纺织服装行业研究分析方法.pdf
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1、纺织服装行业研究分析方法纺织服装行业研究分析方法 2023年年8月月6日日 概要概要 1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况2.纺织服装行业简要分析纺织服装行业简要分析3.纺织制造纺织制造4.服装零售服装零售5.研究方法的具体实施研究方法的具体实施6.风险提示风险提示2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 oPrMoOsOnQoQrNyQqQtRuN8OdN8OpNqQtRoNjMoOvNeRoOtM9PmNsRuOsQsPNZnPmM1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息
2、披露和法律声明 资料来源:WIND,收盘价取23/7/17,海通证券研究所*SW纺服板块市值前五取主业为纺织服装的公司 表:表:A股消费行业各板块主要数据对比股消费行业各板块主要数据对比 版块版块 市值市值(亿(亿元元)2022年收入规模年收入规模(亿元)(亿元)2022年净利润年净利润规模(亿元)规模(亿元)2022板块收入板块收入中位数(亿元)中位数(亿元)2022板块净利板块净利润中位数(亿元)润中位数(亿元)板块成分股板块成分股数量(个)数量(个)市值前五公司及其市值(亿元)市值前五公司及其市值(亿元)A股 消费 SW纺织服饰 6379 4516 146 20.13 0.79 116
3、华利集团 624 海澜之家 324 雅戈尔 302 比音勒芬 192 森马服饰 166 SW食品饮料 56875 9565 1815 25.48 1.44 126 贵州茅台 21732 五粮液 6586 泸州老窖 3282 山西汾酒 2572 海天味业 2502 SW轻工制造 9463 6063 255 16.63 0.94 160 公牛集团 857 欧派家居 536 晨光股份 392 顾家家居 324 太阳纸业 309 SW家用电器 15890 13913 1007 29.40 1.78 93 美的集团 4012 格力电器 2077 海尔智家 2074 三花智控 1012 科沃斯 421 S
4、W商贸零售 10342 12851-13 32.76 0.69 106 中国中免 2373 小商品城 461 中信金属 435 永辉超市 292 豫园股份 271 SW社会服务 5167 1009-87 5.07 0.08 79 锦江酒店 436 宋城演艺 334 华测检测 333 中公教育 286 首旅酒店 223 SW美容护理 3888 830 57 16.12 1.23 30 爱美客 948 珀莱雅 447 华熙生物 432 贝泰妮 378 稳健医疗 244 1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况通过对比,我们认为通过对比,我们认为A股纺服板块的投资产业链完整,但是板块整体市值及龙
5、头公司市值均较港股、美股较小;而股纺服板块的投资产业链完整,但是板块整体市值及龙头公司市值均较港股、美股较小;而港股(除申洲)和海外龙头公司多以品牌为主。港股(除申洲)和海外龙头公司多以品牌为主。表:港股及美股服装板块主要数据对比表:港股及美股服装板块主要数据对比 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:WIND,收盘价取23/7/17,海通证券研究所*港股板块及公司所用货币单位为港元,美股板块及公司所用货币单位为美元版块版块 市值(亿元)市值(亿元)2022年收入规年收入规模(亿元)模(亿元)2022年净利润年净利润规模规模(亿元)(亿元)
6、2022收入中位收入中位数(亿元)数(亿元)2022净利润中净利润中位数(亿元)位数(亿元)板块成分股数板块成分股数量量 市值前五公司及其市值(亿元)市值前五公司及其市值(亿元)港股 HS纺织及服饰 15001 6636 473 6.00 0.02 123 FAST RETAIL-DRS 6274 安踏 2394 普拉达 1533 申洲国际 1222 李宁 1115 美股 WIND纺织品、服装与奢侈品 3346 1631 157 13.01 0.20 51 NIKE 1663 露露乐蒙 468 DECKERS OUTDOOR 143 ON 112 TAPESTRY 100 1.纺织服装行业基本
7、情况纺织服装行业基本情况 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 板块名称板块名称 2018年年 2019年年 2020年年 2021年年 2022年年 2023年至年至23/7/17 SW纺织服饰纺织服饰*ST柏龙 27.25 欣龙控股 102.47 朗姿股份 157.17 台华新材 167.39 安奈儿 186.33 新澳股份 60.81 森马服饰 15.74 三夫户外 90.44 太平鸟 105.71 锦泓集团 134.82 棒杰股份 58.55 报喜鸟 56.39 日播时尚 7.60 兴业科技 51.96 酷特智能 97.89 伟星股份 98.
8、66 如意集团 53.42 锦泓集团 53.43 百隆东方 7.09 雅戈尔 43.49 聚杰微纤 69.91 金发拉比 92.63 牧高笛 48.01 海澜之家 51.03 天创时尚 0.58 棒杰股份 42.51 江南高纤 59.48 ST摩登 89.73 航民股份 38.13 九牧王 48.08 SW食品饮料 顺鑫农业 66.82 三只松鼠 204.49 朱老六 4,040.93 安井食品 27.96 黑芝麻 133.92 威龙股份 59.70 安井食品 52.76 百润股份 193.04 酒鬼酒 338.27 千禾味业 23.17 宝立食品 95.78 佳禾食品 22.72 重庆啤酒
9、51.80 惠发食品 189.19*ST皇台 327.04 巴比食品 19.60 中葡股份 82.00 养元饮品 21.74 广州酒家 40.30 五粮液 165.98 山西汾酒 321.23 绝味食品 16.28 皇氏集团 73.41 香飘飘 20.82 康比特 36.23 岩石股份 162.45 百润股份 300.98 洽洽食品 15.71 麦趣尔 59.70 盐津铺子 19.35 SW商贸零售 中国中免 39.82 国联股份 247.27 中国中免 218.74 爱施德 41.55 人人乐 274.45 焦点科技 107.51 爱婴室 29.18 壹网壹创 220.34 国联股份 145
10、.69 联络互动 31.94 徐家汇 96.56 华凯易佰 86.73 汇嘉时代 18.05 南宁百货 164.48 玉龙股份 138.36 百联股份 19.66 中兴商业 83.94 汇通能源 80.77 重庆百货 14.66 星徽股份 92.18 王府井 134.84 国联股份 19.60 通程控股 75.06 小商品城 61.52 天虹股份 10.38 吉宏股份 83.28 北京人力 110.07 豫园股份 17.66 翠微股份 74.96 苏美达 49.54 SW社会服务 中公教育 81.29 钢研纳克 229.17 天纺标 337.33 传智教育 83.33 西安饮食 329.28
11、创业黑马 89.29 华测检测 47.44 广电计量 196.54 中公教育 98.14 祥源文旅 31.01 君亭酒店 208.44*ST明诚 75.98 大连圣亚 33.69 中公教育 166.40*ST西域 95.56 中公教育 12.87 西安旅游 148.73 安车检测 66.64 安车检测 23.39 中钢天源 137.94 外服控股 95.04 力盛体育 12.27 全聚德 135.60 力盛体育 61.12 宋城演艺 15.08 华测检测 128.39 广电计量 85.35 国检集团 11.96 金陵饭店 117.36 科德教育 59.78 SW美容护理 力合科创 74.28
12、丸美股份 102.94 百亚股份 164.18 华熙生物 27.07 名臣健康 28.18 科思股份 52.67 珀莱雅 54.77 珀莱雅 101.19 名臣健康 152.04*ST美谷 21.45 科思股份 24.45 名臣健康 40.27 青松股份 31.95 广州浪奇 88.29 豪悦护理 112.27 爱美客 20.99 广州浪奇 14.97 倍加洁 22.58 水羊股份 1.43 中顺洁柔 48.86 珀莱雅 102.98 稳健医疗 14.67 珀莱雅 13.03 力合科创 16.80 倍加洁-8.74 延江股份 33.76 延江股份 100.83 上海家化 14.08 丸美股份
13、6.67 百亚股份 15.95 表:表:A股消费行业各板块年度涨幅前五企业涨幅数据(股消费行业各板块年度涨幅前五企业涨幅数据(%)资料来源:WIND,收盘价取23/7/17,海通证券研究所*SW纺服板块涨幅前五取主业为纺织服装的公司 8.2 33.3 89.2 (13.6)(23.8)(34.3)7.1 (7.1)3.4 (14.7)2.9 (7.6)51.7 5.6 (11.3)21.8 (25.3)36.1 27.2 (5.2)(21.6)(0.1)-50-30-101030507090SW纺织服饰 沪深300 图:图:SW纺织服饰及沪深纺织服饰及沪深300年度区间涨跌幅(年度区间涨跌幅(
14、%)6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:WIND,海通证券研究所*2023年涨跌幅区间截至7月17日 图:图:SW纺织服饰基金持仓占比纺织服饰基金持仓占比 纺服板块的基金持仓占比偏低,但近年来行业内陆续涌现出一批优质标的,纺服板块的基金持仓占比偏低,但近年来行业内陆续涌现出一批优质标的,2013、2015、2021、2022、以及今年以来、以及今年以来,纺服板块均不同程度跑赢沪深,纺服板块均不同程度跑赢沪深300。我们认为,我们认为,2015年板块的显著超额收益主要来自市场对板块内部分企业转型(如互联网年板块的显著超额收益主要来自市场对板
15、块内部分企业转型(如互联网+、体育产业等方向)的良好预期、体育产业等方向)的良好预期,疫情以来行业内分化更加体现,疫情以来行业内分化更加体现,21、22年,经营管理水平较高的出口型企业及户外、运动产业链公司具备较强韧性,年,经营管理水平较高的出口型企业及户外、运动产业链公司具备较强韧性,公司自身公司自身较行业较行业体现更大影响力,今年以来尤其如此,我们认为市场对于业绩有修复、自身经营管理水平有提升的公体现更大影响力,今年以来尤其如此,我们认为市场对于业绩有修复、自身经营管理水平有提升的公司给予了更高关注度。司给予了更高关注度。1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况-0.50%-0.40%
16、-0.30%-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%纺服基金持仓市值占比(%,左轴)行业占A股市值比(%,左轴)超配比例(%,右轴)概要概要 1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况 2.纺织服装行业简要分析纺织服装行业简要分析 3.纺织制造纺织制造 4.服装零售服装零售 5.研究方法的具体实施研究方法的具体实施 6.风险提示风险提示 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 金属金属 原油原油 棉花棉花 羊毛羊毛 五金五金 塑料塑料 化纤材料化纤
17、材料 棉纺材料棉纺材料 毛纺材料毛纺材料 拉链纽扣拉链纽扣 印染织造印染织造 纺纺织织制制造造 内衣内衣 成衣成衣 鞋帽鞋帽 箱包户外箱包户外 家居用品家居用品 防护用品防护用品 纺纺服服品品牌牌 运动服饰运动服饰 男装男装 女装女装 休闲服饰休闲服饰 内衣内衣 家纺家纺 电电商商渠渠道道 电商代运电商代运营营 直播电商直播电商 其他电商其他电商 箱包户外箱包户外 上游上游 中游中游 下游下游 资料来源:各公司2021年报,申洲国际22年报,伟星股份、泰慕士、华孚时尚、申洲国际、安踏、歌力思、海澜之家、牧高笛、新秀丽官网,海通证券研究所整理 2.纺织服装行业简要分析纺织服装行业简要分析 请务必
18、阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 2.纺织服装行业简要分析纺织服装行业简要分析 表:纺织服装行业公司梳理表:纺织服装行业公司梳理 资料来源:各公司2021年年报,海通证券研究所整理 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 所属行业 细分行业 公司名称 纺织服饰 上游 拉链纽扣 伟星股份 印染织造 航民股份/迎丰股份/风竹纺织 化纤材料 台华新材/聚杰微纤/华生科技/诺邦股份/金春股份/延江股份 棉纺材料 百隆东方/华孚时尚/新野纺织/富春染织/华茂股份 毛纺材料 新澳股份/江苏阳光 中游 内衣 健盛集团/维珍妮 成
19、衣 申洲国际/泰慕士/鲁泰A 鞋帽 华利集团 箱包户外 开润股份/浙江自然 家居用品 众望布艺/真爱美家 防护用品 康隆达 品牌服饰 下游 运动服饰 李宁/安踏/特步国际/361度/中国动向 男装 报喜鸟/比音勒芬/海澜之家/七匹狼/九牧王 女装 歌力思/朗姿股份/锦鸿集团/安正时尚/地素时尚/欣贺股份/嘉欣丝绸 休闲服饰 森马服饰/太平鸟 内衣 都市丽人 家纺 罗莱生活/梦洁股份/富安娜/水星家纺/孚日股份 箱包户外 新秀丽/牧高笛 电商代运营 若羽臣/壹网壹创/丽人丽妆 直播电商 星期六 其他电商 华凯易佰/戎美股份/南极电商 9 概要概要 1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况 2
20、.纺织服装行业简要分析纺织服装行业简要分析 3.纺织制造纺织制造 4.品牌服饰品牌服饰 5.研究方法的具体实施研究方法的具体实施 6.风险提示风险提示 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.纺织制造纺织制造 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:wind,新澳股份、江苏阳光、华孚时尚、百隆东方、伟星股份、航民股份、健盛集团22年报,维珍妮21年报、申洲国际2022中报,海通证券研究所*江苏阳光、航民股份的原材料占比针对其纺织业务;原材料占比一项,各家公司均取有披露的最新一期,即申洲为22中
21、报、维珍妮为21年报,其余均为22年报数据。所属流程所属流程 代表企业代表企业 2022年收入年收入(亿元)(亿元)原材料占营业原材料占营业成本比重(成本比重(%)2019-2022年年收入收入CAGR 2019-2022年年净利润净利润CAGR 棉纺 色纺 毛纺 新澳股份 39.5 85%13.4%41.4%华孚时尚 144.6 60%+-3.1%-196.2%百隆东方 69.9 70%4.0%73.8%江苏阳光 19.9 55%-5.3%5.5%*ST新纺 34.4 -15.6%-270.9%印染辅料 伟星股份 36.3 56%9.9%19.8%浔兴股份 21.1 -3.3%24.3%航民
22、股份 95.7 35%12.7%-4.1%成衣制造 申洲国际 278.2 66%7.0%-2.7%华利集团 205.7 61%10.7%21.0%健盛集团 23.5 59%9.8%-1.3%维珍妮 83.6 48%10.1%22.6%1、纺服制造板块分散度较高,从纱线、印染、纺服制造板块分散度较高,从纱线、印染、辅料至成衣,各细分龙头主要专注于产业链、辅料至成衣,各细分龙头主要专注于产业链上的单个或少数环节,因而体量一般不大。上的单个或少数环节,因而体量一般不大。2、纺服制造企业成本中的原材料占比一般较、纺服制造企业成本中的原材料占比一般较高,因原材料价格的波动,而具有一定的周期高,因原材料价
23、格的波动,而具有一定的周期属性。属性。3、成长多由订单和扩产驱动,通过持续扩产、成长多由订单和扩产驱动,通过持续扩产,产品品类及客户资源等多维度的持续升级与,产品品类及客户资源等多维度的持续升级与拓宽,而构建长期壁垒。拓宽,而构建长期壁垒。表:纺织制造企业指标梳理表:纺织制造企业指标梳理 3.纺织制造纺织制造12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:海通证券研究所整理 前瞻前瞻 高频高频 中长期中长期 海外消费增速海外消费增速 海外财报预期海外财报预期 中国出口中国出口 汇率汇率 原材料变动原材料变动 台企制造月度台企制造月度数据数据 越南出
24、口越南出口 固定资产的投资固定资产的投资 贸易政策变化贸易政策变化 图:板块研究跟踪主要指标图:板块研究跟踪主要指标 行业库存行业库存 海外库存消化海外库存消化 3.纺织制造纺织制造 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 前瞻指标跟踪前瞻指标跟踪 资料来源:wind,海通证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%美国CPI 美国零售和食品服务销售额增速-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%美国服装CPI 美国服装店销售额增速 图:美国零售和食品服务销售额及图:美国零售和食品服务销售额及
25、CPI增速(增速(%)图:美国服装店销售额及图:美国服装店销售额及CPI增速(增速(%)-5%0%5%10%15%20%25%30%美国服装CPI 美国服装店销售额增速 表:美国服装类零售库存销售比表:美国服装类零售库存销售比 时间 Q1 Q2 Q3 Q4 2017 4.79 4.38 4.39 4.27 2018 4.65 4.27 4.33 4.30 2019 4.81 4.34 4.33 4.24 2020 4.69 4.18 3.64 3.71 2021 3.85 3.20 3.30 3.28 2022 3.74 3.48 3.77 3.76 2023 4.10 3.纺织制造纺织制造
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