新能源汽车2023年中报总结(含国内、欧洲、美国、全球销量预测).pdf
《新能源汽车2023年中报总结(含国内、欧洲、美国、全球销量预测).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《新能源汽车2023年中报总结(含国内、欧洲、美国、全球销量预测).pdf(43页珍藏版)》请在咨信网上搜索。
1、证券研究报告行业深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/44 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 电动车电动车 2023 年中年中报总结:报总结:行业盈利分化显行业盈利分化显著,中游盈利逐步回归著,中游盈利逐步回归,龙头竞争力强化,龙头竞争力强化 2023 年年 09 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书:S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书:S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书
2、:S0600522090009 证券分析师证券分析师 刘晓恬刘晓恬 执业证书:S0600523070005 行业走势行业走势 相关研究相关研究 人形机器人前景广阔、电气设备需求向好 2023-09-04 上游价格触底释放利润,主链盈利坚挺,户储出货承压,风电整机盈利承压、零部件分化明显 2023-09-03 增持(维持)关键词:关键词:#业绩符合预期业绩符合预期 Table_Summary 投资要点投资要点 2023H1 国内国内电动车销量同比高增电动车销量同比高增,海外增速,海外增速 Q2 起显著恢复,起显著恢复,但竞争但竞争加剧,加剧,Q2 板块业绩同环比下降板块业绩同环比下降:2023
3、年 H1 国内和海外电动车分别销374.7/238.9 万辆,同比+44%/+40%,其中 Q2 国内和海外分别销 216.1万辆/127.2 万辆,环比增长 36.3%/13.8%。我们所选取的 96 家企业 2023年 H1 实现营收 15323.69 亿元,同比增加 20.8%;实现归母净利润 955.96亿元,同比减少 14.7%。2023 年 Q2 新能源汽车板块营收 8151.59 亿元,同比增加 27.7%,受去库存+盈利下滑影响,归母净利润 474.32 亿元,同环比下滑 22.6%/1.5%。H1 电池环节业绩最亮眼,电池环节业绩最亮眼,Q2 整车盈利弹性大,锂电中游表现分化
4、整车盈利弹性大,锂电中游表现分化:2023H1 扣非归母净利润同比增速排序扣非归母净利润同比增速排序依次为电池(110.11%)汽车核心零部件(27.38%)锂电设备(11.90%)结构件(-1.79%)锂电池中游(-10.41%)整车(-12.33%)三元前驱体(-15.62%)隔膜(-15.77%)负极(-27.59%)碳酸锂(-46.91%)三元正极(-54.38%)铝箔(-57.00%)六氟磷酸锂及电解液(-72.42%)铜箔(-96.53%)正极(-100.88%)添加剂(-143.50%)铁锂正极(-180.99%);2023Q2 扣非归母净利润环比增速排序扣非归母净利润环比增速排
5、序为整车(440.43%)汽车核心零部件(38.76%)锂电设备(15.55%)隔膜(-13.16%)三元前驱体(-20.40%)负极(-29.66%)电池(-34.78%)六氟磷酸锂及电解液(-41.76%)结构件(-42.12%)锂电池中游(-46.62%)碳酸锂(-49.86%)三元正极(-54.38%)铜箔(-65.10%)铝箔(-66.57%)正极(-112.31%)铁锂正极(-178.51%)添加剂(-1767.85%)。2023H1 行业盈利水平同比下滑行业盈利水平同比下滑,电池、整车及零部件盈利提升,电池、整车及零部件盈利提升,Q2 板板块块盈利环比微降盈利环比微降:2023
6、年 H1 板块整体毛利率为 17.23%,同比减少1.42pct,其中电池、汽车核心零部件、整车同比提升;H1 归母净利率6.24%,同比减少 2.59pct。2023Q2 毛利率为 16.87%,同比减少 3.02pct,环比减少 0.78pct,其中汽车核心零部件环节环比稳中有升;归母净利率9.13%,同比增加 3.26pct,环比增加 1.49pct;期间费用率 5.82%,同比下降 3.78pct,环比下降 0.90pct。2023 年年 H1 行业行业持续去库,持续去库,净现金流改善:净现金流改善:2023 年 Q2 末板块应收账款为 4227.19 亿元,较 Q1 末增长 8.94
7、%,较年初增长 2.40%;预收账款为1294.05 亿元,较 Q1 末增长 5.04%,与年初持平;存货 4921.33 亿元,较 Q1 末减少 5.77%,较年初减少 5.58%。现金流方面,2023 年上半年板块经营活动净现金流为 1788.17 亿元,同比增加 76.93%。2023 年第二季度为 1585.31 亿元,同比增加 58.78%,环比上升 681.51%。投资建议投资建议:当前电动车仍为基本面、估值、预期低点,龙头地位稳固且25 年估值仅 10 x,看好 Q2-Q3 盈利低点出现+需求逐步好转后锂电板块酝酿反转,首推盈利确定的电池环节(宁德时代、比亚迪、亿纬锂能宁德时代、
8、比亚迪、亿纬锂能),受益于国产替代及新技术的细分环节龙头(曼恩斯特、骄成超声曼恩斯特、骄成超声),以及盈利趋势稳健的结构件(科达利科达利)、负极(璞泰来、尚太科技璞泰来、尚太科技)、电解液(天赐材料、新宙邦天赐材料、新宙邦)、隔膜(恩捷股份、星源材质恩捷股份、星源材质)及正极(华友钴华友钴业、业、湖南裕能湖南裕能、德方纳米、德方纳米、容百科技、容百科技)等,关注欣旺达、鹏辉欣旺达、鹏辉能源、多能源、多氟多、信德新材、万润新能、中伟股份、当升科技、天奈科技氟多、信德新材、万润新能、中伟股份、当升科技、天奈科技、鼎胜新、鼎胜新材材等。风险提示:风险提示:价格竞争超市场预期、原材料价格波动 -28%
9、-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2022/9/52023/1/42023/5/52023/9/3电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/44 表表 1:相关公司估值表:相关公司估值表 证券代码证券代码 名称名称 总市值总市值(亿元)(亿元)股价股价(元)(元)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)EPS(元)(元)PE 评级评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 电池电池 300750.SZ 宁德时
10、代 10,399 237 307 469 632 6.99 10.66 14.38 34 22 16 买入 002594.SZ 比亚迪 6,992 249 166 296 420 5.71 10.16 14.42 44 25 17 买入 300014.SZ 亿纬锂能 1,011 49 35 53 75 1.72 2.59 3.65 29 19 14 买入 300207.SZ 欣旺达 295 16 11 11 17 0.57 0.58 0.92 28 27 17-002245.SZ 蔚蓝锂芯 111 10 4 3 5 0.33 0.25 0.41 29 38 24 买入 688063.SH 派能
11、科技 243 138 13 11 15 7.25 6.27 8.62 19 22 16 买入 300438.SZ 鹏辉能源 165 36 6 14 20 1.36 2.93 4.36 26 12 8 买入 结构件结构件 002850.SZ 科达利 313 116 9 13 18 3.35 4.85 6.79 35 24 17 买入 电解液电解液 002709.SZ 天赐材料 632 33 57 35 50 2.97 1.83 2.62 11 18 13 买入 300037.SZ 新宙邦 358 48 18 12 17 2.36 1.67 2.28 20 29 21 买入 负极负极 603659
12、.SH 璞泰来 660 33 31 30 45 1.54 1.50 2.24 21 22 15 买入 600884.SH 杉杉股份 308 14 27 33 40 1.19 1.47 1.77 11 9 8 买入 300035.SZ 中科电气 76 11 4 11 15 0.50 1.53 2.08 21 7 5 买入 835185.BJ 贝特瑞 259 23 23 33 44 2.09 2.97 3.95 11 8 6 买入 001301.SZ 尚太科技 137 53 13 9 11 4.96 3.48 4.37 11 15 12 买入 301349.SZ 信德新材 44 43 1 1 2
13、1.46 1.03 1.72 30 42 25 买入 隔膜隔膜 002812.SZ 恩捷股份 649 66 40 37 49 4.09 3.78 4.97 16 18 13 买入 300568.SZ 星源材质 180 14 7 10 12 0.56 0.74 0.97 25 19 14 买入 正极正极 603799.SH 华友钴业 678 40 39 42 36 2.30 2.45 2.09 17 16 19 买入 300919.SZ 中伟股份 368 55 15 20 28 2.30 3.05 4.18 24 18 13 买入 300769.SZ 德方纳米 262 94 24 0 18 8.
14、52 0.07 6.42 11 1378 15 买入 688275.SH 万润新能 93 74 10 18 21 7.60 14.41 16.93 10 5 4 买入 688005.SH 容百科技 231 51 14 11 17 2.99 2.44 3.68 17 21 14 买入 688707.SH 振华新材 103 23 13 1 5 2.87 0.31 1.19 8 74 19 买入 300073.SZ 当升科技 224 44 23 21 25 4.46 4.16 4.85 10 11 9 买入 688778.SH 厦钨新能 171 41 11 12 17 2.66 2.85 3.98
15、15 14 10-301358.SZ 湖南裕能 315 42 30 20 27 3.97 2.70 3.62 10 15 11 买入 688779.SH 长远锂科 182 9 15 5 10 0.77 0.27 0.53 12 35 18-导电剂导电剂 688116.SH 天奈科技 92 27 4 3 4 1.23 0.79 1.10 22 34 24 买入 铜箔铜箔 688388.SH 嘉元科技 90 21 5 10 13 1.22 2.26 3.05 17 9 7 买入 600110.SH 诺德股份 107 6 4 7 9 0.20 0.37 0.50 30 16 12 买入 铝箔铝箔 6
16、03876.SH 鼎胜新材 138 16 14 8 11 1.57 0.91 1.21 10 17 13 买入 设备设备 301325.SZ 曼恩斯特 116 96 2 4 6 1.67 3.35 5.39 58 29 18 买入 688392.SH 骄成超声 95 83 1 1 2 0.96 1.13 1.74 87 73 48 买入 数据来源:Wind,东吴证券研究所 注:欣旺达、厦钨新能、长远锂科业绩来自 Wind 一致预期,其他盈利预测来自东吴证券研究所,截至 8 月 31 日股价 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研
17、究所 3/44 新能源汽车新能源汽车板块板块 2023 年年 H1 收入同增收入同增 20.8%,归母净利润同减,归母净利润同减 14.7%,板块板块业绩增速放缓业绩增速放缓。我们共选取了 96 家上市公司,划分为上游材料、锂电池中游(含隔膜、六氟磷酸锂及电解液、电池、正极、负极、添加剂、铜箔、铝箔、结构件 9 个细分板块)、汽车核心零部件、整车、锂电设备 5 个子板块,进行了统计分析。1)收入)收入和净利润:和净利润:2023 年上半年营业收入达年上半年营业收入达 15323.69 亿元,同比增加亿元,同比增加 20.8%;实现归母净利润;实现归母净利润 955.96亿元,同比减少亿元,同比
18、减少 14.7%。2023 年年 Q2 新能源汽车板块营收同比增加新能源汽车板块营收同比增加 27.7%,受去库存,受去库存+盈利下滑盈利下滑影响,归母影响,归母净利润同环比分别下滑净利润同环比分别下滑 22.6%、1.5%。2023 年二季度实现营收 8151.59 亿元,同比增加 27.7%,环比增加13.7%;实现归母净利润 474.32 亿元,同比下降 22.6%,环比下降 1.5%。分分板块来看,板块来看,23H1 上游环节利润上游环节利润分配分配同比显著下滑同比显著下滑,Q2 电池环节利润占比环比大幅电池环节利润占比环比大幅提升提升。2023年上半年上游材料利润占整个新能源汽车板块
19、比重为 26.5%,锂电池中游占比 38.1%,其中电池环节占比 26.5%,环比+5.9pct,核心零部件占比 6.7%,整车占比 28.7%;23Q2上游材料利润占比为 23.8%,锂电池中游占比 40.9%,其中电池环节占比 40.9%,环比+5.6pct。核心零部件占比 7.9%,整车占比 27.4%。2023 上半年扣非归母净利润同比增速排序上半年扣非归母净利润同比增速排序依次为电池(110.11%)汽车核心零部件(27.38%)锂电设备(11.90%)结构件(-1.79%)锂电池中游(-10.41%)整车(-12.33%)三元前驱体(-15.62%)隔膜(-15.77%)负极(-2
20、7.59%)碳酸锂(-46.91%)三元正极(-54.38%)铝箔(-57.00%)六氟磷酸锂及电解液(-72.42%)铜箔(-96.53%)正极(-100.88%)添加剂(-143.50%)铁锂正极(-180.99%);2023Q2 扣非归母净利润环比增速排序扣非归母净利润环比增速排序为整车(440.43%)汽车核心零部件(38.76%)锂电设备(15.55%)隔膜(-13.16%)三元前驱体(-20.40%)负极(-29.66%)电池(-34.78%)六氟磷酸锂及电解液(-41.76%)结构件(-42.12%)锂电池中游(-46.62%)碳酸锂(-49.86%)三元正极(-54.38%)铜
21、箔(-65.10%)铝箔(-66.57%)正极(-112.31%)铁锂正极(-178.51%)添加剂(-1767.85%)。2)盈利趋势看:)盈利趋势看:板块整体盈利水平向板块整体盈利水平向下下,中游材料盈利分化明显,电池盈利,中游材料盈利分化明显,电池盈利较为稳健较为稳健:2023年 H1板块整体毛利率为 17.23%,同比减少 1.42pct;归母净利率6.24%,同比减少2.59pct。2023年Q2,板块毛利率为16.87%,同比减少3.02pct,环比减少0.78pct;归母净利率 5.82%,同比减少 3.78pct,环比下降 0.90pct。3)Q2 费用率环比小幅下降,同比小幅
22、上升:新能源汽车板块 2023年 H1整体费用率 10.14%,同比上升 0.66pct;2023年 Q2费用率 9.66%,同比上升 0.42pct,环比下降 1.03pct:2023年 H1 板块整体费用率 10.14%,同比上升 0.66pct;2023 年二季度费用率 9.66%,同比上升 0.42pct,环比下降 1.03pct。4)应收款、预收款及存货)应收款、预收款及存货:板块整体去库存,存货有所下降:板块整体去库存,存货有所下降:2023年上半年末板块整体应收账款为 4227.19 亿元,较年初增长 2.4%;预收款项 1294.05 亿元,较年初基本持平;存货达到 4921.
23、33 亿元,较年初下降 5.58%。2023年 Q2应收账款 4227.19亿元,较年初增长 2.40%;预收款项1,294.05 亿元(包括合同负债),与年初持平;存货 4921.33 亿元,较年初减少 5.58%。5)2023 年年 H1 板块现板块现金流同比增加金流同比增加 76.93%,23 年年 Q2 经营现金流环比经营现金流环比上升上升 681.51%:2023 年上半年板块经营活动净现金流为1788.17 亿元,同比增加 76.93%。2023 年第二季度为 1585.31 亿元,同比增加 58.78%,环比上升 681.51%。碳酸锂碳酸锂价格价格 4 4 月触底反弹至月触底反
24、弹至 3030 万元万元/吨震荡,现回落至吨震荡,现回落至 2020 万元万元/吨,预计吨,预计 H2H2 锂价在锂价在 1515-2020 万元之间波动。万元之间波动。目前锂盐厂预计库存仍有 5 万吨+,电池及正极厂基本按需采购。随着下半年份江西、非洲等新产能释放,我们预计碳酸锂价格回落至 15-20 万元/吨,盈利回归合理水平。1 1)收入和归母净利润:)收入和归母净利润:23 H1 碳酸锂板块营收 882.61 亿元,同比增长 3.41%,归母净利润 252.86 亿元,同比减少 42.06%,其中,23Q2 板块营收达到 444.25 亿元,同比减少 11.45%,环比上升 1.34%
25、;归母净利润 112.91 亿元,同比下滑 56.80%,环比下滑 19.32%。2)毛利率和净利率:毛利率和净利率:2023H1 毛利率 50.43%,同比下降 15.77pct,环比下降 9.30pct;归母净利率 28.65%,同比下降 22.48pct,环比下降 16.07pct。2023Q2 毛利率 46.10%,同比下降 20.12pct,环比下降 8.72pct;归母净利率 25.42%,同比下降 26.68pct,环比下降 6.51pct。3 3)费用率:)费用率:上游材料 2023 年H1 期间费用率 5.03%,同比下降 0.45pct;23 年 Q2 期间费用率 4.92
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 新能源 汽车 2023 年中 总结 国内 欧洲 美国 全球 销量 预测
1、咨信平台为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,收益归上传人(含作者)所有;本站仅是提供信息存储空间和展示预览,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容不做任何修改或编辑。所展示的作品文档包括内容和图片全部来源于网络用户和作者上传投稿,我们不确定上传用户享有完全著作权,根据《信息网络传播权保护条例》,如果侵犯了您的版权、权益或隐私,请联系我们,核实后会尽快下架及时删除,并可随时和客服了解处理情况,尊重保护知识产权我们共同努力。
2、文档的总页数、文档格式和文档大小以系统显示为准(内容中显示的页数不一定正确),网站客服只以系统显示的页数、文件格式、文档大小作为仲裁依据,平台无法对文档的真实性、完整性、权威性、准确性、专业性及其观点立场做任何保证或承诺,下载前须认真查看,确认无误后再购买,务必慎重购买;若有违法违纪将进行移交司法处理,若涉侵权平台将进行基本处罚并下架。
3、本站所有内容均由用户上传,付费前请自行鉴别,如您付费,意味着您已接受本站规则且自行承担风险,本站不进行额外附加服务,虚拟产品一经售出概不退款(未进行购买下载可退充值款),文档一经付费(服务费)、不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
4、如你看到网页展示的文档有www.zixin.com.cn水印,是因预览和防盗链等技术需要对页面进行转换压缩成图而已,我们并不对上传的文档进行任何编辑或修改,文档下载后都不会有水印标识(原文档上传前个别存留的除外),下载后原文更清晰;试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓;PPT和DOC文档可被视为“模板”,允许上传人保留章节、目录结构的情况下删减部份的内容;PDF文档不管是原文档转换或图片扫描而得,本站不作要求视为允许,下载前自行私信或留言给上传者【Stan****Shan】。
5、本文档所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用;网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽--等)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
6、文档遇到问题,请及时私信或留言给本站上传会员【Stan****Shan】,需本站解决可联系【 微信客服】、【 QQ客服】,若有其他问题请点击或扫码反馈【 服务填表】;文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“【 版权申诉】”(推荐),意见反馈和侵权处理邮箱:1219186828@qq.com;也可以拔打客服电话:4008-655-100;投诉/维权电话:4009-655-100。