個人信貸.doc
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1、個人信貸、家庭負債與消費的關係過去10年個人信貸在供求因素同時帶動下錄得強勁增長。此外,過去兩年的還款負擔亦因連番減息而大幅減少。由於可動用收入有所增加,可能會令背負按揭供款擔子的家庭受惠。儘管這種種跡象顯示流動資金緊縮的情況已告放鬆,但個人消費仍然沉滯。我們就此進行了量化分析,以了解個人信貸、家庭債務負擔及消費之間的關係。實證研究結果顯示,物業價格(反映在實質收入及資產淨值)是決定消費開支的主要因素。此外,實質利率變動及債務負擔亦是重要因素,並在短期內與消費有反向的關係。以貸存息差計的信貸狀況亦似乎發揮重要的作用。另一方面,個人信貸量對消費的作用卻不大。 I.引言近年以信用卡透支及其他私人貸
2、款形式的個人信貸有所增加。此外,2001年至今息率大幅下調,令作為本港家庭債務負擔一大部分的按揭貸款利息支出相應減少。根據經濟合作與發展組織多個成員國的經驗,這些因素均能刺激家庭消費,但在香港卻似乎未有產生相同的效果。本文探討香港個人信貸、債務負擔與消費開支三者的相互關係。文章結構如下:第II節簡述概念架構,並檢討消費的實證資料。第III節綜覽本港個人信貸及債務負擔的發展情況,第IV節實證分析消費與家庭債務負擔、個人信貸及其他決定因素的可能關係。最後一節總結全文。 II.資料回顧我們可以從簡單的凱恩斯消費函數着手,以了解消費支出與其決定因素之間的概念關係。根據這項函數,消費純粹視乎目前的可動用
3、收入而定。但由於函數並無考慮個人對收入趨勢的預期或對消費的時間偏好,而兩者可從實質利率(作為支出的機會成本)中反映。根據周期及恆常收入假設,消費支出部分是取決於預期一生可賺得的收入(包括薪酬及資產收益)。為取得最大效用,即使消費者在不同時期的收入有所不同,他仍會盡量調節以在不同時間平均HONG KONG MONETARY AUTHORITY 分布各種消費。他若要做到這樣,信貸緊縮便不應出現。在實際環境中,消費者未必可以憑預期日後可得的收入來取得信貸,他的借貸能力亦可能受到現時的收入及能否提供抵押品所限制。由此來看,消費是因現時的收入及資產淨值而異,而這正與簡單凱恩斯函數表達的意思相同。另一方面
4、,信貸是否容易取得,卻可能是短期內要考慮的因素。最近就經合組織成員進行的研究(如Antzoulatos,1996年及Ludvigson,1999年)顯示,個人信貸增長與消費增長有很密切的關係。此外,銀行貸存息差反映的信貸緊絀似乎與消費增長有反向關係(Bacchetta & Gerlach,1997年)。研究亦發現放寬金融市場(尤其撤銷利率管制及放寬信貸市場)可能會減少家庭所受的流動資金限制,從而有助促進消費(Boone,Girouard & Wanner,2001年)。這些結果顯示,個人信貸對消費有很重大的影響,信貸的提供亦受貨幣狀況及金融機構面對的競爭形勢而定。儘管有些理論模型認為,沉重的債
5、務負擔或會使家庭消費對收入減少或預期日後收入更為敏感(Maki,2000年),但其實能夠證明家庭債務負擔與日後消費有反向關係的證據相當薄弱。另一方面,償還債務與消費之間可能存在間接的因果關係:債務負擔增加可能會令拖欠還款上升,導致信貸緊縮,進而打擊消費 (McCarthy,1997年)。QUARTERLY BULLETIN金融管理局季報 11/2002以往有關香港消費的研究往往集中探討收入及財富效應(Dodsworth & Mihaljek,1997年;Peng,Cheung,Fan & Leung,2001年),未見分析消費與個人信貸及家庭債務負擔的關係,本文希望填補這片空白。 III.家庭
6、負債的實況本港家庭負債主要包括住宅按揭貸款及個人信貸。這些債務的統計資料由作為本港主要貸款人的認可機構提供,我們並無其他機構提供的貸款的資料,但相信這些貸款的數量不多。住宅按揭貸款包括銀行向購置私人及公營住宅單位的人士提供的所有融資。在本研究內,個人信貸是指信用卡透支與借予個人以供私人用途的貸款的總和。應注意有些私人貸款可能會被轉作商業或購置物業之用,但我們並沒有這方面的具體統計數字。表 1家庭負債與本地生產總值比率(2001年底)香港美國英國 (%) (%) (%)按揭貸款 51 53 56個人信貸 11 17 23總家庭負債 61 76 692001年家庭負債與本地生產總值比率達60%以上
7、,較10年前少於30%的水平顯著增加,但與其他工業化國家相比,香港的數字已算較小(表1及圖1)。比率上升主要是亞洲金融危機前住宅按揭激增,加上較多人自置居所及樓價上升。債務增加及相應還款額上升,可能會在經濟增長放緩及就業前景不明朗時遏抑消費開支。圖1家庭負債與名義本地生產總值比率 按揭貸款 個人信貸 0 20 40 60 80 1995 20011983 1985 1987 1989 1991 1993 19991997佔本地生產總值%註: 家庭負債額包括信用卡透支、供私人用途的私人貸款,以及借予個人購置私營住宅物業,以及居者有其屋計劃、 私人機構參建居屋計劃與租者置其屋計劃單位的所有按揭貸款
8、。 QUARTERLY BULLETIN金融管理局季報 11/2002HONG KONG MONETARY AUTHORITY 個人信貸較少面對流動資金不足的限制,因此個人信貸可能個人信貸自 1980年代後期迅速膨脹,主要是有助說明研究期消費情況。以下各段逐一分析信用信用卡透支增加所致(圖2)。這種現象顯示家庭會卡透支及私人貸款,以詳細探討個人信貸。圖2個人信貸與名義本地生產總值比率 私人貸款 信用卡透支 0 4 8 12 16 1995 20011983 1985 1987 1989 1991 1993 19991997佔本地生產總值%實質信用卡透支(左邊刻度) 實質消費(右邊刻度) 實質本
9、地貸款(左邊刻度) 圖3信用卡透支、本地貸款及實質消費 (比較去年同期) 80 -40按年 % 0 40 40按年 % 0 -20 20 1995 20011983 1985 1987 1989 1991 1993 19991997註: 信用卡透支及本地貸款均按消費物價指數進行平減以得出實質數字。實質消費指政府統計處編製的私人消費開支數字。 QUARTERLY BULLETIN金融管理局季報 11/2002HONG KONG MONETARY AUTHORITY (a)信用卡透支在過去20年大部分時間內,信用卡貸款的增幅不但達到雙位數字,更經常超出其他本地貸款類別的增長。即使經濟放緩(如亞洲金
10、融危機期間),這類信貸仍然迅速增加,只是增長步伐略為減慢(圖3)。信用卡透支急速膨脹,可能反映人們更多以信用卡付款及提供融資。事實上,信用卡使用已擴展至小額購物、網上交易、支付車資等。隨着勞動市場就業情況惡化,較易取得的信用卡透支更成為資金周轉的途徑,這從轉期比率相對較高的情況可以反映(於2002年6月底為56%)。1供應方面的因素亦助長了信用卡透支的升勢。由於銀行體系流動資金充裕,加上商業及物業有關貸款需求疲弱,銀行均努力在傳統業務以外開創新局面。此外,銀行同業競爭加劇及撤銷利率管制,都帶來一些刺激作用。銀行紛紛推出信用卡推廣計劃,包括贈送禮品、商店食肆折扣優惠及調低新轉入結欠帳款的利率等。
11、 (b)私人貸款私人貸款指借予個人以供私人用途的貸款。儘管一些銀行致力擴展這項業務,但其實1990年代私人貸款與整體本地貸款的增長情況大致相同。與信用卡透支不同的是私人貸款似乎與個人消費有密切的關係(圖4)。在經合組織成員中,利用房屋作抵押貸款的做法很常見,成為另一種個人信貸的途徑。香港自1997年以來物業市值下跌超過五成,削弱了家庭的轉按能力(圖5)。此外,有些家庭所持物業的市值已跌至低於未償還的按揭貸款餘額。金管局最近的 圖4私人貸款、本地貸款及實質消費(比較去年同期) 80 -40按年 %按年 % 0 40 40 0 -20 -10 20 10 30 1995 20011983 1985
12、 1987 1989 1991 1993 19991997註: 私人貸款指借予個人以供私人用途的未償還貸款及墊款。 實質私人貸款(左邊刻度) 實質消費(右邊刻度) 實質本地貸款(左邊刻度) QUARTERLY BULLETIN金融管理局季報 11/2002 1轉期比率是指轉期帳款總額佔應收帳款總額的比率。信用卡帳戶的轉期帳款總額,是指在對上一個結單日期尚欠的款額減去對上一個結單日期與今個結單日期期間所支付的款額後的餘額。52 HONG KONG MONETARY AUTHORITY 圖5實質物業價格及實質消費 水平 增長 60 40 0 -60按年% -20 20 -40 5.5 5.0 3.
13、5對數 4.0 4.5 12.0 11.6 10.8對數 11.2 30 10 -30按年% -10 -20 20 0實質物業價格(左邊刻度) 實質消費(右邊刻度) 實質物業價格(左邊刻度) 實質消費(右邊刻度) 註: 實質物業價格是指根據消費物價指數對私人住宅物業價格指數進行平減後的數字。 1995 20011983 1985 1987 1989 1991 1993 19991997 1995 20011983 1985 1987 1989 1991 1993 19991997 圖5實質物業價格及實質消費 水平 增長 60 40 0 -60按年% -20 20 -40 5.5 5.0 3.5
14、對數 4.0 4.5 12.0 11.6 10.8對數 11.2 30 10 -30按年% -10 -20 20 0實質物業價格(左邊刻度) 實質消費(右邊刻度) 實質物業價格(左邊刻度) 實質消費(右邊刻度) 註: 實質物業價格是指根據消費物價指數對私人住宅物業價格指數進行平減後的數字。 1995 20011983 1985 1987 1989 1991 1993 19991997 1995 20011983 1985 1987 1989 1991 1993 19991997 QUARTERLY BULLETIN金融管理局季報 11/2002HONG KONG MONETARY AUTHOR
15、ITY 調查顯示,於2002年9月底相信這類持有負資產物業的銀行客戶總數約有70,112個,佔按揭借款人總數15%。有關貸款額約為1,180億港元,佔未償還按揭貸款總額22%。總括而言,消費可能會透過財富效應及轉按困難而受到物業價格趨勢的影響。還款負擔家庭的還款負擔,是指家庭須利用個人可動用收入依約償還的款額。債務的大小固然會影響家庭的資產負債狀況,償還欠債本身亦會左右現金流量,並直接影響可動用收入(假設有關人士會受流動資金的限制)。此外,還款負擔沉重可能會令貸款拖欠率增加,銀行亦因而收緊貸款政策,進而使家庭的流動資金狀況更受遏抑。還款負擔視乎利率水平、家庭債務額及收入而定。由於住宅按揭貸款佔
16、銀行借予家庭的貸款達八成以上,按揭還款額可能是家庭還款負擔的主要部分。在2001年,按揭息率一直跟隨最優惠貸款利率調低,調減幅度達437.5基點。銀行業競爭加劇,亦促使按揭息率下降至低於最優惠貸款利率(圖6)。以名義本地生產總值或國民生產總值計的收入最近持續平穩。2 由於政府提高多項豁免及津貼額,近年薪俸稅的實際稅率已告下降,可動用收入間接增加了。上述各項因素應可減輕家庭的還款負擔。為了解家庭的還款負擔,我們估計總按揭還款額與本地生產總值的比率。我們根據估計平均息 圖6利率 最優惠貸款利率 按揭利率 20 15 0年利率% 5 101995 20011983 1985 1987 1989 19
17、91 1993 19991997註: 1) 最優惠貸款利率指每季的平均數。 2) 按揭利率指每季就新貸款釐定的估計平均按揭利率。 QUARTERLY BULLETIN金融管理局季報 11/20022香港並無收集個人可動用收入的統計數字,因此以名義本地生產總值作為代理變數。國民生產總值數字(包括來自海外的收入)雖是更好的指標,但本港的年度數字由1993年才開始收集,季度數字則由 1999年開始收集。整體而言,國民生產總值的趨勢與本地生產總值的相近。HONG KONG MONETARY AUTHORITY 圖7還款負擔與實質消費 A. 還款負擔 B. 還款負擔變動與消費增長 2 0 -2 -1 1
18、 8 6 0佔本地生產總值%按年變動(百分點) 按年% 2 4 20 10 -20 -10 0還款負擔 還款負擔(左邊刻度) 實質消費(右邊刻度) 註: 還款負擔為金管局估計數字。 1995 20011983 1985 1987 1989 1991 1993 19991997 1995 20011983 1985 1987 1989 1991 1993 19991997 圖7還款負擔與實質消費 A. 還款負擔 B. 還款負擔變動與消費增長 2 0 -2 -1 1 8 6 0佔本地生產總值%按年變動(百分點) 按年% 2 4 20 10 -20 -10 0還款負擔 還款負擔(左邊刻度) 實質消費
19、(右邊刻度) 註: 還款負擔為金管局估計數字。 1995 20011983 1985 1987 1989 1991 1993 19991997 1995 20011983 1985 1987 1989 1991 1993 19991997 QUARTERLY BULLETIN金融管理局季報 11/2002HONG KONG MONETARY AUTHORITY 率,並假設按揭貸款採用固定期限,然後分攤計算銀行的未償還按揭貸款,從而估計每月按揭供款額。透過這些估計數字,我們可了解還款負擔的演變。圖7顯示按揭還款負擔自2000年起已回落至接近1997年的水平。3還款額減少對整體個人消費的影響,可能
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