套利套汇及三角套汇等的计算.pptx
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1、一、套汇交易的概念 n 套汇(Arbitrage),是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖,从中套取差价利润的行为。n 一般来说,要进行套汇必须具备以下三个条件:存在不同外汇市场的汇率差异;套汇者必须拥有一定数量的资金,且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行;套汇者必须具备一定的技术和经验,能够判断各外汇市场汇率变动及其趋势,并根据预测采取行动。二、套汇交易的分类:n时间套汇(Time Arbitrage)n地点套汇(Space Arbitrage)直接套汇(Direct Arbitrage)间接套汇(Indirect Arbitrage)时间套汇:n 指套汇者利用
2、不同交割期限所造成的汇率差异,在买入或卖出即期外汇的同时,卖出或买入远期外汇;或者在买入或卖出远期外汇的同时,卖出或买入期限不同的远期外汇,借此获取时间收益,以获得盈利的套汇方式。它常被称为防止汇率风险的保值手段。时间套汇实质上与掉期交易相同,不同的只是时间套汇侧重于交易的动机,而掉期交易侧重于交易的方法。直接套汇:n 也称两角套汇(Two Point Arbitrage),指利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异,在两个市场上同时买卖同一货币,即将资金由一个市场调往另一个市场,从中牟利的行为。其交易准则是:在汇率较低的市场买进,同时在汇率较高的市场卖出,亦称“贱买贵卖”。例1,某
3、日 纽约市场:USD1=JPY106.16-106.36 东京市场:USD1=JPY106.76-106.96 试问:如果投入1000万日元或100万美元套汇,利润各为多少?JPY10676JPY10676万万东东 京京USD100.376USD100.376万万纽纽 约约USD9.402USD9.402万万纽纽 约约JPY1003.76JPY1003.76万万东东 京京投入投入100万美元套汇的利润是万美元套汇的利润是3760美元;美元;投入投入1000万日元套汇的利润是万日元套汇的利润是3.76万日元;万日元;USD100USD100万万 JPY1000JPY1000万万 n例2:伦敦外汇
4、市场上汇率为 GBP1=USD1.7200/10;纽约外汇市场上汇率为GBP1=USD1.7310/20。套汇者在伦敦外汇市场按GBP1=USD1.7210的汇率,用172.1万美元买进100万英镑,同时在纽约外汇市场以GBP1=USD1.7310的汇率卖出100万英镑,收入173.1万美元。套汇者通过上述两笔外汇买卖,可以获得1(173.1-172.1)万美元的收益。间接套汇:n 又叫三角套汇(Three Point Arbitrage)和多角套汇(Multiple Point Arbitrage),是指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异,赚取外汇差额的一
5、种套汇交易。多角套汇一般是在三者之间进行的。三角套汇的准则是:判断三角(点)汇率是否有差异,如有差异,存在套汇的机会,如没有差异,不存在套汇的机会。n例1:在香港、伦敦和法兰克福等外汇市场上存在着如下汇率:香港:GBP1=HKD12.5;伦敦:GBP1=DEM2.5;法兰克福:HKD1=DEM0.2。n例2:在香港、伦敦和法兰克福等外汇市场上存在着如下汇率:香港:GBP1=HKD12.5;伦敦:GBP1=DEM3.0;法兰克福:HKD1=DEM0.2。n例3:在香港、伦敦和法兰克福等外汇市场上存在着如下汇率:香港:GBP1=HKD12.5;伦敦:GBP1=DEM2;法兰克福:HKD1=DEM0
6、.2。如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会 (1 1)将不同市场的汇率中的将不同市场的汇率中的单位货币统一为单位货币统一为1 1;(2 2)将不同市场的汇率用将不同市场的汇率用同一标价法表示同一标价法表示;(3 3)将不同市场的汇率中的将不同市场的汇率中的标价货币相乘标价货币相乘,如果乘积等于如果乘积等于1 1,说明不存在套汇机会;,说明不存在套汇机会;如果乘积不等于如果乘积不等于1 1,说明存在套汇机会。,说明存在套汇机会。例例4 4,假设某日:,假设某日:伦敦市场:伦敦市场:GBP1=USD1.4200 GBP1=USD1.4200 纽约市场:纽
7、约市场:USD1=CAD1.5800 USD1=CAD1.5800 多伦多市场:多伦多市场:GBP100=CAD220.00GBP100=CAD220.00 试问试问:是否存在套汇机会;是否存在套汇机会;如如 果果 投投 入入 100100万万 英英 镑镑 或或 100100万万 美美 元元 套汇,利润各为多少?套汇,利润各为多少?、将单位货币变为将单位货币变为1 1:多伦多市场:多伦多市场:GBP1=CAD2.2000 GBP1=CAD2.2000 、将各市场汇率统一为间接标价法:将各市场汇率统一为间接标价法:伦敦市场:伦敦市场:GBP1=USD1.4200 GBP1=USD1.4200 纽
8、约市场:纽约市场:USD1=CAD1.5800USD1=CAD1.5800 多伦多市场:多伦多市场:CAD1=GBP0.455CAD1=GBP0.455 、将各市场标价货币相乘:将各市场标价货币相乘:1.4200 1.42001.5800 1.5800 00.455=1.0208.455=1.020811 说明存在套汇机会说明存在套汇机会 判断是否存在套汇机会判断是否存在套汇机会 投入投入100万英镑套汇万英镑套汇GBP100GBP100万万USD142USD142万万伦伦 敦敦USD142USD142万万CAD224.36CAD224.36万万纽纽 约约 CAD224.36CAD224.36
9、万万GBP101.98GBP101.98万万多多 伦伦 多多投入投入100万英镑套汇,获利万英镑套汇,获利1.98万英镑(不考虑成本交易)万英镑(不考虑成本交易)投入投入100万美元套汇万美元套汇USD100USD100万万CAD158CAD158万万纽纽 约约CAD158CAD158万万GBP71.82GBP71.82万万多伦多多伦多 GBP71.82GBP71.82万万USD101.98USD101.98万万伦伦 敦敦投入投入100万美元套汇,获利万美元套汇,获利1.98万美元(不考虑交易成本)万美元(不考虑交易成本)n几点说明:在现实的套汇交易中,汇率均表现为买入汇率和卖出汇率;在当今世
10、界,外汇市场与外汇交易已日趋全球化、同步化。对于套汇来说,其赖以存在的基础汇率差异在迅速减少或不复存在,套汇的机会也由此大大减少了。第二节 套利交易n套利交易的概念n套利交易的两种形式一、套利交易的概念n套利交易(Interest Arbitrage Transaction)亦称利息套利,是指套利者利用不同国家或地区短期利率的差异,将资金从利率较低的国家或地区转移至利率较高的国家或地区,从中获取利息差额收益的一种外汇交易。二、套利交易的两种形式n 套利交易按套利者在套利时是否做反方向交易扎平头寸,可分为两种形式:n 抛补套利n 非抛补套利1、抛补套利n 抛补套利(Covered Interes
11、t Arbitrage)是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时,在外汇市场上卖出高利率货币的远期,以避免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起来。从外汇买卖的形式看,抛补套利交易是一种掉期交易。n套利的先决条件是两地利差大于年贴水率或小于年升水率。n例:纽约金融市场利率为年率11%,伦敦金融市场利率为年率13%,纽约外汇市场英镑对美元即期汇率为GBP1=USD1.7300/20,一年远期英镑贴水为20/10。现在,一套利者持有200万美元欲套利。n分析:首先计算年贴(升)水率或掉期率,以便与两地利差进行比较,依公式:年贴(升)水率=贴(升)水/即期汇率x12/月数x100%=0.00
12、20/1.7320 x12/12x100%=0.115%2%年贴水率小于两地利差,套利可以进行。在纽约市场按GBP1=USD1.7320的汇率以200万美元买入115.47万英镑现汇存入伦敦的银行,一年后可获本息130.48万英镑,即115.47万x(1+13%),同时卖出一年期英镑130.48万,一年后到期可获225.47万美元,即130.48万x(1.7300-0.0020)。如果将200万美元存入纽约的银行可得本息222万美元,即200万x(1+11%)。故从套利所得225.47万美元中减去套利成本222万美元,可获净利润3.47万美元。n几点说明:套利活动须以有关国家对货币的兑换和资金
13、的转移不加任何限制为前提。所谓两国货币市场上利率的差异,是就同一性质或同一种类金融工具的名义利率而言,否则不具有可比性。套利活动涉及的投资是短期性质的,期限一般都不超过一年。抛补套利是市场不均衡的产物,随着抛补套利活动的不断进行,货币市场与外汇市场之间的均衡关系又会重新得到恢复。抛补套利涉及一些交易成本,如佣金、手续费、管理费、杂费等,因此不必等到利差与远期升贴水率完全一致,套利就会停止。由于去国外投资会冒巨大的“政治风险”或“国家风险”,投资者一般对抛补套利持谨慎态度。2、非抛补套利n非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage)是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高
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