是还有部分学者认为,银行业竞争可能会对企业技术创新产生负面影响。国外学者 Petersen 和 Rajan 认为,由于银行业竞争性较强,所以企业贷款相对容易,因此会导致企业轻视信息不对称的影响,信息和资质提交不合格,反而很难获得贷款,造成总的贷款量下降,不利于企业进行技术创新。而且还有可能因为银行对企业在一定程度上放松管制,企业并未将金钱用于刀刃上,从而使其将金钱用于非技术创新的方面,企业技术创新不足,长此以往会导致企业创新的技术人员流失,企业创新能力持续下降。二 变量测度和研究设计(一)银行竞争程度测度本文主要是采用银行集中度即赫芬达
11、尔-赫希曼指数(HHI)度量银行竞争程度。另外,为了保证度量的严谨性和完整性,本文又选取前五大银行分支机构总数占比(CR5)作为度量银行竞争程度的一种指标。其中,银行业的赫芬达尔-赫希曼指数即银行集中度,它是指一个行业中各市场竞争主体所占行业总收入或总资产百分比的平方和,用来计量市场份额的变化。本文采用地级市银行分支机构占比计算 HHI,具体为:HHI=Ii=1(Branchi/TotalBranch)2(1)67N.Cetorelli M.Gambera“Banking Market Structure Financial Dependence and Growth Interna-tion
12、al Evidence from Industry Data The Journal of Finance 56 2 2001 617-648.马君潞、郭牧炫、李泽广:银行竞争、代理成本与借款期限结构 来自中国上市公司的经验证据,金融研究 2013 年第 4 期。张璇、李子健、李春涛:银行业竞争、融资约束与企业创新 中国工业企业的经验证据,金融研究 2019 年第 10 期。戴静、杨筝、刘贯春、许传华:银行业竞争、创新资源配置和企业创新产出 基于中国工业企业的经验证据,金融研究 2020 年第 2 期。M.A.Petersen R.G.Rajan“The Effect of Credit Ma
13、rket Competition on Lending Relation-ships Quarterly Journal of Economics 110 1995 407-443.银行业竞争对企业技术创新的影响式中 Branchi表示各地级市第 i 个银行在该地级市分支机构的总数,TotalBranch表示各地级市所有银行分支机构的总数。若此指标越大则说明银行的集中度越高,垄断程度越高,竞争程度越低。此指标的取值范围为(0,1)。另外,本文构建前五大银行分支机构总数占比(CR5),以衡量地级市内前五大银行的集中度,相关计算方法如式(2)所示:CR5=(5j=1Branchj)/TotalBr
14、anch(2)式中5j=1Branchj表示各地级市前五大银行的分支机构数之和,其余变量的含义与式(1)中相同。若计算所得该指标越大,表示该地级市银行的集中度越高,竞争程度越低。该指标的取值范围为(0,1)。(二)模型设计为了详细分析银行业竞争对企业技术创新的影响,本文构建银行竞争程度与企业创新产出的计量模型,如下:lnpatentall_applyit=b1HHIit+b2Xit+yeart+codei+eit(3)此处,采用面板固定效应模型进行估计。其中 t 表示时间,i 表示个体,eit表示服从标准正态分布的随机干扰项。被解释变量 patentall_ applyit为 i 企业 t 年
15、的专利申请数量,用来度量企业创新产出,数据来源于 EPS数据平台;解释变量为 HHIit,表示银行集中度,用来度量银行竞争程度;Xit为控制变量,包括宏观控制变量和微观控制变量,宏观控制变量包括分省份分年份的生产总值等,微观控制变量包括企业收入、资产负债率等。模型控制了时间(yeart)、个体(codei)的固定效应。本文的样本区间是 2007 2017 年,数据主要来自国泰安(CSMAR)数据库,同时本文剔除了数据缺失的企业样本,以保证实证结果的科学性、准确性。变量的描述性统计见表 1。表 1 变量的描述性统计变量类型变量名均值标准差最小值最大值被解释变量专利申请数量patentall_ap
16、ply1.5241.1012.35e-0612.02777经济动态与评论(第12辑)续表变量类型变量名均值标准差最小值最大值解释变量HHI0.1110.0340.0580.303CR5-0.020.12-0.430.10控制变量地区生产总值 gdp5.9690.9592.5937.786企业收入 renue11.0508.032-1414资产负债率 zcfzl11.0411.4230.69320.671现金总量 xj0.1411.949-100.4641055净收益率 roa0.9250.336-13.48941.038三 实证结果分析(一)基准回归本文采用前文模型进行估计,得到如表 2、表
17、3 所示的结果。在估计过程中采用面板固定效应模型,其中个体固定效应是为了排除样本差异性带来的影响,时间固定效应是为了降低由于时间变化而产生错误回归结果的可能性。结果显示,无论是以 HHI 还是以 CR5 作为度量银行竞争程度的指标,银行竞争程度和企业创新产出皆呈正相关关系,即 HHI 越大,银行集中度越高,竞争程度越低,企业创新能力越差。同理 CR5 越大,银行垄断性越强,致使企业的创新能力越低。其中 HHI 每增加 1 个单位,企业专利申请数量降低 10 个单位以上;CR5 每增加 1 个单位,企业专利申请数量降低 4 个单位以上。表 2 基准回归(1)变量(1)(2)(3)(4)(5)(6
18、)lnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applyHHI-23.672*-11.981*-11.473*-11.589*-11.491*-11.640*(-14.83)(-7.02)(-6.86)(-6.94)(-6.89)(-6.90)gdp0.000*0.000*0.000*0.000*0.000*(10.61)(9.19)(9.03)(9.00)(9.01)87银行业竞争对企业技术创新的影响续表变量(1)(2)(3)(4)(5)(6)
19、lnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applyrenue0.000*0.000*0.000*0.000*(3.86)(3.79)(3.73)(3.67)zcfzl0.525*0.533*0.613*(2.89)(2.93)(3.16)xj0.000*0.000*(1.95)(1.85)roa0.593(1.56)常数项5.645*3.498*3.418*3.201*3.183*3.139*(33.55)(14.51)(14.47)(13.
20、08)(13.04)(12.73)个体固定效应YESYESYESYESYESYES时间固定效应YESYESYESYESYESYESN491549154915491549154915R20.1750.2300.2440.2470.2480.249 注:括号中是 t 统计量,*、*分别代表 10%、1%的显著性水平。表 3 基准回归(2)变量(1)(2)(3)(4)(5)(6)lnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applyCR5-7.635*
21、-4.584*-4.417*-4.425*-4.400*-4.479*(-19.26)(-8.86)(-8.73)(-8.73)(-8.69)(-8.78)gdp0.000*0.000*0.000*0.000*0.000*(8.19)(7.02)(6.90)(6.86)(6.84)renue0.000*0.000*0.000*0.000*(3.74)(3.68)(3.62)(3.55)zcfzl0.498*0.507*0.607*(2.74)(2.78)(3.12)xj0.000*0.000*(2.00)(1.86)97经济动态与评论(第12辑)续表变量(1)(2)(3)(4)(5)(6)ln
22、patentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applyroa0.740*(1.98)常数项7.774*5.177*5.045*4.830*4.808*4.785*(32.37)(13.66)(13.63)(12.78)(12.73)(12.66)个体固定效应YESYESYESYESYESYES时间固定效应YESYESYESYESYESYESN491549154915491549154915R20.2100.2410.2550.2580.2590.26
23、0 注:括号中是 t 统计量,*、*和*分别代表 10%、5%和 1%的显著性水平。(二)稳健性检验为保证结果的稳健有效性,本文进一步分不同区域、不同行业、不同企业性质对结果进行稳健性检验。第一,按照不同区域将企业分为东部地区企业、中部地区企业和西部地区企业,实证检验不同区域的银行业竞争对企业技术创新的影响效果。检验结果见表 4。表 4 东部、中部、西部地区企业稳健性检验(1)变量东部地区企业中部地区企业西部地区企业lnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applyHHI-4.378-15.070*-9.483*(-1.59)(-5.06)(
24、-2.99)常数项2.077*3.289*2.822*(5.01)(7.04)(5.62)控制变量YESYESYES个体固定效应YESYESYES时间固定效应YESYESYES08银行业竞争对企业技术创新的影响续表变量东部地区企业中部地区企业西部地区企业lnpatentall_applylnpatentall_applylnpatentall_applyN243913651105R20.2670.3180.243 注:括号中是 t 统计量,*代表 1%的显著性水平。表 4 结果显示,对于东部地区而言,银行竞争程度对企业创新产出的影响几乎不显著,说明经济发展到一定阶段,金融发展水平到达一定程度后
25、,即大的具有垄断性质的银行在达到垄断之初会关注企业的贷款,缓解企业创新的融资约束,但是当达到垄断成熟后期,高度集中和垄断的大银行对于企业创新的关注度会渐渐降低,而是寻求其他的项目进行获利。同时,因为经济发展水平越高,其进行技术创新所需要的投入越大,所面临的风险也越高。因此垄断的大银行则会寻求比此风险更低、收益更大的项目进行信贷资金发放。对于西部和中部地区而言,它们的经济发展相对于东部地区落后,企业的技术和东部地区相比也落后,并且有东部地区作为技术创新的先例,技术创新的风险也会在一定程度上降低,因此对于具有垄断性质的银行而言,它们更倾向于在中部地区和西部地区进行信贷资金发放,更大程度上在资金方面
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