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环境信息披露与企业绿色技术创新——来自中国上市公司的经验证据.pdf
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1、2023年 11 月技术经济第 42 卷第 11 期白俊红等:环境信息披露与企业绿色技术创新来自中国上市公司的经验证据白俊红,顾雪晨(南京师范大学 商学院,南京 210023)摘要:环境信息披露作为企业对外传递环境信息的重要渠道,深入考察这一新型环境规制方式与企业绿色技术创新之间的关系,对于科学评估其成效进而促进企业绿色发展具有重要意义。本文在理论分析环境信息披露影响企业绿色技术创新的基础上,采用中国上市公司微观数据,从是否披露、披露数量及披露质量三个维度对环境信息披露进行综合考量,实证检验环境信息披露对企业绿色技术创新的影响。结果表明,是否披露环境信息对企业绿色技术创新并无明显影响,而披露数
2、量与披露质量则产生显著的正向影响。一系列稳健性检验均支持了这一结论。异质性检验结果发现,环境信息披露对企业绿色技术创新的影响,会因企业创新类型、污染程度及产权性质的不同而有所差异。机制检验结果表明,环境信息披露可以通过缓解企业融资约束和提升企业经营绩效来促进企业绿色技术创新活动的开展。本文结论意味着,进一步深化环境信息披露制度、强化企业环境信息披露行为,将有助于企业的绿色转型与发展。关键词:环境信息披露;绿色技术创新;融资约束;经营绩效中图分类号:X196文献标志码:A文章编号:1002980X(2023)11002314一、引言近年来,伴随着中国经济的快速发展,环境问题亦日益突出,如何实现经
3、济与环境的协调发展,成为学界和政界共同关注的一项重要议题。正如党的二十大报告所指出,“中国式现代化是人与自然和谐共生的现代化”,而绿色技术创新作为绿色低碳发展的重要技术支撑,无疑对于实现人与自然和谐共生具有重要意义。绿色技术创新不仅有利于保卫蓝天白云、捍卫绿水青山,同时也是促进中国经济结构转型、推动经济高质量发展的重要手段。近年来,随着 环境信息依法披露制度改革方案 及 企业环境信息依法披露管理办法 等的颁布出台,环境信息披露作为一种更加灵活、公开的环境规制方式,越来越被企业和社会公众所重视。与以往传统环境规制政策相比,环境信息披露具有其独特之处。其一,以往传统环境规制政策更多强调的是污染结果
4、的治理,而环境信息披露则旨在通过公示企业与环境相关的信息倒逼企业增强环保意识、减少污染行为;其二,以往传统环境政策主要采取的是诸如限制排污浓度或数量、对排放等污染行为处以罚款、征收环境保护税等直接举措来规制企业的环境行为,而环境信息披露则通过信息传导机制,引入社会公众和投资者的监督,从而对企业环境行为产生深远影响。有鉴于此,本文拟就环境信息披露与企业绿色技术创新的关系作深入探究,从而为深化环境信息披露制度,促进企业绿色技术创新发展提供有益启示。事实上,早在 2003年,国家环保局即发布了 关于企业环境信息公开的公告。公告中首次提出了规范企业环境信息披露的相关要求,但此次规范主要针对一批重污染企
5、业。2007 年,环境信息公开办法(试行)的推出对重污染企业环境信息披露做出了进一步要求,同时也鼓励其他行业主动公开各自的环境信息。2010年,国家生态环境部在 关于进一步严格上市环保核查管理制度 加强上市公司环保核查后督查工作通知 中正式提出,要完善上市公司环境信息披露机制,使上市公司环保核查成为环境保护优化经济增长的有效途径。随着一系列规范企业环境信息披露文件的出台,披露环境信息的企业逐渐增多,这也为本文的开展提供了现实与数据支持。然而相较于欧美国家,中国企业环境信息披露仍处于发展阶段。中国上市公司环境责任信息披露评价报告(2021年度)显示,尽管上市公司环境信息披露指数较往年有所提升,但
6、从占收稿日期:2023721基金项目:国家社会科学基金重大项目“新型举国体制下技术突破的市场机制和政策路径研究”(21&ZD122);国家自然科学基金面上项目“研发要素流动对区域创新绩效的影响:基于空间资源配置的视角”(71874084)作者简介:白俊红,管理学博士,南京师范大学商学院教授,博士研究生导师,研究方向:创新经济,区域经济;顾雪晨,经济学硕士,南京师范大学商学院,研究方向:产业经济学。23技术经济第 42 卷第 11 期比看,2021年披露环境信息的企业仅占当年上市公司总量的 26%。不仅如此,企业在披露环境信息过程中也可能存在“报喜不报忧”“避重就轻”等问题。在此背景下,科学评估
7、环境信息披露能否实现波特假说(Porter and van der Linde,1995),促进企业创新能力的提升,就成为研究中的一项重要议题。本文即在理论阐释环境信息披露影响企业技术创新内在机理的基础上,采用中国沪深 A 股上市公司微观数据对此展开实证研究。从目前的研究进展来看,已有诸多学者从环境规制的不同角度或方面对环境规制进行定量刻画,藉此来考察其对企业技术创新的影响。例如 Oates等(1994)从污染税率的角度、Jaffe和 Palmer(1997)从企业环境法规的遵从性支出的角度、Chintrakarn(2008)从减排成本的角度、陶锋等(2019)从环保目标责任的角度、郭进(20
8、19)从收缴排污费和增加环保财政支出的角度及胡珺等(2020)从排放权交易的角度考察了环境规制与技术创新或全要素生产率之间的关系。当然,由于指标及数据的不同,所得结论也不尽一致。然而遗憾的是,这些研究均聚焦于税费、减排、污染末端治理等传统环境规制手段,忽视了环境信息披露这一新型环境规制方式的影响。而对于环境信息披露的研究,现有文献主要考察了其与财务绩效(温素彬和周鎏鎏,2017;李秀玉和史亚雅,2017)、融资成本(叶陈刚等,2015;吴红军等,2017)及环境绩效(陈璇和 Lindkvist,2013;沈洪涛等,2014)等方面之间的关系,却鲜有考察其对企业技术创新的影响。目前,尽管有学者开
9、始从绿色技术创新视角探究环境信息披露所产生的效应(付嘉为和范丹,2023),但总体来看环境信息披露究竟对企业绿色技术创新如何产生影响及产生什么样的影响仍缺乏详实的理论分析与经验检验。与以往研究相比,本文的贡献主要体现在:第一,基于环境信息披露这一新型的环境规制方式,从融资约束和经营绩效两个方面,深入分析环境信息披露影响企业绿色技术创新的内在机理,从而在理论上做积极地探讨。一方面,环境信息披露有利于缓解银企之间及企业与投资者之间的信息不对称,助力企业获取更多的信贷和投资者支持,从而促进企业绿色技术创新水平的提升;另一方面,环境信披露不仅有利于缓解企业与消费者之间的信息不对称,帮助企业获得更多的“
10、绿色溢价”和消费者“投票”,而且有利于提升企业的社会声誉,从而促进企业经营绩效的提升及绿色技术创新的开展。第二,本文从是否披露环境信息、披露数量及披露质量三个维度,建立环境信息披露的综合考评体系,对环境信息披露做较为全面地考量,从而实证分析环境信息披露对企业绿色技术创新的影响效果及方向。本文的实证研究发现,是否披露环境信息对企业绿色技术创新并无显著影响,但随着环境信息披露数量的增加和披露质量的提升,企业的绿色技术创新水平显著提高。正如上文所述,由于中国的信息强制性披露制度尚未完善,企业在环境信息披露过程中常存在着不愿意主动披露或“报喜不报忧”“避重就轻”等问题,因此单就是否披露而言,尚不足以充
11、分发挥环境信息披露这一新型环境规制方式的功效,而随着披露数量的增加和披露质量的提升,一定程度上缓解了利益主体之间的信息不对称,抑制了企业在环境信息披露过程中的投机行为,从而对其环境行为起到了约束和规制作用。研究还发现,融资约束和经营绩效是环境信息披露影响企业绿色技术创新的两条重要渠道,即环境信息披露有助于缓解企业融资约束和提升企业经营绩效,从而促进了企业绿色技术创新水平的提升。这些结论不仅为政府相关部门进一步完善环境信息披露制度,强化企业的环境信息披露行为提供了必要性依据,同时也为企业加强环境信息披露,从而促进其绿色发展提供了理论支撑。二、理论分析与研究假说与排污许可、收费等传统环境规制手段不
12、同,环境信息披露一定程度上蕴含了企业的策略性行为,是企业为达到特定目的,通过适当媒介,公开企业与环境相关信息的过程(吴红军,2016)。根据企业实际披露的内容,环境信息一般可分为绿色信息和污染信息两种类型,其中绿色信息的披露有利于企业通过传递环保信号优化企业声誉(Alberto and Cavaliere,2000)、提升企业竞争力(Arora and Cason,1995),因而企业在披露绿色信息方面可能更具动力。当然,随着环境污染问题逐渐危及到人们的安全和代际公正(柯武刚等,2018),社会公众对于企业的环境行为也更加关注,此时企业披露污染信息的社会压力也会增加。绿色技术创新作为一种环境友
13、好型的技术创新,其不仅有利于降低污染,改善环境,对于企业自身能耗的降低及生产效率的提升亦有重要意义(范丹和孙晓婷,2020)。当然,与一般的技术创新活动相比,绿色技术创新可能面临更多的不确定性和更高的外部性,因而企业的绿色创新动力可能更为不足。而环境信息披露作为一种新型环境规制方式,却可以通过环境信息的披露,一定程度上降低信息的不对称,对企业绿色技24白俊红等:环境信息披露与企业绿色技术创新术创新产生影响。接下来,本文将从融资约束和经营绩效两条渠道出发,分析环境信息披露影响企业绿色技术创新的内在机理。第一,融资约束渠道。信息不对称是引发资本市场融资约束的重要原因(张纯和吕伟,2009;屈文洲等
14、,2011),而企业环境信息披露通过降低企业内部与外界之间信息不对称,有利于缓解企业的融资约束,从而为企业绿色技术创新提供更多的资金支持。一般来讲,企业的外部融资主要来源于银行信贷和投资者投资。从银行信贷的获取来看,信息披露有利于降低银企之间的信息不对称,一定程度上缓解贷款人面临的资金风险评估问题(徐玉德等,2020),从而降低企业融资约束。当前,在绿色发展理念的政策导向之下,银行对企业环境社会风险给予了较高关注(吕明晗等,2018),而环境信息披露不仅有利于银行及时了解和掌握企业的环境行为,同时也向其展示了企业自身的社会责任履行状况(Clarkson et al,2013),从而有利于缓解企
15、业的信贷融资约束,获得更多的融资支持。不仅如此,基于合法性理论(Suchman,1995),环境信息披露还有利于企业向社会证明自身的存在价值,从而获取更多信贷融资。国家环保总局、人民银行和银监会联合发布的 关于落实环保政策法规防范信贷风险的意见 规定,金融机构应当对鼓励类项目积极给予信贷支持,因此企业通过环境信息披露向外公布自身利于环境保护或生态建设的经营项目时,亦有助于其获得专项绿色信贷支持,从而激励企业开展绿色技术创新,谋求绿色发展。从外部投资的获取来看,环境信息披露有利于降低利益相关者之间的信息不对称,从而减少投资者的“逆向选择”,为企业绿色技术创新活动吸引更多的投资者支持。如前文所述,
16、与一般的技术创新活动相比,绿色技术创新可能面临更多的不确定性,而通过环境信息披露,企业可及时向投资者传递自身绿色技术研发、环境保护成效等相关信息,这也有利于在一定程度上降低投资者对企业绿色创新的信息贫乏,提振投资者信心,助力企业获取更多的投资者资金。事实上,通过向投资者传递环保信号,环境信息披露还有利于企业建立良好的社会声誉,提升企业价值(Spence,1973),进而吸引更多投资者支持。当前阶段,市场竞争日益激烈,而良好的社会声誉作为企业的无形资产对于增强企业竞争力、提升企业价值具有重要意义。于投资者而言,企业价值是其选择投资项目的重要考量指标,因此环境信息披露通过提升企业社会形象,有利于企
17、业吸引更多投资者关注,从而缓解所面临的融资约束,进一步助力其绿色技术创新活动的开展。基于此,本文提出如下假设:环境信息披露有利于缓解企业融资约束,从而促进企业绿色技术创新(H1)。第二,经营绩效渠道。环境信息披露作为消费者了解企业环境行为的重要渠道,其有利于缓解企业与消费者之间的信息不对称,从而提升企业经营绩效,助推企业绿色技术创新的开展。一方面,已有研究表明,消费者愿意为环保型产品支付一定溢价(Aguilar and Vlosky,2007;Roheim et al,2011)。通过环境信息披露,企业不仅可以向消费者公布自身环保产品的相关信息,还可以披露有关绿色技术研发的进展,这也有助于企业
18、争取更多的消费者“绿色溢价”,提升经营绩效,从而为其绿色技术创新提供更多的资金支持;另一方面,随着消费者环保意识的逐渐增强,更多消费者选择用“购买”进行“投票”,通过“投票”来支持环保型企业的发展。而企业环境信息披露通过向消费者传递环保信息,增强了消费者对企业的认知了解,从而有助于其获得更多的“选票”来提升经营业绩。不仅如此,环境信息披露作为企业履行社会责任的一种表现,有利于其创建良好的社会声誉,促进企业经营绩效的提升(Preston and Sapienza,1990;Vergin and Qoronfleh,1998),这也有助于企业创造更多的现金流量来支持绿色技术创新,为绿色技术创新提供
19、资金保障。基于此,本文提出如下假设:环境信息披露有利于提升企业经营绩效,从而促进企业绿色技术创新(H2)。三、模型、变量与数据说明(一)模型构建为考察环境信息披露对企业绿色技术创新的影响,本文构建如式(1)所示的计量模型。GTIit=0+1EIDit+Controlsit+j+t+it(1)其中:i、j、t分别为上市公司、行业和年份;GTIit为企业在第 t年的绿色技术创新;EIDit为企业在第 t年的环境信息披露;Controlsit为一系列控制变量;j为行业固定效应;t为时间固定效应;it为随机扰动项;、为待估系数。25技术经济第 42 卷第 11 期(二)变量选取1.绿色技术创新绿色专利
20、作为企业绿色技术创新的重要体现,本文通过识别绿色专利,以此作为企业绿色技术创新的衡量指标(齐绍洲等,2018)。世界知识产权组织(WIPO)提供了一份绿色专利 IPC 清单(IPC Green Inventory),而中国使用的也正是国际专利分类(IPC),这也使得本文利用该清单进行绿色识别具备了统一标准。具体来看,IPC Green Inventory 将 绿 色 专 利 划 分 为 替 代 能 源 生 产 类(alternative energy production)、运 输 类(transportation)、节能减排类(energy conservation)、废物管理类(waste
21、 management)、农业/林业类(agriculture/forestry)、行政监管或设计类(administrative,regulatory or design aspects)及核电类(nuclear power generation)七大类,并且在大类之下还包含了 285个细分项目,每个项目也均对应多个 IPC 号。本文将这些 IPC 号进行去重汇总,共得到 932 个绿色 IPC 号。在此基础上,通过一一查询了样本企业 20102018 年所申请专利的IPC 号。由于一项专利可能对应多个 IPC 号,因此本研究认为只要某一专利中出现任一绿色 IPC 号,即判定其为绿色专利。需
22、要说明的是,在所有专利类型中,只有发明专利和实用新型具备 IPC 号,而外观设计专利没有对应的 IPC号,因此只对发明专利和实用新型专利进行了绿色识别,而对于创新水平最低的外观设计专利暂时不予考虑。考虑到可能存在企业专利申请量为零的情形,于是设定绿色技术创新指标的计算公式为GTIit=GreenPatentit1+InventionPatentit+UtilityPatentit(2)其中:GTIit为企业绿色技术创新水平;GreenPatentit为企业当期所有绿色专利申请量;InventionPatentit为企业发明专利申请量;UtilityPatentit为企业实用新型专利申请量。另外
23、,还将基于企业绿色技术创新的不同类型进行异质性检验,具体计算方法为GTI_Inventionit=GreenInventionPatentit1+InventionPatentit(3)GTI_Utilityit=GreenUtilityPatentit1+GreenUtilityPatentit(4)其中:GTI_Inventionit为发明类绿色技术创新;GTI_Utilityit为实用类绿色技术创新;GreenInventionPatentit、GreenUtilityPatentit分 别 为 企 业 绿 色 发 明 专 利 申 请 量 和 绿 色 实 用 新 型 专 利 申 请 量;
24、而 InventionPatentit、UtilityPatentit分别为企业发明专利申请总量和实用新型专利申请总量。2.核心解释变量:环境信息披露企业环境信息披露是指企业在运营过程中公开自身与自然环境相关信息的过程(吴红军,2016)。本文将具体从以下三个方面对环境信息披露进行考量:是否披露(EID_Whether)。尽管敦促企业披露环境信息的政策文件陆续出台,但目前尚未有要求所有行业进行环境信息披露的强制性规定。于企业而言,无论是以公司网站、企业年报还是独立报告为渠道披露环境信息,均需要付出一定资金或人力成本,因此一些企业可能并不愿意主动披露环境信息。特别是对于污染信息,企业很可能为维护
25、其自身形象而不主动披露相关信息。基于此,本文构建二值变量以表征企业是否披露环境信息。当企业披露环境信息时赋值为 1,反之则赋值为 0。环境信息披露数量(EID_Quantity)。环境信息披露数量在一定程度上反映了企业的环保意识,披露数量越多的企业其环保意识和社会责任感可能越强。本文采用的企业环境信息披露数据来源于国泰安数据库“上市公司社会责任报告明细表”,其中披露信息类型包括各类权益保护、环境和可持续发展、公共关系和社会公益事业、社会责任制度建设及改善措施及安全生产内容。本文筛选出环境和可持续发展类,以此核算出各公司每年披露的环境信息的数量。考虑到有企业披露环境信息数量为零的情形,遂采用 l
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