二--远期利率与FRAPPT课件.ppt
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1、第二讲 远期利率与FRAIn gambling,you create the risk.In speculating,you assume the risk.1.一.远期利率(forward)1.远期(forward)远期是指交易双方对将来进行交割(deliver)的某种产品或工具,现在就确定价格和其它成交条件的交易。远期价格类型:远期利率-资金融通的远期价格 远期汇率-远期外汇买卖的价格2.2.远期利率及其确定 在商务经营活动中,经常会面临这样的融资需求:在未来某一时期内需要融入资金使用。为防范未来利率波动产生的风险,借款方就需要锁定借款成本,这是保值需求。锁定借款成本就是要确定远期利率。确
2、定远期利率的技术:Application of the risk-free arbitrage or maturity transformation technique。3.1)Synthetic forward borrowing-borrowing long,lending short.(综合远期结构-借长贷短)Example:Lets say that a bank is asked to quote a fixed rate for a six month loan of$1m,to start six months from now.This is a typical“forward
3、-forward loan”,because both the draw-down and repayment dates are in the future.4.已知市场相关信息如下:六月期贷款利率:9.500%十二月期贷款利率:9.875%这是即期利率,即从现在开始,而不是从将来某一时点开始执行。5.远期对远期贷款图示 即期 六个月 一年 借入长期(9.875%)+954654 -1048926 贷出短期 9.500%-954654 +1000000 -1000000 +1048926?(9.785%)6.如果以下述符号分别代表例中各有关变量的年利率:rs 较短期限的利率(六月)rL 较长
4、期限的利率(十二月)rf 远期利率(年)P 借贷款的本金数额 则有下述关系式成立:(1rL)=(1rs/2)(1rf/2)7.2)Synthetic forward borrowing-borrowing short,lending long.(综合远期结构-借短贷长)举例 “吸储贷放”是银行的一个基本功能。为将各种期限的储蓄存款整合成适宜贷款的要求,银行会面临远期利率的确定问题。如,某银行按10%的年利率借入100万美元的资金,借期为30天;同时要按15%的年利率进行贷款,贷款期限为60天。银行需要确定第二个30天的借款利率是多少,才能确保这笔交易没有风险。8.A 支付的借款利息:10000
5、0030/36010%=8333.33 B 收入的贷款利息:100000060/36015%=25000 C 为了对第二个30天的借款进行融资,并偿还第一个30 天的借款利息,银行还必须借入资金(期限30天):10000008333.33=1008333.33 D 银行的利差收入为:250008333.33=16666.67 这笔利差收入应该等于第二笔借款的利息支出,银行才能避免亏损,即 16666.67=1008333.33 30/360?第二笔借款的利率即远期利率为:?=19.83%9.如果我们以下述符号表示各有关变量:NL期限较长的天数 Ns期限较短的天数 B天数计算惯例(360天)可以
6、推导出借入短期、贷出长期的远期利率计算公式如下:rL NLrs Ns rf =(NLNs)1(rs Ns)/B10.二.FRA(forward rate agreement)1.定义及基本内容2.定义;功能;交易;品种。2.时间流程图3.3。常用术语4.买方和卖方5.合约利率和参考利率6.结算金及其计算11.FRA时间流程图 2天 2天 延后期 合约期交易日 起算日 确定日 结算日(settlement)到期日(dealing)(spot)(fixing)(起息日)(maturity)(value)确定FRA 确定参考 支付合约利率 利率 结算金 12.4.结算金计算5.举例6.假定某公司三个
7、月后要借入一笔100万元7.的资金,借期六个月,以LIBOR计息。现行8.LIBOR为6%,但公司担心未来利率上升,希9.望借助于FRA进行保值。10.应用“39”FRA,就可以有效地将三个11.月后的六月期借款锁定在FRA合约利率水平12.上,不管到时市场实际利率如何变化。13.FRA结算金计算公式:若到期日支付结算金(360天作为一年),公式如下:结算金=(参考利率合约利率)合约金额合约期/360 在FRA市场上,习惯做法是在结算日支付结算金,以减少信用风险。由于对结算金进行了提前处理,所以需要对FRA结算金加以贴现(从到期日贴现至结算日)。14.(iric)AD/360 S=1(irD/
8、360)其中:S 结算金Ir 参考利率Ic 合约利率A 合约金额D 合约期B 天数计算惯例(360天)几个注意点。15.5.FRA应用:案例分析 某公司将在三月后有一笔1000万元的资金到位,届时打算将这笔资金进行为期三个月的投资。公司预计市场利率可能下跌,为避免投资利率风险,可以通过FRA交易来防范收益率下降的风险。16.交易的具体内容和相关市场信息如下:买方:银行 交易日:3月3日卖方:公司 结算日:6月5日交易品种:36 到期日:9月5日合约利率:5.00%合约期:92天参考利率:4.50%合约金额:1000 万17.首先,计算FRA 的结算金,结果为 -12632.50 0 到6月5日
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