中国经济简报(中英).pdf
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1、中国经济简报 2023 年 6 月 3 目录目录 概要概要 .7 I.近期经济形势近期经济形势.11 经济在重启中恢复,但复苏仍很脆弱.11 出境旅游支出激增但货物进口仍疲软.13 经常账户保持顺差.14 尽管需求有所改善,但消费价格通胀仍然疲软.15 服务业主导的经济复苏使得碳排放温和增长.16 房地产市场的复苏仍不均衡.17 财政压力持续存在,地方层面尤为突出.18 经济重启后信贷需求上升.18 随着信贷增长,债务继续上升.20 银行业易受房地产行业风险影响.22 II.前景、风险与政策考虑前景、风险与政策考虑.24 全球前景.24 中国前景.25 风险 .27 政策考虑:转向中长期发展目
2、标.27 III.促进包容性增长的财政政策促进包容性增长的财政政策.30 不平等挑战.30 谁受益,谁掏钱?.31 着眼未来,建立累进性更强的财政体系.34 图图 图 1.图说中国经济形势.9 图 2.消费和服务业拉动经济复苏.11 图 3.尽管服务业支出强劲反弹,消费仍未完全复苏.12 图 4.投资复苏不均衡.13 图 5.出口表现出短期韧性,进口缓慢复苏.14 图 6.经常账户仍有大幅顺差,金融帐户逆差扩大.15 图 7.国内外需求疲软,通胀保持低位.16 图 8.2023年一季度碳排放量温和增长.17 图 9.房地产市场初步显示企稳迹象.17 图 10.财政收支均保持疲软.18 图 11
3、.中国人民银行保持了适度宽松而谨慎的政策立场.19 图 12.债务水平升至新高.20 图 13.疫情期间地方政府预算内和预算外融资.21 图 14.杠杆率高的贫困省份融资平台债券成本更高.21 图 15.政府偿债支出.22 图 16.银行业总体状况良好,但农村银行仍有较大风险.23 图 17.银行盈利下滑.23 图 18.外部环境继续充满挑战.25 图 19.贫困将继续减少,减贫速度预计快于 2022.27 中国经济简报 2023 年 6 月 4 图 20.相对类似发展水平的国家来说,中国的不平等程度仍然较高.30 图 21.中国近一半人口是财政体系的净受益者.32 图 22.中国财政体系是累
4、进的,但其累进性主要来自实物形式的医疗和教育福利;如果只看现金,除收入分布最低十分位以外的所有人都是净付款者.33 图 23.富裕国家更多依赖个人所得税等直接税;贫困国家对增值税等间接税的依赖度更高.35 表表 表 1.中国部分经济指标,2020-2025.26 表 2.支持中长期发展目标的政策措施.29 专栏专栏 专栏 1.中国地方政府债务跨省分析.20 中国经济简报 2023 年 6 月 5 缩略语缩略语 ASEAN 东南亚国家联盟 CAR 资本充足率 CBIRC 中国银行保险监督管理委员会 CHN 中国 CFPS 中国家庭追踪调查 CIT 企业所得税 COVID-19,COVID 201
5、9 年新型冠状病毒肺炎 CO 二氧化碳 CPI 居民消费价格指数 CSS 社保缴费 DRC 国务院发展研究中心 EMDE 新兴市场和发展中经济体 ETS 排放交易体系 EU 欧盟 FDI 外商直接投资 FYP 五年规划 GDP 国内生产总值 GPB 一般公共预算 H1 上半年 H2 下半年 HIC 高收入国家 ICT 信息和通信技术 IP Royalties 知识产权使用费 LGFV 地方政府融资平台 LGSB 地方政府专项债券 LIC 低收入国家 LMIC 中等偏低收入国家 LPR 贷款基础利率 MLF 中期借贷便利 MOF 财政部 NBS 中国国家统计局 NEA 国家能源局 NPL 不良贷
6、款 OECD 经济合作与发展组织 PBC 中国人民银行 POE 民营企业 PPI 生产者价格指数 PPP 购买力平价 PIT 个人所得税 中国经济简报 2023 年 6 月 6 q/q 季度同比 Q1 一季度 Q2 二季度 Q3 三季度 Q4 四季度 REITs 房地产投资信托基金 RHS 右边的 RMB 人民币 sa 季节调整 SAFE 中国国家外汇管理局 SHIBOR 上海银行间同业拆放利率 SME 中小企业 SOE 国有企业 UMIC 中等偏高收入国家 USD 美元 VAT 增值税 WBG 世界银行集团 WDI 世界发展指标数据库 y/y 年度同比 ytd 年度迄今 3mma 3 个月移
7、动平均 12mma 12 个月移动平均 中国经济简报 2023 年 6 月 7 概要概要 随着出行限制的解除和服务支出激增,2023年一季度经济活动有所反弹,但4月以来增长势头放缓。今年一季度 GDP 同比增长 4.5%,高于 2022 年全年 3%的增幅。一季度的复苏得益于被压抑的消费需求的释放、房地产活动的初步改善和政策支持等因素。然而,4 月份以来经济增长势头放缓,表明中国的复苏仍然脆弱并且有赖于政策支持。能够维持经济增长势头的因素劳动力市场和家庭收入进一步改善、商业信心和私人投资复苏以及房地产市场好转尚未稳固出现。一季度实际人均可支配收入同比增长3.8%,仍然低于整体经济增长率。最近的
8、经济反弹也未能缓解青年失业问题,4 月份青年失业率达到 20.4%的新高。民间投资自 2022 年初以来一直保持低迷。房地产市场的初步好转只集中于大城市,主要是靠政策支持推动在建项目的完工,而新房开工和投资仍然低迷。如下文所述,解决其中的一些脆弱性需要更多超出短期宏观支持的措施。在消费者支出反弹的带动下,预计 2023年中国GDP将有5.6%增长。增长将由消费需求的强劲反弹引领,尤其是对服务消费的需求。基础设施和制造业的资本支出预计将保持韧性。由于外部需求趋于疲软,加上国内需求改善导致进口增速略有回升,预计净出口将拖累增长。中国经济前景中国经济前景 2021 2022 2023f 2024f
9、2025f 实际GDP增长率(%)8.4 3.0 5.6 4.6 4.4 居民消费价格指数(CPI)(平均百分比变动)0.9 2.0 1.5 2.4 2.0 经常账户差额(GDP占比)1.8 2.3 1.3 1.0 0.7 广义财政收支(GDP占比)*-4.0-6.4-6.5-4.8-3.9 来源:世界银行。注:参见表1注释。经济前景面临更多下行风险。收入增长缓慢、对劳动市场复苏的持续不确定性和家庭高水平的预防性储蓄可能抑制消费支出。房地产行业尽管出现企稳迹象,但包括房企杠杆率过高在内的一些结构性问题仍未得到解决。如果这些问题长时间持续下去,可能会拖累经济复苏。就外部环境而言,风险来自全球增长
10、路径的不确定性、金融条件收紧超出预期和地缘政治紧张局势加剧。从好的方面来看,就业更快复苏可能会提振市场情绪,并有助于拉动消费增长。经过了今年的复苏之后,预计中国经济增长将回到结构性减速的轨道。预计 2024 和 2025年增速将分别放缓至 4.6%和 4.4%,原因包括结构性因素和外部因素。随着经济走向成熟,趋势增长率往往会下降,因为边际收益会随着物质资本的积累而递减。此外,中国不断攀升的债务水平(2022年非金融部门负债总额占GDP比重升至287%的历史新高)将使投资驱动型增长难以为继,而人口红利也随着人口快速老龄化而消退。持续的收入不平等和中国经济的高碳密度给中期增长与发展带来了额外挑战。
11、另外,未来几年全球人均经济增长中国经济简报 2023 年 6 月 8 预计将低于 2010 年代(世界银行,2023),这将对中国的出口需求构成压力。地缘政治紧张局势加剧导致重要的供应链出现脱钩,并会限制中国对关键技术的获取。经济复苏为政策制定者提供了一个重要机会,使其可将工作重点重新放到中国的中长期发展目标上。结构性改革对于巩固经济复苏和实现更长期目标至关重要,即:(i)通过以生产率驱动并且环境可持续的增长,到2035年成为高收入国家;(ii)2030年前实现碳达峰,2060年前实现碳中和;(iii)在人群中更平等地分享经济发展的成果。为了重振生产率增长,中国需要依靠创新、技术采用和更有效的
12、资源配置。深化旨在增强市场、私营部门和竞争的作用的各项改革会对此有所帮助。推动经济向家庭消费需求再平衡对于维持稳健的经济增长十分重要。这可以通过扩大中国社会保障体系的覆盖面和福利充足性、确保各项福利可跨省转移来实现。为了在更长时期内保持经济的有力增长,中国还要解决可能已在制约投资的高负债问题。这需要建立更有力的机制来管理资不抵债、公司重组和破产。在绿色转型方面,应当从使用行政目标和配额转向更多使用包括强化的排放交易体系(ETS)在内的市场化工具,这样有助于在确保可靠能源供应的同时走上更加高效的脱碳道路。最后,为了应对不平等挑战,可以进一步放开户籍制度并使用恰当的财政工具(参见本期专题章节)。促
13、进包容性增长促进包容性增长的财政政策的财政政策 如上所述,中国的政策制定者将更公平的收入分配和经济增长一道作为关键政策目标。强劲经济增长能够创造就业机会和增加家庭收入,这依然是减少不平等的重要机制。除此以外,财政政策(包括收入和支出措施)在确保人们更平等地分享经济发展的成果方面有一定作用。实证证据显示,中国家庭从财政体系中获得的净收益(获得的公共服务和转移支付减去缴纳的税款)是累进的收入越低的家庭得到的净收益越高。在政府向低收入家庭提供的支持中,公共教育和医疗服务占了很大比重。然而,财政政策对减少不平等的总体作用因增值税(VAT)和其他消费税等累退性间接税而有所降低,因为这类税收的负担不成比例
14、地落在较贫困家庭身上。与类似发展水平的国家和高收入国家相比,中国对增值税的依赖更高,而累进性的个人所得税(PIT)征收较少。因此,中国利用财政体系来减少不平等还有更大空间比如可以提高个人所得税和财产税等累进税在财政收入中所占的份额。在支出方面,中国财政体系已经为减少不平等做出了很大贡献,今后的进一步改进可以重点关注缩小优质公共服务获取方面的剩余差距,扩大社会福利的覆盖面、提高福利水平并确保它们可以跨省转移。中国经济简报 2023 年 6 月 9 图图 1.图说中国经济形势图说中国经济形势 在消费和服务业强劲反弹的支持下,疫后重启带来在消费和服务业强劲反弹的支持下,疫后重启带来了经济的了经济的恢
15、复恢复 但复苏仍很脆弱,居民储蓄率高于疫情前水平但复苏仍很脆弱,居民储蓄率高于疫情前水平 A.三大需求对三大需求对 GDP 增长的贡献增长的贡献(增长贡献率,百分点)B.居民储蓄率居民储蓄率(百分比,经季节调整)投资的复苏不均衡投资的复苏不均衡 对应国内的不均衡复苏,货物进口仍然疲软对应国内的不均衡复苏,货物进口仍然疲软 C.固定资产投资固定资产投资(年同比,百分比)D.货物进口增长货物进口增长(年同比,百分比;百分点)由于仍有大幅货物贸易顺差,中国保持了经常账户由于仍有大幅货物贸易顺差,中国保持了经常账户顺差顺差 消费复苏刚刚起步,消费价格通胀仍处低位消费复苏刚刚起步,消费价格通胀仍处低位
16、E.经常账户经常账户差额差额(占GDP百分比)F.消费价格通胀消费价格通胀(年同比,百分比)-2024681020192020202120222023Q1净出口投资消费GDP增长率101520252025303540452018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1全国城镇农村(右轴)-30-20-100102030402020/042021/042022/042023/04国有控股民间投资-30-25-20-15-10-505102022/042022/072022/102023/012023/04东盟欧盟日本韩国美国其他进口2017-192020202120222
17、023Q1-3-2-1012345货物贸易差额服务贸易差额海外净收入经常账户差额-101234食品核心:服务核心:非服务能源CPI中国经济简报 2023 年 6 月 10 由于复苏主要由服务业拉动,碳排放增长较为温和由于复苏主要由服务业拉动,碳排放增长较为温和 房地产市场显示出初步但不均衡的趋稳迹象房地产市场显示出初步但不均衡的趋稳迹象 G.碳排放增长碳排放增长(年同比,百分比)H.住房销售和房地产投资住房销售和房地产投资(年同比,百分比)财政收入和支出仍显疲软,预算无法完成的风险财政收入和支出仍显疲软,预算无法完成的风险增增大大 经济重开后信贷需求有所上升经济重开后信贷需求有所上升 I.财政
18、收入与支出增长财政收入与支出增长(年同比,百分比,年度迄今)J.企业和居民贷款增长企业和居民贷款增长(年同比,百分比;百分点)收入不平等在多年的下降后,最近已经稳定在一个收入不平等在多年的下降后,最近已经稳定在一个相对较高的水平上相对较高的水平上 K.基尼系数基尼系数 (指数)与处于类似发展水平的国家相比,与处于类似发展水平的国家相比,中国的不平等程中国的不平等程度仍然相对较高度仍然相对较高 L.收入不平衡和人均收入不平衡和人均 GDP(美元,指数)来源:国家统计局;中国海关统计;国家外汇管理局;全球实时碳数据(Carbon Monitor);国家统计局住户调查年鉴;世界银行贫困与不平等数据平
19、台;世界发展指标(WDI);世界银行。-15-10-505101520252020Q12021Q12022Q12023Q1碳排放增长GDP增长-80-40040802017/042019/042021/042023/04新房销售房地产投资-20-100102030402019/042020/042021/042022/042023/04财政收入财政支出2021/062022/042023/04 2021/052022/042023/05-2381318票据融资消费或抵押贷款短期贷款经营贷款长期贷款住户非金融企业444648502003200520072009201120132015201720
20、192021202530354045505581012基尼系数对数化人均GDP高收入国家中国中等偏高收入国家中国经济简报 2023 年 6 月 11 I.近期经济形势近期经济形势 经济经济在在重启重启中中恢复恢复,但复苏,但复苏仍很脆弱仍很脆弱 2023 年一季度的经济活动随着出行限制年一季度的经济活动随着出行限制的的取消和服务支出激增而有所反弹,但增长势取消和服务支出激增而有所反弹,但增长势头头自自 4 月份月份以来以来放缓。放缓。2023 年一季度 GDP 同比增长 4.5%,高于 2022年的 3%。一季度的复苏得益于被压抑的消费需求的释放、房地产活动的初步改善和政策支持等因素。然而,4
21、月份以来经济增长势头放缓,表明中国的复苏仍然脆弱并且有赖于政策支持。然而,能够维持增长势头的因素劳动力市场和家庭收入的进一步改善、商业信心和民间投资恢复以及房地产市场好转尚未稳固出现。在在需求方面,需求方面,2023 年一季度年一季度消费消费强劲复苏强劲复苏。原本被压抑的需求得到释放,消费拉动了GDP 同比增长率 3 个百分点,而 2022 年只拉动了 1 个百分点。旅游和其他需要直接接触的服务引领了消费复苏,而耐用品消费复苏滞后。在基础设施和制造业投资支持下,资本形成总额对增长的拉动从 2022 年的 1.5 个百分点小幅上升至 1.6 个百分点,同时房地产投资对增长的拖累有所减少。在充满挑
22、战的全球环境中,净出口对增长的贡献从 2022 年的0.5 个百分点降至-0.1个百分点(图 2A)。图图 2.消费和服务业拉动经济复苏消费和服务业拉动经济复苏 A.三大需三大需求对求对 GDP 增增长的贡献长的贡献 (增长贡献率,百分点)B.三大产业对三大产业对 GDP 增增长的贡献长的贡献 (增长贡献率,百分点)来源:国家统计局;世界银行。在生产方面,服务业的强劲反弹推动了在生产方面,服务业的强劲反弹推动了一季度一季度的增长。的增长。服务业一季度拉动了增长 3.1 个百分点,高于 2022 年的 1.2 个百分点(图 2B)。具体来说,酒店、餐饮和交通服务等需要直接接触的服务引领了增长。与
23、房地产相关的服务略有复苏,实现了自 2021 年二季度以来的首次同比正增长。工业对增长的拉动落后于服务业,从 2022年一季度的 1.5个百分点降至今年的 1.2 个百分点。就制造业而言,新能源汽车和太阳能电池领跑其他行业。与此同时,农业对增长的拉动从 2022 年的 0.3 个百分点下降为 0.2 个百分点,主要原因可能是恶劣天气的影响。-2024681020192020202120222023Q1净出口投资消费GDP增长率-2024681020192020202120222023Q1农业工业服务业GDP增长率中国经济简报 2023 年 6 月 12 尽管服务尽管服务业业需求有强劲反弹,但需
24、求有强劲反弹,但总体总体消费复苏仍不彻底。消费复苏仍不彻底。零售业先是在一季度强劲反弹,但由于家具、家电等耐用品销售持续疲软,总体增长势头在 4 月份有所放缓。导致这种情况的原因之一是家庭收入增长缓慢。2023 年一季度实际人均可支配收入同比增长 3.8%,低于整体经济活动的增长率。与此同时,近期的经济反弹并未能缓解青年失业问题。4 月份总体失业率仍然稳定在5.2%,但16-24岁人群的失业率迅速上升至20.4%,超过了2022年 7 月 19.9%的记录(图 3A)。1 由于就业和家庭收入由于就业和家庭收入仍未完全仍未完全复苏,复苏,居民居民对支出保持谨慎对支出保持谨慎态度态度,宁愿增加宁愿
25、增加储蓄。储蓄。2023 年一季度经季节调整的居民储蓄率比 2022 年四季度的峰值略有下降,但仍比疫情前高出 3 个百分点(图 3B)。图图 3.尽管服务业支出强劲反弹,消费仍未完全复苏尽管服务业支出强劲反弹,消费仍未完全复苏 A.总体失业率和青年失业率总体失业率和青年失业率 (百分比)B.居民储蓄率居民储蓄率 (百分比,经季节调整)来源:国家统计局;世界银行。在投资方面,复苏是由在投资方面,复苏是由公共部门公共部门投资拉动,投资拉动,民间民间投资仍然低迷。投资仍然低迷。2023 年 1-4 月民间投资仍然疲软,同比仅增长0.4%,而国有控股投资增长 9.4%(图4A)。公共投资的急剧增加主
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