A股IPO上市法律问题审核要点.pdf
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1、A股IPO上市法律问题审核要点刘成伟三年九 GLOBAL LAW OFFICE环球律师事务所呈 递?The First Chinese Law F录|CONTENTS全注册制下A股IPO的板块定位法律问题审核要点业务独度法律问题审核要点合规经营京沪深交易所A股IPO的上市槛法律问题审核要点股东结构层123456A股上市流程股改、申报及注册A 股 I P O 上 市法 律 问 题 审 核 要 点录|CONTENTS全注册制下A股IPO的板块定位1123456A 股 I P O 上 市法 律 问 题 审 核 要 点A股公开发注册制的改历程04 证券法第9条,“公开发证券,必须符合法律、政法规规定的
2、条件,并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部注册。未经依法注册,任何单位和个不得公开发证券。”201512201903授权改 全国授权国务院改20200301新证券法效上交所科创板注册制 201903,科创板配套规则落地 20190722,批科创板企业上市202006深交所创业板注册制 202006,创业板注册制规则落地 20200824,批注册制企业上市202302201811 官宣设科创板并试点注册制202111北交所注册制 202111,北交所规则落地 20211115,批企业上市全注册制 沪深主板推注册制 各板块全注册制“全国性证券交易场所”3+105A股上市北京深圳上海-
3、主板,60*-科创板,68*-主板,00*-创业板,30*差异化板块定位的多层次市场06沪深主板创新型中企业专精特新中企业创业板,成型创新创业企业科创板,新技术产业和战略性新兴产业A股上市北京深圳上海盘蓝筹沪深主板的“盘蓝筹”特07BDAC盘蓝筹业务模式成熟经营业绩稳定规模较具有业代表性上交所科创板的“科创属性”08新技术产业06030405新材料新能源节能环保0102物医药新代信息技术端装备BDAC制造业融合智能互联数据云计算科创板优先持符合国家战略,拥有关键核技术,科技创新能突出,主要依靠核技术 开展产经营,具有稳定的商业模式,市场认可度,社会形象良好,具有较强成性的企业战略性新兴产业深交
4、所创业板的“三创四新”09深圳创业板创造创新创意传统产业深度融合01020304新技术新产业新业态新模式成型创新创业企业北交所的“创新型中企业”10先进制造业创新型中企业现代服务业传统产业转型升级北交所北交所“专精特新”中企业11中企业专精特新省市级专精特新国家级专精特新培育企业专精特新巨负清单红灯事项(禁类)1212345 明显不符合板块定位 简单模式创新尚不成熟/烧钱补贴主业/爆发式加盟扩张,持续盈利/经营能较难判断 控股股东/实际控制/第股东涉及敏感股东 银/证券/保险/期货/融控股/互联平台/图书出版/影视/军等需业主管部审查同意,申报时未取得批复的 学科类培训/酒/类融/殡葬/宗教等
5、产业政策明确禁上市的业务负清单灯事项(限制类)13下列领域可受理但不励,谨慎推荐其中研发能强、业地位突出的企业12345 产品为品/家电/家具/服装鞋帽等相对传统、业壁垒较低的众消费类企业 股东/业务已引发重舆情的 快销餐饮连锁企业,综合考虑经营期限/企业规模/品牌知名度/众碑/运营规范等审慎掌握 经营稳健但没有多少成空间的“树”新冠核酸/抗原产业链等涉疫业务,综合考虑防控常态化后物医药企业涉疫业务收占/持续经营能,原为物医药企业后参与涉疫业务等因素录|CONTENTS京沪深交易所A股IPO的上市槛2123456A 股 I P O 上 市法 律 问 题 审 核 要 点A股IPO上市的槛条件15
6、发条件槛条件上市槛A股上市+A股IPO上市京沪深通条件16上市槛01020304符合证监会规定的发条件总股本-发后股本总额不低于3000万元或5000万元公众持股-公开发25%或10%以上市值及财务指标符合交易所规定的标准发条件证券法第12条基础要求1712345具备健全且运良好的组织机构具有持续经营能最近三年财务会计报告被出具保留意审计报告发及其控股股东、实际控制最近三年 不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件发条件发条件京沪深交易所较18发条件沪深主板科创板创业板北交所营业记录 持续经营3年以上 有限责任公
7、司按原账净资产值折股整体变更的,可累计 存续满两个完整会计年度(特定情形1个会计年度);且 挂牌满12个创新层公司主营业务近3年重不利变化近2年重不利变化 控制权及团队稳定实控,近3年未变 董事管,近3年重不利变化 实控,24个未变 董事管,24个重不利变化 科创板,核技术员近2年重不利变化最低股本 发后股本总额不低于5000万元 发后股本总额不低于3000万元公众持股 公开发达到总股本的25%以上;总股本4亿以上的,公开发不低于10%规范运作业务合规、公司治理、财务规范等,各板块要求实质差异上市槛市值财务指标/盈利测试19盈利测试01020304沪深主板上海科创板深圳创业板2.1.2(),最
8、近两年连续盈利,累计5000万元2.1.2(),最近年盈利,市值10亿元+营业收北交所2.1.3(),最近两年连续盈利,每年均不低于1500万元,市值2亿元+净资产收益率2.1.3(),最近年盈利2500万元,市值2亿元+净资产收益率2.1.2(),最近两年连续盈利,累计5000万元+市值10 亿元2.1.2(),最近年盈利,市值10亿元+营业收3.1.2(),最近三年连续盈利,累计1.5亿元+营业收+现流3.1.2(),最近年盈利,市值50亿+营业收+现流3.1.2(三),最近年盈利,市值80亿+营业收盈利测试A报告期内连续盈利203.1.2(),近3年净利润均为正 且累计不低于1.5亿元,
9、且近1年净利润不低于6000万元 近年盈利连续盈利沪深主板北交所上海科创板深圳创业板沪深主板北交所上海科创板深圳创业板或2.1.2()近2年净利润均为正且累计不低于5000万元,且市值不低于币10亿元2.1.2()近2年净利润均为正且累计不低于5000万元且近3年经营活动产的现流量净额累计不低于1亿元或营业收累计不低于10亿元 且加权平均净资产收益率平均不低于8%2.1.3()近2年净利润均不低于1500万元,且市值不低于2亿元 1亿?7000万?盈利测试B最近年盈利+营收213.1.2(),近1年净利润为正,预计市值不低于50亿元,且 近1年营业收不低于6亿元,近3年经营活动产的现流量净额累
10、计不低于1.5亿元 3.1.2(三),近1年净利润为正,预计市值不低于80亿元,且 近1年营业收不低于8亿元2.1.2()近1年净利润为正,且预计市值不低于10亿元,且营业收不低于1亿元2.1.2()近1年净利润为正,且预计市值不低于10亿元,且营业收不低于1亿元2.1.3()近1年净利润不低于 2500万元,且市值不低于2亿元,且加权平均净资产收益率不低于8%近年盈利连续盈利沪深主板北交所上海科创板深圳创业板沪深主板北交所上海科创板深圳创业板或层层递进的市值指标(境内公司)2220亿30亿40亿10亿15亿科创板市值创业板市值10亿连续盈利市值槛50亿市值指标连续盈利市值槛50亿80亿沪深主
11、板北交所市值2亿4亿8亿15亿预计市值,是指股票公开发后按照总股本乘以发价格计算出来的发股票名义总价值A层北交所上市的市值指标23市值2亿,2.1.3()-近2年净利润均不低于1500万且加权平均净资产收益率平均不低于8%;或-近1年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%市值4亿,2.1.3()-近2年营收平均不低于1亿元,且-近1年营收增率不低于30%,-近1年经营现流量净额为正市值8亿,2.1.3(三)-近1年营收不低于2亿元,且-近2年研发投合计占近2年营收合计例不低于8%市值15亿,2.1.3(四)-近2年研发投合计不低于5000万元北交所市值2亿4亿8亿15亿B层深
12、圳创业板上市的市值指标24创业板市值10亿连续盈利市值槛50亿2.1.2()2.1.2()最近两年净利润均为正,且累计净利润不低于5000万元预计市值不低于10亿元,最近年净利润为正且 营业收不低于1亿元2.1.2(三)预计市值不低于50亿元,且最近年营业收 不低于3亿元C层上海科创板上市的市值指标2520亿30亿40亿10亿15亿科创板市值10亿市值,近2年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元,或 近1年净利润为正且营收不低于1亿元15亿市值,近1年营收不低于2亿元,且近3年累计研发投占近3年累计 营收的例不低于15%20亿市值,近1年营收不低于3亿元,且30亿市值,近1年营收不低于3
13、亿元40亿市值,主要业务产品需经国家有关部批准,市场空间,前已取得阶段性成果医药企业少项核产品获准期临床2.1.2()2.1.2()2.1.2(三)2.1.2(四)2.1.2(五)暂停受理第五套标准?近3年经营现流净额累计不低于1亿元D层沪深主板上市的市值指标26市值指标连续盈利市值槛50亿80亿沪深主板最近3年净利润均为正,且最近3年净利润累计不低于1.5亿元,最近年净利润不低于6000万元,最近3年经营活动产的现流量净额累计不低于1亿元或营业收累计不低于10亿元 3.1.2(),预计市值不低于50亿元,且 最近年净利润为正,最近年营业收不低于6亿元,最近3年经营活动产的现流量净额累计不低于
14、1.5亿元 3.1.2(三),预计市值不低于80亿元,且 最近年净利润为正,最近年营业收不低于8亿元 3.1.2()3.1.2()3.1.2(三)特殊发未盈利企业上市槛27财务指标科创板创业板北交所市值+营业收+经营现流2.1.2(三),市值20亿元近1年营收3亿元/近3年经营现流量净额1亿元/2.1.3(),市值4亿元近2年营收平均不低于1亿元近1年营收增率30%近1年经营现流量净额为正市值+营业收+研发投2.1.2(),市值15亿元近1年营收2亿元近3年研发投占近3年营收15%/2.1.3(三),市值8亿元近1年营收2亿元近2年研发投占近2年营收8%市值+研发投/2.1.3(四),市值15
15、亿元近2年研发投5000万元市值+营业收2.1.2(四),市值30亿元近1年营收3亿元2.1.2(三),市值50亿元近1年营收3亿元/市值+技术优势2.1.2(五),市值40亿元医药企业项核产品期临床其他企业具备明显技术优势/录|CONTENTS法律问题审核要点股东结构层3123456A 股 I P O 上 市法 律 问 题 审 核 要 点发的股东结构IPO审核度29 控股股东/实际控制 ESOP激励计划员持股平台 三类股东等特殊主体 出资瑕疵、质押、冻结等特殊情形 PE/VC等投资股东ABCDE股东结构录|CONTENTSIPO审核关注发的控制权结构3A123456A 股 I P O 上 市
16、法 律 问 题 审 核 要 点发的控制权IPO审核度31控制权IPO维度01020304 稳定性要求 报告期内未变更-沪深主板,实控最近3年未变-科创板/创业板,最近2年未变-北交所,最近24个未变更 独性要求 独于控股股东-员/财务/机构等五独-关联交易,公允规范-同业竞争,重不利影响 清晰性要求 权属清晰;特定情形-代持规范还原-三类股东-质押冻结纠纷等情形 稳定性维持 锁定+特定承诺-36个+额外锁定-股价维稳承诺-规范兜底承诺等发的控股股东/实际控制32监管抓发控制权控股股东实际控制 直接持股的股东 50%以上;或低于50%但对股东会重影响 可能同时兼有“实控”身份/创始直接持股公司法
17、216条京沪深上市规则收购办法84条会计准则33号信息披露法律度 vs 合并报表财务度 直接/间接持股 通过投资关系/协议/其他 安排能实际配公司的 穿透最终国有控股主体、集体组织、然等 场景A,有控股股东+实际控制 场景B,控股股东也实控 场景C,控股股东,但有实际控制/通过致动控制权的认定论证维度33董事席位持股例经营管理控制权控制权的认定控制结构的类型34控制结构实控单控制共同控制控制权的认定单控制35单控制30%实际配实质重于形式17号适意 实际控制是指拥有公司控制权、能够实际配公司为的主体 招股书应披露公司控制权的归属、公司的股权及控制结构,并披露 控制结构可能存在的不稳定性险 在确
18、定公司控制权归属时,应本着实事求是的原则,尊重企业的实际情况 以发身的认定为主,由发股东予以确认;中介机构结合公司实际运作对实控认定发表明确意 发股权较为分散但存在单股东控制例达到百分之三的情形的,若相反的证据,原则上应当将该股东认定为控股股东或者实际控制股权分散情形下的实控的认定36认定有30%认定股权分散 存在下列情形之的,应说明是否通过实际控制认定规避发条件或者监管并发表专项意 发条件报告期内控制权未变更;监管要求同业竞争;关联交易;36个锁定等特定要求 公司认定存在实际控制,但其他持股例较的股东与实际控制持股例接近 认定实际控制,但第股东持股接近百分之三,其他股东例不且较为分散发条件控
19、制权稳定性要求37控制权稳定性01020304 报告期内未变更-沪深主板,实控最近3年未变-科创板/创业板,最近2年未变-北交所,最近24个未变更 重点关注涉嫌变更-应重点关注报告期内公司控制权是否发变化-涉嫌为满发条件调整实控认定范围的,从严把握,审慎进核查及信息披露 基于协议安排认定未变更的充分性-通常不应以股东间存在代持关系、表决权让与协议、致动协议等为由,认定公司控制权未发变动 死亡继承不必然导致控制权变更-亲属关系,实控为单名然或有亲属关系的多名然,某去世导致股权变动,受让为继承的,通常不视为控制权变更-亲属关系,多名然为实控,之去世的,应结合股权结构、去世然在股东会或董事会决策中的
20、作、对发持续经营的影响等因素综合判断公司控制权是否发变更控制权的认定共同控制38共同控制协议明确配表决权治理规范 每都必须直接持有公司股份或间接配公司股份的表决权 公司治理结构健全、运良好,多共同拥有公司控制权的情况不影响发的规范运作 多共同拥有公司控制权的情况,般应当通过公司章程、协议或其他安排予以明确。安排须合法有效、权利义务清晰、责任明确,并对发意分歧或者纠纷时的解决机制作出安排 该情况在报告期内且在IPO后的可预期期限内是稳定、有效存在的,共同控制的多没重变更共同控制的认定致动安排39 法定或者约定形成的致动关系并不必然导致多共同拥有公司控制权,不应为扩履实际控制义务的主体范围或满发条
21、件作出违背事实的认定 共同控制签署致动协议的,应在协议中明确发意分歧或纠纷时的解决机制 主张通过致动协议共同拥有公司控制权但第股东为纯财务投资等合理理由的,般不能排除第股东为共同控制共同控制致动不必然构成共同控制第股东不应排除共同控制的认定直系亲属40共同控制充分论证直系亲属持股任职 实际控制的配偶、直系亲属 如持股达5%以上或虽未达5%但任董事管并在经营决策中重要作 保荐机构、发律师应说明上述主体是否为共同实际控制共同控制架构下的控制权变更41共同控制控制权变更第股东变化第股东不稳定 如发报告期内持有、实际配公司股份表决权例最的主体发变化,且变化前后主体不属于同实际控制,视为公司控制权发变更
22、 如发报告期内持有、实际配公司股份表决权例最的主体存在重不确定性的,视为公司控制权发变更控制权的认定实际控制42实控经营稳定公司治理充分证明 发不存在拥有公司控制权的主体或者公司控制权的归属难以判断,如果符合以下情形,可视为公司控制权没有发变更 发的股权及控制结构、经营管理层和主营业务在报告期内没发重变化 发的股权及控制结构不影响公司治理有效性 能够提供证据充分证明公司控制权没有发变更 锁定加持,相关股东采取股份锁定等有利于公司股权及控制结构稳定措施的,可将该等情形作为判断公司控制权没有发变更的重要因素 实控或难以认定的,发股东应当按持股例从到低依次承诺其所持股份上市之起锁定三六个,直锁定股份
23、的总数不低于发前股份总数的51%发因国资整合变更控股股东43国资整合控制权01020304 经批复的国资整体调整-有关划转或重组属于国资监管的整体性调整,经国务院或省级国资机构批复,且发能够提供有关批复件 因国资监管需要,国务院或省级政府国资监管机构偿划转直属国有控股企业的国有股权或者对该等企业进重组等导致发控股股东发变更的,如符合以下情形,可视为控制权没变更 未故意规避发条件-发与原控股股东不存在构成重不利影响的同业竞争或量的关联交易,没故意规避IPO发条件 未造成重不利影响-有关划转或重组对发的经营管理层、主营业务和独性没重不利影响 央地整合照执-按国有资产监督管理的整体性调整,央企与地国
24、企之间偿划转或重组等导致发控股股东发变更的,照前款规定执,但应经国务院国资委批准并提交相关批复件 不属于前两款规定情形的国有股权偿划转或者重组等导致发控股股东发变更的,视为公司控制权发变更控股股东/实际控制的锁定期4436个 控股股东 实际控制 第股东 其亲属-不得转让-不得委托他管理-不得提议上市公司回购其直接和间接持有的pre-IPO股份341!#$%&(02L+6ML+12M)*+,+,-./延锁定,IPO后6个内连续20交易或6个期末收盘价,低于发价,锁定期动延6个IPO后12个后锁定期内可转让,(1)同控制下;(2)挽救上市公司严重财务困难;(3)交易所认定其他情形期满后2年内减持-
25、减持价格不低于发价北交所,控股股东/实控锁定期12个受限为:转让/委托管理;未限制要求回购录|CONTENTSIPO审核关注ESOP股权激励3B123456A 股 I P O 上 市法 律 问 题 审 核 要 点股权激励的主要模式46限制性股票/股权股权奖励技术股股票/股权期权股权激励案的核要素47股权激励激励对象激励池010203 价格设定资来源040506时点期限考核管理ESOP激励池股份来源48股东激励对象或持股平台标公司股转让股份赠予股东激励对象或持股平台标公司认购增资期权授予权认购锁定期满处置变现期权安排股权激励的IPO审核关注490501020304 激励案的合规 个所得税的处理
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