新能源行业2024年年度策略报告:新市场与新技术破局.pdf
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1、 电力设备及新能源行业 2024年年度策略报告 新市场与新技术破局,结构性机会可期 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告 电力设备及新能源 2023年 12月 14日 强于大市强于大市(维持)(维持)行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU 研究助理研究助理 苏可苏可 一般证券从业资格编号 S1060122050042 张之尧张之尧 一般证券从业资格编号 S1060122070042 平安观点:风
2、电:成长性和供需风电:成长性和供需形势形势较好,海风出口正当时。较好,海风出口正当时。2023 年导致国内海上风电需求不及预期的因素已经消退,沿海各省海上风电呈现加速发展态势,深远海海上风电项目开启竞配和示范项目申报,我们预计未来两年国内海上风电新增装机复合增速达到 50%左右。从供给端看,海上风电主要制造环节新进者较少,竞争有所加剧但程度温和,海上风电整体供需形势较好,2024 年整机、海缆、管桩等主要环节头部企业都将受益于海上风电需求起量。国内海风制造相对海外的竞争优势越趋明显,海上风电产业链迎来出海契机,尤其是海上风电整机环节有望实现突破。光伏:供需形势难言改善,新型电池可能是潜在机会点
3、。光伏:供需形势难言改善,新型电池可能是潜在机会点。2022-2023 年全球光伏需求呈现爆发式增长,受多重因素影响,未来两年全球光伏新增装机增速可能降至 20%以内。2024 年,潜在的贸易保护可能对出口层面带来一定的不确定,库存累积问题对需求的影响可能偏负面,且组件产业链主要环节产能扩张仍有惯性,整体供需形势难言改善。当前,各类电池新技术竞相发展,HJT、BC 等有望通过技术进步实现性价比和商业化前景的提升。储能:海外大储格局较优,关注国内工商储运营。储能:海外大储格局较优,关注国内工商储运营。储能市场需求端呈现分化,大储和工商储市场高速增长,户储需求增速放缓。国内大储市场“价格内卷”,竞
4、争格局尚不明朗;海外大储准入门槛相对较高,竞争格局和盈利情况相对较好,看好扎实布局海外大储的集成企业。工商储方面,相对看好运营环节,具备突出的市场拓展和运营能力的企业有望崭露头角。氢能:绿氢景气度高企,投资运营企业或将受益。氢能:绿氢景气度高企,投资运营企业或将受益。2023 年国内已经有大量的新能源制氢项目涌现,随着新能源投资成本的持续下降、电解槽性能的持续提升,绿氢项目经济性有望进一步凸显,预计 2024 年绿氢生产和应用有望维持高景气。设备环节,电解槽招投标需求火热,新入者积极布局,格局尚不明朗;运营环节,风电设备企业和发电企业已成为绿氢项目投资运营的重要参与者,也有望成为绿氢行业大发展
5、的重要受益者。-40%-30%-20%-10%0%10%2022-12-092023-05-092023-10-09沪深300指数电力设备及新能源证券研究报告 下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源行业年度策略报告 2/55 投资投资建议建议。考虑新能源各细分领域潜在的结构性机会以及新能源整体估值水平,维持行业“强于大市”评级。风电风电方面,海上风电需求高增,整体供需形势较好,海上风机环节有望在出海方面实现突破,重点关注风机龙头明阳智能、运达股份,建议关注东方电缆
6、、大金重工、亚星锚链;光伏光伏方面,新型电池可能是潜在机会点,建议关注 HJT、BC等新型电池的产业化进展情况,潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、隆基绿能等;储能储能方面,建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源,以及积极拓展工商储运营业务的苏文电能;氢能氢能方面,关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业,包括吉电股份和相关风机制造企业等。风险提示。风险提示。1、新能源新增装机不及预期风险。新能源发展受宏观经济、各区域支持性政策、供应链情况等因素影响,存在某些区域新增装机不及预期风险。2、部分环节竞争加剧和盈利水平不及预期风险。新能源各环节整体呈现参与增加的趋势,部分环节可能存在竞争明显加剧以
7、及盈利水平不及预期风险。3、贸易保护现象加剧的风险。国内新能源制造在全球范围内具备较强的竞争力,部分环节出口比例较高,如果贸易保护现象加剧,将对相关出口企业产生不利影响。4、新技术发展不及预期风险。光伏新型电池、绿氢等新兴行业发展有赖于技术进步推动成本下降,存在发展节奏不及预期风险。公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 EPS PE 评级评级 2023/12/11 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 明阳智能 601615.SH 12.90 1.52 1.79 2.44 3.22 8.5 7.2 5.3 4.0 推荐 东方电缆
8、 603606.SH 43.25 1.22 1.71 2 2.8 35.5 25.3 21.6 15.4 推荐 大金重工 002487.SZ 24.42 0.71 0.92 1.19 1.79 34.4 26.5 20.5 13.6 推荐 亚星锚链 601890.SH 9.13 0.16 0.24 0.3 0.43 57.1 38.0 30.4 21.2 推荐 隆基绿能 601012.SH 20.80 1.95 1.87 1.73 2.27 10.7 11.1 12.0 9.2 推荐 迈为股份 300751.SZ 102.61 3.09 4.11 7.08 10.55 33.2 25.0 14
9、.5 9.7 推荐 帝尔激光 300776.SZ 56.99 1.51 1.8 3.02 3.82 37.7 31.7 18.9 14.9 推荐 运达股份 300772.SZ 10.29 0.88 0.88 1.15 1.53 11.7 11.7 8.9 6.7 未评级 阳光电源 300274.SZ 79.60 2.42 6.32 7.79 9.56 32.9 12.6 10.2 8.3 未评级 苏文电能 300982.SZ 30.35 1.83 1.7 2.33 3.04 16.6 17.9 13.0 10.0 未评级 吉电股份 000875.SZ 4.47 0.24 0.42 0.53 0
10、.62 18.6 10.6 8.4 7.2 未评级 资料来源:wind,平安证券研究所 注:未评级公司采用wind一致预期 下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源行业年度策略报告 3/55 正文目录正文目录 一、一、总览:新能源板块总览:新能源板块 2023 年回顾与年回顾与 2024展望展望.8 1.1 2023 年回顾:供需形势下行,盈利预期与估值下修.8 1.2 2024 年展望:市场拓展和技术进步有望催生结构性机会.9 二、二、风电:成长性和供需格局较好,
11、海风出口正当时风电:成长性和供需格局较好,海风出口正当时.10 2.1 需求端:压制性因素逐步消退,国内海风成长性不改.10 2.2 供给端:国内竞争形势有所加剧,重点关注海缆、风电整机.14 2.3 以风机为代表的国内海风产业链面临较好出口形势.17 三、三、光伏:供需形势难言改善,新型电池可能是潜在机会点光伏:供需形势难言改善,新型电池可能是潜在机会点.21 3.1 终端需求增速降档,但仍将持续成长.21 3.2 贸易保护近忧大于远虑,整体供需短期难言改善.26 3.3 各类电池新技术竞相发展,可能是潜在投资机会点.30 四、四、储能:机遇挑战并存,优选海外大储和工商储赛道储能:机遇挑战并
12、存,优选海外大储和工商储赛道.35 4.1 大储:国内外需求强劲,海外业务盈利性更优.35 4.2 户储:经济性支撑需求增长,长期空间广阔.42 4.3 工商储:国内市场瞩目,蓬勃发展在即.45 五、五、氢能:绿氢供需两旺,电解槽景气持续氢能:绿氢供需两旺,电解槽景气持续.48 5.1 回顾:政策春风渐近,绿氢一展宏图.48 5.2 趋势:绿电降本、设备升级,推动绿氢走向平价.50 5.3 格局:优秀参与者持续涌现,绿氢赛道活力充沛.52 六、六、投资建议投资建议.53 七、七、风险提示风险提示.54 下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的
13、渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源行业年度策略报告 4/55 图表目录图表目录 图表图表 1 2023 年申万各细分子行业的涨跌幅(截至年申万各细分子行业的涨跌幅(截至 2023.12.8,%).8 图表图表 2 风、光、储、氢板块走势风、光、储、氢板块走势.9 图表图表 3 新能源主要细分领域投资机会展望新能源主要细分领域投资机会展望.10 图表 4 广东 2023 年省管海域竞配项目.11 图表 5 广东 2023 年国管海域竞配项目.11 图表图表 6 汕头区域国管海风项目具体参数汕头区域国管海风项目具体参数.12 图表 7 国内海上风机招标规
14、模(GW).12 图表 8 国内海上风电新增装机预测.12 图表 9 国内陆上风机平均投标价格走势.13 图表 10 集中式陆上风电开发的主要形式.13 图表 11 国内分散式风电新增装机规模(MW).13 图表 12 近年国内陆上风电新增招标规模(GW).14 图表 13 国内陆上风电新增装机预测(GW).14 图表 14 固定式海上风电基础产能分布为扩张计划.14 图表图表 15 典型海缆技术方案的演变典型海缆技术方案的演变.15 图表 16 国内外主要海上风机企业大兆瓦机型采用的技术路线情况.15 图表 17 明阳智能通过海上风电基地布局打造属地化优势.16 图表图表 18 2022 年
15、以来各家海上风机企业的国内订单份额情况(根据公开招标数据)年以来各家海上风机企业的国内订单份额情况(根据公开招标数据).17 图表图表 19 海外市场海上风电新增装机预测(海外市场海上风电新增装机预测(GW).18 图表 20 欧洲与中国海上风机单机容量(MW).18 图表 21 近年国内海上风机新增订单的平均叶轮直径.18 图表 22 西门子歌美飒近年的海上风机订单情况.19 图表图表 24 西西门子门子-歌美飒近年的营收和利润情况歌美飒近年的营收和利润情况.20 图表 25 明阳智能近年获得的海外海上风机订单情况.20 图表 26 大金重工 2022 年以来获得的欧美海上风电管桩订单.21
16、 图表 27 2022 年以来国内海缆企业获得的欧洲海风项目海缆订单情况.21 图表 28 2023 前三季度户用装机前十省份(万千瓦).22 图表 29 前三季度工商业分布式前十省份(万千瓦).22 图表图表 30 山东省山东省 2024 年工商业分时电价时段划分年工商业分时电价时段划分.22 图表图表 31 国内光伏、风电发电量渗透率国内光伏、风电发电量渗透率.23 图表 32 近年各类光伏新增装机构成占比.23 图表 33 国内光伏新增装机预测(GW).23 图表 34 10 年期美国国债利率.24 下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许
17、可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源行业年度策略报告 5/55 图表 35 美国光伏新增装机预测.24 图表 36 德国近一年的月度光伏装机(MW).24 图表 37 德国近年的发电量结构.24 图表图表 38 印度光伏市场的印度光伏市场的季度装机情况(季度装机情况(MW).25 图表 39 全球光伏新增装机预测.25 图表 40 全球光伏新增装机市场区域结构预测.25 图表 41 IRA 对光伏制造的补贴情况.26 图表 42 印度光伏产业链主要环节产能预测(GW).26 图表图表 43 欧洲绿色协议产业计划欧洲绿色协议产业计划.26 图表 44
18、 中国出口至欧洲的光伏组件月度规模(GW).27 图表 45 中国出口至海外的逆变器月度规模(亿美元).27 图表 46 多晶硅价格走势.28 图表 47 单晶硅片价格走势(元/片).28 图表 48 PERC 与 TOPCon 电池价格走势(元/W).28 图表 49 光伏组件价格走势(元/W).28 图表 50 国内多晶硅产量(万吨).28 图表 51 国内主要硅片企业近年产能扩张情况(GW).29 图表 52 InfoLink 对高效电池技术产能预测(GW).30 图表 53 高效电池技术路线趋势.30 图表 54 TOPCon 电池结构示意图.30 图表 55 TOPCon 电池 Po
19、ly-finger 技术示意图.30 图表 56 PERC 与 TOPCon 电池均价(元/w).31 图表 57 PERC 与 TOPCon 组件均价(元/w).31 图表 58 激光辅助烧结技术示意图.31 图表 59 头部 TOPCon 企业提效路径.31 图表 60 HJT 电池结构示意图.32 图表 61 HJT 电池双面微晶 PECVD 膜层结构.32 图表 62 210 尺寸 PERC 与 HJT 组件价格(元/w).33 图表 63 HJT 电池降本提效路径.33 图表 64 新技术加持下 TOPCon 与 HJT电池非硅成本对比.33 图表 65 头部企业 XBC 电池扩产规
20、划(GW).34 图表 66 BC 类电池平台型技术.34 图表 67 国内前三季度新型储能新增装机 12.3GW.35 图表 68 前三季度国内储能系统中标规模 38.7GWh.35 图表 69 美国大储项目季度新增投运功率/GW.36 图表 70 英国、德国前三季度大储装机情况.36 下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源行业年度策略报告 6/55 图表 71 国内部分省份独立储能电站收益模式.36 图表 72 美国大储项目单位放电量回报(美元/MWh).37
21、 图表 73 英国大储项目可获市场回报情况.37 图表 74 国内电化学储能电站上半年运行情况.38 图表 75 美国储能项目排队规模庞大(单位:GW).38 图表 76 美国大储并网流程示意图.38 图表 77 国内大储市场空间测算过程.39 图表 78 预计 2024 年国内大储新增装机 57GWh.39 图表 79 美国大储市场空间预测.39 图表 80 英国大储市场空间预测(单位:GW).39 图表 81 11 月国内 SNEC 储能展参展企业 20 尺 5MWh 储能产品情况.40 图表 82 2023 美国 RE+展会部分中国企业大储产品介绍.40 图表 83 国内 2h 储能系统
22、投标平均报价持续下探.41 图表 84 2022 年全球及主要地区储能集成商市场份额排名.41 图表 85 Q2 全球户储出货量首次同比下降.42 图表 86 德国户储装机持续增长.42 图表 87 意大利户储装机 Q2 环比下滑.42 图表 88 美国户储 Q1-Q2 装机环比持续下行.42 图表 89 欧洲户储市场库存积压问题严重(单位:GWh).43 图表 90 BNEF 全球户储市场空间估计.44 图表 91 主要户储市场 2023 年新增户用光伏配储率.44 图表 92 补贴是欧美户储装机的重要影响因素.44 图表 93 全球主要户储市场竞争格局.45 图表 94 国内 500kW
23、以上工商储累计装机约 1.2GWh.45 图表 95 1-10 月浙江省工商储备案项目超 3GWh.45 图表 96 政策推动工商业峰谷电价差增大.46 图表 97 12 个地区两充两放价差和超过 1.2 元/kWh.46 图表 98 工商储两充两放经济性测算假设及结果.47 图表 99 部分地区工商业储能(两充两放)理论 IRR%.47 图表 100 工商业储能主要商业模式.48 图表 101 2023 年 1-10 月国内绿氢项目进展汇总.49 图表 102 1-10 月国内电解槽新增招标已达 1.4GW.49 图表 103 1-10 月国内绿氢项目下游应用分布.49 图表 104 1-1
24、0 月国内绿氢项目集中于非城市群地区.49 图表 105 国内多地试点放开氢能“危化品”管制.50 图表 106 电解水制氢成本测算.51 下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源行业年度策略报告 7/55 图表 107 两种制氢方式成本构成.51 图表 108 头部企业碱性电解槽参数情况.52 图表 109 碱性电解水制氢成本敏感性分析.52 图表 110 碱性电解水制氢成本分情景测算.52 图表 111 2023 年 1-10 月国内电解槽中标量 Top 10
25、企业.53 图表 112 2022 年国内电解槽厂商出货量 TOP 10.53 图表 113 1-10 月国内绿氢项目投资方行业分布.53 图表 114 1-10 月国内绿氢项目规划投资额前 5 大企业.53 下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源行业年度策略报告 8/55 一、一、总览:新能源板块总览:新能源板块 2023 年回顾与年回顾与 2024 展望展望 1.1 2023 年回顾:供需形势下行,盈利预期与估值下修 截至 12 月 8 日,申万电力设备指数(
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