【充电桩行业深度报告】柳暗花明又一村充电桩迎黄金期.pdf
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1、充电桩:柳暗花明又一村,充电桩迎黄金期充电桩:柳暗花明又一村,充电桩迎黄金期证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告发布日期:2023年4月24日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师:许琳分析师:许琳010-85159272SAC 执证编号:S1440522110001分析师:朱玥分析师:朱玥010-85159272SAC 执证编号:S1440521100008 摘要2核心观点:2021-2022年为国内电动
2、车销量增速最高的两年,而充电桩作为电动车后市场中的重要配套设施,将略晚于电动车迎来增速最高阶段,预计2023年将是充电桩销量高增之年,预计2022、25年全球公用充电桩增量达88、300.8万个,复合增速51%。高压快充+大电流水冷技术带动充电模块、充电枪/线等核心零部件价值量上升。本报告亮点:详细梳理中美欧三个地区充电桩运营模式和市场结构;详细测算中美欧三个地区充电桩保有量和新增销量,并对2023-2025年充电桩市场规模进行预测;详细拆分充电桩成本结构,量化各个环节市场空间。具体观点:量:电动车销量高增,充电桩后市场建设提速。2020-2022年国内新能源车销量132、351、688万辆,
3、同比增速10%、165%、97%,预计2023年销量950万辆,同比+39%,2021-2022年为国内电动车销量增速最高的两年,而充电桩作为电动车后市场中的重要配套设施,将略晚于电动车迎来增速最高阶段,预计2023年将是充电桩销量高增之年。国内来看,我们预计2022、25年充电桩(公桩+随车配建私桩)新增量分别为259.2、789.9万个,复合增速达45%,高于电动车的27%,其中公桩新增65、222.8万个,复合增速51%;私用桩(随车配建)新增194.2、590.4万个,复合增速45%;全球来看,预计2022、25年公用充电桩增量达88、300.8万个,复合增速51%,其中美国增速更快,
4、达115%。利:高压快充+大电流水冷技术带动价值量上升。当前电车补能效率与燃油车仍存差距,催生大功率快充需求,驱动:1)高电压充电,带动充电枪等核心零件耐压等级提升;2)大电流充电,但产热增加影响充电桩寿命,充电线液冷技术替代传统风冷成为最佳解决方案。新技术应用驱动充电枪和充电线环节价值量增长。投资建议:我们认为充电桩行业的投资逻辑有3个:价值量最高且新技术渗透下价值量上行的环节:充电桩中充电模块与充电枪/线价值量最高,分别占比40%、20%。预计2022、25年国内充电桩市场(公+私)中充电模块市场空间74.9、326亿元,充电枪/线55.1、219.3亿元;预计海外公桩市场中充电模块14.
5、3、87.9亿元,充电枪+线达11.6、61.6亿元;叠加高压快充和液冷技术进一步提升价值量,建议关注盛弘股份、通合科技、沃尔核材、永贵电器。享高毛利率的出海企业:海外同规格充电模块和充电桩价格显著高于国内,毛利率较国内高10-20pct,海外业务占比提升能够大幅优化盈利能力,建议关注盛弘股份、道通科技、炬华科技。掌握充电模块技术的一体化整桩企业:充电桩整桩环节当前受制于规模和议价能力,整体盈利较弱,但中长期看好规模效应提升后一体化降本,掌握充电模块核心技术的整桩企业将具备更强的议价能力,建议关注特锐德、绿能慧充、万马股份。rQpMsMnQqPqQrOuNtMmPtP6M9RaQpNqQsQt
6、QlOnNsOeRoMnQbRoPnQxNsQoQwMtOzR目录31、充电桩分类:以直流/交流为标准分为快充/慢充,对应不同应用场景 图:直流充电桩与交流充电桩的分类及参数图:交流充电桩原理图图:直流充电桩原理图数据来源:中国充电联盟,中信建投数据来源:中国充电联盟,中信建投数据来源:中国充电联盟,中信建投中国分类:快、慢充技术并行,满足不同使用场景4根据电流输出方式,充电桩分为交流充电桩(俗称“慢充”)和直流充电桩(俗称“快充”)。交流充电桩:在充电过程中起控制电流的作用,输出的交流电接入电动车后,通过电动车上的OBC变为直流电,进而实现对动力电池的充电过程。输出功率为7kW,充电时间约5
7、-8小时,适用于家庭、公司等具备长时间停车条件的场所。直流充电桩:不需要通过OBC,可直接为电动车充电。根据功率大小不同有一体式和分体式结构,一体式常搭载1-2个充电枪,功率60-180kW;分体式结构常搭载6-8个充电枪,功率360kW和480kW,适用于商场、高速公路服务区等对充电效率要求高的场所。项目项目直流充电桩直流充电桩交流充电桩交流充电桩提供电流类型直流电交流电是否需要搭配车载充电器否是结构一体机分体机壁挂式使用场景商场、公园等非集中充电场所高速公路服务区、公交车、物流车等集中充电场所一般家用或安装于小区停车场输出功率60-180kW360-480kW6-15kW(主流7kW)输出
8、电流电压750/1000V,80-250A220V/16A与220V/32A充电时间20min-60min5-6h对电池损害对电池衰减较大对电池衰减小体积体积大,占地面积大体积小对电网要求对电网供电能力要求高,审批较为繁琐对电网供电能力要求低,审批较为简单MCU低压差线性稳器低压差线性稳器主控制器主控制器通信模块通信模块网络模块网络模块接触器接触器充电枪充电枪交流充电桩继电器继电器计量模块计量模块计量模块充电枪充电枪接触器接触器主控制器主控制器功率功率模块模块辅助电源辅助电源通信模块 欧洲分类:按照IEC准则,根据电压/电流/功率分为Mode 1-45欧洲充电桩分为Mode1-Mode4四类:
9、欧洲各国根据IEC(意大利电工委员会)准则,以Mode 1/2/3/4定义充电桩使用标准,该分类主要区别点在于充电桩跟电动车是否有通讯,Mode1-Mode4功率逐渐增加,充电速度递增。表:Mode1-Mode4功率和充电速度递增图:Mode1-Mode4充电通讯差异数据来源:RF Wireless World,piwinenergy,中信建投数据来源:Deltrix Charger,中信建投名称特点电压(V)电流类别电流强度(An)功率(kW)充电速度应用场景Mode 1使用电线给车充电,一头为普通插头接墙上插座,另一头是车端充电插头,车和充电设备之间无任何通讯单相250交流163.3慢充家
10、庭充电(公共场合被禁止),部分国家已禁用三相480Mode 2非固定安装,带车-桩通讯的便携AC充电桩,车桩充电过程中有通讯单相250交流326.6慢充加装保护装置和能承载更高电流的插座,限用于家用电气装置三相480Mode 3固定安装的(壁挂或立柱)带车-桩通讯的其他交流充电桩单相250交流3212慢充不连接家用交流电网,而是连接专用交流充电桩,集成了保护和控制功能,为电动汽车充电,安全性好。三相480Mode 4固定安装的直流桩,带有车-桩通讯400直流20050-150快充,30分钟-1小时充满主要应用于公共场合(快充充电站),充电枪连接的是交流电网或者直流电网端的直流充电桩 美国分类:
11、根据电压/电流/功率分为Level 1-36美国将充电桩充电方式大体分为三类,分别为Level 1,Level 2和Level 3,其中Level 3为DC Fast Charging或者TeslaSupercharging,主要指快充。三种级别随功率性能及电流种类提升,充电速度、购买/安装成本以及运营成本也随之提升。图:美国充电桩Level 1-3分类随功率性能提升数据来源:Forbes Wheels,美国能源署,中信建投分类Level 1Level 2Level 3连接器J1772,TeslaJ1772,Tesla组合充电系统、CHAdeMO、Tesla电压120V240V/208V400
12、-900V电流10-12安培12-80安培100+安培功率1-1.4kW3.9-19.2kW24-300kW充电速度3-5英里/小时12-80英里/小时3-20英里/分钟电流种类交流电交流电直流电常用场景家庭、工作场所、公共场所家庭、工作场所、公共场所公共场所全美比例2.1%78.9%18.9%其他所有新能源汽车均配备J1772连接器组合充电连接器适用于大多数EV车型,CHAdeMo为日产和三菱的亚洲标准特斯拉连接器适用于Level 1-3的全类型 目录72、充电桩空间有多大?中国:电车销量高增致车桩比上升,充电难、充电慢仍为痛点8图:截至2022年12月全国充电桩保有量521万台,同比+99
13、%图:截至2022年12月国内车桩比下降至2.51:1数据来源:中国充电联盟,中信建投数据来源:中国充电联盟,中信建投电车销量高增趋势下,车桩比上升成为痛点。根据充电联盟数据,截至2022年12月我国新能源汽车保有量达1310万辆,充电桩保有量达521万台,车桩比为2.51:1。2022年电动车销量超预期爆发增长,虽然随着充电基础设施建设的加快,车桩比有所下降,但充电难、充电慢依然是目前新能源汽车的主要痛点。“新基建”驱动充电桩保有量增速回升。2017年以前受政策和补贴驱动,大量资本进入,充电基础设备保有量高速增长,2017年之后进入调整优化期,增速逐渐放缓。2020年充电桩列入“新基建”重点
14、投资产业,同时各大城市推出支持和补贴政策,双重共振,共同驱动增速回升。5.35:13.43:13.35:13.12:12.93:12.99:12.51:12.42:12.31:12.22:12345601,0002,0003,0004,0005,00020162017201820192020202120222023E 2024E 2025E充电桩保有量(万台)新能源汽车保有量(万辆)车桩比44.677.7121.9168.1261.752188614172126118.7%74.3%56.9%37.9%55.7%99.1%70.0%60.0%50.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80
15、.0%100.0%120.0%140.0%05001,0001,5002,0002,500201720182019202020212022 2023E 2024E 2025E充电桩存量(万台)充电桩增量(万台)保有量同比增速 中国:慢充交流桩受益于低成本、易安装,占比超80%9慢充交流桩受益于低成本、已安装,占比超80%。直流充电桩:体积较大,具有高电压、大功率和充电快的特点,对电网要求更高,通常建设于高速公路服务区、公交车等场所,因此数量较少,占比在20%左右。交流充电桩:相对单价较低,安装相对容易,通常为私人所有,因此数量较多、分布较广,占比超过80%。图:2022年国内直流、交流桩保有量
16、76.1、444.8万台图:国内交流桩占比超80%,稳定在较高水平数据来源:中国充电联盟,中信建投数据来源:中国充电联盟,中信建投6.111.020.530.947.076.131.8 66.7 100.4 137.2 214.7 444.8 62%107%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0100200300400500600201720182019202020212022直流(万台)交流(万台)交直流一体(万台)直流同比增速交流同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021
17、2022直流(万台)交流(万台)交直流一体(万台)中国:私桩随新车配售+共享模式兴起+政策支持,带动私桩占比超50%10充电桩分为公桩和私桩,其中私桩占比已超50%。私用桩为车主私人享有,满足在家充电需求,通常随车配建,客户群体庞大,是基础充电设施的绝对主力。而公桩价格较高,通常由企业或地方政府出资建设,体量相对较小。私桩随新车配售+政策支持+共享模式兴起,成为私桩主要增长动力。22年国内新车配桩率30%,同比+11.9pct,主要系:1)包括蔚来、小鹏、比亚迪在内的多家车企推出充电桩随车赠送服务,且用户享有一定时间或永久的保留权益;2)私桩共享模式兴起,共享私桩具有提高私桩利用率、为桩主带来
18、额外收入、缓解社会公共充电压力等优点;目前共享私桩刚刚起步,仅5.6%的私用桩参与共享,相关部门出台政策,积极鼓励私有桩参与共享,也将为私桩数量增长提供一定动力;3)发改委等出台政策要求物业等单位积极配合并支持用户在社区内安装充电设施。图:2022年国内私用桩保有量同比+132%图:新车私桩配建率波动提升,22年为30%,同比+11.9pct数据来源:中国充电联盟,中信建投数据来源:中国充电联盟,乘联会,中信建投56.6%132.1%0%50%100%150%200%250%300%0100200300400500600201720182019202020212022公共桩私人专用桩共享私桩公
19、共桩增速私用桩增速0%10%20%30%40%50%60%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02随车配建私桩增量(万台)新能源乘用车销量(万辆)私桩新车配建率 中国:2022-25年充电
20、桩增量复合增速45%,高于电车的27%11预计2022、25年国内充电桩新增量分别为259.2、789.9万个,复合增速达45%,高于电动车的27%,其中公桩新增65、222.8万个,复合增速51%;私用桩(随车配建)新增194.2、590.4万个,复合增速45%。图:截至2022年12月,国内充电桩保有量(公桩+随车配建私桩)合计521万个,新增259.2万辆,同比+177%数据来源:充电联盟,乘联会,中汽协,中信建投项目单位20162017201820192020202120222023E2024E2025E新能源汽车销量(不含出口)万辆50.776.7124.8120.6130.3328
21、.0627.9886.61115.01286.0其中:新能源乘用车(不含出口)万辆32.757.1105.3106.2118.4309.6594.5846.61065.01230.0同比%51%63%-3%8%152%91%41%26%15%新能源汽车保有量万辆1091532613814927841373219131964322公共桩保有量14.121.430.051.680.7114.7179.7287.5445.7668.5同比%52%40%72%56%42%57%60%55%50%公桩占比%69%48%39%42%48%44%34%29%28%28%公共车桩比%7.77.18.77.46
22、.16.87.67.67.26.5其中:直流充电桩万个3.66.111.020.530.947.076.1129.4213.9334.2占比%26%29%37%40%38%41%42%45%48%50%其中:交流充电桩万个5.28.619.030.149.867.7103.6158.1231.7334.2占比%37%40%63%58%62%59%58%55%52%50%其中:交直流充电桩万个5.36.60.10000000公用桩新增万个7.3 8.6 21.6 29.1 34.0 65.0 107.8 158.1 222.8 随车配建私用桩保有量(交流)6.323.247.770.387.41
23、47.0341.2 690.01166.11733.1同比%268%106%47%24%68%132%102%69%49%私桩占比%31%52%61%58%52%56%66%71%72%72%私用桩(随车配建)新增万个16.924.522.617.159.6194.2355.6489.9590.4新车配桩率30%23%21%14%19%33%42%46%48%充电桩总保有量万个20.4 44.6 77.7 121.9 168.1 261.7 520.9 977.5 1611.7 2401.6 车桩比5.33.43.43.12.93.02.62.22.01.8其中:交流桩万个11.531.866
24、.7100.4137.2214.7444.8848.11397.82067.4其中:直流桩万个3.66.111.020.530.947.076.1129.4213.9334.2充电桩增量万个24.2 33.1 44.2 46.2 93.6 259.2 456.6 634.2 789.9 同比%37%34%5%103%177%76%39%25%其中:交流桩万个20.3 34.9 33.7 36.8 77.5 230.1 403.3 549.7 669.6 其中:直流桩万个2.5 4.9 9.5 10.4 16.1 29.1 53.3 84.5 120.3 欧洲:公共充电桩数量和车桩比持续增长12
25、公共充电桩数量快速增长:2017-2021年,欧洲整体公共充电桩从数量从13.3万增至33.4万,2019年同比增速达39%,之后保持较高增长率,欧洲各国中西班牙公共充电桩数量最多,2021年已达8.2万;意大利公共充电桩建设仍处于起步阶段,增速起伏较大;2020年后,英国意大利德国增速加快,其他国家出现增速下滑现象。车桩比呈增长态势,充电基础设施建设压力大:2017-2021年,欧洲整体车桩比从6.43升至16.47且呈现逐年上升态势,充电基础设施建设压力持续增大;其中德国在2019年后车桩比从6.14激增至25.78,主要原因为戴姆勒、宝马、大众等车企向电动车转型,德国电动车销量猛增,短时
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