《证券投资分析》ppt.ppt
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1、证券投资分析课程大纲第一章 证券投资分析概述第二章 有价证券的投资价值分析第三章 证券价格指数体系分析第四章 证券投资基本分析第五章 证券投资技术分析-图示分析 第六章 证券投资技术分析-指标分析第七章 证券投资组合管理与分析第八章 证券投资行为分析第九章 股票投资实务概述第一章 证券投资分析概述一证券投资概述二证券投资分析概述三证券投资的风险与收益分析1.1 证券投资概述 证券投资的基本概念 1.投资:以某种价值的付出为代价,以期获得某种未来回报的经济行为.投资的基本特征:支出的先期性与回报的未来性和风险性.2.证券投资:投资者在充分考虑了有价证券的风险与收益后,运用资金买卖股票,债券等有价
2、证券及这些有价证券的金融衍生品,以期获得红利,利息与资本利得的投资行为与投资过程.1.1 证券投资概述投资投机赌博持有期长短最短风险小大最大报酬来源股利,利息短期资本利得短期暴利投资分析重点基本分析与投资组合技术分析谣言分析所需资料多,系统性少,不完全谣言或侥幸心理投资者个性保守积极胆大妄为1.1 证券投资概述 证券投资的基本要素 1.证券投资的参与者 投资主体政府企业个人投资者非金融性企业金融机构投资银行,商业银行,保险公司证券经营机构各类基金证券市场中介证券交易所证券经营机构承销商经纪商自营商证券服务机构证券业协会证券监督管理机构1.1 证券投资概述 证券投资的基本要素 2.证券投资对象证
3、券凭证证券有价证券 商品证券货币证券资本证券股票债券基金相关金融衍生品1.1 证券投资概述 证券投资的基本要素 3.证券投资场所-证券市场金融市场体系货币市场资本市场外汇市场黄金市场中长期信贷市场证券市场1.1 证券投资概述 证券投资的基本要素 3.证券投资场所-证券市场 1)根据交易对象分类:2)根据证券运行阶段分类:发行市场与交易市场 3)根据上市主体分类:主板市场与二板市场 4)根据组织方式分类:场内交易市场证券交易所 场外交易市场1.2 证券投资分析概述 证券投资分析的基本概念 1.定义:是人们通过各种专业化的分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变
4、动的行为.2.意义:1.2 证券投资分析概述 证券投资分析信息 1.信息内容:宏观经济信息 微观经济信息 交易信息 2.信息来源1.2 证券投资分析概述 证券投资分析的主要方法 1.基本分析法 2.技术分析法 3.证券组合分析法 4.行为金融分析法 有效市场假说与证券投资分析1.3 证券投资的收益与风险分析 证券投资的收益分析 1.确定性投资收益率的度量 1)持有期收益率 HPR=(I+W1 W0)/W0 持有期收益率的计算缺陷:A:不同期限的HPR难以横向比较 HPR=HPR年,365天或12月/实际持有期长度 B:未考虑资金的时间价值1.3 证券投资的收益与风险分析 证券投资的收益分析 1
5、.确定性投资收益率的度量 2)到期收益率 y 到期收益率是使得从证券上获得的收入的现值之和与其当前市场价格相等时的贴现率.PV=C1/(1+y)+C2/(1+y)2 +C3/(1+y)3 +CN/(1+y)N1.3 证券投资的收益与风险分析 证券投资的收益分析 2.不确定性投资收益率的度量 利用概率模型计算期望收益率.例:某投资者10000元投资于股票,持有期一年.E(r)=0.250.3+0.50.1+0.25(-0.1)=10%经济形势与市场状况概率期末总价总收益率繁荣0.251300030%正常增长0.501100010%萧条0.259000-10%1.3 证券投资的收益与风险分析 证券
6、投资的风险分析 1.风险的分类系统性风险市场风险利率风险通胀风险非系统性风险经营风险违约风险财务风险破产风险1.3 证券投资的收益与风险分析 证券投资的风险分析 2.风险的测度:方差或标准差 方差是各种可能值相对于期望值的离散程度.方差越大,风险越大.2=p(s)r(s)E(r)2 上例中,2=0.25(0.3-0.1)2+0.5(0.1-0.1)2+0.25(-0.1-0.1)2 =200%=200=14.14%1.3 证券投资的收益与风险分析 证券投资的风险分析 3.风险偏好 1)风险偏好:投资者对风险的态度。2)投资者风险偏好的基本分类 投资学理论一般假定投资者都是风险厌恶型的投资学理论
7、一般假定投资者都是风险厌恶型的.风险厌恶型:只投资于风险溢价大于零的有风险证券.风险中性型风险爱好型1.3 证券投资的收益与风险分析不同风险偏好投资者的效用函数图收入收入收入UUU101520U1U2U3U4ABCD101520U3U4风险厌恶型 风险中性型风险爱好型1.3 证券投资的收益与风险分析 证券投资的风险分析 4.风险溢价与风险厌恶 1)风险溢价:风险投资收益率与无风险投资收益率之差。Y1Y2U风险溢价1.3 证券投资的收益与风险分析 证券投资的风险分析 4.风险溢价与风险厌恶 2)投资效用函数 投资者对风险的不同态度,会影响其对不同投资机会的主观评价,从而形成不同的投资效用函数.金
8、融领域广泛使用的效用函数:U=E(r)0.005 A 2 A 是投资者的风险厌恶系数.1.3 证券投资的收益与风险分析 证券投资的风险分析 5.均值-方差准则与投资的无差异曲线 1)均值-方差准则 对风险厌恶投资者来说,若其同时面对资产A与B,当下列a)和 b)条件中的任何一个满足时,投资者将选择资产A作为投资对象.a)E(RA)E(RB)且A2 B 2 b)E(RA)E(RB)且A2B 2 1.3 证券投资的收益与风险分析 证券投资的风险分析 5.均值-方差准则与投资的无差异曲线 2)投资的无差异曲线PE(r)PE(rp)第二章 有价证券的投资价值分析一 债券的投资价值分析二 股票的投资价值
9、分析三 证券投资基金的价值分析四 其它有价证券的投资价值分析2.1 股票的投资价值 股票投资价值的影响因素 1.直接影响因素:公司的经营业绩 公司的股息政策 公司的增资或减资 公司股票拆细 公司并购 2.间接影响因素:宏观经济走向 利率水平,通货膨胀水平 政治性因素 投资者的心理因素2.1 股票的投资价值 股票投资价值的估值模型 1.现金流贴现模型 根据收入资本化定价法,任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期内获得的现金流的现值决定的。1)红利零增长模型 V=D0/(1+k)t =D0/k v代表股票的内在价值,D0 是每年固定不变的红利,k是市场资本化率,即股票的应得收益率.或:借
10、助公式 P=D0/k,求出内部收益率k,若k k,表明该股票价值低估,具有投资价值.2.1 股票的投资价值 股票投资价值的估值模型 1.现金流贴现模型 2)红利固定增长模型 V=Dt/(1+k)t=D0(1+g)/(k-g)=D1/(k-g)V代表股票内在价值,g代表红利的年增长率.3)二元增长模型 V=D0(1+g1)t /(1+k)t +DT(1+g2)t-T/(1+K)t g1代表第一阶段的红利增长率,g2代表第二阶段的红利增长率.2.1 股票的投资价值 股票投资价值的估值模型 2.市盈率估值模型 市盈率(P/E)=股票市场价格/每股税后盈利 股票市场价格=(P/E)每股税后盈利 在利用
11、市盈率估值模型进行股票估值时,需辨证地看待市盈率水平.3.帐面价值估价法 普通股每股帐面价值=(总资产 总负债 优先股股东权益)/普通股股份数 股票的帐面价值是股票价格的下限.2.2 债券的投资价值分析 债券投资价值的影响因素 1.内部因素:期限(有效期限与剩余期限)票面价值与票面利率 提前赎回条款 税收待遇 信用级别 流动性 2.外部因素:社会经济发展状况 基础利率与市场利率 通货膨胀,汇率2.2 债券的投资价值分析 债券的定价模型 债券的定价模型仍以收入资本化法为基础.但在具体使用时,应注意单利计息与复利计息的区别.1.发行价格的确定 1)市场利率等于票面利率_ 平价发行 2)市场利率高于
12、票面利率_ 折价发行 3)市场利率低于票面利率_ 溢价发行 例:某息票债券,面值1000元,期限3年,每年付一次利息,票面利率10%.若市场利率r=10%,发行价格 P=1000元;若r =12%,P=951.98元;若r=8%,P=1051.54元.2.2 债券的投资价值分析 债券的定价模型 2.债券交易价格的确定 1)一次还本付息债券 若单利计息,单利贴现,P=M(1+in)/(1+rn)若单利计息,复利贴现,P=M(1+in)/(1+r)n 若复利计息,复利贴现,P=M(1+i)n/(1+r)n P 为债券价格,M为面值,n为剩余时期数,i为息票利率,r为必要收益率.2.2 债券的投资价
13、值分析 债券的定价模型 2.债券交易价格的确定 2)附息债券 复利贴现:P=C/(1+r)t +M/(1+r)n 单利贴现:P=C/(1+rt)+M/(1+rn)P为债券价格,C为每年支付利息,M为面值,n为剩余年数,r为必要收益率.2.3 证券投资基金的价值分析 证券投资基金价值的影响因素 1)基金管理公司自身的素质与能力;2)证券投资基金的发行规模;3)证券投资基金的举债规模等.2.3 证券投资基金的价值分析 证券投资基金的价值分析 1.开放式基金的价值分析 开放式基金的交易价格不受市场供求关系的影响,决定其价值的主要因素是基金的单位资产净值.单位资产净值单位资产净值=(基金资产总值基金资
14、产总值 各种费用各种费用)/基金单位数量基金单位数量 我国开放式基金采用金额申购,份额赎回的方式.申购价格=单位资产净值(1+申购费率)赎回价格=单位资产净值(1-赎回费率)2.封闭式基金的价值分析 2.4 其它有价证券的投资价值分析 可转换证券 1.基本概念 可转换证券是持有者可以在一定时期内按约定的一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券.可转换证券的特点:债权性,股权性与期权性.转换条件:1)转换比例与转换价格 2)转换期限 3)赎回条款 4)回售条款2.4 其它有价证券的投资价值分析 可转换证券 2.可转换证券的价值分析 纯粹债券价值:即债券的理论价值.转股价值:投资者按规定
15、转股价格将可转债转换成发行公司普通股后具有的市场价值.转股价值=股票市价 转换比例 3.转换平价,转换升水与转换贴水 转换平价=可转换证券的市场价格/转换比例 转换升水=转换平价 基准股价 转换贴水=基准股价 转换平价2.4 其它有价证券的投资价值分析 优先认股权的价值分析 优先认股权是当公司需再筹集资金而发行新股时,老股东拥有的以较低价格,优先按原有的持股比例购买一定数量的新发行股票的权利.即配股权.优先认股权实质上是一种短期的股票看涨期权.1.附权优先认股权的价值分析 M (RN+S)=R R=(M S)/(N+1)M为附权股票的市价;R为附权优先认股权的价值;N为购买一股股票所需的股权数
16、;S为新股票的购买价.2.4 其它有价证券的投资价值分析 优先认股权的价值分析 2.除权优先认股权的价值 M=(RN+S)R=(M S)/N 3.优先认股权的杠杆作用2.4 其它有价证券的投资价值分析 权证的价值分析 权证是由上市公司发行,给予持有权证的投资者在未来某个时间或某段时期以事先确定的价格购买或出售一定量该公司股票的权利.分为认股权证与认沽权证。1.认股权证的要素 1)认股数量 2)认股价格 3)认股期限 2.4 其它有价证券的投资价值分析 认股权证的价值分析 2.认股权证的价值确定 1)内在价值:V=(P P1)N 2)市场价格:内在价值与时间价值之和。3.认股权证的杠杆作用第三章
17、 证券价格指数体系分析 一 股票价格指数 二 债券价格指数 三 证券投资基金价格指数3.1 股票价格指数 股票指数的分类全市场指数分类指数全样本指数部分样本指数样本数量不固定指数样本数量固定指数3.1 股票价格指数 股票价格指数的编制 1.前期准备工作 2.选定样本 3.确定基期与基点 基期一般选取成交量稳定,并具有一定代表性的日期,基点按国际惯例,一般定为50,100,1000等.4.指数计算3.1 股票价格指数 股票价格指数的计算方法 1.简单算术平均法 It=Pt i /P0 i 股指基点 Pt i 第i种股票的报告期价格,P0 i 指第i种股票的基期价格.如有股票拆细,送配,增减样本公
18、司等情况发生,则需调整计算公式,修正除数.新除数=修正后股价之和/原股指 修正后股价之和 修正前股价之和 新除数 原除数 =原股票指数3.1 股票价格指数 股票价格指数的计算方法 2.市值加权平均法 股票指数=Pt i Qt i /P0 i Qt i 股指基点 或 股票指数=Pt i Q0 i /P0 i Q0 i 股指基点 除数修正:新除数=修正后报告期总市值/原股指3.1 股票价格指数 中外主要股票价格指数 1.道琼斯股价指数系列点数日期点数日期1001906年1月5001956年3月10001972年11月20001987年1月30001991年4月40001995年2月50001995
19、年11月60001996年10月70001997年2月80001997年7月90001998年4月100001999年3月110001999年5月3.1 股票价格指数 中外主要股票价格指数 2.标准普尔股价指数系列 3.恒生指数 4.上证股价指数系列3.2 债券价格指数 国际著名债券价格指数 1.美林债券价格指数 2.JP摩根债券价格指数 3.摩根斯坦利债券价格指数3.2 债券价格指数 债券价格指数计算方法(以美林债券价格指数为例)1)单个债券月初到当日总收益率 2)指数月初到当日总收益率 TRRt=BTRRi,t Wt 3)债券指数值 IVt=IV0(1+TRRt)BTRRt=(Pt+IAt
20、)(P0-IA0)+C(1+r/d)sP0+IA03.3 投资基金价格指数 1.如果你已取得100元的收入,你可以将它投资于政府债券,这样年终时,可得107.5元,或是投资于50%的可能在年底得到230元、50%的可能一无所得的普通股票。请回答:1)股票投资的期望收益率是多少?2)你会选择哪种投资,是债券还是股票?谈谈你的想法。2.美国政府发行一只10年期的国债,债券面值为1000美元,息票利率为9%每半年支付一次利息。假设该债券的折现率为8%,试计算该债券的内在价值。3.有四种可供选择的投资,如下表:风险厌恶性投资者的效用函数为 U=E(r)-0.005A2 1)如果投资者的风险厌恶程度A=
21、4,他会选择哪种投资?2)如果投资者是风险中性呢?4.有效市场理论的主要内容是什么?你任何看待有效市场理论与证券投资 分析方法之间的关系?5.什么是市盈率?你如何看待市盈率在股票股指中的作用?投资预期收益标准差A1230B1550C2116D2421第四章 证券投资基本分析 一 宏观经济分析 二 行业分析与区域分析 三 公司分析4.1 宏观经济分析 宏观经济分析概述 1.意义与方法 2.评价宏观经济形势的相关变量 国民经济总量指标投资指标消费指标金融指标财政指标GDP工业增加值失业率通货膨胀率国际收支货币供应量金融资产总量利率汇率外汇储备4.1 宏观经济分析 宏观经济对证券市场的影响 1.宏观
22、经济运行对证券市场的影响 1)经济增长 2)经济周期 3)通货膨胀 2.宏观经济政策对证券市场的影响 1)财政政策 2)货币政策 3)汇率政策 3.国际金融市场环境的影响4.1 宏观经济分析 股票市场供求关系对其价格的影响 1.影响上市公司数量与质量的因素 1)宏观经济环境 2)制度因素:发行上市制度 市场设立制度 股权流通制度 3)上市公司质量4.1 宏观经济分析 股票市场供求关系对其价格的影响 2.影响股票市场需求的决定因素 1)宏观经济环境 2)政策因素:市场准入政策 资本市场开放政策 券商增资扩股及融资政策 金融管理体制 3)居民金融资产结构的调整 4)机构投资者的培育壮大 4.2 行
23、业分析与区域分析 行业的划分 1.行业的定义 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他社会经济活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系.2.行业划分的方法 1)道 琼斯分类法 2)标准行业分类法 3)我国国民经济行业的划分 4)我国上市公司行业的划分4.2 行业分析与区域分析 行业一般特征的分析 1.行业市场结构的分析 1)行业市场结构的划分 2)衡量行业市场结构的指标 绝对市场集中度指标 CRn=Xi/Xi HI指标 HI=(Xi/X)2 3)行业竞争性分析 nN4.2 行业分析与区域分析 行业一般特征的分析 2.行业与经济周期的关系分析 1)关系分类 增长型行业 周期型行业 防御型行业 2
24、)衡量周期敏感性的指标 行业销售额 经济杠杆比例 DOL=1+固定成本/利润 财务杠杆=公司负债/公司总资产4.2 行业分析与区域分析 行业一般特征的分析 3.行业的生命周期分析 影响行业兴衰的主要因素 1.市场需求 2.技术进步 3.产业组织创新与产业政策 4.社会习惯的改变 5.经济全球化 区域分析4.3 公司分析 公司的基本素质分析 1.公司竞争地位分析 1)行业地位分析 2)公司区位分析 3)主营业务收入及市场占有率分析 4)技术水平 2.公司的盈利能力与成长性分析 3.公司经营管理能力分析4.3 公司分析 公司财务分析 1.公司的基本财务报表 1)资产负债表 2)损益表 3)现金流量
25、表 2.财务指标分析 1)公司偿债能力分析短期偿债能力流动比率 2速动比率 1现金比率4.3 公司分析 公司财务分析 2.财务指标分析 1)公司偿债能力分析 2)公司运营能力分析 存货周转率 固定资产周转率 总资产周转率长期偿债能力资产负债率股东权益与负债比率长期负债比率4.3 公司分析 公司财务分析 2.财务指标分析 3)公司盈利能力分析 销售毛利率 销售净利率 资产收益率 股权收益率 4)投资收益分析 普通股每股净收益 市盈率 市净率 每股净资产4.3 公司分析 公司重大事项分析 1.资产重组 1)资产重组的方式 扩张型资产重组 控制权变更型资产重组 调整型资产重组 2)资产重组对上市公司
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