有色金属锂会员专题报告-锂行业紧平衡2022年价稳量升.pdf
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1、有色金属锂会员专题报告2021年锂行业紧平衡,2022年价稳量升一、锂行业概况:储量增加,澳大利亚收缩,中国逆势增长1.1 2020年全球锂需求增长,电动车占比继续大幅提升2020年全球新能源汽车先抑后扬,全年实现增长。新能源汽车增长推动了上游原材料锂需 求的增加,SQM估计2020年全球锂需求达到33万吨碳酸锂当量(LCE),同比增长约7.5%O分领域看,电池是最大的下游,约占2020年全球锂需求的75%,其中电动汽车占比持续提升,由2019年的46%提高到54%O图表1 2020年全球锂需求增长约7%需求量(左轴,万吨碳酸锂当量)YOY(右轴)资料来源:SQ机平安研究所1.2储量增长,20
2、20年全球锂矿产量减少,中国逆势增长根据美国地质调查局,随着锂矿资源勘探力度增加,2020年全球锂矿储量提高到2100万 吨锂金属当量(折合碳酸锂1.12亿吨),同比增长23.5%O区域看,全球主要锂矿资源国 锂储量均有不同程度的提高,澳大利亚和中国增加较多,其中澳大利亚锂储量由2019年的 280万吨提高到470万吨锂金属当量,而2020年中国锂储量则大幅提升50%至150万吨 锂金属当量。总体来看,全球锂资源区域分布并没有发生重大变化,智利和澳大利亚仍为全球前两大锂资 源拥有国,2020年分别约占全球锂资源储量的43.8%和22.4%o图表4 2020年全球锂资源储量增长(万吨锂金属当量)
3、25002000150010005000资料来源:USGS,平安证券研究所继2019年后,2020年澳大利亚继续减少锂矿产量,生产锂矿4万吨锂金属当量,同比减少约11%;而2020年中国锂矿产量增长较大,由2019年的1.08万吨提升到2020年的1.4万吨锂金属当量;其他地区锂矿产量相对稳定。由于澳大利亚是全球最大的锂矿生产国,其锂矿减产导致2020年全球锂矿产量减少4.7%至8.2万吨锂金属当量。分区域看,2020年全球锂矿资源大国澳大利亚和智利在全球锂矿产量占比较高,分别为48.8%和22.0%,中国和阿根廷继续保持全球第三和第四锂矿生产国地位,份额分别为17.1%和 7.6%。由于20
4、20年锂的需求增长,而上游锂矿供给有所收缩以及去库存,锂矿以及锂盐价格在2020年见底,2021年上半年价格回升幅度较大。图表8 2020年中国进口锂精矿价格见底(美元顺)U2O5%es中国到岸价逐料聚源,百川透讯.平安证完所1.3中国锂盐生产大国地位稳固,锂资源对外依赖程度高2020年随着盐湖、锂云母项目资源开发,中国锂矿产量增长约30%至1.4万吨金属锂当量(折合碳酸锂当量约7.45万吨)。同时,中国锂盐第一生产大国的地位稳固,锂盐产量约29万吨碳酸锂当量,在不考虑库存下,我们测算,2020年中国锂行业对外资源依赖度依然 较高,为74%O二、国外锂矿:2021年增长有限,2022年预计较快
5、增长锂的产业链包括上游锂矿、中游锂盐以及下游应用。其中上游锂矿投资金额大、开发周期长,对行业周期响应较为滞后,而中游锂盐产能建设时间较短,对行业周期响应较为及时。作为 全球最大的锂盐生产大国中国,近年来锂盐产能扩张较快。根据百川资讯,2020年底中国 碳酸锂和氢氧化锂的产能分别约为43万吨和23万吨,远高于当年产量。为此,现阶段锂 盐生产产能充裕,供给主要由上游锂矿决定。目前全球锂矿生产企业经营主体主要分布在智利、阿根廷以及澳大利亚和中国,我们将通过 对国内外主要锂矿公司分析,了解锂矿未来供给态势。图表13中国碳酸锂的产能(万吨)资料来源:百川资讯,平安证券研究所2.1主要南美盐湖公司:202
6、2年盐湖产能投放进入小高潮,积极拓展辉石资源目前在南美从事锂资源开发的主要企业有SQM、Livent、雅宝和Orocobre公司以及美洲锂 业。(1)SQM:2021年销量预计增长,中长期扩产显雄心SQM是全球老牌的锂资源以及锂盐生产商,锂资源位于智利的Salar del Atacama盐湖,锂盐生产成本优势突出。2018年碳酸锂扩产项目完成,公司拥有碳酸锂总产能由4.8万吨 增加至7万吨,其中部分碳酸锂进一步加工生产氢氧化锂,形成氢氧化锂产能1.35万吨。2020年随着扩产产能释放,公司锂盐销量6.5万吨,同比有较大提升。公司预计2021年 锂盐销量约8.5万吨。公司对盐湖锂做了中长期产能规
7、划,计划在2021年末和2022年末分别将碳酸锂产能提高 到12万吨、18万吨;氢氧化锂产能2021年末和2022年末分别提高到2.15万吨和3万 吨。考虑到投产时间,新项目对公司2021年不产生贡献。另一方面,从公司历史看,盐湖 锂盐扩产过程需多个环节,公司未来锂盐扩产能否如期实现,存在一定不确定性。图表17 SQM锂盐产(万吨1麦科夫蕤:SQM,平安证券研突所除了盐湖,公司涉足澳大利锂辉石矿资源项目,与澳大利亚上市公司Wesfarmers共同持有西澳Mt Holland锂矿项目(SQM和Wesfarmers各持有项目50%权益)。Mt Holland拥有锂资源量700万吨碳酸锂当量,202
8、1年2月,公司董事会通过了 Mt Holland的投资计划,拟投建5万吨氢氧化锂产能项目。根据预计公司澳大利亚锂矿项目建设于2021年启动,到2024年投产。综合来看,随着扩产项目达产,公司2021年锂盐产销增加的空间有限。2022年起,如盐 湖扩产项目按计划完工,公司锂盐产量将进一步提升。(2)雅宝(ALB):2021年平稳,2022年两大项目或投产雅宝是全球锂资源和锂盐生产的标杆企业,同时拥有优质的盐湖资源和锂辉石矿资源。盐湖资源:2022年新增4万吨产能或投产公司盐湖锂资源主要是智利北部的Atacama盐湖,盐湖提取富含锂的卤水被运送到位于La Negra市附近的加工基地,加工为碳酸锂和
9、氯化锂。公司智利盐湖锂盐产能约4.4万吨,2020年产量为4.2万吨碳酸锂当量。公司目前正在进行智利盐湖锂盐4万吨新增产能扩产,预计2021年中期建成,后续需6个月调试和试产,2022年初正式投产。此外公司在美国内达华州银峰也拥有盐湖锂资源,2020年产量为2200吨碳酸锂当量,2021年公司宣布将投资30005000万美元,2025年将银峰的锂盐产量提升一倍。锂辉石资源:预计2022年增量主要来自Greenbushes二期产能投放雅宝公司在澳大利亚锂辉石资源包括运营中的持有49%权益的Greenbushes锂矿和持有60%权益目前停产的Wodgina锂矿。Greenbushes锂矿项目原有锂
10、精矿产能74万吨,2019年三季度二期扩产项目建成,目前 总产能为134万吨,其中二期项目尚未正式投入生产。结合雅宝和天齐锂业在澳大利亚锂 盐项目进度,我们判断,Greenbushes二期项目2022年或将投产并进入产能爬坡期。公司包销Greenbushes约50%锂精矿产量,2020年Greenbushes生产锂精矿折合碳酸锂8.8万吨,公司包销锂精矿产量4.4万吨。公司包销的锂精矿大部分由公司在中国江西新余 和四川眉山设立的工厂加工为电池级氢氧化锂,2020年公司在中国工厂生产氢氧化锂3.5万吨;另有部分包销Greenbushes锂精矿委托中国锂盐厂商加工为碳酸锂和氢氧化锂。亩薮3 Gre
11、enbushes锂矿历年来建耐矿的产量(万吨厂送料来潦:天齐侬公告,平安证券研突所为了配套Greenbushes扩产和未来Wodgina锂矿项目投产,公司与澳大利亚MRL公司合 资在澳大利亚的Kemerton建设5万吨氢氧化锂项目(公司持有60%)。目前该项目正在 建设中,预计2021年底建成,2022年中期投产。Wodgina锂矿是雅宝和MRL合资的另一澳大利亚锂矿项目,雅宝持有60%权益,MRL持 有剩余40%权益。Wodgina锂矿项目于2019年建成,由于锂矿价格下跌,项目处于停产 维护。目前Wodgina项目仍处于停产,具体复产时间不明。综上,雅宝公司是全球最大的锂资源开发厂商,20
12、20年盐湖锂和矿石锂资源产量约8.8万 吨碳酸锂当量。公司有较多的在建项目,但2021年基本无新增产能投产;2022年则可能 有较大的产能投产,主要是公司在智利盐湖新增的4万吨碳酸锂项目和Greenbushes二期 60万吨锂精矿(公司包销30万吨锂精矿,折合约4万吨碳酸锂当量),未来公司仍将是全球重量级锂资源开发和锂盐产品提供商。(3)Livent:盐湖锂资源产量稳定,预计2023年底产能翻番公司开发盐湖资源位于阿根廷的Hombre Muert。盐湖。公司从盐湖提取的锂资源首先加工 为碳酸锂和氯化锂初级产品,随后公司将大部分锂初级产品深加工为氢氧化锂、丁基锂、锂 金属等深加工产品。图表25
13、如20年公司收入构成(按产品)碳酸锂和氯化锂,4%其他,11%丁基锂,30%氢氧化锂,55%资料来源:Livent,平安证券研究所近年来,公司从阿根廷盐湖提锂资源基本稳定,稳定在2万吨碳酸锂当量水平。2018年公司启动锂盐扩产计划,但进度较慢,公司于2020年3月暂停了锂盐扩产项目建设。根据公 司计划,2023年一季度和四季度将分别增加1万吨盐湖碳酸锂产能,到2023年底公司盐 湖碳酸锂产能将提高到4万吨,并且大部分碳酸锂由公司自己深加工为氢氧化锂。更长远 计划看,未来公司将分多阶段,将盐湖碳酸锂产能进一步提高到6万吨。公司在固体锂矿 也有布局,参股加拿大待开发Nemaska锂矿项目。(4)O
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