资本市场一体化对区域经济协...皖江城市带”面板数据的实证_杨春雨.pdf
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1、2023 年 2 月河南牧业经济学院学报Journal of Henan University of Animal Husbandry and Economy(总第 36 卷第 198 期)收稿日期:2022-10-30作者简介:杨春雨(1987),男,安徽安庆人,安徽三联学院经济管理学院讲师。杨瑞琪(2000),女,安徽安庆人,上海大学悉尼工商学院硕士生。基金项目:安徽三联学院星级教师工作坊项目(编号:XJJS201901)。经济与管理资本市场一体化对区域经济协调发展的作用效应 中介动力机制下基于“皖江城市带”面板数据的实证杨春雨1,杨瑞琪21.安徽三联学院 经济管理学院,安徽 合肥 230
2、601;2.上海大学 悉尼工商学院,上海 201800摘要:资本市场一体化对区域经济协调发展具有基础动力,具体体现在金融产业结构和资本空间效率两个角度。基于“皖江城市带”九个地级市 20102021 年面板数据,通过构建包含交叉项的面板数据回归模型进行实证检验。研究发现,资本市场一体化对区域经济协调发展存在显著的正向作用;金融产业结构和资本空间效率在其中起着显著的正向调节作用,进一步强化了资本市场一体化对区域经济协调发展的正向作用力度。关键词:资本市场一体化;区域经济协调;中介动力;皖江城市带doi:10.3969/j.issn.2096-2452.2023.01.007中图分类号:F831.
3、5文献标识码:A文章编号:2096-2452(2023)01-0036-07一、引言区域经济协调发展是指特定经济区域内不同地区之间在密切联系、互通经济要素的基础上达到均衡发展状态,其实质是经济相对落后地区追赶经济相对发达地区,区域内经济发展水平和收入水平差异缩小1。近十年来,生产要素价格上涨,地区经济壁垒、人口红利减小等因素给我国经济持续增长带来多重压力,生产方式转变迫在眉睫,经济发展需要从“速度优先”向“质量优先”转变,以“协调发展”替代“非均衡发展”。党的十八大以后,区域协调发展成为新时期我国经济发展的要领,在党的十九大报告中又明确指出,实施区域协调发展是国家重大战略之一,“优化区域经济布
4、局,促进区域协调发展”成为十九大以后的经济战略目标之一。资本是社会经济发展的核心要素,也是技术、劳动力等经济要素的外化形式和流动媒介,而金融产业是这种媒介的载体。从资本市场角度思考区域经济协调发展的推动力是实现区域经济从非均衡发展转向协调发展的一种“追根溯源”的做法。资本市场一体化是指一定区域内的资本流动信息透明、参与主体自由竞争、金融资产自由流动,最终资产价格充分反 映资本市场 供求 关 系 的 市 场 状态2。资本市场一体化是促进经济要素市场功能充分发挥和要素产业有效协调的动力源,对于缩小63资本市场一体化对区域经济协调发展的作用效应不同地区间的收入差异和经济协调发展有着重要作用。但目前学
5、术界关于资本市场一体化与区域经济协调发展之间关系的研究还比较缺乏,绝大部分学者的研究主要集中在资本市场一体化与经济增长之间的关系上,比如黎文勇3、周正柱4、李言5等学者基于“长三角”“珠三角”等成熟经济区的数据研究了资本市场一体化的区域经济增长效应。陈磊6、唐为7等学者探讨了人力资本、技术等要素市场一体化对区域经济协调发展的作用效应。但这些都是基于经济增长理论、人力资本理论进行的宏观研究,对于资本市场一体化作用于区域经济协调发展的机制“黑箱”探索的深度有限。本文在现有文献基础上,深入研究资本市场一体化对区域经济协调发展的基础动力机制和中介动力机制,并基于安徽省“皖江城市带”数据进行实证检验,在
6、弥补当前理论研究缺失的同时,对于从资本市场角度有效推动区域经济协调发展有着重要的实践价值,对于“皖江城市带”这类正处于发展中经济区域的发展新格局构建也能起到“试验田”作用。二、理论基础与研究假设1.基础动力机制资本市场一体化能够促进资本、劳动力、技术等经济要素在区域内自由流动,强化经济要素在整个经济区域内的有效重组和优化配置,进而促进区域经济协调发展。首先,促进资本扩散。资本市场一体化环 境下,区域内的资金价格趋于一致,资本能够在区域内自由扩散,地区间的资本差距缩小。随着区域资本市场一体化水平的提升,资本的扩散效应逐渐强化,资本由区域中心向周边地区扩散,周边地区在资本要素得到补充后生产效率提升
7、,而本来资源拥挤的区域中心边际报酬率会因为剩余资本撤离而得到提升。与此同时,区域中心的对外资本输出会带来利润回报,进而拉动区域中心的消费与生产,实现整个区域经济协调发展。其次,加快劳动力流动。资本市场一体化带动实体经济在空间上的合理分配,不仅引导高素质劳动力流向区域中心,推动区域中心高端制造业、技术密集型产业发展,而且会将区域中心过剩劳动力排挤到周边地区,满足周边地区劳动密集型产业发展需要,有助于区域周边地区经济发展8。再次,推动技术转移。人才、生产设备以及产品是技术要素的载体,资本市场一体化在推动人才、产品等在区域空间转移的同时,也间接加快了技术从区域中心向周边地区转移的速度。在收入效应下区
8、域中心会因为技术转移而带来更多收入,进一步推动区域中心发展;而周边地区则会因为先进技术流入带来更高的生产效率。综合以上分析,提出假设 1:假设 1:资本市场一体化对区域经济协调发展存在显著的正向作用效应。2.中介动力机制(1)金融产业结构机制。金融产业是资本市场一体化的物质载体,区域金融产业结构表现为金融资源在区域空间分布上的数量差异,是资本市场一体化水平提升的重要内容。根据金融分工理论,金融产业会随着社会经济的不断发展而分工更加细化,新的金融机构和金融服务内容不断生成。资本市场一体化的重要条件之一是金融产业快速发展,金融资产在区域内能够自由流动,金融产业分工在空间上进一步合理化9。区域中心往
9、往会因为市场容量大、产出效率高而成为金融资源的聚集地,金融创新能力更强,金融产业能够以更加合理的形式为各类现代化企业提供充足而优质的资金服务。而区域周边地区往往是各类劳动密集型企业和中小型企业的聚集区,金融产业在此地区的业务以传统信贷业务为主,尤其是小额信贷。金融产业链的不同环节对经济规模的要求不同,不同地区的经济发展能力存在一定差异,金融机构在区域中心往往更倾向于提供更加高级、规模更大的金融服务,而在区域周边地区往往以提供传统小额信贷为主10。因此,金融产业结构的合理性能够强化资本市场一体化对区域经济协调发展的作用效应。基于以上分析,提出假设 2:假设 2:金融产业结构在资本市场一体化作用于
10、区域经济协调发展中起着显著的正向调节作用。(2)资本空间效率机制。资本空间效率是指资本在一定区域内依托金融产业在空间上的优化配置能力,资本空间效率越高则越能够推动资本在空间的有效运动,对于资本市场一体化的形成越有利11。当资本空间效率较低时,资本在空间上的分布存在明显差异,经济区域内的个别地区会成为资本活动中心,形成资本增长极,此时该地区的商品交换活动频繁,要素生产率较高。而其他地区的资本活动很少,要素流动性很弱,要素生产率较低,经济发展水平相应也较低,区域经济协调发展程度73资本市场一体化对区域经济协调发展的作用效应低。而当资本空间效率较高时,依托金融产业,资本在空间上的分布差异较小,区域资
11、本市场中心空间体系形成,在空间结构上形成资本中心、次中心以及腹地等多层次资本市场,此时金融产业分工明确、资金服务功能强大、不同资本聚集地之间协调发展。资本中心空间体系的形成有利于突破行政区界限,加快劳动力、技术等要素的自由流动,资本的空间配置得到优化,进而形成一个基于资本中心的、健全的区域一体化资本市场,最终实现区域经济协调发展。基于以上分析,提出假设 3:假设 3:资本空间效率在资本市场一体化作用于区域经济协调发展中起着显著的正向调节作用。三、变量与模型1.变量设置(1)区域经济协调度。基尼系数是反映不同地区间经济发展差异程度的常用 指标,刘梅12、王军13、李清华14等学者在研究中均使用该
12、指标研究了区域经济发展的协调程度。本文借鉴现有学者的做法,使用“万分法”计算的基尼系数逆向转换表示区域经济协调度。计算公式为:RECi=1-Gi=1-10000-ni=1piVini=1piVi(1)其中 pi=Pinj=1Pj,Vi=Ui-1+Ui,Ui=ik=1yk,yi=Yini=1Yi,ni=1Pi=100,ni=1yi=100,Pi与 Yi分别表示 i 地区的人口和收入,pi与 yi分别表示 i 地区人口比重和收入比重,Ui表示 i 地区的向下累计收入比重,i=1,2n。(2)资本市场一体化指数。目前学界对资本市场一体化测度的常用方法有资金价格差异法、F-H模型法等几种。资本能够在区
13、域内自由流动是区域资本市场一体化的核心表现,可以通过检验资本在区域 内 的 自 由 流 动 能 力 进 行 测 度,参 考 王 晓芳15、姚亚伟16、黄丙志17等学者的研究,本文使用 F-H 模型法对资本市场一体化水平进行测度。F-H 模型为:IitYit=c+mSitYit+it(2)其中,IitYit和SitYit分别表示 i 地区在 t 时期的总投资和总储蓄占 i 地区 GDP 的比例。通过模型拟合可以计算出 m 系数值,m 值越高则 i 地区资本市场一体化水平越低。为了便于分析,本文的资本市场一体化指数用 m 值的倒数表示。(3)中介变量。金融产业结构。用金融产业产值占 GDP 比重表
14、示。资本空间效率。用全要素生产率表示。全要素生产率指生产单位(主要为企业)作为系统中的各个要素的综合生产率。借鉴张军18、刘常青19等学者的做法,以样本起始时间价格为基期价格对生产总值进行调整,对资本投入进行核算,采用城镇单位从业人员期末人数进行衡量。(4)控制变量。为了避免其他相关因素对区域经济协调发展水平的影响,参考牛 文学20、高增安21等学者的研究,对下列相关因素进行控制。固定资产投资水平。用固定资产投资占 GDP比重表示。某一地区的固定投资水平越高,则当地交通、信息等基础设施条件越好,越有利于缩小当地与其他地区间的经济差距。表 1变量信息汇总表变量类型变量名称替代字符解释被解释变量区
15、域经济协调度REC根据公式(1)计算各地级市的经济协调度解释变量资本市场一体化指数CMI根据公式(2)计算得到的 m 系数值的倒数中介变量金融产业结构IS金融产业产值占 GDP 比重资本空间效率CS地区全要素生产率控制变量固定资产投资水平FA固定资产投资占 GDP 比重政府干预强度GI财政收支占 GDP 比重人力资本水平HC在籍总人口中具有大专及以上学历人口的比重城市化水平UR城镇户口人数占当地总人口数的比重政府干预强度。用财政收支占 GDP 比重表示。政府部门对经济活动的干预,一方面能够损有余而83资本市场一体化对区域经济协调发展的作用效应补不足,实现地区间经济发展差距缩小的目的,另一方面也
16、会设立贸易壁垒,扩大经济差距。人力资本水平。用在籍总人口中具有大专及以上学历人口的比重表示,该指标值越高,整体人力资本水平越高,有助于缩小当地与其他地区之间的经济差异。城市化水平。用城镇户口人数占当地总人口数的比重表示,该指标值越高,当地与其他地区之间的经济差异越小。2.模型构建为检验资本市场一体化对区域经济协调发展的作用效应,构建资本市场一体化指数对区域经济协调度的线性面板回归模型:RECit=0+1CMIit+1FAit+2GIit+3HCit+4URit+it(3)为了检验金融产业结构的中介效应,借鉴苏建军9、陈磊7、张小锋1等学者的做法,首先构建金融产业结构与资本市场一体化指数的交叉项
17、对区域经济协调度的面板回归,探索该中介效应的存在性。而后再加入资本市场一体化指数项,探索金融产业结构的中介效应力度:RECit=0+2ISitCMIit+1FAit+2GIit+3HCit+4URit+it(4)RECit=0+1CMIit+2ISitCMIit+1FAit+2GIit+3HCit+4URit+it(5)同理,分别构建资本空间效率与资本市场一体化指数的交叉项以及加入资本市场一体化指数项对区域经济协调度的面板回归,以探索资本空间效率中介效应的存在性及中介效应力度:RECit=0+3CSitCMIit+1FAit+2GIit+3HCit+4URit+it(6)RECit=0+1CM
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