中医馆行业2022年复盘及未来展望.pdf
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1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1医药生物医药生物 Table_Date发布时间:发布时间:2023-01-08 Table_Invest优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅(%)1M 3M 12M 绝对收益 1%13%-16%相对收益 0%9%2%Table_Market行业数据 成分股数量(只)360 总市值(亿)59366 流通市值(亿)28413 市盈率(倍)31.86 市净率(倍)3.22 成分股总营收(亿)21373 成分股总净利润(亿)19
2、63 成分股资产负债率(%)41.82 Table_Report相关报告 口腔种植系列报告:政策助力种植行业加速发展-20230105 种植耗材集采落地在即,行业加速发展可期 -20221229 饮片联采影响有限,线上中医增长迅速-20221229 Table_Author Table_Title证券研究报告/行业动态报告 中医馆行业中医馆行业 2022 年复盘及年复盘及未来展望未来展望 报告摘要:报告摘要:Table_Summary 中医政策回顾中医政策回顾国家政策持续利好,地方政策细化落实国家政策持续利好,地方政策细化落实。国家层面政策全面支持中医药行业,尤为重视中医药人才发展。行业整体利
3、好政策推动中医行业规模迅速增长,中医认可度提升;名医堂工程直接利好中医连锁。人才发展政策从供给端推动中医行业迅速发展;中医连锁优质医师的稀缺现状有望得到改善。发挥中医优势,推动中医在妇幼、老年、慢病、未病领域的发展。地方层面政策因地制宜,细化落实国家政策。中医中医行业行业回顾回顾线下医馆影响较大,线上中医高速增长线下医馆影响较大,线上中医高速增长。2021 年中医医疗服务行业规模超 6000 亿元,呈明显复苏态势。我们认为 2022 年疫情管控的影响较 2020 年更大,线下中医行业增速较 2020 年可能相仿或更低。线上中医 2022 年增长迅速,疫情管控影响患者就医选择。我们预计全面放开将
4、刺激线上中医行业发展,就诊秩序恢复后 2023 年线下中医行业将迎来显著恢复性增长。固生堂固生堂回顾回顾疫情之下逆势增长,疫情之下逆势增长,2023 恢复可期恢复可期。公司 2022H1 营业收入增速为 17.5%,逆势增长。其中线下收入增速为 7.4%,线上收入增速为 114%。线上增速显著高于线下,与行业整体情况一致。公司老客户数增速快于新客户,凸显公司为客户提供长期健康管理的能力。疫情影响下线下医师数与总出诊时长仍保持较快增长。股权激励框架出台,进一步提升聚医能力。公司完成 2022 年新增 8 家医馆目标,扩展北京地区业务,新进入杭州、郑州、温州。公司与苏州市中医院建立医联体合作,医联
5、体布局持续推进。我们预计 2023 年公司将迎来较大的恢复性增长。风险提示:风险提示:中医政策风险、中医政策风险、消费恢复不及预期、消费恢复不及预期、外延并购不及预期、业外延并购不及预期、业绩预测和估值判断不达预期等绩预测和估值判断不达预期等 Table_CompanyFinance重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价(港元)(港元)EPS PE 评级评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 固生堂 47.45-2.20 0.80 1.12-52.0 37.5 买入-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%20
6、22/12022/42022/72022/10医药生物沪深300仅供内部参考,请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/16 医药生物医药生物/行业动态行业动态 目录目录 1.中医馆行业中医馆行业 2022 年复盘及未来展望年复盘及未来展望.3 1.1 中医政策回顾:中医政策回顾:国家政策持续利好,地方政策细化落实国家政策持续利好,地方政策细化落实.3 1.2 中医行业回顾:线下医馆影响较大,线上中医高速增长中医行业回顾:线下医馆影响较大,线上中医高速增长.5 1.3 固生堂回顾:疫情之下逆势增长,固生堂回顾:疫情之下逆势增长,2023 恢复可期恢复可期.6 2.
7、本周行情跟踪(本周行情跟踪(2023/01/03-2023/01/06).8 3.本周动态更新本周动态更新.10 图表目录图表目录 图图 1:线下中医医疗行业规模(亿元):线下中医医疗行业规模(亿元).5 图图 2:当日新增新冠确诊病例:当日新增新冠确诊病例.5 图图 3:线上中医医疗行业规模(亿元):线上中医医疗行业规模(亿元).6 图图 4:固生堂:固生堂 2022H1 线上线下收入拆分(亿元)线上线下收入拆分(亿元).6 图图 5:固生堂:固生堂 2022H1 医保收入拆分(亿元)医保收入拆分(亿元).6 图图 6:固生堂患者数(按新老患者,万人):固生堂患者数(按新老患者,万人).7
8、图图 7:医药生物行业行情走势:医药生物行业行情走势.8 图图 8:细分子行业涨跌幅:细分子行业涨跌幅.8 图图 9:细分子行业:细分子行业 PE(TTM).9 图图 10:子行业月涨跌幅(:子行业月涨跌幅(2022/12/06-2023/01/06).9 图图 11:子行业周涨跌幅(:子行业周涨跌幅(2022/12/30-2023/01/06).9 表表 1:2022 年以来中医重点地区政策年以来中医重点地区政策.4 表表 2:本周行业资讯更新:本周行业资讯更新.10 表表 3:创新药管线更新:创新药管线更新.12 表表 4:上市公司公告一览:上市公司公告一览.12 仅供内部参考,请勿外传
9、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/16 医药生物医药生物/行业动态行业动态 1.中医中医馆行业馆行业 2022 年年复盘及未来展望复盘及未来展望 我们从中医政策、中医行业规模、中医馆龙头公司我们从中医政策、中医行业规模、中医馆龙头公司固生堂三个方面对中医馆行固生堂三个方面对中医馆行业业进行进行 2022 年复盘。年复盘。政策方面,国家政策持续利好,地方政策因地制宜,对国家政策进行细化落实。行业方面,我们预期线下中医 2022 年情况与 2020 年相仿或更差,而线上中医增长迅速。公司方面,固生堂 2022H1 逆势增长,线上业务增速显著高于线下业务。公司线下医师数与
10、总出诊时长保持较快增长,完成 2022 年新增 8 家医馆目标。我们预期我们预期 2023 年中医政策将持续出台,而中医行业与固生堂都将迎来年中医政策将持续出台,而中医行业与固生堂都将迎来显著的恢复性增长。显著的恢复性增长。1.1 中医政策回顾:中医政策回顾:国家政策持续利好,地方政策细化落实国家政策持续利好,地方政策细化落实 国家层面政策全面支持中医药行业,尤为重视中医药人才发展。国家层面政策全面支持中医药行业,尤为重视中医药人才发展。2022 年国家层面发布的中医专项政策包括 3 月国务院发布的“十四五”中医药发展规划、6 月国家中医药局等四部门发布的加强新时代中医药人才工作的意见、9 月
11、国家中医药局等三部门发布的 健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案 及 10 月国家中医药局发布的“十四五”中医药人才发展规划。行业整体利好政策推动中医行业规模迅速增长,中医认可度提升;名医堂工程直接行业整体利好政策推动中医行业规模迅速增长,中医认可度提升;名医堂工程直接利好中医连锁。利好中医连锁。对于中医药行业整体,政策延续近年来的全方位支持,详细布置了十方面重点工作,其中与中医连锁相关性较强的包括中医服务体系、中医服务能力、中医人才、中药产业、中医药文化等内容,并提出十余项预期性指标。人才发展政策从供给端推动中医行业迅速发展;中医连锁优质医师的稀缺现状有望人才发展政策从供给端推动中医行
12、业迅速发展;中医连锁优质医师的稀缺现状有望得到改善。得到改善。在中医药人才方面,政策从高层次人才、基层人才、专业人才、其他重点领域人才、人才发展平台、人才培养体系六方面做了详尽规划。在人才总量方面,规划预期至 2025 年,每千人口中医类别执业(助理)医师数由 0.48 人提升至 0.62人。在人才培养方面,规划预期新增建设一批国医大师、全国名中医及全国名老中医药专家传承工作室。规划再次强调传承工作室的重要性,强调师承教育,部分中医连锁已在此方面有所探索。发挥中医优势,推动中医在妇幼、老年、慢病、未病领域的发展。发挥中医优势,推动中医在妇幼、老年、慢病、未病领域的发展。在中医特色领域方面,政策
13、提出若干预期性指标:到 2025 年,妇幼保健院开展中医药专科服务的比例达到 70%;儿童、65 岁以上老年人中医药健康管理率达到 85%、75%。政策还鼓励中医师通过家庭医生的形式提供中医药健康服务,推进中医适宜技术防控青少年近视、肥胖、脊柱侧弯等问题。地方层面政策因地制宜,细化落实国家政策。地方层面政策因地制宜,细化落实国家政策。2022 年以来,大部分省/直辖市已发布1-2 项中医专项政策,落实国家政策要求的同时发挥地方特色优势。政策类型涵盖国家中医药综合改革示范区建设方案、地方“十四五”中医药规划、医保支持中医药发展等。下表按中医诊疗人次顺序总结提取了中医较发达地区 2022 年政策的
14、特色内容。仅供内部参考,请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/16 医药生物医药生物/行业动态行业动态 表表 1:2022 年以来中医重点地区年以来中医重点地区政策政策 时间 政策 部门 地方特色内容 2022-6-30 广东省建设国家中医药综合改革示范区实施方案 广东省政府办公厅 开展开展 20 个以上个以上“县(区)县(区)乡镇(街道)乡镇(街道)村(社区)村(社区)”三级一体化中医医共三级一体化中医医共体、医联体建设试点,体、医联体建设试点,加快提升各区域各层级中医医疗同质化水平。完善“治未病”服务网络,所有二级以上中医医院设置治未病科(中心)。优化推所
15、有二级以上中医医院设置治未病科(中心)。优化推广广职场高压状态人群治未病调养指南等 20 个个“治未病治未病”方案或服务包。方案或服务包。2022-9-23 浙江省国家中医药综合改革示范区建设方案 浙江省政府办公厅 落实中医医疗服务价格动态调整机制。将具有疗效和成本优势的中医医疗服务项将具有疗效和成本优势的中医医疗服务项目、医疗机构中药制剂和目、医疗机构中药制剂和“互联网互联网+”中医药服务项目纳入医保支付范围。中医药服务项目纳入医保支付范围。推进中医药数字化平台建设。推进中医药数字化平台建设。依托“健康大脑”,以“中医处方一件事”改革为切入口,率先打造中医处方、中药饮片、门诊病历数字化标准体
16、系。2022-4-1 提升中医药服务能力推进中医药事业优质均衡发展的若干意见 浙江省卫健委、中医药局等五部门 集结名医资源,推进线上线下浙派名医堂建设。鼓励和支持有经验的社会力量兴鼓励和支持有经验的社会力量兴办连锁经营的名医堂,办连锁经营的名医堂,突出特色和品牌,提供高质量中医药服务。整理遴选 1000 个以上中药协定处方;鼓励名中医经验方开发成医疗机构中药制鼓励名中医经验方开发成医疗机构中药制剂,剂,支持医疗机构研发注册或备案 100 个以上中药制剂。2022-8-22 四川省建设国家中医药综合改革示范区实施方案 四川省政府 构建均衡可及的服务格局。开办中医惠民诊所开办中医惠民诊所 7500
17、 家,建设家,建设 2030 个省重大疾个省重大疾病中医药防治中心和中医经典传承中心,到病中医药防治中心和中医经典传承中心,到 2025 年中医药年诊疗量上升年中医药年诊疗量上升 40%。建成人才高地。到到 2025 年,中医药高层次人才增加年,中医药高层次人才增加 40%,全省年培养中医药全,全省年培养中医药全日制专科、本科、研究生等人才超过日制专科、本科、研究生等人才超过 6000 名。名。2022-5-31 医保支持中医药传承创新发展的实施意见 江苏省医保局 及时将符合条件的中医医疗机构纳入医保定点管理、异地就医直接结算范围。将将依托中医医疗机构开设的互联网医院提供的依托中医医疗机构开设
18、的互联网医院提供的“互联网互联网+”中医药服务纳入医保。中医药服务纳入医保。优先调整技术水平和传承价值高、疗效确切、优势明显的适宜技术的中医服务项目,合理拉开技术等级差价,推动中医与西医医疗服务价值趋同。推动中医与西医医疗服务价值趋同。2022-6-28 山东省国家中医药综合改革示范区建设方案 山东省政府办公厅 建设高水平中医药服务体系。针对视力低下、脊柱侧弯等青少年常见病,依托中针对视力低下、脊柱侧弯等青少年常见病,依托中医防控防治中心,打造齐鲁青少年健康服务品牌医防控防治中心,打造齐鲁青少年健康服务品牌 鼓励基层医疗机构推广使用中医适宜技术,参保患者在乡镇卫生院和社区卫生服参保患者在乡镇卫
19、生院和社区卫生服务中心住院使用中医药治疗,合规医疗费用医保报销比例不低于务中心住院使用中医药治疗,合规医疗费用医保报销比例不低于 85%。2022-9-14 河南省“十四五”中医药发展规划 河南省政府办公厅 鼓励社会力量举办中医医疗机构,社会力量举办的中医医疗机构在准入、执业、社会力量举办的中医医疗机构在准入、执业、基本医疗保险、科研教学、医务人员职称评定等方面与公立机构享有同等权利。基本医疗保险、科研教学、医务人员职称评定等方面与公立机构享有同等权利。每千人口中医类别执业医师数由每千人口中医类别执业医师数由 2020 年的年的 0.42 人提升至人提升至 2025 年的年的 0.62;90%
20、以上市级中医医院达三级甲等水平,90%以上县级中医医院达二级甲等以上水平。2022-7-13 北京市“十四五”中医护理发展规划 北京市中医管理局 打造打造 20 个中医护理特色旗舰医院,设立个中医护理特色旗舰医院,设立 50 个示范中医护理门诊;个示范中医护理门诊;培养一千名中西医结合专科护士,一万名普惠型中医护理人才。2022-8-18 开展中医优势病种按疗效价值付费试点工作 上海市医保局、中医药局等四部门 首批确定首批确定 22 个中医优势病种开展按疗效价值付费试点,个中医优势病种开展按疗效价值付费试点,确定本市 22 家二、三级中医、中西医结合医院为首批试点医疗机构。2022-7-28
21、上海市国家中医药综合改革示范区建设方案 上海市政府办公厅 健全中西医协同发展机制,实施中西医协同高质量发展工程。围绕临床重大疑难围绕临床重大疑难疾病开展中西医协作联合攻关,形成一批中西医结合诊疗方案和技术。疾病开展中西医协作联合攻关,形成一批中西医结合诊疗方案和技术。推进中医药科技创新。按照三级医院标准,在五个新城建设医按照三级医院标准,在五个新城建设医教研专科诊疗中教研专科诊疗中心,聚焦肿瘤康复、针灸、皮肤美容、中医外治法诊疗等领域。心,聚焦肿瘤康复、针灸、皮肤美容、中医外治法诊疗等领域。仅供内部参考,请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/16 医药生物医药
22、生物/行业动态行业动态 1.2 中医行业回顾中医行业回顾:线下:线下医馆影响较大,线上中医高速增长医馆影响较大,线上中医高速增长 根据中国卫生健康统计年鉴,根据中国卫生健康统计年鉴,2021 年线下中医明显复苏,而年线下中医明显复苏,而 2020 年受疫情影响较年受疫情影响较大。大。我们估计 2021 年中医医疗服务行业规模超 6000 亿元,其中民营中医医疗行业规模超 700 亿元,民营、公立增速分别回升至 18%与 16%,较 18/19 年相仿或更高。2020 年受疫情影响,行业整体出现负增长,公立增速为-4%,民营增速仅 6%显著低于 18/19 年。图图 1:线下中医医疗行业规模(亿
23、元)线下中医医疗行业规模(亿元)数据来源:中国卫生统计年鉴,东北证券估计 我们认为我们认为 2022 年疫情管控的影响较年疫情管控的影响较 2020 年更大,线下中医行业增速较年更大,线下中医行业增速较 2020 年可年可能相仿或更低。能相仿或更低。从新冠确诊病例的人数看,2020 年疫情爆发主要集中于一季度,4月武汉解封后疫情相对较缓和。而 2022 年由于毒株变化,病毒传染性显著增强,各地疫情不断爆发。其往往会需要较长的封控时间才能达成动态清零。此外,若考虑无症状感染者,则 2022 疫情感染人数显著高于 2020。我们预计全面放开,就诊秩我们预计全面放开,就诊秩序恢复后,序恢复后,202
24、3 年线下中医行业将迎来显著恢复性增长。年线下中医行业将迎来显著恢复性增长。图图 2:当日新增新冠确诊病例当日新增新冠确诊病例 数据来源:国家卫健委,东北证券 3767419147434577533141849758762273211%11%13%-4%16%28%19%18%6%18%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100020003000400050006000700020172018201920202021公立中医医疗民营中医医疗公立增速民营增速0200040006000800010000120001400016000仅供内部参考,请勿外传 请务必阅读正文后的声明及
25、说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/16 医药生物医药生物/行业动态行业动态 线上中医线上中医 2022 年增长迅速,疫情管控影响患者就医选择。年增长迅速,疫情管控影响患者就医选择。我们预计 2022 年线上中医医疗行业规模为 15-20 亿元,近两年复合增速达 40%。2022 年较大规模的疫情管控导致线下中医诊疗的可及性受显著影响,刺激线上中医发展。我们预计全面放开我们预计全面放开将刺激线上中医行业发展。将刺激线上中医行业发展。国家政策推动轻症新冠患者进行互联网诊疗以缓解医疗挤兑压力,同时中医广泛介入新冠治疗导致中医认识的普及与中医受众的增加。图图 3:线上中医医疗行业规模(亿元)线上中
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