7旅游七章四节资本预算应用1.ppt
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1、第四节 资本预算方法应用1、固定资产更新决策2、互斥决策3、项目投资组合的确定一、固定资产更新、固定资产更新l含义含义:固定资产更新是对技术上或经济上:固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产,用新的资产更换不宜继续使用的旧资产,用新的资产更换,或用先进的技术对原有设备进行局部改,或用先进的技术对原有设备进行局部改造。造。l固定资产更新决策主要研究两个问题:固定资产更新决策主要研究两个问题:1、决定是否更新、决定是否更新 2、决定选择什么样的资产来更新。、决定选择什么样的资产来更新。北方公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备,以减少成本,增加收益。旧设备原购置成本为40000
2、元,使用5年,已经折旧20 000元,期满后无残值,如果现在销售可得价款20 000元,使用该设备每年可获收入50 000元,每年的付出成本为30 000元。该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备,新设备的购置成本为60 000元,估计可使用5年,期满有残值10 000元,使用新设备后,每年收入可达80 000元,每年付出成本为40 000元。假设该公司的资本成本为10%,所得税率为40%,新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。试做出该公司是继续用旧设备还是对其进行更新的决策。l本例涉及两个方案:l一个方案是继续使用旧设备,需要投资20000元;l另一个方案是出售旧设备而购置新设备,需要投资6
3、0000元;销售收入(销售收入(1)50000 50000 50000 50000 50000 项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 l继续使用继续使用旧旧设备设备营业营业现金流量现金流量付现成本付现成本(2)30000 30000 30000 30000 30000 折折 旧(旧(3)4000 4000 4000 4000 4000 税前净利(税前净利(4)16000 16000 16000 16000 16000所得税(所得税(5)6400 6400 6400 6400 6400税后净利(税后净利(6)9600 9600 9600 9600 9600 营业现金流量(营业现金流量(
4、7)13600 13600 13600 13600 13600固定资产投资固定资产投资-20000项 目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 l继续使用继续使用旧旧设备现金流量设备现金流量营业现金流量营业现金流量 13600 13600 13600 13600 13600现金流量合计现金流量合计-20000 13600 13600 13600 13600 13600方案净现值为:方案净现值为:NPV13600(P/A,10%,5)20000 136003.7908200005155520000 31555营业收入(营业收入(1)80000 80000 80000 80000 800
5、00 项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 l使用使用新新设备设备营业营业现金流量现金流量付现成本(付现成本(2)40000 40000 40000 40000 40000折旧(折旧(3 3)10000 10000 10000 10000 10000税前净利(税前净利(4)30000 30000 3000 30000 30000所得税(所得税(5)12000 12000 12000 12000 12000税后净利(税后净利(6)18000 18000 18000 18000 18000营业现金流量(营业现金流量(7)28000 28000 28000 28000 28000固定资产投
6、资固定资产投资-60000项 目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 l使用使用新新设备现金流量设备现金流量营业现金流量营业现金流量 28000 28000 28000 28000 28000现金流量合计现金流量合计-60000 28000 28000 28000 28000 38000方案的净现值为:方案的净现值为:NPV28000(P/A,10,4)38000(P/F,10%,5)60000 280003.1699+380000.62096000052351残值收入残值收入10000l采用差量分析法来计算一个方案比另一个方案增减的现金流量,所有增减额均用希腊字母“”表示。l从新
7、设备的角度计算两个方案的差量现金流量。l(1)分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。l初始投资=60000-20000=40000(元)l年折旧额=10000-4000=6000(元)l(2)利用下表来计算各年营业现金流量的差量。各年营业现金流量的差量 1440014400或或 =-=-1440014400营业净现金流量营业净现金流量=+=+84008400税后净利税后净利=-=-56005600所得税所得税=40%=40%1400014000税前净利税前净利=-60006000折旧额折旧额 1000010000付现成本付现成本 3000030000销售收入销售收入第第1 15 5年年项目项
8、目两个方案现金流量的差量 2440014400144001440014400(40000)现金流量现金流量 10000终结现金终结现金流量流量 1440014400144001440014400营业净现营业净现金流量金流量(40000)初始投资初始投资第第5 5年年第第4 4年年第第3 3年年第第2 2年年第第1 1年年第第0 0年年项项 目目l(4 4)计算净现值的差量)计算净现值的差量lNPV=14400NPV=14400(P/A,10%,4)+(P/A,10%,4)+l 24400 24400(P/S,10%,5)-40000(P/S,10%,5)-40000l =144000 =144
9、0003.170+244003.170+244000.621-400000.621-40000l =20800(=20800(元元)l投资项目更新后,有净现值20800元,故应进行更新。例:甲企业有一旧设备,工程技术人员提出更新要例:甲企业有一旧设备,工程技术人员提出更新要求,有关数据如下:求,有关数据如下:旧设备旧设备新设备新设备原值原值22002400预计使用年限预计使用年限1010已经使用年限已经使用年限40最终残值最终残值200300变现价值变现价值6002400年运行成本年运行成本700400假设该企业要求的最低报酬率为假设该企业要求的最低报酬率为15,企业是继续,企业是继续使用旧设
10、备还是使用新设备?使用旧设备还是使用新设备?600700700700700700700200继续使用与更新设备的现金流量如图所示:继续使用与更新设备的现金流量如图所示:使用旧设备:可以使用使用旧设备:可以使用6年年使用新设备:可以使用使用新设备:可以使用10年年2400400400400400400400400400 400 400300l此更新决策的现金流量分析此更新决策的现金流量分析l更新决策并更新决策并未改变未改变企业的生产能力,企业的生产能力,未增加未增加企业的企业的现金流入。更新决策的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出现金流量主要是现金流出。l由于没有适当的现金流入,不能计算
11、方案的净现值由于没有适当的现金流入,不能计算方案的净现值和内涵报酬率,较好的分析方法是比较继续使用和和内涵报酬率,较好的分析方法是比较继续使用和更新的更新的年成本年成本,以较低的作为好方案。,以较低的作为好方案。l分析时主要采用平均年成本法。分析时主要采用平均年成本法。l2、固定资产的平均年成本、固定资产的平均年成本l 固定资产的平均年成本,是指该资产引起固定资产的平均年成本,是指该资产引起的现金流出的年平均值。的现金流出的年平均值。l(1)不考虑不考虑货币的时间价值:是未来使用年限内货币的时间价值:是未来使用年限内现金流出的总额与使用年限的比值。现金流出的总额与使用年限的比值。l如上例:如上
12、例:旧设备旧设备新设备新设备原值原值22002400预计使用年限预计使用年限1010已经使用年限已经使用年限40最终残值最终残值200300变现价值变现价值6002400年运行成本年运行成本700400(2)考虑考虑货币的时间价值,有货币的时间价值,有三种三种计算方法:计算方法:l 1)计算现金流出的总现值,然后分摊给每一年计算现金流出的总现值,然后分摊给每一年旧设备旧设备新设备新设备原值原值22002400预计使用年限预计使用年限1010已经使用年限已经使用年限40最终残值最终残值200300变现价值变现价值6002400年运行成本年运行成本700400l2)平均年成本平均年成本=投资摊销投
13、资摊销+运行成本残值摊销运行成本残值摊销旧设备旧设备新设备新设备原值原值22002400预计使用年限预计使用年限1010已经使用年限已经使用年限40最终残值最终残值200300变现价值变现价值6002400年运行成本年运行成本7004003)将将残值残值在原投资中在原投资中扣除扣除,视同每年承担相应的利息,视同每年承担相应的利息,然后与净投资摊销及年运行成本总计,求出年平均成本然后与净投资摊销及年运行成本总计,求出年平均成本旧设备旧设备新设备新设备原值原值22002400预计使用年限预计使用年限1010已经使用年限已经使用年限40最终残值最终残值200300变现价值变现价值6002400年运行
14、成本年运行成本700400使用平均年成本法时要注意的问题使用平均年成本法时要注意的问题l平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个备看成是两个互斥互斥的方案,而不是一个更换设的方案,而不是一个更换设备的特定方案。备的特定方案。l平均年成本的假设平均年成本的假设前提前提是将来设备再更换时,是将来设备再更换时,可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。l5、固定资产的经济寿命、固定资产的经济寿命 平均年成本平均年成本运行成本运行成本持有成本持有成本t*使用年限使用年限成成本本UAC固定资产平均年成本固定资产平均
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