2022年ESG趋势展望.pdf
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1、研究观点 MSCI ESG Research LLC MSCI.COM|第 1 页,共 38 页 2021 MSCI Inc.版权所有。请参阅文末的免责声明。2021年 12 月 ESG 趋势展望 研究观点 MSCI ESG Research LLC MSCI.COM|第 3 页,共 38 页 2021 MSCI Inc.版权所有。请参阅文末的免责声明。概述概述 2022 年和未来十年会有哪些趋势?近年来,气候变化已经超越公司治理,成为最紧迫且备受投资者关注的环境、社会、公司治理(ESG)议题。与此同时,ESG 投资也已经真正成为主流的投资方式,(并持续受到监管机构的关注)。然而,未来十年,企
2、业、投资者和我们所在的地球都将面临更多新的风险,考验我们能否从过去的经历中吸取教训。气候跻身为首要议题 1.新“亚马逊效应”:企业相互推动以实现供应链的净零排放 大家都喜欢在诸如亚马逊等网购平台上购物,那么这些电商平台又是在哪里采购的呢?世界各地的公司董事会在讨论推动设立净零排放目标时,常常会遇到一个关键问题:我们如何管理供应商的排放呢?随着全球大型企业纷纷朝净零排放目标迈进,对供应商来说,温室气体减排压力可能会像商品降价压力一样稀松平常。2.私营企业的碳排放正受到公众检视 批评人士认为,私营公司正逐渐变成高碳化石燃料资产隐藏的避风港。这类指控是否属实?目前尚无定论,因为持有这些公司的私募股权
3、基金至今并未提供太多信息。3.煤炭困境:重新思考撤资 如果我们的目标只是构建净零投资组合,那撤资化石燃料行业(尤其是煤炭)似乎是最容易的方法。但如果目标是实现整个经济的净零排放,撤资可能帮助不大。要取得实质进展,投资者可能需要思考其他策略:在能发挥作用的地方多加参与,在无法发挥影响力的地方选择撤资,并且与其他投资者携手加入相关的政策讨论,影响讨论的方向和内容。4.没有第二个地球:为适应气候变化提供融资 即使我们成功将全球升温控制在比工业化前高 1.5 C到 2 C的范围内,我们仍会面临极端自然灾害的威胁。我们不可避免的需要采取措施帮助人类适应不断变化的气候。随着各国政府和国际组织纷纷发行债券来
4、资助气候相关项目,这有望推动绿色债券市场的蓬勃发展。研究观点 MSCI ESG Research LLC MSCI.COM|第 4 页,共 38 页 2021 MSCI Inc.版权所有。请参阅文末的免责声明。ESG 议题成为主流 5.随着 ESG 的共通语言逐渐发展,“漂绿”行为将减少 2021 年流入 ESG 基金的资金规模令人振奋,但随着 ESG 大势的到来,其可信度也受到质疑。怀疑论者和理想主义人士纷纷指出“漂绿”或社会责任虚假宣传的例子。好消息是,据我们观察,针对 ESG议题的共通语言正在成形,这将有助提高透明度,且更重要的是能够帮助投资者更好地决策。6.政策标准的十字路口:整合还是
5、分化?仅在 2021 年,世界各地的 12 个市场中有至少 34 个监管机构和标准制订者就 ESG 主题进行正式的意见征询,也难怪公司和投资者会觉得摸不着头绪。在部分核心领域,我们已观察到政策标准整合的趋势,但也有迹象表明,在各地区聚焦重点逐渐差异化的情况下,政策标准也可能进一步分化。7.正确看待 ESG 评级的用途 十年前,只有少部分投资者认识且会使用 ESG 评级。如今,投资者、企业、新闻媒体和公众都期望 ESG 评级能够回答形形色色的问题。在不久的将来,监管法规和市场力量将促进构建 ESG 评级的行为准则,明确评级所应该及不应该涵盖的范围。研究观点 MSCI ESG Research L
6、LC MSCI.COM|第 5 页,共 38 页 2021 MSCI Inc.版权所有。请参阅文末的免责声明。新兴风险与机遇 8.咖啡汉堡不可兼得:生物多样性和食物的未来 第 26 届联合国气候变化大会的可持续农业议程(COP26 Sustainable Agriculture Agenda)以及将于 2022 年春季举行的昆明会议(Kunming Conference)的目标都反映了一个严酷的事实:如果我们不主动调整食物的生产方式和人们的饮食习惯,气候变化和生物多样性流失将迫使我们不得不做出改变。无论如何,食品行业和农业都将面临彻底的重塑。9.细菌的崛起:下一场健康危机正在逼近 在我们持续抗
7、击疫情的同时,下一场全球健康危机已经逼近:到 2050 年,每年可能会有一千万人死于此前可治疗的细菌感染。要应对这一挑战,我们需要大力投资开发新的抗生素,且需要在未来几年内大幅减少抗生素的滥用,尤其在农业领域。10.推进公平转型:寻找需求和可投资性之间的交汇点 随着头部私募开始将全球资本导向实现净零碳排的工作,越来越多的人意识到,如果将最脆弱的人群、社区和国家抛在身后,将难以成功地在系统层面抑制气候风险。研究观点 MSCI ESG Research LLC MSCI.COM|第 6 页,共 38 页 2021 MSCI Inc.版权所有。请参阅文末的免责声明。序言序言 鉴往知来,过去的经验给了
8、我们什么启示?十年前,我们发布了首份年度ESG 趋势展望报告(ESG Trends to Watch),当时的报告就已将气候变化、人力资本和自然资源列为重要议题。这三项议题的重要性在过去十年中经久不衰,并被我们反复地在过去每一年的趋势展望报告中讨论分析。其他议题的趋势则时隐时现,而其中税收公平性和数据隐私安全这两个当初看似小众的议题如今已成为世界各地企业都必须正视的课题。未来十年又将有哪些重要议题呢?近年来,气候变化已经超越公司治理,成为最紧迫且备受投资者关注的 ESG 议题。与此同时,ESG 投资也已经真正成为主流的投资方式,并持续受到监管机构的关注)。然而,未来十年,企业、投资者和我们所在
9、的地球都将面临新的风险,考验我们能否从过去的经历中吸取教训。气候跻身为首要议题气候跻身为首要议题 气候问题正逐渐取代公司治理和社会议题,成为 ESG 议程的首要议题。这不仅反映了全球升温所带来的生死攸关的威胁,也彰显了人类社会与时间赛跑,力求遏制气候变化的决心。1 新新“亚马逊效应亚马逊效应”:企业相互推动以实现企业相互推动以实现供应链供应链的的净零排净零排放放 大家都喜欢在诸如亚马逊等的网购平台上购物,那么这些电商平台又是在哪里采购的呢?世界各地的公司董事会在讨论推动设立净零排放目标时,常常会遇到一个关键问题:我们如何管理供应商的排放呢?价值链上相互依存的关系意味着脱碳减排的步调也将环环相扣
10、。随着全球大型企业纷纷朝净零排放目标迈进,对供应商来说,减排压力可能会像商品降价压力一样稀松平常。几乎每家公司的供应链上游都会有能源和公用事业公司的身影。所以,如果发电企业从化石能源转向可再生能源,其所产生的减排量将可传导至供应链下游,并有助于减少世界其他地区的排放。但能在供应链上带动连锁效应的并不只有这些发电企业。以提供云计算服务的龙头企业为例:亚马逊、微软、Alphabet Inc.(谷歌母公司)以及阿里巴巴集团这四家公司共同占据了全球云服务市场三分之二的份额1。几乎每个人都在使用至少其中一家公司的服务,且云计算服务市场的规模仍在高速增长中2。如果 1“Gartner:2020 年全球 I
11、aaS 公共云服务市场增长达 40.7%”(Gartner Says Worldwide IaaS Public Cloud Services Market Grew 40.7%in 2020)。Gartner,2021 年 6 月 28 日。2IDG 云计算调查(IDG Cloud Computing Survey)。IDG Communications,2020 年 6 月 8 日。研究观点 MSCI ESG Research LLC MSCI.COM|第 7 页,共 38 页 2021 MSCI Inc.版权所有。请参阅文末的免责声明。四大云计算巨头能在直接排放和外购能源相关的间接排放(
12、范围 1+2)方面实现净零排放,购买了其云服务的下游客户也将同时降低他们的上游供应链间接排放(即范围 3 的第 1 类和第 2 类排放,即外购商品和服务以及资本货物的排放量),这将为全球贡献约 0.5%的减排量3。那么亚马逊、微软、Alphabet 和阿里巴巴又是向哪些上游供应商采购设备的呢?根据我们的估算,这四家公司的上游排放量主要都来自于它们建造的数据中心机房以及购买的服务器、网络设备、冷却设备等高科技硬件。根据 2020 年的年报,Alphabet 的固定资产中包括价值 460 亿美元的信息技术设备,亚马逊此项资产的价值则高达 970 亿美元。而反观全球最大的技术硬件和半导体供应商,截至
13、 2021 年 11 月,像是联想、惠普、英特尔和台积电等大型公司大多仍未作出净零承诺。不过它们可能很快将不得不行动了。图图 1:四大云服务公司的上游头部供应商的净零排放计划:四大云服务公司的上游头部供应商的净零排放计划 SBTI认证状态:科学碳目标倡议组织(SBTi)由碳信息披露项目(CDP)、联合国全球契约、世界资源研究所(WRI)和世界自然基金会(WWF)联合发起。“已核准”指公司的脱碳目标已经由 SBTi 审核并获得认可。此处 MSCI 隐含升温(ITR)模型基于最新的范围1、2、3排放估算数据,假设了全球整体的经济活动产生的温室气体排放量超出或低于碳预算的水平与被分析公司相同,并据此
14、估测地球至 2100 年的升温幅度将会是多少。3 根据四家公司报告和估计的范围 1、2 和 3 排放量在全球总排放量的占比计算,全球总排放量根据联合国环境署全球实时碳数据项目(Carbon Monitor)估计。研究观点 MSCI ESG Research LLC MSCI.COM|第 8 页,共 38 页 2021 MSCI Inc.版权所有。请参阅文末的免责声明。已自主宣布净零承诺:该公司已公开的温室气体净零排放承诺。图中选录的公司为 MSCI 全球指数中行业里收入规模最大的企业。资料来源:MSCI ESG Research LLC,截至 2021 年 11 月 18 日。随着监管机构和标
15、准制订者提出更加严格的碳报告规定,许多公司已开始试图梳理所处价值链上的排放情况。亚马逊、微软、Alphabet 和阿里巴巴都设立了净零排放承诺。即便这四家公司对于净零排放范畴的定义并不都很全面,但如果缺少了服务器和芯片供应商的减排承诺,没有一家公司能在减少供应链上游排放上有多少实质贡献。随着企业进一步了解供应商的排放情况,“企业与企业间的互动”或许会成为发挥气候影响力的新前线。2 私营企业的碳排放私营企业的碳排放正正受到公众检视受到公众检视 批评人士指出,私营公司正逐渐变成高碳化石燃料资产的隐藏的避风港4。这类指控是否属实?目前尚无定论,因为持有这些公司的私募股权基金至今并未提供太多信息。“控
16、方”指称如下:2010 年至 2021 年 11 月 11 日,私募股权基金在能源和公用事业板块共募得近 5,570 亿美元的资本5。根据一个倡导组织的报告,其中有将近 80%的资本被投入到非可再生能源领域6。而在 2010 年至 2021 年 11 月期间交割的共约 120,000 宗交易的样本中,我们发现能源相关资产交易占交易总额的 12.1%,其中仅 12.4%与可归类为可再生能源领域的投资有关7。此外,我们比较了 18,562 家私人公司(由将近 4,000 家私募股权基金持有)和 MSCI 全球可投资市场指数(MSCI ACWI IMI)纳入的 9,225 家上市公司,发现与上市公司
17、相比,私人公司的排放强度更高8。对这些私募股权基金持有公司的初步研究展示出尽管上市公司针对化石燃料相关资产的投资已经逐步减少,但私募领域内此类投资仍然十分活跃。4 Tabuchi,Hiroko。“私募股权基金加大投资石油行业,以自市场动荡中牟利”(Private Equity Funds,Sensing Profit in Tumult,Are Propping Up Oil)。纽约时报,2021 年 10 月 13 日。5 MSCI ESG Research 使用的数据集来自 S&P Capital IQ 数据库,选录 2010 年 1 月 1 日至 2021 年 11 月 11 日期间由私
18、募股权担任买家的交易共 121,797 宗。其中约 70%的交易有提供交易额信息。6 Giachino,Alyssa,and Mehta-Neugebauer,Riddhi。私募股权加深气候危机:神秘莫测的私募股权行业对石油、天然气和煤炭的大量投资造成显著风险(Private Equity Propels the Climate Crisis:The Risks of a Shadowy Industrys Massive Exposure to Oil,Gas and Coal)。Private Equity Stakeholder Project,2021 年 10 月 12 日。7 我们
19、将以下行业视为“能源相关”行业:煤炭和消耗性燃料、电力公用事业、天然气公用事业、独立电力生产商和能源贸易商、综合油气、油气钻探、油气设备与服务、油气勘探与生产、油气精炼与销售、油气储运以及可再生能源以及可再生能源发电。8 Shakdwipee,Manish。“认识私募资产的碳暴露情况”(Understanding Carbon Exposure in Private Assets)。MSCI 博客,2021 年 10 月 14 日。研究观点 MSCI ESG Research LLC MSCI.COM|第 9 页,共 38 页 2021 MSCI Inc.版权所有。请参阅文末的免责声明。与此同
20、时,“被告”则指出私募股权基金板块的增长早已不来自碳密集度最高的行业。在我们选出的 18,562 家私人公司中,能源、公用事业和原材料板块的收入占比仅为12.3%9,而与此相比,MSCI 全球可投资市场指数(MSCI ACWI IMI)的 9,225 家上市公司共有 20.5%的收入来自这三个行业板块。对比 2011至 2015 年和 2016 年至 2021 年 11 月两个时期,能源相关的私募股权交易在私募股权交易总额的占比已减少一半以上,由 19.5%下降至 8.5%10。“审判审判”结果是?结果是?事实上,对上述“指控”尚无法盖棺论定,这也情有可原。目前,就连最大的私募股权基金公司(包
21、括最大的上市基金公司)对投资组合持有公司的排放足迹的信息披露都十分有限。以截至 2021 年 4 月规模最大的 10 家私募股权基金公司为例11,虽然多数公司已经或多或少披露了有关自身运营碳足迹(范围 1 和范围 2 排放)的信息,有些也顺带公布了商务旅行排放量信息。但只有殷拓集团(EQT Partners)对其投资组合持有公司的排放量作出了有意义的披露,凯雷集团(Carlyle Group)和德太资本(TPG Capital)也表示已经开始追踪投资组合持有公司的排放量12。9 同上。10 根据 MSCI ESG Research 自 S&P Capital IQ 数据库汲取的数据集分析,20
22、10 年至 2015 年期间,私募股权担任买家的交易报告总额为 1.6 万亿美元,其中 3,317 亿美元来自能源行业,与此相比,2016 年至 2021 年 11 月 11 日期间,2.9 万亿美元的交易总额中仅 2,450 亿美元来自能源行业。11 排名根据各公司 2016 年 1 月 1 日至 2021 年 4 月 1 日期间募得的私募股权直接投资资本额,数据来自 Private Equity International。“PEI 300 排名”,2021 年 6 月。12 2020 年气候相关财务披露小组(TCFD)报告(TCFD Report 2020)。凯雷集团(Carlyle G
23、roup),2020 年 11 月。2020-2021 年 ESG 绩效报告(2020-2021 ESG Performance Report)。德太资本(TPG Capital),2021 年。研究观点 MSCI ESG Research LLC MSCI.COM|第 10 页,共 38 页 2021 MSCI Inc.版权所有。请参阅文末的免责声明。图图 2:前十大私募股权公司的碳排放报告现况:前十大私募股权公司的碳排放报告现况 数据截至 2021 年 11 月 18 日。1公司表示没有重大的范围 1 排放。2 仅表示包含“多个”范围 3 类别,但并未列出具体类别。请见KKR 气候行动报告
24、(KKR Climate Action Report)第 17 页,2021 年 11 月。凯雷相关信息请参考其影响力报告(Impact Review),第 53 页,2021 年 6 月。德太资本相关信息请参考其ESG 绩效报告(ESG Performance Report),2021 年 9 月。资料来源:MSCI ESG Research LLC 研究观点 MSCI ESG Research LLC MSCI.COM|第 11 页,共 38 页 2021 MSCI Inc.版权所有。请参阅文末的免责声明。简单的披露简单的披露难以服众难以服众 许多大型私募股权基金公司会大肆宣扬它们在可再生
25、能源领域的投资,或是宣传投资组合中特定公司的成功案例。在过去,面对提高透明度的呼声时,上市公司也曾使用这种基于特定案例、但不提供定量和系统化分析的手段。可过去十年上市公司已经逐渐认识到,回避问题早已无法满足投资者、监管机构和其他利益相关者的要求。上市公司如今受到强制报告制度的规管,需要根据一系列越来越标准化的指标,全面披露其气候风险和是否符合低于 2 摄氏度的全球控温目标。在不久的将来,私募股权基金的经营者可能也会面临和上市公司同样的压力。毋庸置疑,投资者和世界都需要这些基金公司提高透明度、减少模糊地带,进而厘清碳排放的源头并推动减排。研究观点 MSCI ESG Research LLC MS
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