财务管理学--第五章-项目投资管理PPT课件.ppt
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1、投投资决策决策评价方法价方法应用用3.第五章第五章 项目投目投资管理管理项目投目投资决策决策评价方法价方法2.项目投目投资管理概述管理概述3.1 1 投投资是指投是指投资主体将主体将财力投放于一定的力投放于一定的对象,象,以期望未来以期望未来获取收益的行取收益的行为。投。投资主体可以是企主体可以是企业、个人、政府、个人、政府、专业的投的投资机构。机构。营运运资产投投资 生生产性性资产投投资 资本本资产投投资 投投资 金融性金融性资产投投资 2李宁公司李宁公司:1990-19921990-1992年年创立立阶段。段。1993-19951993-1995年高速年高速发展展阶段。段。1996-199
2、81996-1998年年经营调整整阶段。段。1999-20011999-2001年二次年二次发展展阶段。段。3 20052005200620062007200720082008净利利润(亿元)元)1.871.872.952.954.734.737.217.21增增长率(率(%)52.652.65858606052.352.34第一第一节 项目投目投资管理概述管理概述 项目投目投资的概念的概念 项目投目投资的分的分类 项目投目投资的特点的特点 项目投目投资的程序的程序5一、一、项目投目投资的概念的概念 项目投目投资(内部(内部长期投期投资)是指企)是指企业将将资金投放于内部生金投放于内部生产经营
3、所需的所需的长期期资产上的行上的行为。它是一种以特定它是一种以特定项目目为对象,直接与象,直接与新建新建项目或更改目或更改项目有关的目有关的长期投期投资行行为。6 (一)根据投(一)根据投资在生在生产过程中的作用:程中的作用:新建企新建企业投投资、简单再生再生产投投资和和扩大再大再生生产投投资;(二)(二)按其投按其投资对象:固定象:固定资产投投资、无形无形资产投投资和和递延延资产投投资;(三)根据(三)根据对企企业前途的影响:前途的影响:战略性略性投投资和和战术性投性投资。二、项目投目投资的分的分类7 (四)根据投(四)根据投资项目之目之间的关系:相关的关系:相关性投性投资和非相关性投和非相
4、关性投资;(五)(五)根据决策的分析思路:采根据决策的分析思路:采纳与与否投否投资和互斥和互斥选择投投资;(六)按其增加利(六)按其增加利润的途径:的途径:扩大收入大收入投投资和降低成本投和降低成本投资。8 (一)(一)时间长,周,周转速度慢;速度慢;(二)(二)变现能力差;能力差;(三)价(三)价值补偿和和实物更新是分物更新是分别进行行的;的;(四)(四)项目投目投资不不经常常发生。生。三、项目投目投资的特点的特点9四、四、项目投目投资的程序的程序 投投资项目提出目提出投投资项目提出目提出投投资项目目评价价投投资项目决策目决策投投资项目目监测和再和再评价价投投资项目目实施施10第二第二节 项
5、目投目投资决策决策评价方法价方法 投投资项目的目的现金流量金流量 项目投目投资决策决策评价方法价方法 11一、投一、投资项目的目的现金流量金流量(一)(一)现金流量的概念金流量的概念 在投在投资决策中,决策中,现金流量是指一个金流量是指一个项目引起的企目引起的企业现金支出和金支出和现金收入增加的金收入增加的数量。数量。注意:注意:现金不金不仅仅指指货币资金,金,还包包括括项目需要投入企目需要投入企业拥有的非有的非货币资源的源的价价值变现。12(二)(二)现金流量的构成金流量的构成 1.1.按照内容,按照内容,现金流量由金流量由现金流出金流出量、量、现金流入量和金流入量和净现金流量构成。金流量构
6、成。(1 1)现金流出量:金流出量:即投即投资项目在整个寿命期内目在整个寿命期内实际发生生的全部的全部现金支出金支出额,主要包括:固定,主要包括:固定资产投投资、垫支的流支的流动资金、付金、付现成本、各成本、各项税款、其它税款、其它现金流出等。金流出等。13 (2 2)现金流入量:金流入量:即即项目在寿命期内目在寿命期内实际发生的全部生的全部现金收入数金收入数额。主要包括:。主要包括:营业收入、回收收入、回收的固定的固定资产残残值收入或收入或变价收入、回收的价收入、回收的流流动资金、其他金、其他现金流入。金流入。(3 3)现金金净流量:流量:又称又称净现金流量,是金流量,是项目在一定期目在一定
7、期间现金流入量与金流入量与现金流出量的差金流出量的差额。14 年年现金金净流量(流量(NCFNCF)=该年年现金流入量金流入量-该年年现金流出量金流出量 它是它是计算算长期投期投资决策决策评价指价指标的重的重要依据。要依据。15 2.2.按照按照时间特征,特征,现金流量由初始金流量由初始现金流量、金流量、营业现金流量和金流量和终结现金流量构金流量构成。成。(1 1)初始)初始现金流量金流量 即开始投即开始投资时发生的生的现金流量。一般金流量。一般包括固定包括固定资产、流、流动资金等投金等投资、原有固、原有固定定资产的的变价收入等。价收入等。16 (2 2)营业现金流量金流量 即投即投资项目投入
8、使用后,在其寿命期目投入使用后,在其寿命期内由于生内由于生产经营所所带来的来的现金流入和流出金流入和流出的数量。的数量。17年年营业现金金净流量流量 =营业收入收入-付付现成本成本-所得税所得税 =营业收入收入-(营业成本成本-折旧)折旧)-所得税所得税 =营业收入收入-营业成本成本-所得税所得税+折旧折旧 =税后税后净利利润+折旧折旧 =营业收入收入(1-1-所得税税率)所得税税率)付付现成本成本 (1-1-所得税税率)所得税税率)折旧折旧所得税税率所得税税率 18 (3 3)终结现金流量金流量 即投即投资项目目结束束时所所发生的非生的非经营现金流量,主要包括:固定金流量,主要包括:固定资产
9、的残的残值收入收入或或变价收入、收回价收入、收回垫支的流支的流动资金等。金等。19(三)(三)现金流量的估算金流量的估算例例5-15-1:星海公司打算星海公司打算购买一台一台设备以以扩充生充生产能力,能力,现有甲、乙两个方案可供有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入。甲方案需投入100 100 000000元元购置置设备,设备使用寿命使用寿命5 5年,采用直年,采用直线法法计提折旧,提折旧,5 5年后年后设备无残无残值。5 5年中每年年中每年营业收入收入60 60 000000元,付元,付现成本成本为20 00020 000元。乙方案需投入元。乙方案需投入120 120 000000元元购置置
10、设备,垫支支30 00030 000元元营运运资金,金,设备使使用寿命用寿命5 5年,采用直年,采用直线法法计提折旧,提折旧,5 5年后残年后残值20 20 000000元。元。5 5年中每年年中每年营业收入收入80 00080 000元,第元,第1 1年付年付现成本成本为30 00030 000元,往后每年增加修理元,往后每年增加修理费和和维护费40004000元。假元。假设所得税税率所得税税率为40%40%。20 (1 1)计算两个方案的初始算两个方案的初始现金流量金流量甲方案初始甲方案初始现金流量金流量=固定固定资产投投资 =100 000=100 000(元)(元)乙方案初始乙方案初始
11、现金流量金流量 =固定固定资产投投资+营运运资金金垫支支 =120 000+30 000=120 000+30 000 =150 000 =150 000(元)(元)分析:分析:21(2 2)计算两个方案各年的算两个方案各年的营业现金流量金流量 甲方案每年折旧甲方案每年折旧额=100 0005=100 0005 =20 000 =20 000(元)(元)乙方案每年折旧乙方案每年折旧额 =(120 000-20 000120 000-20 000)55 =20 000 =20 000(元)(元)甲方案每年甲方案每年营业现金流量金流量 =60 000=60 000(1-40%1-40%)-20 0
12、00-20 000(1-40%1-40%)+20 00040%+20 00040%=32 000=32 000(元)(元)分析:分析:22 乙方案第乙方案第1 1年年营业现金流量金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-30 000-30 000(1-40%1-40%)+20 00040%20 00040%=38 000 =38 000(元)(元)乙方案第乙方案第2 2年年营业现金流量金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-34 000-34 000(1-40%1-40%)+20 00040%20 00040%=35 600 =35 600(元)(元)
13、乙方案第乙方案第3 3年年营业现金流量金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-38 000-38 000(1-40%1-40%)+20 00040%20 00040%=33 2000 =33 2000(元)(元)分析:分析:23 乙方案第乙方案第4 4年年营业现金流量金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-42 000-42 000(1-40%1-40%)+20 00040%20 00040%=30 800 =30 800(元)(元)乙方案第乙方案第5 5年年营业现金流量金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-46 000-46
14、 000(1-40%1-40%)+20 00040%20 00040%=28 400 =28 400(元)(元)分析:分析:24 (3 3)计算两个方案的算两个方案的终结现金流量金流量甲方案甲方案终结现金流量金流量=0=0乙方案乙方案终结现金流量金流量 =固定固定资产净残残值+营运运资金收回金收回 =20 000+30 000=20 000+30 000 =50 000 =50 000(元)(元)分析:分析:25注意:注意:利利润与与现金流量金流量 投投资决策中重点研究决策中重点研究现金流量,而把利金流量,而把利润放在放在次要地位。原因有三:次要地位。原因有三:1 1整个投整个投资有效年限内,
15、利有效年限内,利润总计与与现金金净流量流量总计是相等的,故是相等的,故现金金净流量可以取代利流量可以取代利润作作为评价价净收益指收益指标。2 2利利润在各年的公布受折旧方法等人在各年的公布受折旧方法等人为因素因素的影响;而的影响;而现金流量的公布不受人金流量的公布不受人为因素的影响,因素的影响,可以保可以保证评价价结果客果客观性。性。3 3在投在投资分析中,分析中,现金流金流动状况比盈利状况状况比盈利状况更重要。有利更重要。有利润的年份不一定能的年份不一定能产生多余生多余现金用来金用来进行其他行其他项目的再投目的再投资,一个,一个项目能否目能否维持下去,持下去,不取决于一定期不取决于一定期间是
16、否盈利,而取决于有没有是否盈利,而取决于有没有现金金用于各种支付。用于各种支付。26二、二、项目投目投资决策决策评价方法价方法 一是一是贴现法,即考法,即考虑了了时间价价值因素。主要包括因素。主要包括净现值、现值指数、指数、内含内含报酬率等;酬率等;一是非一是非贴现法,即没有考法,即没有考虑时间价价值。主要包括投。主要包括投资回收期、投回收期、投资收益率等。收益率等。27(一)静(一)静态分析分析评价指价指标 1.1.投投资回收期法回收期法 投投资回收期是指回收某回收期是指回收某项目投目投资所需所需要的要的时间(通常(通常为年数),是根据重新回年数),是根据重新回收某收某项投投资金金额所需要的
17、所需要的时间来判断来判断该项投投资方案是否可行的方法。回收期越短越方案是否可行的方法。回收期越短越好,表明好,表明项目所冒目所冒风险程度越小。程度越小。28 首先,将方案的投首先,将方案的投资回收期同决策者回收期同决策者主主观上的期望回收期相比,若方案回收期上的期望回收期相比,若方案回收期小于期望回收期,可行;反之,不可行。小于期望回收期,可行;反之,不可行。其次,若同其次,若同时存在数个可接受的方存在数个可接受的方案,案,则应比比较各个方案的投各个方案的投资回收期,回收期,选择回收期最短的方案。回收期最短的方案。29 (1 1)各年)各年现金金净流量相等流量相等:回收期原始投回收期原始投资额
18、/每年每年净现金流量金流量 30例例5-35-3:某某项目初始投目初始投资额600600万元,各年万元,各年现金金净流量流量150150万元。万元。计算投算投资回收回收期。期。31 (2 2)各年)各年现金金净流量不等流量不等:如果每年如果每年现金金净流入量不相等,流入量不相等,则需需计算逐年累算逐年累计的的现金金净流量,流量,计算出投算出投资回收期。回收期。32例例5-45-4:某某项目初始投目初始投资额5000050000元,各年元,各年现金金净流量分流量分别为 50005000、10000 10000、12000 12000、15000 15000、1600016000。计算投算投资回收
19、期。回收期。33投投资回收期法的回收期法的优点是:点是:(1 1)计算算简单,并且容易,并且容易为决策人所正确决策人所正确理解。理解。(2 2)这种方法种方法强调回收期的回收期的长短,因此可短,因此可作作为投投资指指标,减少企,减少企业投投资风险。投投资回收期法的缺点是:回收期法的缺点是:(1 1)没有考)没有考虑资金的金的时间价价值 ;(2 2)忽略回收期后的)忽略回收期后的现金流量。金流量。342 2、投、投资收益率法收益率法 投投资报酬率指方案平均每年酬率指方案平均每年获得的收益得的收益与投与投资之比,反映之比,反映单位投位投资每年每年获得的得的报酬。酬。投投资收益率年平均收益收益率年平
20、均收益/原始投原始投资额 35 投投资收益率法的决策收益率法的决策标准是:投准是:投资项目的收益率越高越好,低于无目的收益率越高越好,低于无风险报酬率的方案酬率的方案为不可行方案。不可行方案。36例例5-55-5:某企某企业有三个投有三个投资方案,有关方案,有关资料如料如表:表:年度年度 年度利年度利润总额A AB BC C0 01 12 23 3(600600)250250300300350350(450450)150150170170190190(300)(300)14014014014014014037优点:点:计算算简单、明了,容易掌握;、明了,容易掌握;缺点:没有考缺点:没有考虑资金
21、的金的时间价价值。38(二)(二)动态分析分析评价指价指标 要考要考虑货币的的时间价价值因素。主要包因素。主要包括括净现值、现值指数、内含指数、内含报酬率等酬率等评价价指指标。391.1.净现值(NPVNPV)净现值-指投指投资项目投入使用后的目投入使用后的现金金净 流量流量现值减去初始投减去初始投资额的差的差额。-指特定方案未来指特定方案未来现金流入的金流入的现值 与未来与未来现金流出的金流出的现值之之间的差的差 额。-指投指投资项目未来目未来现金金净流量流量现值 与投与投资额现值之之间的差的差额。40净现值的的计算公式算公式为:NPV=-ANPV=-A0 041净现值的的计算公式算公式为:
22、NPV=-NPV=-42净现值的的计算公式算公式为:NPV=NPV=43 净现值指指标的决策的决策标准是:如果投准是:如果投资方方案的案的净现值为正数,正数,该方案方案为可行方案;如可行方案;如果投果投资方案的方案的净现值为负数,数,该方案方案为不可不可行方案;如果几个方案的投行方案;如果几个方案的投资额相同,且相同,且净现值均大于零,那么均大于零,那么净现值最大的方案最大的方案为最最优方案。方案。44(1(1)各年)各年现金金净流量相等流量相等 其其计算公式算公式为:净现值年年现金金净流量流量年金年金现 值系数一初始投系数一初始投资额 45例例5-65-6:某企某企业购入入设备一台,价一台,
23、价值为 30 00030 000元,按直元,按直线法法计提折旧,使用寿命提折旧,使用寿命6 6年,年,期末无残期末无残值。预计投投产后每年可后每年可获得利得利润4 0004 000元,假定投元,假定投资要求的最低要求的最低报酬率或酬率或资金成本率金成本率为 1212,求,求该项目的目的净现值。46(2)(2)经营期内各年期内各年现金金净流量不相等流量不相等 其其计算公式算公式为:净现值 (各年的(各年的现金金净流量流量各年的各年的 复利复利现值系数)之和初始投系数)之和初始投资额 47例例5-75-7:某企某企业购入入设备一台,价一台,价值为 30 30 000000元,按直元,按直线法法计提
24、折旧,使用寿命提折旧,使用寿命6 6年,期末无残年,期末无残值。预计投投产后每年可后每年可获得利得利润分分别为30003000元、元、30003000元、元、40004000元、元、40004000元、元、50005000元和元和60006000元,假定元,假定投投资要求的最低要求的最低报酬率或酬率或资金成本率金成本率为 1212,求,求该项目的目的净现值。48例例5-85-8:某企某企业拟建一建一项固定固定资产,需投,需投资5050万元,万元,按直按直线法法计提折旧,使用寿命提折旧,使用寿命1010年,期末无残年,期末无残值。该项工程建工程建设期期为一年,建一年,建设资金分金分别于年初、于年
25、初、年末各投入年末各投入2525万元。万元。预计投投产后每年可后每年可产生生1010万万元的元的现金金净流量,假定流量,假定贴现率率为1010 49例例5-95-9:某企某企业科研人科研人员开开发出一种新出一种新产品,品,拟批量批量生生产投放市投放市场。该产品年品年产量量5 5万件,寿命期万件,寿命期6 6年,每件市价年,每件市价2020元,元,单位位产品成本品成本1414元。元。为生生产这种种产品,需品,需购置一台价置一台价值为100100万元的万元的设备,该设备6 6年后年后变卖,预计可得价款可得价款1500015000元。元。设备在在使用期使用期间,预计第第4 4年末需更年末需更换部件一
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