高管薪酬、股权集中度与公司绩效——基于国有企业上市公司的实证研究.pdf
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1、财会观察ACCOUNTING OBSERVATION 中国总会计师月刊54作为我国经济发展的关键组成部分,国有企业近年来在重点领域、关键环节深入推进改革、转型升级,在探索完善治理、强化激励、混合所有制改革等方面落地见效。在当前环境下,国有企业高管薪酬、股权集中度、公司绩效三者之间的关系是否有了新的内涵?对于不同股权集中度下的国有企业,通过提高高管薪酬等方式激励高管能否促使企业增强活力、提高绩效?本文就此进行探究。一、理论基础与研究假设(一)公司绩效与高管薪酬基于委托代理理论,章迪诚和严由亮(2017)提出,通过提高高管薪酬,降低高管偏离价值最大化成本,有助于平衡公司高管与公司利益的矛盾,实现股
2、东与高管对公司绩效目标的统一,进而推动企业实现价值。基于激励理论,徐志坚和夏伟(2011)的研究表明高管薪酬激励不仅增强了高管的工作动机,同时促进了企业业绩的可持续增长。Jed De Varo(2006)通过构建晋升的结构模型同样证实了以上观点。基于最优契约理论,盛明泉和车鑫(2016)的研究显示薪酬契约的约束能够抑制高管自利行为,强化权力制衡,完善企业内部治理机制。据此,提出假设一:公司绩效与高管薪酬成正相关关系。(二)公司绩效与股权集中度从监督理论分析,较高的股权集中度,一方面促使股东和管理者齐心协力,开拓进取,提高公司绩效;另一方面避免股权分散削弱中小股东对高管监督的积极性和有效性,从而
3、引发部分高管存在自利活动而不受控制,影响企业绩效。张海燕(2017)的研究显示当第一大股东股权占比较高时,股东对高管监管力度会增强,高管为获得更高的薪酬,需要更加努力以提升企业绩效。胡 加 明、吴 迪(2 0 2 0)通 过实证研究得出,由于“利益协同效应”,当大股东的股权达到一定比重后,有利于企业高质量发展。叶勇等(2005)从终极控制股东角度探讨,证实了以上观点。据此,提出假设二:公司绩效与股权集中度成正相关关系。(三)公司绩效与高管薪酬、股权集中度之间的关系霍晓萍等(2019)研究表明,在国有、非国有上市公司,随着支付CEO薪酬水平的不同,股权结构对公司发挥着不同的正向治理效应。巩娜(2
4、015)手工收集并分析2012-2013年民营上市公司数据,佐证了不同实际控制权的股东通过高管薪酬对民营公司绩效的影响存在明显差异。据此,提出假设三:在不同的股权集中度下,公司绩效对高管薪酬的敏感性存在差异。二、研究设计(一)样本选择与数据来源本文选取2018-2022年A股上市公司中的国有企业作为研究样本,剔除以下数据:被ST(*ST)的公司样本;发行B股、H股的公司样本;金融和保险行业公司样本;数据缺失的样本。样本数据取自国泰安(CSMAR)数据库。(二)变量说明1公司绩效参考刘绍娓和万大艳(2013)的高管薪酬、股权集中度与公司绩效基于国有企业上市公司的实证研究 李溪月摘要:随着2018
5、-2022年国有企业改革“双百行动”及三年行动的开展,国有企业锚定目标任务,扎实推动改革走实走深。本文选取2018-2022年国有企业上市公司为研究样本进行实证分析,力图在此政策背景下深入研究高管薪酬、股权集中度及公司绩效三者之间的关系,为制定有效激励方案,优化国有企业内部治理,提升内部运转效率,实现可持续发展等提供参考。关键词:高管薪酬 股权集中度 公司绩效 国有企业2023.8.indd 542023.8.indd 542023/8/29 16:362023/8/29 16:36ACCOUNTING OBSERVATION 财会观察55202308 总第241期研究,本文构建绩效综合指标,
6、从盈利能力、股东获利能力及成长能力等方面,选取四个代表变量:总资产净利润率(ROA)、净资产收益率(ROE)、每股收益(EPS)以及可持续发展率(RSD)。通过主成分分析得出四个指标的主成分,并计算其权重系数,以加权综合得分来衡量公司绩效。主成分分析首先使用SPSS26.0软件对各绩效指标数据进行标准化;然后进行KMO检验、球 形 检 验,得 出 K M O 等 于0.728,球形检验显著性为0.000,这表示选用的国有企业绩效指标适合进行主成分分析。根据表1的分析结果,第一个主成分特征值大于1,其余特征值小于1,故只需提取第一个主成分。同时,其方差贡献率达到71.146%,代表性较强。表2展
7、示了因子得分系数矩阵,根据系数构建各绩效指标的线性组合来表示第一个主成分f1,具体如下:f1=0.331ROA+0.317ROE+0.278EPS+0.254RSD绩效综合指标可以表示为:PERF=0.711f12高管薪酬考虑国有企业高管持股比例较少,且获取补充保险、职务消费等隐性薪酬指标数据不易。借鉴罗进辉(2018)等的相关研究文献,高管薪酬指标采用前三名高管薪酬总额平均值的自然对数。3股权集中度借 鉴 薛 文 博(2015)的研究,股权集中度指标采用第一大股东持股比例。4控制变量考虑公司绩效影响因素的复杂性,引入公司规模、董事长与总经理兼任情况、监事占高管比例、独立董事比例、董事会规模、
8、公司上市年限、行业和年度作为控制变量。本研究中各实验变量与控制变量见表3。(三)理论模型的构建采用多元线性回归方法来构建理论模型。为验证假设一,构建模型1高管薪酬对公司绩效的影响:PERF=0+1Pay+2 Size+3Dua+4Sup+5Inde+6Bsize+7Age+Indu+Year为验证假设二,构建模型2股权集中度对公司绩效的影响:PERF=0+1FSP+2 Size+3Dua+4Sup+5Inde+6Bsize+7Age+Indu+Year为验证假设三,对模型1进行不同股权集中度下的分样本检验。三、实证分析及结果(一)描述性统计对公司绩效、高管薪酬、股权集中度及控制变量进行描述性统
9、计,结果如表4所示。表3 变量名称及定义表1 主成分列表表2 因子得分系数矩阵表4 各变量的描述性统计2023.8.indd 552023.8.indd 552023/8/29 16:362023/8/29 16:36财会观察ACCOUNTING OBSERVATION 中国总会计师月刊56公司绩效均值0.251,标准差0.435,说明不同国有企业绩效水平差异悬殊。股权集中度均值38.192,标准差15.370,说明不同国有企业股权集中度存在较大差别。在控制变量中,公司规模均值23.022,最大值28.636,最小值18.479,标准差1.500,可见不同的国有企业规模各异。董事长与总经理兼任
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