华润通光电公司申请可行性研究报告.doc
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1、华润通光电股份有限公司投资建议书 目 录第一部分、 投资亮点 第2页第二部分、 市场及行业分析 第3页第三部分、 公司基本情况 第14页第四部分、 SWOT分析 第40页第五部分、 公司未来发展规划 第43页第六部分、 公司财务信息 第45页第七部分、 投资方案 第49页第八部分、 退出策略及收益预测 第50页 第一部分 投资亮点1.1 以光电子信息技术为主导的信息产业是21世纪最具魅力的朝阳产业,光电子技术具有微电子技术无法比拟的优越性能和广阔的应用领域,近年来光通信行业发展迅猛,已经成为推动全球经济发展的主要驱动力之一。1.2 随着3G网络、FTTx光纤接入、智能电网、广电网络(NGB)、
2、三网融合、“宽带中国”等多项信息化工程的实施,我国光线通信行业也将出现爆炸式增长。市场容量迅速扩大,光通信产品极度紧缺,供不应求。1.3 公司产品处于产业链上游,议价能力强,利润率高。1.4 项目公司预计于2012年9月30日报材料申请IPO;国信证券担任承销商,达晨、君石(国泰君安直投)、中银国际等多家知名创投已争相参与其中,属于PE投资行业中绝对的优选项目。1.5 即将进行最后一轮增资,价格6.5元/股,达晨等老股东确认以该价格参与增发;现大股东以6元/股转让与我方,价格优惠。 第二部分 行业及市场分析2.1、行业基础知识 光通信是利用光波为载体来传送信息,以光纤作为传输介质实现信息输送达
3、到通信目的。光通信系统主要包含光通信设备、光纤光缆和光通信器件三部分。 光通信原理:在发送端把要传送信息(如话音)变成电讯号,然后调制到激光器发出激光束上,使光强度随电信号幅度(频率)变化而变化,并通过光纤发送出去;在接收端,检测器收到光信号后把它变换成电信号,经解调后恢复原信息。 光通信器件是构建光通信系统与网络的基础,决定着高速光传输设备、长距离光传输设备和智能光网络的发展、升级以及推广应用。光电器件包括有源光器件、无源光器件、光电端机等。其中有源光器件指具有光电能量转换功能的器件,包括激光器、探测器和光纤放大器等。无源光器件指不存在光电能量转换的器件(其中,连接器、耦合器)衰减器等常规器
4、件已经普遍采用,隔离器、高速调制器和光开关、波长变换器、滤光器等,技术含量高,是光通信更新换代的必要条件)。光电端机包括光发射机、广光接收机等。在光纤通信的产业链上,光电子器件生产处于产业链的上游,该行业的下游主要是通信系统设备行业,华润通生产的光电子器件产品由通信系统设备厂商系统集成为光传输设备,然后再由通信系统设备厂商提供给电信运营商,由电信运营商构建完整的通信网络后向消费者提供各种电信服务。2.2、市场分析目前光电子器件行业全球化竞争格局已经形成。随着国内光电子器件厂商研发能力、生产工艺的提高,再加上产品的成本优势,国内企业加大了出口的力度,国外通信系统设备厂商也增加了对国内光电子器件产
5、品的采购力度。与此同时,国外通信系统设备厂商为了降低成本,近年来也纷纷把生产和研发基地向中国大陆转移,这也带动了中国大陆光电子器件市场的需求。2010年中国生产制造的器件已占全球25%以上市场份额,我国光器件市场规模在全球市场中的份额也从2008年的17%增加到2010年的26%左右,规模达到93亿元人民币,同比增长率30%。2011年,国内光器件市场收入约为100亿元,年增长率约为15%。 据相关行业信息表示, 中国现有的宽带用户8500万左右在未来三年预计50%会变成光纤宽带用户,约5000万光用户终端,加上局端设备,共计需要约6000万只光电模块;而全球光纤到户市场光电模块需求应可达到1
6、.5亿只以上,加上现有其他领域的光模块应用,未来三年保守预计需求光模块2亿只以上。目前,国际国内仅有约每月300万只的产能,产能缺口非常大。未来全球光器件市场前景乐观。我们从电信市场投资规律来看,接下来将是一个五年的投资周期,可以预见全球电信投资的增长将带动全球光器件市场未来五年的稳定发展。全球光器件市场预测(百万美元)数据来源:Ovum 2011.11中国光器件市场预测(亿元)数据来源:ICCSZ 2011.11中国有源及无源光器件市场预测(亿元)数据来源:ICCSZ 2011.112.3、行业趋势及前景全球正大力推进信息化建设,这将极大地拉动光通信行业的发展。对比发达国家,中国宽带建设约滞
7、后5年。随着3G网络、FTTx光纤接入、智能电网、广电网络(NGB)、三网融合、“宽带中国”等多项信息化工程的实施,我国光线通信行业也将出现爆炸式增长。预计2015年中国宽带渗透率将达到目前发达国家水准。届时将有3.5亿宽带用户,光纤接口2.5亿个。2.3.1、移动通信3G业务对光通信设备需求源源不断。我国的3G基站建设带来光网络支出的大幅增长。基站建设高峰过后,后续的网络升级和移动增值业务大幅增长将对光通信设备带来源源不断的需求。随着3G业务的开展,传输网在基站侧引发的容量需求将倍增。未来数据业务需要带宽将是2G时代的数十倍。据中国电信预测,未来5年内,带宽将以每年50%以上的速度增长,带宽
8、需求的快速增长必将需要更大容量高速率的光网络支撑,城域网与骨干网将不断扩容,将带来MSTP、基于OTN智能光网络、DWDM、ASON等设备及解决方案需求的增加。 2.3.2、FTTx规模发展引领光通信市场国际研究机构Point Topic所公布全球宽带统计调查数据显示,至2010年第四季度止,FTTx用户达到了7500万。20092012年平均每年增长率约为30,2012年底全球FTTx用户将达到8900万。其中81%的FTTX用户分别在亚洲地区,约5863万。中国大陆、日本、韩国、美国和台湾5个经济体的FTTx用户数占全球总数的90%。中国FTTx发展已经走在世界前列,2010年全球新增的1
9、800万FTTx用户大部分集中在中国,成为全球FTTX用户数增长最多的国家。此外,截至2010年年底,我国FTTX用户已超过3300万户,超越日本居世界第一位。Pyramid Research在报告“最后一英里的光纤”中认为尽管出现经济危机,全球电信运营商光纤网络升级的趋势还是不可避免。报告指出目前全球家庭中6%,大约9800万已经得到了光纤网络的覆盖,另外7400万仍处于VDSL2网络的覆盖中,发达国家市场对于FTTx的需求依然强劲。注:FTTH(Fiber to the home)即光纤到户,属于网络层次的接入网部分。按照ITU-T 的定义,FTTH 就是光纤到达住户的门口,在端局和住户之
10、间没有铜线。光纤直接到户是宽带网络接入的终极目标,在目前铜线接入仍占主导的情况下,出现了FTTB、FTTO、FTTN、FTTC等多种接入方式,即我们通常所说的FTTx。 2.3.3、三网融合带来机会2008年广电总局与科技局签署了关于共同建设NGB的框架协议。广电总局基于“3T”技术建设NGB的投资已经启动,会大力推进互动电视。这也将带来光通信行业需求的旺盛,光纤光缆、光通信系统、器件都将有明显的需求提升。从现有广电网络布置情况来看,广电已经拥有全国光纤骨干网,但接入网大部分仍以同轴电缆为主,能提供带宽非常有限。现在双向网络仅仅15%的网络覆盖,双向用户500-600万,主要集中在杭州、上海和
11、深圳。前期建设都是以各地自己为主, 但考虑到科技部与广电总局签署的国家高性能宽带信息网暨中国下一代广播电视网自主创新合作协议书,将用10年时间推行NGB,届时传输带宽将超过1000Gbit/s,保证每户接入带宽60Mbit/s,广电的光纤双向网络改造将会加快推行,后期广电全国进行网络升级改造的动力非常大。在新的三网融合规划中,电信企业可以做广播电视节目制作和传输,该业务可以增加宽带单用户的ARPU值,但对带宽有一定要求,需要4M带宽网络,现有主流带宽无法满足,这将推动电信企业进行带宽升级,FTTx将有望大规模推行。双向进入引入有效竞争体制,广电与电信运营商都需要建设更好的网络进行后续业务支撑,
12、特别是高清数字电视的逐步推广,对两者的带宽有非常高的提升需求。 2.3.4、“多网融合”的潜在要求继国务院出台加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合的政策之后,国家电网公司在2010年工作会议上明确提出,“加快建设坚强智能电网”是2010年八项重点工作之一,要求“尽快在电网智能化上实现突破,提出深入研究“多网融合”技术路线和商业模式,争取国家政策支持,加紧开展相关工作,力争取得先发优势。”“多网融合”实际是要求电网具备通信功能,从而利用电网实现智能调度、变电站无人值守、远程监控、智能小区、智能家庭等功能,“配电网光纤化”是实现这一目标的必然要求。国家电网公司在2010年工作规划中,明确提出
13、“加大城市配电网和农村配电网建设和改造力度,特别要加大中低压配电网投资比例”,因此,未来几年,城农网电网通信改造、配电网通信改造将持续推进。 目前电网公司的光纤需求约240万芯公里/年,预计配电网通信改造这一因素将驱动其光纤需求在未来几年快速增长。可以粗略推算,中国现有110kv及以下变电站预计约15 20万个,假设每个变电站距离10公里,变电站之间都采用12芯光纤连接,则产生的光纤需求就是18002400万芯公里。这仅仅是考虑了变电站之间的光纤连接,如果国家电网实质性的推进“多网融合”,则必然要求电力光纤网络延伸到用户端,这个需求量可能不亚于一个电信运营商每年对于光纤的需求。2.4、行业政策
14、 国家十二五规划将信息化建设列为重点战略项目。宽带网络基础设施“十二五”规划征求意见稿(以下简称“规划”)已完成编撰工作上报至工信部审批。根据规划,“十二五”期间宽带网络基础设施建设将累计投资16000亿元,其中宽带接入网投资5700亿元;另外,为了确保宽带网“十二五”规划的顺利推进,规划还制定了包括“加大财税金融支持”在内的五大保障措施。为了确保宽带网“十二五”规划的顺利推进,规划还制定了光纤宽带网络推进工程、无线宽带网络推进工程、数据中心优化工程、下一代互联网推进工程、国际通信网络优化工程,作为宽带网“十二五”规划中的五大重点工程。2.5、竞争分析 2.5.1、主要竞争对手 目前看来,华润
15、通在行内大概位居第6或者7位。从器件方面来看,主要竞争对手为:FINISAR,SOURCE,新飞通,WTD,恒宝通等;系统设备方面来看,主要竞争对手为:中兴,华为,格林威尔,同维,烽火,瑞斯康达等。 2.5.2、 华润通在本行业中近三年的市场占有率分别为:0.5%、1.5-2%,34%左右。 2.5.3、公司在行业中的竞争力华润通是光通信行业里面少有的既做器件又做设备的公司,在器件上的竞争对手主要有新飞通、Finisar、Source、WTD、恒宝通等,其中Finisar、Source是外企,具有品牌效应、管理好的优势,但是其价格很高,也常有一些股权等变动不利于稳定发展。WTD则可以视为一家国
16、企,其灵活性较华润通就比较低,对市场反应比较慢。恒宝通主要做代工,市场开拓相对于华润通较少。设备上,华润通公司主要是接入侧的设备。在北美骨干网是大型公司如CISCO和Lucent等的竞技场,而宽带接入网则是中小企业的天下,如3Com, Conexant, Linksys,City Net等等。由于现在用户需求量的提升和业务量的增加,原有的骨干网络不再能满足网络业务的容量,这就需要有更大容量的网络传输,10G全光网络的出现,满足了这样的要求。随着宽带接入网尤其是光纤到户、光纤到楼的再度重现,越来越多的公司将会进入这一市场。但关键的竞争因素是价格,北美地区人口稀薄是造成宽带入网成本太高的原因之一。
17、与北美地区形成对照的是亚洲尤其是中国的宽带接入网市场却非常热闹,大量的新兴小区的建设带动了宽带接入网市场的蓬勃发展。中国本土公司如华为、中兴、大唐、烽火等,他们主要是在骨干和城域网市场,接入网市场上与华润通是合作关系,华润通可为这些公司作ODM 或者OEM。华润通的成本优势是这类公司无法竞争的。总结起来,华润通公司的竞争优势如下:第一、华润通公司从产品结构上面进行了垂直整合:光吉光从1997年开始做设备,华润通从2005年着手器件,所以近两年垂直整合方针一出来,公司在同行的优势是相当明显的,目前,同行既能做设备又能做器件的民营企业,只华润通一家。因此,华润通从产品结构上有足够的市场竞争优势,同
18、时也具备比国营企业更灵活的经营优势。第二、华润通产品在高低端产品领域的优势:在低端产品领域主要抓住成本的优势,从各方面来控制整个成本,尤其运用公司的技术优势来降低产品的成本,采用点胶和焊接交叉的的方式、聚焦后移的光学设计、驱动电路的分立元件设计把整个低端产品的成本有降低了近20%,该项目已经取得专利申请。同时,在高端产品上也具有相当的优势,尤其公司的CWDM产品系列(包含器件和设备)技术稳定:这项技术大大节约了光纤成本,在国内和国际市场成为了公司销售额高速增长点。从业内来看,在CWDM系统设备的产品上,该产品本身国内外竞争对手就少,而华润通采用插卡的模式,最多可以配置16个业务端口。该产品主要
19、采用波分复用技术,把多种业务耦合到1根或者2根光纤上传输。第三、华润通一直以来在有线电视(CATV)这块的技术储备:目前所看到的三网融合趋势正使公司在这块的优势蓄势待发,在韩国、罗马利亚、上海均有运用,也绝对是未来三五年公司最大增长点,国内公司与广电的合作也必定是非常紧密的。另外,公司三网工程设备齐全,从解决方案到设备、服务提供,这都将是三网融合下公司明显的优势。第四、华润通率先提出塑料光纤(POF)器件及设备的研发、推广和销售,解决了光纤真正到桌面的问题,从2011年度数次展会的推广看来,POF系列绝对是公司非常核心的竞争点。第五、市场方面,华润通已与营运商山东网通、重庆电信、北京电信、云南
20、电信、上海东方有线网络、中信网络(湖南)公司、长城宽带网络公司、俄罗斯WICOM公司等客户建立了长期合作关系,构筑了公司稳定的市场占有率。第三部分 公司基本情况3.1、公司基本情况公司注册名称:中文:深圳市华润通光电股份有限公司英文:SHENZHEN HILLTON OPTOELECTRONICS CO.,LTD注册地址:深圳市南山区高新区中区麻雀岭工业村10栋2号厂房6楼A区成立时间:2005年9月营业执照注册号: 4403012190000法定代表人: 钟文钦注册资本:人民币10,000万元经营范围:光收发一体模块的生产,光纤通信元器件和光纤通信设备及配套系统的技术开发(以上不含限制项目)
21、;货物进出口、技术进出口(法律、行政法规禁止的项目除外;法律、行政法规限制的项目须取得许可后方可经营)。3.2、公司简介华润通公司是一直致力于光纤通信元器件及设备的研发、生产、销售为一体的高新技术企业,在成都现代工业港已投资兴建了2.5万平方米工业园,此外马上将动工建设2万平方米的芯片封装大楼,届时公司在成都现代工业港将拥有近4.5万平方米工业园,主要生产线包括年产300万只光电模块及年产100万只芯片封装的生产若干条。公司还在深圳光明投资兴建接入网系统设备的生产线,年产设备100万台。全部产线建设好,公司将形成具有芯片封装光电器件和模块系统设备的垂直整合能力,可以为客户提供整个系列的光通讯产
22、品。华润通公司拥有资深专业精干的光电器件研发队伍,并从国外引进全套生产测试设备和仪器,采用先进高效的生产制造工艺,为各类光通信设备制造商提供高性能、高品质光电产品并为国内、国际各相关企业提供OEM、ODM服务。华润通公司不断推陈出新,开发、生产出一系列达世界领先水平的光电器件及设备产品. 公司立足于国际市场,产品远销东南亚、欧洲、美洲等各国,拥有较稳定的客户资源,国内市场以渠道销售为基础,主要为电信、网通、广电等运营商提供光电通讯设备及技术服务。华润通公司定位专注于光纤通信,垂直整合从光通信芯片制造封装到光通信组件模块再到光纤接入网子系统,用光纤引领人们生活的每一个角落,利用体制和上市机会,快
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