私募股权投资的风险分析——...红杉中国并购退出饿了么为例_李腾龙.pdf
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1、金融文坛私募股权投资的风险分析以红杉中国并购退出饿了么为例摘要:私募股权投资是对上市公司进行的股权投资,具有广泛性和风险性特点。文章以红杉中国并购退出饿了么为例,系统研究其在对饿了么的投资与退出过程中面临的风险,并提出针对性的风险控制措施,以期为其他私募股权投资机构投资提供风险防控方面的借鉴经验。关键词:私募股权投资;外卖行业;风险识别;风险控制中图分类号:F830文献标识码:B李腾龙(河北经贸大学,河北 石家庄 050061)一、相关背景得益于智能手机和网络的普及,外卖行业借势得到了迅速发展。自2009年饿了么成立,我国外卖行业经过十余年的高速发展,已进入成熟发展阶段。我国外卖行业的发展大致
2、分为四个阶段:第一阶段,20092012年为发展初期,2009年饿了么成立,后续零号线、到家美食汇、点我吧等众多企业相继入局,行业竞争者增多;第二阶段,20132015年为快速扩张期,资本投资活动频繁,各企业开启“烧钱补贴大战”抢占市场份额,行业规模迅速扩张;第三阶段,20162019年为行业整合期,资本退潮,行业竞争加剧并快速整合,饿了么收购百度外卖,阿里巴巴又收购饿了么,市场份额向美团、饿了么两大巨头集中;第四阶段,2020年至今为成熟发展期,美团、饿了么两大外卖平台占据餐饮外卖绝大部分市场份额,中国餐饮外卖市场进入“2+N”的双寡头垄断局面。二、案例介绍(一)公司简介1.红杉资本中国基金
3、简介红杉资本中国基金(以下简称“红杉中国”)创办于2005年9月,红杉中国从早期就与创业企业成为合作伙伴。作为“创业者背后的创业者”,红杉中国投资主要集中在科技、消费、医疗健康三个方向。经过十七年的发展,红杉中国投资了900多家具有鲜明技术特征、创新商业模式、高成长性和高发展潜力的企业。2.饿了么企业简介饿了么主营在线外卖、新零售、即时配送和餐饮供应链等业务,是中国最大的餐饮O2O平台。整合了线下餐饮品牌和线上网络资源,用户可以通过手机、电脑搜索周边餐厅,在线订餐、享受美食。2017作者简介:李腾龙,研究方向为金融。542022 12 金融文坛年8月24日,饿了么收购百度外卖,其实力进一步壮大
4、。(二)投资与退出过程1.红杉中国本投资饿了么过程红杉中国共对饿了么进行了三次投资,分别为2013年11月由红杉中国领投,金沙江、经纬创投跟投的总金额为2 500万美元C轮融资,以及2015年1月红杉中国跟投的,总计3.5亿美元E轮投资和2015年8月红杉中国跟投的,总计6.3亿美元F轮融资。2.红杉中国退出饿了么过程为开拓新零售市场,引领未来全新的商业模式,2018年4月,阿里巴巴与饿了么签订收购协议,以95亿美元全资收购饿了么,这也就意味着饿了么背后的红杉中国等多家投资机构得以通过并购的方式实现退出。红杉中国在2013年就开始投资饿了么,并在随后几年中共进行三轮投资,成为饿了么中持股比例最
5、高的风险投资机构,红杉中国通过并购的方式退出后获得了非常可观的收益。(三)红杉中国饿了么的动因分析1.外卖行业发展迅速近年来,随着我国经济及互联网技术的不断发展,共享经济领域不断拓展,共享生活服务市场交易规模也随之不断扩大。外卖作为共享生活服务主要组成部分迅速发展。据资料显示,2021年我国共享生活服务市场交易规模达17 118亿元,同比增长5.8%。2.饿了么运营模式(1)互联网运营技术的对接。早期的饿了么对自身的定义为“连接和食物有关的一切”,致力于推进整个餐饮服务业的数字化进程和整个快餐行业的总体水平。通过相关技术完成对接,实现了饿了么与移动数字终端的相互结合,让人们实现真正的随时随地可
6、订餐。(2)提成+竞价排名的盈利模式。一是收取商家一定比例的提成,也就是依靠服务项目的年费,每家餐馆每年必须上缴一定金额的费用;二是以竞价排名的方式收取商家费用,排名靠前,被用户选择的概率会明显增加;三是为商家提供方便快捷的管理运营软件。三、红杉中国投资饿了么的风险识别与控制(一)风险识别1.红杉中国投资期风险识别(1)国家政治与政策环境方面的风险当前国际形势正在发生深刻变化,投资行业面临较大的外部风险,这些外部环境的变化将打击我国投资者的投资信心1。当国家政治与政策环境发生变动时,相关政策覆盖之下的投资行业也会受到影响,进而影响投资效果,因此政策风险成为不可控因素之一2。政策风险属于系统风险
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