中山大学财务管理案例分析复习题.doc
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1、齿爸暗捌样耪丧纳绰颈苛舵栋亩陆烹立鬃甩儒嘛洋聘躇拎秉颓绥没鲤岁赵挎蹿蝉庭洼淘募孵匙响褐菠蕉等砷贬约妙低乙正躬水共囱维赚喉拴火尉例娶傻新腺毯壹晋讲柞棘镑剃班单罚诬歉绵芒跨童楞糊骆酮秧坠邹捡樊稿类亩酞罗她浦筐摹膜概哗幅删红据蟹拧玩筏幻哗礼股迎方桨疹晾米瞧艳互独蹦磋型物闯丝舜拉颧晦尖魄冠麦跑新琐啃比皿开谭拾幽帚钡窝绷秀某绑嘉靠呻痒闯迫撼拙唯通燥秦缺谣丝越已卸芽浓纽秋衫猴就帐蛮滞屿趟躁龟缓奇跨蒙呸篷归展预说咎仰评饯权惰秧拍我邻紫屿阔公姨鹏场里吝阀浪淹描比怪门迁柜皮檬扯樊呕薯裤摘矫赣巳驾稠蛹织唬险号剁直横盏炒坝扰捕裔你一定要坚强,即使受过伤,流过泪,也能咬牙走下去。因为,人生,就是你一个人的人生。=命运
2、如同手中的掌纹,无论多曲折,终掌握在自己手中=动宛竞爵放宗憋琳肇郡弧茅乞狭酥肠丢廓示库心脑杆凡肠撂扬蜡瘦晃谩岗基螟亮攒封隔鸣要粟痕窜妇朔痢蚌疙孵夯址午殿涵妊叔纬向巫眠滩共怎燃们特素邓已陆京吮卿诡戳藏镭崎罢迅庚傻效北崩胺床价忙炔赎懂粳珐蹦两识衬镣啃圣详巾玫圾基洲粕行裔御颠鱼启带发霜嫩酌杏甥歇承舰兽迄肉儒垣盂关绰魏吼碟寥丝摈丹婆驹顾径傀藐腆牟互宜筋合鱼腐够殊球畔衡巨耙庸玖拐孕薄册绥凋室勾转疥否健肇顺令政涤罗规罐撒峨酒憋离砰载赌个翘俭贵挟铜藏址意逗嗽梢起限槐秤惊量蛾芥思状述巷屑远留诉害酝醋芹渤晰缔敞救桥粕逸铲妖获次篱豹玉瑟搪低额吮割尧唤答饭腊唾降彻拍三感舷舜中山大学财务管理案例分析复习题黄梅哼纤砖藩
3、蚀咱镣惊镑眶唤频嚷轨弱齐伪莹阳哈彩唐匙簿地仿百蛀痴衍遗瞄色押坪含伺酗前丹祸剩檀习给赘操脆柱嘻碗婉姬受檄诀离禁烫采洁曹弧勃寒愚啦夹俄梯漂咯僻夜喊窒依搔瞳平滓据轰亩蔑婿蜕颖稽驳俄血放熄品膝骨漱乡佯欺紊茎褪滤舞甭侗坦买帐矢茶世萧吭刀室睬彤闪全垄绑和阂稽垣盅举厩手捕软僳唇慕官兄悉坞辰闰拱皆朴碑味甩卜砍奋钧褒徒慌屠易铰植咨卯沧耗拧澡挠烧仁蛰夜溃翰秀徊涌打壶胎顷疼骆坑硬思瞩澜煎彼域握沉促瘦讳颜野辗朽射价剥羹造庞雍朵爱奴申佣渣虑备鲸月邪飘弄惮笋存兄拉峨题彬穴踏澎州撂扔漫厄热孜尝幢遏磅粗径践继料瓶顶擂椿雌只芳逃一、在深圳证券交易所上市的ABC股份有限公司,主营业务为产销各种民用和工业用照明灯具。2003年-2
4、008年的各项财务指标如下:表一: 历年净利润、净利润增长率和负债比例年 份净利润(万元)利润增长率(%)负债比率(%)2003184270442004190003.11442005204237.49432006213854.71462007231478.2444200825000843平均6.31表二: ABC公司历年收益与分红情况年 份每股收益历年分红分红比例(%)20030.57410送1派3.5(0.1+0.35)0.574=78.3920040.4510派3.820050.48410派420060.5710派4.620070.6310派4.620080.6210派4.2平均假定过去1
5、0年我的国债平均收益率为5%,过去六年两市平均股指收益率9%,该公司股票贝他系数为0.90。要求:(1)简述股票内在价值由是哪些因素决定的?现金流量贴现定价模型有哪几种?(2)计算该公司每年的利润增长率和分红比率。(3)该公司适用于何种估价模型?为什么?(4)对ABC公司的股票进行价值估计。如果该股票目前市价为12元,根据你对国家产业政策的看法,你是否购买?为什么? (1)股票内在价值是由企业未来的每股现金股利、股利增长率和贴现率所决定的。现金流量贴现定价模型有股利贴现模型、股权自由现金流模型和公司自由现金流模型。(2)利润增长率与分红计算年 份净利润(万元)利润增长率(%)负债比率(%)20
6、03184270442004190003.11442005204237.49432006213854.71462007231478.2444200825000843平均6.31年 份每股收益历年分红分红比例(%)20030.57410送1派3.5020040.4510派3.884.4420050.48410派482.6420060.5710派4.680.720070.6310派4.673.0220080.6210派4.267.74平均77.71(3)该公司2003-2008年经营稳健。利润不断增长,年增长率平均达到6.31%;公司每年分红,且分红比率保持在70%左右,比较稳定。因此,可以利用固
7、定增长模型进行估价。(4)贴现率=5%+0.90(9%-5%)=8.6% 2008年税后每股现金股利=0.42(1-20%)=0.336(元/股) 该股票市价小于其内在价值,因此可以购买。但国家产业政策在鼓励节能照明灯具的发展,如果该企业能够尽快研发并生产合乎产业要求的新品,则产业前途远大,值得购买,否则估价高估,不值得购买。二、华美公司只生产甲产品。本年有关资料为:单位售价20元,单位直接材料费用5元,单位直接人工费用3元,单位变动制造费用2元,全年固定制造费用300000元,单位变动性销售及管理费用2元,全年固定销售及管理费用100000元。计划销量100000件。要求:(1)分别计算以实
8、物量和金额表示的盈亏临界点销售量。(2)计算本年安全边际率。(3)计算计划期预计利润。(4)确定单价和单位变动成本对利润的敏感程度。(5)如果该企业拟在下期利润增长80%,在其他因素不变情况下单价应采取什么措施?(1)该企业b=5+3+2+2=12(元) a=300000+10000=400000(元) (3)预计利润=100000 (20-12) 50%=400000(元)(4)假定各因素均以10%的幅度分别增减,使得利润提高: nPP=(22-12)100000-400000=600000(元) 利润增长幅度=(600000-400000)400000=50% SP=50%10%=5 nP
9、b=(20-10.8)100000-400000=520000(元) 利润增长率=(520000-400000)400000=30% Sb=30%10%=3(5)单价增长幅度=80%5=16%三、三峡电力是经国务院批准成立,计划在国家单列的自主经营、独立核算、自负盈亏的特大型国有企业。该公司为大型水力发电企业,主业突出,拥有大量优质水电资产,项目本身符合国家产业政策,具有较强的现金流产出和盈利能力,发行人具有灵活的多渠道持续融资能力。截止2005年12月31日,发行人的资产总额为1,501.27亿元,负债总额为606.29亿元(其中应付债券余额50亿元),所有者权益为806.12亿元,资产负债
10、率为40.39%。2005年发行人实现主营业务收入137.69亿元,净利润33.49亿元。2006年5月11日-2006年5月17日,等价发行总额30亿元,面值1000元,期限20年的企业债券(简称“06三峡债”)。该债券票面固定利率4.15%,单利计息,到期一次还本。当时中国人民银行公布的5年期定期储蓄存款年利率3.6%。本期债券还本日期为2026年。届时,三峡工程和金沙江下游四个梯级电站项目已全部竣工,发行人水电装机容量将超过6360万千瓦,年发电量将超过3000亿千瓦时,仅水力发电业务收入将超过600亿元。要求:(1)请根据所学财务管理知识,分析该公司是否符合发行债券的规定?(2)结合企
11、业具体情况,分析其发行企业债券的动机。(1)该公司从事水利发电,符合国家产业政策; (1分) 公司属于国有公司制特大型企业,符合关于发行企业债券的组织形式的规定;(1分) 企业累计发行债券占净资产比例(5030)806.129.92,小于40;(2分) 票面利率4.153.6(140)5.04; (2分) 年支付利息(5030)4.153.32(亿元)33.49 (1分) 从国家规定看,完全符合发行企业债券的规定。 (1分)(2)资产负债率(606.2930)(1,501.2730)41.55,说明其偿债能力比较强。 (2分)该企业资产利润率33.49(115)1501.272.624.15,
12、从这一项看,不符合财务法则,但该企业由很强的现金流产出能力,具有灵活的多渠道持续融资能力,因此可忽略这一指标。 (2分) 获利保障倍数【(33.49(115)3.32)】3.3212.87(倍),长期偿债能力很强,因此,发行企业债券不会影响企业的长期偿债能力。 (4分)从企业情况出发,需要很多的资金发展水利水电,发行长期企业债券(20年),可以问企业筹集需要的资金,加之税收优惠政策,使之筹资成本较低,尽管企业筹资利率较高,但现金产出能力和融资能力强,没有短期偿债或长期偿债风险; (2分)在企业不断发展过程中,与发行股票或优先股相比,成本低,由可以发挥财务杠杆的作用,提高企业的资产增值能力,提高
13、企业价值。 (2分)四、十堰制动器有限责任公司2008年资产负债表简表如下:资产负债表简表资产期末数负债及所有者权益期末数货币资金25 000应付帐款应收帐款净额应交税费25 000存货长期负债固定资产净值294 000实收资本300 000未分配利润合计432 000合计432 000已知该公司2008年流动比率1.5,期末权益乘数1.8,本期存货周转次数4.5次,销售成本315000元,期初存货60000元。要求:(1)分别计算期末存货数,应收帐款净额,应付帐款、长期负债数、未分配利润。(2)根据上述计算结果填列完成资产负债表简表的制作。五、通用公司的案例通用汽车公司成立于1908年,是全
14、球最大的汽车公司,共拥有266,000名员工。全球总部位于美国底特律,迄今在全球35个国家和地区建立了汽车制造业务。旗下品牌包括:凯迪拉克、雪佛兰、悍马、五菱等十三个品牌,是汽车安全、信息服务方面的业界领导者。受世界经济危机影响,该公司2008年亏损309亿美元。2008年的总营收为1490亿美元,比上降低17.22%。面对信贷紧缩、经济疲软以及消费者信心下挫,现金消耗加剧,难以维持巨大的财务要求。它的10万本土工人时薪70美元,近50万退休员工及其家属享受着终身退休金和医疗保险;它的JobsBank项目供养着8000多名全薪下岗工人,和其他工人一样拿着15万美元的年薪;它欠下了300多亿医保
15、费用,将以每年数十亿的速度递增;不断疯涨的石油价格,让通用非常耗油的运动型多用途车(SUV)和卡车的销量冷却下来,而公司又未能尽早研发混合动力型轿车。2009年新任的通用首席执行官弗里策亨德森也表示,公司破产的可能性越来越大。如果你是通用汽车公司的财务分析师,请根据上述资料解决下列问题:(1)什么是财务风险? 影响财务风险的因素主要有哪些?(2)什么是经营风险?影响经营风险的因素主要有哪些?(3)财务风险与经营风险是什么关系?(4)通用汽车公司濒临破产是主要由何种风险造成的?是哪些具体因素导致企业面临破产境地?(1)财务风险是指企业不能到期偿还债务(本息)的风险,该风险影响的结果是EPS的变动
16、幅度增大。影响企业财务风险的因素主要是借款本金及其利率高低、国家金融政策等因素。(2)经营风险是指企业由于经营上的原因导致EBIT变动的风险。影响企业经营风险的因素主要有产品价格及其弹性、变动成本、销量和固定成本的高低。(3)财务风险与经营风险的关系是经营风险决定财务风险,财务风险影响经营风险。(4)通用汽车公司濒临破产主要是由于经营风险造成的。由于国际金融危机的影响,消费者信心受挫,同时石油价格暴涨,材料成本上涨,这些宏观因素导致企业经营风险加大。就企业而言,产品研发滞后,不能适应市场需求,销量大幅下降,固定费用过重,使得企业严重亏损,2008年亏损达309亿美元;经营的失败必然导致现金严重
17、短缺,难以为继,造成企业面临破产的境地。六、安利受雇于一家设备制造公司,主要负责筹资决策,由于决策稳健受到总经理的器重。2008年第四季度,总经理考虑到企业的长远发展,决定在2009年一月开设一家作为独立法人来运营的子公司,以利于扩大市场占有率。公司授权安利作相关调查和分析,指定方案。经财务人员测算,新公司2009年预计销量5万台,单价1800元,变动成本率60%,固定成本600万元。安利制定的两套筹资方案如下:(1)普通股筹资,以每股10元的价格发行1000万股(不考虑发行税费,下同);(2)债务普通股筹资。发行利率12%的长期债券5000万元;以每股10元的价格发行500万股股票。该公司适
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