投资组合理论与效率边界PPT课件.ppt
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1、 投资学 第二部分 资产组合理论1.资产组合理论诞生 H.M.Markowitz,1952,“Portfolio selection”,Journal of Finance7(1):77-91.资产组合理论重点 不确定性的条件下,如何支配金融资产,使财富得到最适当的投资,从而降低投资风险。投资组合理论主要内容:(1)均值-方差理论 (2)投资组合分析2.证券组合理论的三个基本原理:1、投资者厌恶风险,投资在风险证券需要风险酬金 2、不同投资者对待证券组合风险-期望回报率的态度不同,以效用函数来刻画 3、正确衡量一个证券的方式是看它对整个证券组合波动的贡献3.第三章 资产风险与收益分析 重点介绍
2、资产组合理论的三个议题:(1)风险与风险偏好;(2)均值-方差理论;(3)风险与回报的关系。4.第一节 风险与风险偏好 一、对风险的一般认识 金融市场作为一个若干状态变量构成的复杂多变性随机系统,这种金融系统中状态变量的事前不确定性就是风险。从整个金融经济学框架看,其核心在于如何分散风险以及如何确定风险的合理价格。对于投资学而言,其核心在于如何对资产定价以及对不同风险资产进行优化配置。5.二、效用函数与风险偏好 (一)凸函数(convex)和凹函数(concave)6.7.(二)效用函数的应用风险态度 风险厌恶者 风险偏好者 风险中性者8.投资者风险类型(1)风险厌恶型(Risk Averse
3、):不喜欢风险,承担风险必须相应的风险补偿。相对期望受益,则选择风险较小的资产;或相同的风险,选择收益最大资产。(2)风险中性型(Risk Neutral):根据最大期望收益率准则进行资产选择,购买风险资产以后也得不到风险补偿。(3)风险偏好型(Risk Seeker):这类投资者喜欢风险,为获取高收益而甘愿承担高风险。赌博者、彩票者,投资ST、垃圾股票。9.10.11.三、风险水平和风险厌恶 (一)绝对风险厌恶系数 (二)相对风险厌恶系数 (三)度量风险的效用系数12.绝对风险厌恶系数13.常用的风险度量函数1、绝对风险厌恶函数与相对风险厌恶函数14.二次效用函数指数效用函数对数效用函数幂函
4、数15.第二节 均值-方差分析一、风险-收益的数学度量(一)资产收益率的计算方法 1.持有期收益率 2.算术平均收益率 3.几何收益率16.(二)期望收益率 投资学上主要应用期望收益率。对于一个有限个取值的随机变量,可表示为:期望收益率又称为平均收益率,简称均值。期望收益率包括两部分:各种状态下可能收益率及其发生概率17.18.(三)方差与标准差 方差就是估计资产实际收益率与期望收益率之间可能偏离的测度方法。也就是说,收益率的方差是一种衡量资产的各种可能收益率相对期望收益率分散化程度的指标,通常收益率的方差来衡量资产风险的大小。其计算公式如下:19.二、证券之间的关联性协方差与相关系数 协方差
5、(covariance)是测算两个随机变量之间相互关系的统计指标。协方差也可以表达为 在投资组合理论中,协方差测度是两个风险资产收益的相互影响的方向的程度,协方差可以为正,也可以为负。正的协方差表示资产收益同向变动;相反,负的协方差表示资产收益反向变动。20.相关系数 与协方差密切相关的另一统计变量是相关系数。它是从资产回报相关性的角度对协方差进行重新标度,以便于不同组对随机变量得相对值之间进行比较分析。两个随机变量间的协方差等于这两个变量之间的相关系数与他们标准差的乘积。即:21.22.23.变异系数(Coefficient of variation)当投资者预期报酬率相同时,标准差是衡量风
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