财务管理工作坊PPT课件.ppt
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1、华谊兄弟兄弟资本本结构决策构决策 1稳态下的可持下的可持续增增长率率年度年度总资产周周转率率A A营业收入收入净利利率率P P权益乘数益乘数T T留存收益留存收益率率(1-d)(1-d)201335.49%33.42%1.82 60.60%=15.10%2 华谊20132013年的年的实际营业收入增收入增长率率为45.27%45.27%,其可持,其可持续增增长率率为15.10%,满满足足Van HorneVan Horne提出的提出的实际实际增增长长率不超率不超过过可持可持续续增增长长率率3 36 6倍倍为为企企业业可以承受的范可以承受的范围围。3资资本本结结构决策构决策概念:资本结构决策是在
2、若干可行的资本结构方案中选取最佳资本结构。其中,资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。意义:资本结构决策在财务决策中具有极其重要的地位,其财务决策的意义为:(1)合理安排资本结构可以降低企业的综合资本成本;(2)合理安排资本结构可以获得财务杠杆利益;(3)合理安排资本结构可以增加公司的价值。4资资本本结结构决策的方法构决策的方法1、资本成本比较法 资本成本比较法是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时,通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本,并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的方案,确定为相对最优的资本结构。2、每股收益无差别点法 资本结构
3、是否合理,可以通过分析每股收益的变化来衡量,即:能提高每股收益的资本结构是合理的,反之则不够合理。3、企业价值比较法 企业价值比较法,是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最优资本结构的方法。最优资本结构亦即公司市场总价值最大的资本结构。5 主主营收入分布收入分布(2013)项目名称目名称主主营业务收入收入主主营业务成本成本主主营业务毛利毛利毛利率毛利率电视剧及衍生86,553,208.0074,684,134.0011,869,074.0013.71电影及衍生473,531,385.00157,446,565.00316,084,820.0066.75电影院101,049,08
4、2.0042,059,697.0058,989,385.0058.38减:内部抵销数14,255,000.004,964,434.009,290,566.0065.17品牌授权及服务28,301,887.00-28,301,887.00-其中:企业客户艺人服务3,229,221.002,485,800.00743,421.0023.02其中:艺人代理服务68,695,100.0013,388,926.0055,306,174.0080.51网络游戏-艺人经纪及相关服务71,924,321.0015,874,726.0056,049,595.0077.936杜邦分析(2013年)7偿债偿债及及资
5、资本本结结构构财务财务数据数据2013201220112010流流动比率比率1.51261.72392.51693.6796速速动比率比率1.25631.29171.79813.1785现金比率金比率(%)50.701539.583970.2884187.4725长期期债务与与营运运资金比率金比率(%)0.43680.2557-股股东权益比率益比率(%)54.884451.347569.322977.6648长期期负债比率比率(%)6.96297.25-负债与所有者与所有者权益比率益比率(%)82.201194.751544.252528.7585长期期资产与与长期期资金比率金比率(%)85.
6、6255.4319-资产负债率率(%)45.115648.652530.677122.3352总资产(元元)7212350494.064137944745.292463757404.312021824715.18股股东权益比率益比率:股东权益比率是股东权益与资产总额的比率,该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。股东权益比率应当适中。如果权益比率过小,表明企业过度负债,容易削弱公司抵御外部冲击的能力;而权益比率过大,意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。有有图表可知表可知华谊兄弟的兄弟的权益比率逐年益比率逐年趋于适中,于适中,资本本结构在不断构在不断优化。化。长期期负债比率:比
7、率:长期负债比率又称“资本化比率”,是从总体上判断企业债务状况的一个指标,它是长期负债与资产总额的比率。该指标值越小,表明公司负债的资本化程度低,长期偿债压力小;反之,则表明公司负债的资本化程度高,长期偿债压力大。该指标主要用来反映企业需要偿还的及有息长期负债占整个长期营运资金的比重,因而该指标不宜过高,一般应在20%以下。20102013年,年,华谊兄弟的兄弟的长期期负债比率均在比率均在20%以下,以下,负债的的资本本化程度化程度较低且低且偿债压力力较小,小,这是由于上市融是由于上市融资后后过多的留存收益多的留存收益导致的。致的。资产负债率:率:是指一定时期内企业流动负债和长期负债与企业总资
8、产的比率,用以反映企业总资产中借债筹资的比重,衡量企业负债水平的高低情况。2010、2011年年华谊兄弟的兄弟的资产负债率偏低,而后开始升高,也从另一率偏低,而后开始升高,也从另一方面方面说明了明了资本本结构在不断改善,公司正构在不断改善,公司正积极地利用极地利用财务杠杆作用杠杆作用来来扩大大经营。9华谊华谊兄弟的融兄弟的融资过资过程程 华谊兄弟曾在资本市场进行过三轮融资。2000年3月,太合集团出资2500万元,对华谊兄弟广告公司进行增资扩股,并将公司变更为“华谊兄弟太合影视投资有限公司”,太合集团与王中军兄弟各持50股份;2001年,王氏兄弟从太合控股回购5的股权,以55的比例拥有绝对控股
9、权。2004年底,TOM集团向华谊兄弟投资1000万美元,其中500万美元用于购买华谊兄弟27的股权,另500万美元认购华谊兄弟年利率为6的可转债。在大约同一时间,华谊兄弟再引进一家风险投资机构“信中利”,将3的股权以70万美元的价格转让给它。这次私募使王氏兄弟获得资金1070万美元,他们所拥有的股权上升到70。2005年12月,华谊兄弟通过引进马云所掌控的中国雅虎进行了新一轮的私募。TOM以1600万美元的价格减持20,王氏兄弟和马云联合接手,其中马云接手15,王氏兄弟回购5。此外,王氏兄弟还从“信中利”回购了2的股权,控股地位得到强化。2009年9月27日,证监会宣布华谊兄弟传媒股份有限公
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