(金融学本科论文)我国利率市场化进程中的问题研究.docx
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1、我国利率市场化进程中的问题研究【摘要】实现利率市场化,对金融机构改革具有重要意义。近年来,我国一直在确保金融稳定的前提下,稳步推动利率市场化,利率市场化改革已经是必然趋势。随着经济体制改革的深入推进,利率市场化已成为我国金融改革的重点之一,近年来已取得了较为瞩目的成就。本文主要包括三方面内容:利率市场化,我国利率市场化进程,我国利率市场化进程中的问题与建议。本文的独到之处是从宏观与微观角度去分析我国利率市场化改革进程中的问题和原因分析。【关键词】利率市场化;利率管制;商业银行;目录【摘要】1【关键词】利率市场化;利率管制;商业银行;1目录2第一章 利率市场化的基本含义与理论演进过程3一、利率市
2、场化的基本含义3(一) 利率市场化的定义3(二)利率市场化的理论演进过程3二、国外利率市场化的进程与原因4(一)利率市场化的兴起4(二)国外利率市场化的发展过程4(三)国外利率市场化的原因分析5第二章 我国利率市场化的发展过程与现实体现6一、我国利率市场化的发展过程6(一)利率市场化的初步探索6(二)利率市场化的稳步推进6二、我国利率市场化的现实体现7三、我国利率市场化改革进程中的问题和原因分析9(一)利率市场化进程中的宏观问题9(二)利率市场化进程中的微观问题12(三)利率市场化进程中的特殊性问题13第三章 进一步完善我国利率市场化的建议13一、宏观层面的政策与机制是最大保障13二、微观经济
3、主体是经济发展的血液14参考文献15第一章 利率市场化的基本含义与理论演进过程一、利率市场化的基本含义(一) 利率市场化的定义利率市场化( Liberalizat ion of Interest Rates)是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。利率市场化是由市场供求关系决定的,包含三方面内容:利率决定、利率传导、利率结构与利率管理的市场化。即将利率的决策权不再局限在金融货币当局,而是下放到各个金融机构,由金融机构自身根据社会资金供求关系和经济市场环境来调控利率水平。这样,就将形成一种全新的由社会资金供求关系确定市场利率的机制,通常这个利率是由中央银行设定基准利率。我国的利率管制是逐步放开
4、的,首先是金融机构贷款的利率管制自2013年7月20日全面放开。【】 关于稳健推动利率市场化的思考 和讯新闻2012-8-27引用日期 201-04-2具体说来,利率市场化包括两方面的含义【】 国风,材林:利率市场化分析,中国财政经济出版社,2003年5月:(一)利率市场化是指货币当局完全解除对利率的品种结构、期限结构以及利率水平的直接限制,由金融资产的供需双方根据金融市场的供求关系自主形成。(二)利率市场化是指货币当局对利率的管理不再强制实施,转变为运用货币政策来改变金融市场的供求关系,利用基准利率来间接影响市场利率的高低。其中再贴现利率、准备金利率和再贷款利率是由货币当局直接决定。【】袁彦
5、,集团经济研究-论我国商业银行应对利率市场化的对策, 2007利率市场化的目的是使利率能与金融资产的收益率相协调,维持在一定范围内的波动,同时起到引导金融资产的高效配置。同时,中央银行通过货币政策在一定程度上影响利率水平,调节市场经济的运行。(二)利率市场化的理论演进过程美国经济学家罗纳德麦金农(RJMekinnon)和爱德华肖(ESShow)在1973年提出“解除利率管制,消除利率上限”的金融深化论,开启了20世纪70年代的利率市场化浪潮,新结构主义、新凯恩斯主义者和新制度者批判这一不完善的理论并没有在改革中取得理想效果。随后斯蒂格利茨等人在1994年发表“金融约束论” 【】Thomas H
6、erman,Kevin Murdock,Joseph Stiglitz,Financial Restraint:A new analysis framework JEconomic Herald,1997,(5),通过研究分析一组发展中国家与发达国家组成的样本,提出发展中国家里具有存在信息不完全与不对称的情况,政府控制存贷利率并在金融部门收取租金从而稳定国家的银行体系,因而反对发展中国家对利率完全放开管制。1998年,Williamson和Mahar调研和研究分析三十多个国家,他们认为,在发达国家实现资本市场完全市场化时,发展中国家也不应该实行“金融约束” 【】Williamson,M“arn
7、l:A survery 0f Finanrail Lihemlization【C】Essays inIntemational FinancePrinceton Uneversity,New Jers8y1998。在此基础上,同年麦金农对自己原来理论进行修改完善提出“金融控制论”。【】罗纳德麦金农:经济市场化的次序向市场经济过渡时期的金融控制(中译本)M上海:上海三联书店,1999其指出,因为发展中国家的资本市场欠发达、中央银行不能够承担最后贷款人以及没有完善的存款保险制度,利率管制一旦被解除,银行很容易放松贷款审批而增加的贷款的风险,最终有可能导致银行倒闭;因而发展中国家应加强对银行的监管并循
8、序渐进放开利率的管制。Williamson和Mahar与Arten等人对若干发展中国家进行调研分析,指出当发展中国家政治经济达到一定的水平的时候,方可逐步推进各项金融自由化的改革措施。国际上的大多数经济学家一直主张利率实现市场化,因为其具有三大效应:储蓄、投资效率、金融深化,利率市场化的实现将推动社会经济的健康持续发展。二、国外利率市场化的进程与原因(一)利率市场化的兴起20世纪60年代末到70年代初,世界经济形势变得很严峻,高通货膨胀和瞬息万变的金融市场削弱了各国政府所实施的许多对货币与信贷的控制,英国、加拿大、法国、荷兰等过进行了一系列广泛的金融改革。创新的改革使各类金融机构间的利率差异逐
9、渐被消灭,信贷控制程度有所放松,银行设立分支机构的审批审核开始变得宽松,并且贷款利率与大额存款的利率不再受到管制。1973年石油价格的上涨扰乱了整个世界的宏观经济发展,而石油直接挂钩美元并影响美元的稳定性,整个世界经济的发展离不开美元的稳定性,这在一定程度上影响了全球金融市场化的发展。在这样的国际环境下,本已经放开利率管制的国家又开始加强了对利率的管制,并结合货币政策与财政政策抑制通货膨胀的扩大。从而使利率市场化中止了几年,直到70年代后期,金融自由化 “金融自由化”理论是美国经济学家罗纳德麦金农(R.I.Mckinnon)和爱德华肖(E.S.Show)在70年代,针对当时发展中国家普遍存在的
10、金融市场不完全、资本市场严重扭曲和患有政府对金融的“干预综合症”,影响经济发展的状况首次提出的。才得以恢复。【】刘利,利率市场化问题研究 ,经济科学出版社,2001版(二)国外利率市场化的发展过程自20世纪70年代,全球各国包括发达国家与发展中国家都开始了不同程度的利率市场化改革,一方面是为了顺应全球经济的发展,另一方面是提高金融资本配置的有效性,强化利率在市场经济中的杠杆调节功能。20世纪70年代,美国经济出现滞胀危机,利率市场化是金融市场化的关键一环,美国政府制定相关政策逐步放松利率的管制。到了80年代,银行业的中间业务开始超过传统业务,其收入并在银行收入中逐步取代传统业务的份额。而今,中
11、间业务收入已远远超过银行传统存贷利差收入,并成为银行最主要的收入。从1970年到1986年,美国的利率市场化改革首先从大额存款开始再到小额存款,逐步推进利率市场化的改革。日本的本国利率市场化也是逐步展开的,1977年从国债利率的市场化开始,之后是银行间利率市场和存贷款市场的改革,不到二十年就完成了市场化改革。拉丁美洲国家的利率改革以智利为代表。智利从1974年5月起解除利率管制,并在11月解除了所有存款利率的管制。在拉丁美洲国家,利率市场化改革后不完善的金融监管机制与银行改制的缺陷,导致的严重后果是利率大幅上升且超过正常范围而且波动超过正常范围,进而出现利率“超调”的现象。(三)国外利率市场化
12、的原因分析尽管各国的国情不同,实行利率市场化的背景各有不同的原因,但究其根本,各国实行利率市场化有着四个共同原因。第一,本国经济发展的需要。由于长期实行凯尔斯经济政策,各国经济发展到20世纪60年代末逐渐陷入停滞膨胀的窘境,再加上70年代初的石油危机更加重了各国的通货膨胀。而高通货膨胀下,银行存贷利率因受政府管制而偏离市场自发形成的利率,利息补偿已无法抵减通货膨胀带来的货币贬值,致使银行存款无法得到保障甚至逐渐流出,造成“金融脱媒” “金融脱媒”是指在金融管制的情况下,资金供给绕开商业银行体系,直接输送给需求方和融资者,完成资金的体外循环。随着经济金融化、金融市场化进程的加快,商业银行主要金融
13、中介的重要地位在相对降低,储蓄资产在社会金融资产中所占比重持续下降及由此引发的社会融资方式由间接融资为主向直、间接融资并重转换的过程。现象加剧。那些受管制的金融机构如银行,则努力寻求获得与不受金融管制的金融机构公平竞争的权力。另外,一些国家所发行的用于弥补财政赤字的巨额公债因利率不具备吸引力而无法在市场上顺利销售,于是政府开始重视利率的市场化。第二,国际贸易的扩展使得国与国之间的汇率与利率差距变动与国际资本流动的联系愈发紧密。随着国际贸易的日益成熟、国际资本的频繁移动以及欧洲美元市场的不断扩大,偶走各主要国家的金融机构与大企业在国际市场上筹措资金和运用资金都显著增长。而因为政府的管制,各个国家
14、的利率因缺乏弹性而与变动幅度大的欧洲美元利率之间的差距逐渐扩大,各国之间资金的流动性迅速提升进而扰乱其他国家的金融秩序。这种现象在19671970年高利率时期的英法两国经常发生。第三,货币政策目标的调整。以利率为货币政策中介目标是长期以来欧美各国的主要货币政策中介目标,在20世纪70年代初的两次石油危机下,由于通货膨胀的影响,这些货币政策产生了较为严重的问题。当货币政策目标本想将利率置于某一水平,但通货膨胀促使人们的预期物价上涨率上升,降低了实际利率,致使社会对资金的需求快速增长。而资金需求的增长,由于供求关系的变化,利率将会不断上涨。为使利率回归到正常的市场水平,政府通常采取增加货币供给的手
15、段来抑制利率上升,而货币国家的增加在一定程度上加剧了通货膨胀。于是推进利率市场化的举措即利率水平任由市场供需决定成为当时各国国家货币当局的当务之急。英国于1968年10月后放开对公债利率的管制,让其由试产供需去决定;随后又废除了商业银行的存贷款利率的协定,推动了利率的完全自由化。后来,其他各国也都因重视货币供给的金融政策而将利率管制废除。第四,金融工具的创新倒逼了利率市场化的加速进行。随着金融市场不断的发展,原有的受管制的利率所发挥的功能已经不够活力来推进社会经济的发展了。银行常利用各种方式逃避利率管制以提高有效放款利率,使利率管制形同虚设,从而引发了一场金融工具创新的革命。同时日新月异的科技
16、的进步、即时精准的资讯传媒,又加速了金融工具的创新与发展;金融工具的创新则冲击着旧有金融体制的运作与旧法令规章的框架结构。因此可以毫不夸张的说,利率市场化的进程和发展与金融工具的创新的推进密不可分。随着世界经济的发展,国际经济往来成为一个国家经济的重要组成部分,各国中央银行不断创新货币政策目标与金融工具,促进着利率市场化进程不断推进。从70年代中期到80年代末,英、法、德、美国、等主要资本主义国家先后放开了政府对利率的管制;70年代,拉丁美洲的智利、乌拉圭、巴西等国家开始实施了利率市场化改革;而亚洲地区各国的利率市场化80年代;非洲的利率的市场化始于80年代中期。第二章 我国利率市场化的发展过
17、程与现实体现一、我国利率市场化的发展过程 改革开放至1986年我国进行了利率管理体制改革的探索,并取得显著成效;1986年开始了利率市场化的初步探索,尽管都以失败告终但也给利率市场化改革积累了宝贵经验。而我国利率市场化实质性的步伐是从1996年开始的。同年6月1号起,国家解除同业拆借利率上限管制;并允许同业拆借利率由市场自主形成,这是银行间同业拆借利率的市场化的初步实现,也是我国利率市场化迈出的坚实的第一步。(一)利率市场化的初步探索在改革开放之前,我国利率长期维持较低水平的做法,导致经济发展不起来。改革开放以来,我国开启利率改革进程。中央银行直接调控利率水平,并确定基准利率,商业银行有了一定
18、的自主权,可在基准利率基础上在规定变动比例范围内自行调节存贷款利率,并根据市场经济的发展逐步完善。我国利率市场化改革经过多次调整存贷款利率水平,优化调整利率结构,创新出新的利息计算方式,制定新政策规范货币市场秩序。具体做法包括:根据不断变化的市场形势,灵活运用通货紧缩与通货膨胀的财政政策,适时地调整利率水平;根据企业发展状况调整计息方式与贷款利率水平;根据货币市场的波动不断调整同业拆借利率、规范票据市场等待成长环境。【】国风,材林,利率市场化分析,中国财政经济出版社,2003年这些都为利率市场化的探索起到了基石的作用。1986年国家开始允许专业性银行间拆借利率的自由化,是利率市场化的开始。19
19、88年,保值储蓄存款变为现实,并制定了国债二级市场交易利率。1991年上交所市场创新出反映供求关系的重要参考指标,制定出国债回购交易利率。这些有益的利率市场化探索都并未取得成效,如拆借市场的发展加剧了违规拆借的风险,保值储蓄的推出引发变相高息揽存的问题,国债回购交易的推出导致资金大量从银行流入股市。尽管都以失败告终,但这些探索也给后来的利率市场化改革积累了宝贵经验。(二)利率市场化的稳步推进我国的利率市场化始于1986年1月,经过近20年努力,已经取得了巨大的进步。但实质性的步伐是从1996年开始的。同年6月1号起,国家解除同业拆借利率上限管制;并允许同业拆借利率由市场自主形成,这是银行间同业
20、拆借利率的市场化的初步实现,也是我国利率市场化迈出的坚实的第一步。到今天,我国的货币市场与债券市场利率市场化已经基本完成,随着外币存贷款利率市场化的基本形成,央行逐步改革放开存贷款利率的管制, “贷款管下限,存款利率管上限”的人民币业务的阶段性目标已经完成。但是,虽然我国部分资本市场的利率市场化已经取得了很好的成效,但利率市场化改革的道路任重而道远。从现实状况分析,我国利率市场化进程主要经历了四大变革:【】徐建华,我固利率市场化进程中的基准利率问题研究,山西财经大学:硕士论文,2011年一,首先是解除银行间同业拆借市场利率管制。1996年1月,中央银行管辖下的银行间同业拆借市场初步形成,我国首
21、次确定银行间同业拆借市场利率(CHIBOR)同业拆借利率:是以中央银行再贷款利率和再贴现率为基准,再根据社会资金的松紧程度和供求关系由拆借双方自由议定的。由于拆借双方都是商业银行或其它金融机构,其信誉比一般工商企业要高,拆借风险较小,加之拆借期限较短,因而利率水平较低。在CHIBOR成功实行半年后,央行制定关于取消同业拆借利率上限管理的通知,通知提出银行间同业拆借市场利率不再受央行直接限制,而是由市场资金供求双方自行确定,这一通知为后来的利率市场化改革打下基础,开启中国利率市场化的进程。二,逐渐解除债券市场利率管制。1997年中央银行出台关于银行间债券回购业务有关问题的通知,规定允许全国统一的
22、同业拆借市场开展债券市场的银行间债券回购业务,它是一种场外交易市场,同时取消对回购利率和交易价格的限制。1998年,国家开发银行第一次发行政策性银行债,它是以公开招标的方式发行的,推动了我国债券市场建设。1998年财政部第一次在债券市场发行以国家信用为基础的国债,它是以利率招标的方式发行的。因此,包括债券回购业务的开展、政策性银行债的发行、招标国债的发行为代表的债券市场改革标志着银行间债券市场的利率市场化全面实现。三,存贷款利率市场化逐步推进。我国的存贷款利率市场按照“先外币、后本币;先贷款、后存款;先长期、大额,后短期、小额的改革过程,对境内外币利率、贷款利率和存款利率逐步改革。第四步,设立
23、中国的基准利率SHIBOR。基准利率,是金融市场上具有普遍参照作用的利率,其他利率水平或金融资产价格均可围绕这一基准利率水平来确定。2006年10月中央银行在货币市场开展由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率的上海银行间同业拆借利率报价的方法,它是单利、无担保、批发性利率。2007年1月,我国金融市场开始实行上海银行间同业拆放利率(SHIBOR),是中国的基准利率首次形成的标志。SHIBOR是国内货币市场人民币短期资金的供求状况的外在表现,促进了货币市场的快速发展,标志着我国市场基准利率的完全形成,代表着我国利率市场化进入全新的阶段。二、我国利率市场化的现实体现
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