2023年连锁药店行业深度报告.pdf
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1、证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1连锁化,多元化,处方外流加速连锁化,多元化,处方外流加速连锁药店行业深度报告分析师:杜永宏执业证书编号:S0630522040001联系方式:分析师:伍可心执业证书编号:S0630522120001联系方式:2023年4月19日证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2核心观点:核心观点:连锁化率提升,销售品类多元化,行业空间进一步打开。连锁化率提升,销售品类多元化,行业空间进一步打开。2021年,我国零售药店市场总规模约为5938亿
2、元,2015-2021年CAGR为10.6%;药店连锁化率由2012年的34.6%提升至2021年的55.3%,连锁化率持续提升;药店销售品类日益多元化,非药品类客单价高、毛利率高,盈利能力不断提升,市场空间进一步打开。多项利好政策相继落地,处方外流加速推进。多项利好政策相继落地,处方外流加速推进。近年来,国家陆续出台了一系列政策措施,支持处方外流,推动了零售药店的发展。从药品零加成、双通道,到医保账户的调整、以及今年年初出台的关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知等政策,都将有力推动门诊处方的加速外流。我们认为,长期来看,零售药店逐步承接院内药品市场,医药分业将是大势所趋。他山之石
3、,日本模式更具借鉴意义。他山之石,日本模式更具借鉴意义。美国医药分业主要为政策推动下的自然演绎;日本政府则通过三条途径实现医药分业:1)提高医生薪酬;2)降低药价;3)强制公立医院处方外流。竞争格局方面,2021年美国连锁药店CR3约为77%,日本连锁药店CR10约为68%;同时,美、日药房经营都更加多元化。上市公司:快速发展,各有特色。上市公司:快速发展,各有特色。我们统计的已上市6家连锁药店公司,除了深耕各自优势区域外,上市以来,都通过多种途径实现了门店的快速扩张,收入规模的快速增长,盈利能力的不断提升;6家企业在具体经营方面都各有优势和特色。当前已上市连锁药店企业市占率仍较低,仍有很大的
4、发展空间。oPzQtRmMqOmMsOsRmNsNxObR8Q7NmOnNtRnOiNmMmQlOpNoOaQnMsOwMmQnMxNtOrO证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3核心观点:核心观点:投资建议:投资建议:我们认为,随着零售药店连锁化率的持续提升、经营品类的日益多元化、处方外流的加速推进等,零售药店行业未来仍有很大的发展空间。当前板块估值处于相对低位,成长确定性相对较高,具有很大的投资价值。建议关注:老百姓、益丰药房等。风险提示:风险提示:门店扩张速度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;门店合规经营带来的品牌风险等。
5、证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明401连锁化率不断提升,品类日益多元化连锁化率不断提升,品类日益多元化政策多途径推动,处方外流持续兑现政策多途径推动,处方外流持续兑现它山之石:日本模式更具借鉴意义它山之石:日本模式更具借鉴意义上市公司多维度比较分析上市公司多维度比较分析CONTENTS目录目录020304重点上市公司简介重点上市公司简介05证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明5终端市场稳步增长,药店销售占比逐年提升终端市场稳步增长,药店销售占比逐年提升 全国药品终
6、端市场稳步增长,全国药品终端市场稳步增长,20212021年已达到年已达到1.71.7万亿元。万亿元。患者购药的主要场景有公立医院、药店、基层医疗机构,2021年全国药品终端市场规模为17,747亿元,剔除疫情影响,2016-2019年药品终端市场CAGR为6.24%。药店销售占比逐年提升,药店销售占比逐年提升,20212021年接近年接近27%27%。2016-2019年零售药店销售占比从22.5%提升至23.4%;2020年起,受疫情影响,患者购药习惯改变等,零售药店销售占比较2019年提升近3个百分点。全国药品终端市场规模全国药品终端市场规模全国药品终端渠道占比全国药品终端渠道占比资料来
7、源:米内网,东海证券研究所资料来源:米内网,东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明6药品特殊性决定实体药店为购药首选场景药品特殊性决定实体药店为购药首选场景 实体店可即买即用,为首要购药途径。实体店可即买即用,为首要购药途径。2021年药店市场总体规模约为5938亿元(yoy为7.2%),2015-2021年CAGR为10.6%;其中,实体药店市场规模约为4696亿元(yoy+3.2%),占市场总体规模71%,2015-2021年CAGR为7.1%。我们认为不同于普通消费品,患者出现对于药品的需求时,通常忍耐力较低、急
8、迫程度较高,因此在正常时期,更倾向于前往实体药店即买即用的消费模式。近十年全国药店市场(线上近十年全国药店市场(线上+线下)市场规模变化情况线下)市场规模变化情况资料来源:中国药店,东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明7品类多元化打开药店行业天花板品类多元化打开药店行业天花板 药店销售品类多元化。药店销售品类多元化。药店销售的主要品类有7种:中西成药(81.1%)、中药参茸(6.7%)、健康器械(5.5%)、健康食品(4.7%)、日用洗化(1.1%)、便利食品(0.5%)、孕婴童(0.4%)。非药品类客单价高、毛利率
9、高。非药品类客单价高、毛利率高。客单价前三的品类有健康食品(145.2元)、孕婴童(96.7元)、中药参茸(78.7元);毛利率前三的品类有中药参茸(44.9%)、健康食品(44.2%)、健康器械(39.2%)。20212021年样本药店销售结构年样本药店销售结构资料来源:中国药店,东海证券研究所20212021年样本药店各大类品类客单价及毛利率情况年样本药店各大类品类客单价及毛利率情况资料来源:中国药店,东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明8品单价、客单价逐年提高品单价、客单价逐年提高 近几年零售药店的品单价、客单
10、价逐年提高。近几年零售药店的品单价、客单价逐年提高。品单价从2013年的25.5元增长至2021年的30.8元,增幅为21%;客单价从2013年的57.0元增长至2021年的83.0元,增幅为46%;客品数基本保持稳定,从2013年的人均3.2件增长至2021年的3.6件。客单价、客品数、品单价情况客单价、客品数、品单价情况资料来源:中国药店,东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明9坪效、人效指标稳步提升坪效、人效指标稳步提升 近年来药店行业坪效、人效均呈稳健增长态势;近年来药店行业坪效、人效均呈稳健增长态势;2012
11、-2021年,行业日均坪效从60.5元/增长至76.2元/,增幅为26%;行业日均人效(平均每个员工每日销售额)从1203元/人增长至1456元/人,增幅为21%;人均守备率总体呈小幅波动态势,2021年为 25.3 平米/人。日均坪效近十年变化情况日均坪效近十年变化情况资料来源:中国药店,东海证券研究所日均人效近十年变化情况日均人效近十年变化情况人均守备率近十年变化情况人均守备率近十年变化情况资料来源:中国药店,东海证券研究所资料来源:中国药店,东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明10盈利能力:行业整体稳定,内部结
12、构分化盈利能力:行业整体稳定,内部结构分化 过去几年零售药店行业整体毛利率和净利率水平相对稳定,过去几年零售药店行业整体毛利率和净利率水平相对稳定,20212021年平均毛利率为年平均毛利率为28.9%28.9%、净利率为、净利率为4.5%4.5%。2021年,从毛利率区间分布来看,门店毛利率在35%以上的占比25.44%,在25%-35%区间的占比54.44%,在15%-25%区间的占比7.69%,在15%以下的占比12.43%;从净利率区间分布来看,门店净利率在10%以上的占比3.28%,在5%-10%区间的占比28.69%,在1-5%区间占比有51.64%,在1%以下的占比16.39%。
13、药店行业近十年毛利率与净利率变化情况药店行业近十年毛利率与净利率变化情况资料来源:中国药店,东海证券研究所行业毛利率与净利率区间分布占比年度对比行业毛利率与净利率区间分布占比年度对比资料来源:中国药店,东海证券研究所毛利率区间分布占比年度对比毛利率区间分布占比年度对比毛利率毛利率201220132014201520162017201820192020202135%以上以上18.06%18.39%25.00%21.78%31.25%23.08%35.29%32.26%25.76%25.44%25%-35%58.33%54.03%54.00%58.41%53.12%50.55%44.45%47.5
14、8%43.94%54.44%15%-25%20.84%25.28%15.00%14.85%12.50%13.18%14.38%9.68%16.67%7.69%15%以下以下2.77%2.30%6.00%4.96%3.13%13.19%5.88%10.48%13.64%12.43%净利润率区间分布占比年度对比净利润率区间分布占比年度对比净利率净利率201220132014201520162017201820192020202110%以上以上9.86%10.29%10.58%6.68%3.84%4.94%4.67%4.21%2.22%3.28%5%10%38.03%36.76%47.06%42.2
15、2%42.31%29.63%41.12%32.63%31.11%28.69%1%5%43.66%45.59%37.65%46.66%46.16%49.39%41.12%42.10%57.78%51.64%1%以下以下8.45%7.36%4.71%4.44%7.69%16.04%13.08%21.05%8.89%16.39%证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明11会员粘性持续提升会员粘性持续提升 会员消费占比有望随着客户粘性持续提升。会员消费占比有望随着客户粘性持续提升。随着药店数量持续扩张,店均服务人口数量持续下降,2021年店均
16、服务人口为2408人,较2012年减少25%,门店可更好的对消费者提供服务管理。2021年,全国零售药店平均会员消费占比为69.6%,较2012年提升16.6个百分点,随着连锁化率持续提升,会员消费占比仍有进一步提升的空间。资料来源:中国药店,东海证券研究所会员消费占比情况会员消费占比情况近十年店均服务人口变化情况近十年店均服务人口变化情况资料来源:公司公告,东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明12药店数量持续增长,连锁化率显著提升药店数量持续增长,连锁化率显著提升 近近1010年连锁药店数量快速增长。年连锁药店数量
17、快速增长。2012-2021年,零售药店总数量从42.4万家增加至61.0万家,增幅为43.9%;其中,连锁药店数量从14.7万家增加至33.7万家,增幅为130.0%,连锁化率从2012年的34.6%提升至2021年的55.3%;而单体药店数量则呈小幅下降态势,由27.7万家降至 25.2万家。近十年全国零售药店数量近十年全国零售药店数量资料来源:商务部,中国药店,东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明13百强药店平均拥有门店数量大幅增加百强药店平均拥有门店数量大幅增加 百强企业持续扩张。百强企业持续扩张。2021年
18、,国内连锁企业平均拥有门店 51.2家,而百强连锁企业则平均拥有门店数量超1228家,约为行业平均的 24 倍,百强企业平均拥有门店数量已接近欧美行业成熟的平均连锁规模。20102010-20212021年百强连锁药店企业及连锁企业平均拥有门店数量年百强连锁药店企业及连锁企业平均拥有门店数量资料来源:商务部,中国药店,东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明14百强药店市占率有望进一步提升百强药店市占率有望进一步提升 2021年,药店十强企业收入合计为1292亿元,市占率为27.51%,其中位居第一的国药收入规模为290
19、.6亿元;二十强企业收入合计为1740亿元,市占率为37.05%;五十强企业收入合计为1926亿元,市占率为41.01%;百强企业收入合计为4696亿元,市占率为52.45%。20122012-2021 2021 年年十强、二十强、五十强、百强药店销售额及占比变化十强、二十强、五十强、百强药店销售额及占比变化资料来源:中国药店,东海证券研究所资料来源:iFind,中国药店,东海证券研究所十强药店企业十强药店企业20212021年销售额年销售额证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明15对照“十四五”目标,空间广阔对照“十四五”目标,空
20、间广阔 我国药店行业进入连锁化提速深水区,头部企业有望加速受益。我国药店行业进入连锁化提速深水区,头部企业有望加速受益。“十四五”药品流通行业高质量发展的指导意见提出,到 2025 年,培育形成 5-10 家超500亿元的药品零售连锁企业,药店百强企业市占率超65%,药店连锁率接近 70%,药店行业仍有很大发展空间。指标名称指标名称目标目标现状(现状(20212021年)年)药品零售连锁企业到 2025 年,5-10家超五百亿元50-300亿元药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上52.5%药品零售连锁率接近70%55.3%“十四五”药品零售行业目标规划“十四五”药品零售行业目标
21、规划资料来源:商务部官网,东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1601连锁化率不断提升,品类日益多元化连锁化率不断提升,品类日益多元化政策多途径推动,处方外流持续兑现政策多途径推动,处方外流持续兑现它山之石:日本模式更具借鉴意义它山之石:日本模式更具借鉴意义上市公司多维度比较分析上市公司多维度比较分析CONTENTS目录目录020304重点上市公司简介重点上市公司简介05证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明17医药分业,处方外流打开药店发展空间医药分业,
22、处方外流打开药店发展空间资料来源:中国政府网,中国药店,东海证券研究所 我国医药分业改革主要经历了3个阶段:探索期:探索期:允许处方外流,所有县级公立医院推进医药分开,取消药品加成;推进推进期:期:探索医院门诊患者多渠道购药,使零售药店逐步成为患者购药的重要渠道,探索将门诊药房剥离。深化改革期:深化改革期:患者可凭长期处方在零售药店购药,双通道药品可在符合条件的定点药店统一使用医保支付、报销政策,符合条件的定点药店可纳入统筹。医药分业与处方外流的相关政策变化医药分业与处方外流的相关政策变化证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明18处
23、方药销售占比持续提升处方药销售占比持续提升近十年药店处方药与非处方药品销售占比近十年药店处方药与非处方药品销售占比资料来源:中国药店,东海证券研究所 伴随系列政策持续落地,从零售药店药品销售结构数据来看,处方药占比持续提升,2021年药店销售的处方药占药品规模比重为58.2%,较2012年提升7.6个百分点。证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明19集采为药店引流增收集采为药店引流增收 2019年,集采扩围意见提出,医保定点药店可自愿参加集采,且允许其适当加价允许其适当加价,超出医保支付标准的部分由患者自付。2021年,“十四五”全
24、民医疗保障规划明确鼓励定点药店参与集采鼓励定点药店参与集采。集采落标品种及原研药销售成为连锁药店增收引流利器:集采落标品种及原研药销售成为连锁药店增收引流利器:1 1)药店购药品种更齐全。)药店购药品种更齐全。医院在集采实施后,基本只提供集采品种。院外零售药店市场成为未中标品种主要销售渠道,比如原来医院销售规模较大的落标品种和外资原研药都能给零售药房带来较大机会。2 2)连锁药店采购议价能力强,集采品种定位为引流品种。)连锁药店采购议价能力强,集采品种定位为引流品种。3 3)同价且更高可及性。)同价且更高可及性。连锁药店可及性远高于医院,且不需要挂号费和长时间排队,购药更便捷。政策名称机构时间
25、主要内容政策名称机构时间主要内容“十四五”全民医疗保障规划国务院办公厅2021年 明确鼓励定点零售药店参与集中带量采购关于国家组织药品集中采购和使用试点扩大区域范围的实施意见医保局等多部委2019年自愿参加集采扩围试点的医保定点零售药店药品用量可以参与带量采购、以量换价,允许适当加价,超出支付标准的部分由患者自付,其余由医保按规定报销鼓励药店参与集采的相关政策鼓励药店参与集采的相关政策资料来源:中国政府网,东海证券研究所证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明20 2021年,关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见对职
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