财务管理学第七章长期筹资决策PPT课件.ppt
《财务管理学第七章长期筹资决策PPT课件.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《财务管理学第七章长期筹资决策PPT课件.ppt(48页珍藏版)》请在咨信网上搜索。
1、第七章第七章 长长期筹期筹资资决策决策l第一第一节节资资金成本金成本l第二第二节节杠杆利益与杠杆利益与风险风险l第三第三节节资资本本结结构理构理论论l第四第四节节最最优资优资本本结结构的定量分析构的定量分析1l一、一、资资金成本的概念金成本的概念l1一般含一般含义义:为为筹集和使用筹集和使用资资金而付出的代价。金而付出的代价。l包括筹包括筹资费资费用和使用用和使用费费用。用。(1)筹筹资费资费用:在筹用:在筹资过资过程中程中为为获获得得资资金金而付而付 出出的的费费用。如:借款手用。如:借款手续费续费、股票、股票发发行行费费等等(2)使用使用费费:企:企业业在在经营过经营过程中因程中因使用使用
2、资资金金而支而支付的付的费费用。如:股利、利息等用。如:股利、利息等第一第一节节 借借债还债还是股是股权权?成本的考?成本的考虑虑2l资资本成本的表示本成本的表示,可以用可以用绝对绝对数,更多地使用相数,更多地使用相对对数。即数。即资资金成本率金成本率l资资本成本率的一般公式本成本率的一般公式:资资本成本成本率本率筹筹资总额资总额筹筹资费资费用率用率筹筹资费资费用用使用使用费费用用32.2.资资金成本的金成本的实质实质含含义义(考(考虑时间虑时间价价值值)资资金成本是指企金成本是指企业业取得取得资资金的金的净额净额的的现值现值与与各期支付的使用各期支付的使用费现值费现值相等相等时时的的贴现贴现
3、率。率。基本公式:基本公式:4二、个二、个别资别资金成本的金成本的计计算算个个别资别资本成本本成本:是按各种是按各种长长期期资资本的本的具体筹具体筹资资方式来确定的成本方式来确定的成本1.长长期借款期借款资资本成本本成本2.债债券券资资本成本本成本3.股票股票资资本成本本成本(优优先股、普通股)先股、普通股)4.留存收益留存收益资资本成本本成本51.长长期借款成本期借款成本例:某企例:某企业业从从银银行取得行取得长长期借款期借款100万元,年利率万元,年利率为为10%,期限,期限为为2年,每年付息一次,到期年,每年付息一次,到期还还本付息。假定筹本付息。假定筹资费资费用率用率为为1,企企业业所
4、得税率所得税率33%,则则借款成本借款成本为为多少?多少?借款借款总额总额所得税率所得税率年利年利息息借款的附借款的附带带条件会条件会导导致借款成本的上升!致借款成本的上升!62.债债券成本券成本例:某企例:某企业拟发业拟发行一种面行一种面值为值为1000元、票面利率元、票面利率为为14%、10年期、每年付息一次的年期、每年付息一次的债债券。券。预计预计其其发发行价格行价格为为1020元,元,发发行行费费率率为为4%,税率,税率为为33%,则该债则该债券的券的筹筹资资成本成本为为多少?若多少?若发发行价行价为为990元呢?元呢?年年债债息息筹筹资总额资总额(发发行价行价)73.优优先股成本先股
5、成本年股息年股息=面面额额*固定股息率固定股息率例:某企例:某企业拟发业拟发行行优优先股,面先股,面值总额为值总额为100万元,万元,股息率股息率为为15%,筹,筹资费资费率率预计为预计为5%,该该股票溢价股票溢价发发行,筹行,筹资总额为资总额为130万元,万元,则该优则该优先股成本先股成本为为多多少?少?筹筹资额资额(按按发发行价行价计计)84.普通股成本普通股成本:(1)股利折股利折现现法法 股利预计年增长率第一年预计股利额9(2)债券收益加风险贴水法国库券利率市场平均投资收益率股票投资风险系数(3)资本资产定价法105.留存收益成本:一般留存收益成本:一般认为认为,留存收益不存,留存收益
6、不存在外在外显显性成本,但却存在内含性成本。即其性成本,但却存在内含性成本。即其机会收益机会收益。留存收益成本与普通股的留存收益成本与普通股的资资本成本相同,但本成本相同,但无无发发行行费费用用F11各种筹各种筹资资方式方式资资金成本的金成本的现实现实考察考察l我国借款筹我国借款筹资资的的资资金成本金成本l我国我国债债券筹券筹资资的的资资金成本金成本l我国股票筹我国股票筹资资的的资资金成本金成本思考:上市公司偏好股票融思考:上市公司偏好股票融资资的原因?的原因?12股票筹股票筹资资的低成本的低成本l主要理由:主要理由:l一是,股票一是,股票发发行行时时的高市盈率的高市盈率l二是,我国股票股利的
7、低分配和不分配二是,我国股票股利的低分配和不分配现现象象较较普遍普遍13第二第二节节借借债还债还是股是股权权?风险风险的考的考虑虑l一、企一、企业风险业风险及及营业营业杠杆杠杆l1、企、企业风险业风险的含的含义义。因。因经营经营上的原因而上的原因而导导致息税前利致息税前利润变动润变动的的风险风险。影响。影响风险风险的因素有:的因素有:142、营业营业杠杆的含杠杆的含义义l含含义义:由于固定成本的存在,企:由于固定成本的存在,企业业息税前利息税前利润润的的变动变动幅度大于幅度大于销销售收入的售收入的变动变动幅度。幅度。15163、营业营业杠杆度的衡量杠杆度的衡量ll系数的含系数的含义义:息税前利
8、:息税前利润润的的变动变动率相当于率相当于销销售收售收入入变动变动的倍数。即的倍数。即经营风险经营风险大小。大小。174、营业风险营业风险及及经营经营杠杆的杠杆的结论结论l固定成本越大,固定成本越大,经营经营杠杆系数越大,表杠杆系数越大,表示息税前利示息税前利润对销润对销售收入的敏感度越大,售收入的敏感度越大,企企业经营风险业经营风险越大。越大。l在固定成本不在固定成本不变变的情况下,的情况下,销销售收入越售收入越小,小,经营经营杠杆系数越大,杠杆系数越大,经营风险经营风险越大。越大。l单变单变上升,上升,经营经营杠杆系数越大,杠杆系数越大,经营风经营风险险越大。越大。思考:当思考:当销销售售
9、额额下降下降10%时时,企,企业业的的经营经营利利润润肯定下降肯定下降10%吗吗?18二、二、财务风险财务风险及及财务财务杠杆杠杆l1、财务风险财务风险的含的含义义l因筹因筹资资上的原因而上的原因而导导致税后利致税后利润变动润变动的的风险风险。也叫筹。也叫筹资风险资风险l2、财务财务杠杆的含杠杆的含义义l公司使用公司使用负债负债筹筹资资,会使税后利,会使税后利润润的的变变化率大于息税前利化率大于息税前利润润的的变变化率化率为为什么?什么?19设设某企某企业业在在现现有的有的负债结负债结构下,利息构下,利息为为1,息税,息税前利前利润润由由2变为变为3(增(增长长50%),或息税前利),或息税前
10、利润润由由3变为变为2(下跌(下跌33%),税后利),税后利润润的的变变化如下:化如下:2-1-0.33=0.673-1-0.66=1.343-1-0.66=1.342-1-0.33=0.67杠杆利益:税后杠杆利益:税后利利润润增增长长100%财务风险财务风险:税后:税后利利润润下降下降50%2-0.66=1.343-0.99=2.013-0.99=2.012-0.66=1.34税后利税后利润润增增长长50%税后利税后利润润下降下降33%无无负债负债有有负债负债203、财务财务杠杆度的衡量杠杆度的衡量ll系数的含系数的含义义。表示税后利。表示税后利润润的的变变化率相当于化率相当于息税前利息税前
11、利润变润变化率的倍数。表示化率的倍数。表示财务风险财务风险的的大小大小214、财务风险财务风险与与财务财务杠杆的杠杆的结论结论l负债负债利息越大,利息越大,财务财务杠杆系数越大,表杠杆系数越大,表示税后利示税后利润对润对息税前利息税前利润润的敏感度越大,的敏感度越大,企企业财务风险业财务风险越大。越大。l在在负债负债利息不利息不变变的情况下,息税前利的情况下,息税前利润润越小,越小,财务财务杠杆系数越大,杠杆系数越大,财务风险财务风险越越大。大。思考:当思考:当经营经营利利润润下降下降10%时时,企,企业业的税后利的税后利润润肯定下降肯定下降10%吗吗?22三、三、综综合杠杆合杠杆l营业营业杠
12、杆与杠杆与财务财务杠杆的合并杠杆的合并23三、三、综综合杠杆合杠杆l股股东东面面临临的的风险风险:经营风险经营风险+财务风险财务风险l综综合杠杆:合杠杆:营业营业杠杆与杠杆与财务财务杠杆的合并杠杆的合并l销销售售额额息税前利息税前利润润税后利税后利润润经营经营杠杆杠杆财务财务杠杆杠杆思考:固定思考:固定资产规资产规模模较较大的企大的企业业应应采用采用较较高或高或较较低的低的资产负债资产负债率?率?24思考:思考:l某某企企业业只只产产销销A产产品品,其其总总成成本本习习性性模模型型为为Y=10000+3X,假假定定企企业业04年年度度A产产品品产产销销10000件件,单单价价5元,元,04年度
13、年度发发生生债务债务利息利息5000元。元。ll要要求求:若若公公司司的的销销售售额额增增加加10%,公公司司的的息息税税前利前利润润会增加多少?。会增加多少?。l若若公公司司的的息息税税前前利利润润增增加加30%,公公司司的的净净利会增加多少?利会增加多少?l假定企假定企业业的的销销售售额额减少减少10%,公司的,公司的净净利会出利会出现现什么什么变变化?化?25第三第三节节借借债还债还是股是股权权?理?理论论依据依据lMM理理论论l权权衡理衡理论论l激励理激励理论论l信号理信号理论论l顺顺序筹序筹资资理理论论26M-M理理论论无税下的无税下的MM命命题题I和命和命题题II:无关无关论论l资
14、资本成本本成本l股股权资权资本成本本成本el加加权资权资本成本本成本WACCl债务资债务资本成本本成本dl负债负债/股股权权(B/E)l资资本本结结构与构与资资本成本的关系本成本的关系资资金成本、公司价金成本、公司价值值与与资资本本结结构无关构无关27图图形解形解释释l企企业业如果如果试图试图用用债务债务来代替来代替权权益益进进行筹行筹资资,尽管,尽管债务债务成本比成本比权权益成本更便宜,益成本更便宜,但企但企业业的加的加权资权资本成本不本成本不变变。这这是因是因为为,当企当企业业增加增加债务时债务时,作,作为为剩余索取剩余索取权拥权拥有者的股有者的股东东承担的承担的风险风险加大了,因此股加大
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 财务 管理学 第七 长期 筹资 决策 PPT 课件
1、咨信平台为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,收益归上传人(含作者)所有;本站仅是提供信息存储空间和展示预览,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容不做任何修改或编辑。所展示的作品文档包括内容和图片全部来源于网络用户和作者上传投稿,我们不确定上传用户享有完全著作权,根据《信息网络传播权保护条例》,如果侵犯了您的版权、权益或隐私,请联系我们,核实后会尽快下架及时删除,并可随时和客服了解处理情况,尊重保护知识产权我们共同努力。
2、文档的总页数、文档格式和文档大小以系统显示为准(内容中显示的页数不一定正确),网站客服只以系统显示的页数、文件格式、文档大小作为仲裁依据,平台无法对文档的真实性、完整性、权威性、准确性、专业性及其观点立场做任何保证或承诺,下载前须认真查看,确认无误后再购买,务必慎重购买;若有违法违纪将进行移交司法处理,若涉侵权平台将进行基本处罚并下架。
3、本站所有内容均由用户上传,付费前请自行鉴别,如您付费,意味着您已接受本站规则且自行承担风险,本站不进行额外附加服务,虚拟产品一经售出概不退款(未进行购买下载可退充值款),文档一经付费(服务费)、不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
4、如你看到网页展示的文档有www.zixin.com.cn水印,是因预览和防盗链等技术需要对页面进行转换压缩成图而已,我们并不对上传的文档进行任何编辑或修改,文档下载后都不会有水印标识(原文档上传前个别存留的除外),下载后原文更清晰;试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓;PPT和DOC文档可被视为“模板”,允许上传人保留章节、目录结构的情况下删减部份的内容;PDF文档不管是原文档转换或图片扫描而得,本站不作要求视为允许,下载前自行私信或留言给上传者【胜****】。
5、本文档所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用;网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽--等)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
6、文档遇到问题,请及时私信或留言给本站上传会员【胜****】,需本站解决可联系【 微信客服】、【 QQ客服】,若有其他问题请点击或扫码反馈【 服务填表】;文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“【 版权申诉】”(推荐),意见反馈和侵权处理邮箱:1219186828@qq.com;也可以拔打客服电话:4008-655-100;投诉/维权电话:4009-655-100。