2023年医药行业投资策略:云开雾散终有时择优布局待花开.pdf
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1、中泰国际研究部施佳丽(Scarlett Shi)2022 年 11月 25 日1云开雾散终有时,择优布局待花开云开雾散终有时,择优布局待花开-2023年医药行业投资策略年医药行业投资策略用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传播与转载目录2 2业绩与股价业绩与股价影响因素影响因素医药行业表现回顾与影响因素后疫情时代医药需求将逐步回暖制药板块重点关注优质创新药生产商医疗服务板块重点关注高端专科医院CXO板块重点关注中国市场龙头用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传
2、播与转载3 32022年港股医药行业主要公司股价表现公司名称公司名称股票代码股票代码年初来6个月1个月西药西药石药集团1093 HK13.020.512.2复星医药2196 HK(29.8)(29.3)23.0翰森制药3692 HK(25.6)3.80.4中国生物制药1177 HK(23.3)(2.8)(0.2)丽珠集团1513 HK(10.9)(2.9)16.5三生制药1530 HK22.239.136.7远大医药512 HK(38.5)(11.6)2.6石四药集团2005 HK(6.5)1.33.6四环医药460 HK(35.9)(22.9)10.8绿叶制药2186 HK(18.0)19.
3、238.4联邦制药3933 HK(11.0)2.18.4先声药业2696 HK(47.3)(31.6)(13.0)中成药中成药白云山874 HK(11.0)(3.2)8.5中国中药570 HK(28.6)(6.1)13.5同仁堂国药3613 HK(26.1)(5.4)4.2未盈利生物科技未盈利生物科技百济神州6160 HK(33.5)27.08.5君实生物1877 HK(44.5)(41.5)27.8金斯瑞生物科技1548 HK(47.5)(19.1)(6.6)信达生物1801 HK(39.7)29.0(3.6)再鼎医药9688 HK(49.1)(11.4)19.2荣昌生物9995 HK(36
4、.4)66.66.2康希诺6185 HK(47.2)34.9100.4诺诚健华9969 HK(31.5)(3.1)10.2康诺亚2162 HK55.9134.942.0科济药业2171 HK(51.7)14.1(2.2)康宁杰瑞生物制药9966 HK(38.5)11.935.4康方生物9926 HK(3.5)132.35.8公司名称公司名称股票代码股票代码年初来6个月1个月CXOCXO药明康德2359 HK(42.8)(19.3)21.9药明生物2269 HK(47.8)(14.1)14.6泰格医药3347 HK(30.6)(12.7)20.0康龙化成3759 HK(47.4)(27.9)38
5、.0凯莱英6821 HK(59.0)(11.9)6.8昭衍新药6127 HK(28.6)(19.0)22.9方达控股1521 HK(43.3)(22.5)25.8医药分销医药分销上海医药2607 HK(15.8)(1.7)11.3国药控股1099 HK1.8(9.5)5.1华润医药3320 HK74.637.56.7康哲药业867 HK(25.4)(12.8)(1.8)医疗服务医疗服务海吉亚医疗6078 HK(10.7)13.55.1锦欣生殖1951 HK(41.1)(5.2)16.3环球医疗2666 HK(27.4)(16.5)6.8医思健康2138 HK(53.3)(31.9)20.9华润
6、医疗1515 HK(0.9)4.55.0医疗器械医疗器械威高股份1066 HK11.027.5(12.5)微创医疗853 HK(40.0)10.8(2.5)先健科技1302 HK(33.6)3.8(15.3)爱康医疗1789 HK10.972.2(10.1)春立医疗1858 HK(9.9)47.62.6康基医疗9997 HK(7.8)7.214.6诺辉健康6606 HK(15.8)6.912.3心通医疗2160 HK(36.7)5.2(5.8)来源:彭博,中泰国际研究部更新于2022年11月23日用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用
7、,不可传播与转载4 4来源:Wind,中泰国际研究部医药制造业收入与利润增速及影响因素用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传播与转载后疫情时代医药行业需求将逐步回暖5 5海外研究表明新冠死亡率下降,潜伏期有所缩短海外研究表明Omicron潜伏期从114天缩短为23天,绝大多数患者在感染后7天内出现症状。全球新冠病死率已显著下降。海外研究表明无基础疾病人士感染重症概率不高。来源:世界卫生组织,中泰国际研究部图表.全球各地新冠死亡人数统计(单位:百万人)用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下
8、载,仅供本人内部使用,不可传播与转载后疫情时代医药行业需求将逐步回暖6 6恶性肿瘤恶性肿瘤代谢类疾病1型与2型糖尿病(BMI=30)心血管高血压肺部肝病肝硬化非酒精性脂肪肝酒精性肝病自免性肝炎肾脏慢性肾病精神类疾病木僵(stupor)、抑郁症、精神分裂症、失智症、身体与精神方面障碍妊娠妊娠、分娩或流产后的月子期吸烟吸烟者儿童有基础疾病儿童遗传类疾病唐氏综合征1-抗胰蛋白酶缺乏症、地中海貧血免疫类疾病艾滋病、内脏移植或干细胞移植患者、服用免疫抑制剂患者、先天免疫缺陷患者 重症概率高 重症概率低脑血管疾病、心力衰竭、心绞痛、心肌病间质性肺炎、肺栓塞、肺高血压、哮喘、慢性阻塞性肺病(COPD)、肺结
9、核、囊性纤维化来源:美国CDC,日本厚生劳动省,中泰国际研究部图表.容易引发新冠重症的基础疾病用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传播与转载7 7后疫情时代医药行业需求将逐步回暖图表.新加坡新冠死亡率0.067%0.024%0.025%0.000%0.010%0.020%0.030%0.040%0.050%0.060%0.070%0.080%无疫苗保护基础疫苗保护全程疫苗接种来源:新加坡卫生部,中泰国际研究部亚洲国家死亡与重症情况及主要新冠毒株后遗症对比图表.新加坡新冠每日新入院人数(单位:人)来源:新加坡卫生部,中泰国际研究
10、部来源:日本厚生劳动省,中泰国际研究部图表.日本新冠每日新增重症人数(单位:人)来源:东京福祉保健局2022年5月26日报告,中泰国际研究部图表.日本感染奥密克戎与德尔塔及以前毒株患者后遗症对比38.6%34.0%17.4%10.6%11.3%9.5%3.9%1.4%1.6%22.2%26.0%19.1%23.3%15.1%30.4%6.3%2.9%1.9%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%咳嗽倦怠感发热、低烧味觉障碍呼吸困难嗅觉障碍胸痛麻痹抑郁奥密克戎德尔塔以前用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传播
11、与转载2023年选股策略8重点重点关注关注医疗医疗服务服务CXOCXO板块板块优质企业优质企业创新药创新药行业龙头行业龙头修复性行情修复性行情推荐逻辑图表.2023年重点关注领域来源:中泰国际研究部来源:中泰国际研究部制药板块建议关注创新药行业龙头修复性行情:2022年国内疫情导致人口流动性下降,传染病发病率降低,防疫措施影响医疗机构营运,因此制药板块业绩与股价均受影响。预计随着人口流动性的恢复与防控措施的宽松,药品与医疗器械需求将回暖。医疗服务板块建议关注高端专科医疗营运商:2022年受疫情影响部分地医疗服务需求下降,部分医疗机构无法正常营运,而且核酸等导致医保基金负担较大,影响医疗服务企业
12、业绩,但是预计疫情舒缓后刚性需求将回升,建议关注肿瘤医院等刚需型医疗服务提供商。CXO板块优质企业:从新增订单情况看,CXO板块优质企业短期内业绩能见度很高,仍然值得关注。用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传播与转载制药板块:药品终端需求将回升,药价政策将合理化9科学防控:国家卫健委要求进一步提高防控措施的科学性、精准性、针对性,坚决防止简单化、一刀切和层层加码等现象。合理检测:国家卫健委指出常态化核酸检测要结合当地实际情况进行,15分钟核酸采样圈主要集中在省会与千万以上人口城市,具体检测频次要根据当地实际情况因时因势确定。
13、疫情防控 带量采购降价政策将趋于理性:国内从2018年起总共经历七批带量采购,产品遴选标准与中标价等规定逐渐合理化,预计未来降价将趋于理性。2022年国家医保目录将继续为优质创新药腾笼换鸟:创新药进入医保时间将缩短,继续鼓励儿童用药与罕见病药物进医保,首次明确独家药品简易续约标准,预计这些产品今后续约降价幅度将更加理性。药价政策防疫措施放宽后药品终端需求将回暖,带量采购与医保谈判降价将趋于理性用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传播与转载 患者负担大幅下降患者负担大幅下降:从医保局监测结果看,2019-21年药品价格年均下降7
14、%。用药质量获得保障用药质量获得保障:原研及通过一致性评价的仿制药占药品销售总额的比例从集采前的50%提升到90%以上。带量采购政策取得良好成果,未来将趋于理性化10产品遴选标准明确化中选产品价格标准合理化政策优化扩大中标企业数量,延长采购周期产品遴选的标准从通过一致性评价的产品变为原研厂家+通过一致性评价超过四家企业的品种从1家企业中标并每年集采变成最多10家企业中标,中标数量3家与4家以上的采购周期延长至2年及3年政策效果中选产品的价格标准从最低价中标变成“单位可比价”少于同品种最低的1.8倍用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用
15、,不可传播与转载2022年国家医保目录将继续为优质创新药腾笼换鸟11鼓励优质新上市药品申报:2017 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日期 间,经国家药监部门批准上市的新通用名药品均可申报。首次推出简易续约,符合条件产品降价幅度将不超25%:协议期医保基金实际支出未超过预估值200%的独家品种可简易续约。鼓励优质儿童用药与罕见病用药申报:涵盖1)纳入2022年6月30日前上市的卫生健康委等部门批准的第13批鼓励研发申报儿童用药;2)2022年6月30日前上市的纳入卫生健康委第一批罕见病目录。图表.续约不调整支付范围的医保支付标准调整标准比值B(新增医保支付范围的预算增加值/两
16、年前预估值和前两年实际支出中的较高者40亿亿40%5.0%7.0%9.0%11.0%15.0%40%70%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%70%100%15.0%17.0%19.0%21.0%25.0%按照年均实际支出金额区分的调价幅度按照年均实际支出金额区分的调价幅度图表.续约调整支付范围的医保支付标准调整标准来源:国家医保局,中泰国际研究部比值比值A医保基金实际支出医保基金实际支出/预算影响预估值预算影响预估值40亿亿110%110%140%5.0%7.0%9.0%11.0%15.0%140%170%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%170%200%15.
17、0%17.0%19.0%21.0%25.0%按照年均实际支出金额区分的调价幅度按照年均实际支出金额区分的调价幅度不调整医保支付标准用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传播与转载12来源:公司资料,国家药监局,中泰国际研究部企业名称企业名称药品名称药品名称主要适应症主要适应症百济神州(6160 HK)注射用卡非佐米与地塞米松联合适用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤注射用司妥昔单抗用于人体免疫缺陷病毒(HIV)阴性和人疱疹病毒8型(HHV-8)阴性的多中心Castleman病(MCD)亚盛医药(6855 HK)奥雷巴替尼片用于治疗任
18、何酪氨酸激酶抑制剂耐药,并采用经充分验证的检测方法诊断为伴有T315I突变的慢性髓细胞白血病慢性期或加速期康宁杰瑞(9966 HK)/先声药康宁杰瑞(9966 HK)/先声药业(2096 HK)/思路迪医药业(2096 HK)/思路迪医药恩沃利单抗注射液恩沃利单抗注射液泛瘤种治疗,可用于15种以上实体瘤泛瘤种治疗,可用于15种以上实体瘤复宏汉霖(2696 HK)复宏汉霖(2696 HK)斯鲁利单抗注射液斯鲁利单抗注射液用于治疗微卫星高度不稳定(MSI-H)实体瘤,鳞状用于治疗微卫星高度不稳定(MSI-H)实体瘤,鳞状非小细胞肺癌适应症非小细胞肺癌适应症康方生物(9926 HK)康方生物(992
19、6 HK)卡度尼利单抗注射液卡度尼利单抗注射液适用于既往接受含铂化疗治疗失败的复发或转移性宫适用于既往接受含铂化疗治疗失败的复发或转移性宫颈癌患者的治疗颈癌患者的治疗翰森制药(3692 HK)伊奈利珠单抗注射液视神经嵴髓炎谱系障碍翰森制药(3692 HK)翰森制药(3692 HK)盐酸鲁拉西酮片盐酸鲁拉西酮片精神分裂症精神分裂症可能纳入新版医保目录的主要港股医药公司产品用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传播与转载13创新药创新药行业龙头行业龙头修复性行情修复性行情来源:公司资料,国家药监局,中泰国际研究部可能纳入新版医保目录
20、的港股医药公司产品新适应症企业名称企业名称药品名称药品名称可能新纳入医保适应症可能新纳入医保适应症信达生物(1801 HK)信达生物(1801 HK)信迪利单抗信迪利单抗一线胃癌一线胃癌君实生物(1877 HK)君实生物(1877 HK)特瑞普利单抗注射液特瑞普利单抗注射液非小细胞肺癌、食管鳞癌非小细胞肺癌、食管鳞癌中生制药(1177 HK)盐酸安罗替尼胶囊RAIR-DTC适应症百济神州(6160 HK)替雷利珠单抗注射液1)用于不可切除或转移性微卫星高度不稳定型(MSI-H)或错配修复缺陷型(dMMR)的晚期实体瘤患者;2)二线治疗食管鳞状细胞癌(ESCC)患者。荣昌生物(9995 HK)荣
21、昌生物(9995 HK)注射用维迪西妥单抗注射用维迪西妥单抗尿路上皮癌尿路上皮癌翰森制药(3692 HK)翰森制药(3692 HK)阿美替尼阿美替尼具有表皮生长因子受体(EGFR)外显子19缺失或外显子具有表皮生长因子受体(EGFR)外显子19缺失或外显子21(L858R)置换突变阳性的局部晚期或转移性非小细胞21(L858R)置换突变阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者的一线治疗。肺癌(NSCLC)成人患者的一线治疗。用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传播与转载制药板块:重点关注优质创新药开发商14创新
22、药创新药行业龙头行业龙头修复性行情修复性行情创新药上市要求显著高于仿制药,优质创新药具备竞争优势注册分类特点1类境内外均未上市的创新药。指含有新的结构明确的、具有药理作用的化合物,且具有临床价值的药品。2类境内外均未上市的改良型新药。指在已知活性成份的基础上,对其结构、剂型、处方工艺、给药途径、适应症等进行优化,且具有明显临床优势的药品。3类境内申请人仿制境外上市但境内未上市原研药品的药品。该类药品应与参比制剂的质量和疗效一致。4类境内申请人仿制已在境内上市原研药品的药品。该类药品应与参比制剂的质量和疗效一致。5类境外上市的药品申请在境内上市。图表.国内化药注册分类来源:国家药监局,中泰国际研
23、究部用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传播与转载制药板块:重点关注优质创新药开发商15创新药创新药行业龙头行业龙头修复性行情修复性行情创新药上市要求显著高于仿制药,优质创新药具备竞争优势注册分类特点1类创新型生物制品创新型生物制品:境内外均未上市的治疗用生物制品。2类改良型生物制品改良型生物制品:对境内或境外已上市制品进行改良,使新产品的安全性、有效性、质量可控性有改进,且具有明显优势的治疗用生物制品。3类境内或境外已上市生物制品。图表.国内生物制品注册分类来源:国家药监局,中泰国际研究部注册分类特点1类创新型疫苗:境内外均
24、未上市的疫苗,包括:1)无有效预防手段疾病的疫苗;2)在已上市疫苗基础上开发的新抗原形式;3)含新佐剂或新佐剂系统的疫苗;4)含新抗原或新抗原形式的多联/多价疫苗。2类改良型疫苗:对境内或境外已上市疫苗产品进行改良,使新产品的安全性、有效性、质量可控性有改进,且具有明显优势的疫苗。3类境内或境外已上市疫苗。图表.国内疫苗类产品注册分类来源:国家药监局,中泰国际研究部用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传播与转载制药板块选股逻辑16创新药创新药行业龙头行业龙头修复性行情修复性行情重点重点关注关注先发先发优势优势患者患者数量数量竞
25、争格局图表.制药板块选股逻辑(产品篇)竞争竞争优势优势82.840.839.738.930.625.320.311.910.90102030405060708090肺癌结直肠癌胃癌肝癌乳腺癌食管癌 甲状腺癌 宫颈癌脑瘤图表.国内2016年度肿瘤新发病例数量(单位:万例)竞争格局竞争格局来源:国家癌症中心2022年全国癌症报告,中泰国际研究部有效性与广谱性新发病例较多的适应症的药物肿瘤药建议关注阳性检出率较高的靶点用药建议关注适用患者较广,但市场竞争不激烈的产品用户5 8 4 3 6 9 4 3 7 于2 0 2 2-1 1-2 8 日下载,仅供本人内部使用,不可传播与转载肿瘤药重要靶点及竞争格
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