财务管理第五章-项目投资决策PPT课件.ppt
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1、财务管理讲义第五章第五章项目投目投资决策决策1.1.投投资项目的目的现金流量金流量2.2.项目投目投资决策的决策的评价方法价方法3.3.项目投目投资决策决策实例例1第一第一节 投投资项目的目的现金流量金流量 n现金流量的概念金流量的概念n现金流入量要素金流入量要素n现金流出量要素金流出量要素n现金流量的金流量的计算算2n现金流量的定金流量的定义现金流量(金流量(CashFlow):投投资项目在其目在其计算期内各算期内各项现金流入量(金流入量(CashInFlow)和和现金流出量(金流出量(CashOutFlow)1.现金流量的概念NCFCIFCOF3(1)初始建)初始建设期期现金流量金流量从从
2、项目投目投资到到项目建成投目建成投产使用使用发生的有关生的有关现金流量,通常金流量,通常为现金流出。金流出。(2)营业现金流量金流量项目投目投产使用后,因使用后,因经营活活动产生生的的现金流量,包括金流量,包括现金流入和金流入和现金流出。金流出。(3)终结现金流量金流量项目因寿命或其他原因目因寿命或其他原因终结发生的生的现金流量,通常金流量,通常为现金流入。金流入。2.2.现金流量的构成金流量的构成43.3.现金流量的估金流量的估计 (一)建建设期期现金流量:金流量:1.固定固定资产投投资;2.营运运资金投金投资;3.其他投其他投资费用;用;4.原有固定原有固定资产的的变价收入价收入.53.3
3、.现金流量的估金流量的估计 例例5-15-1:长江公司投江公司投资一一项目,公司支付目,公司支付34003400万元万元购买一套厂房,一套厂房,还要要购置了一套生置了一套生产用用设备18001800万元,另支付万元,另支付设备运运输及安装及安装调试费用用8080万元。万元。为使使项目正常运目正常运转,初期投入,初期投入原材料等流原材料等流动资金金900900万元。万元。要求:要求:计算算该项目初始建目初始建设时期期现金流量。金流量。61806180(3400+1800+80+9003400+1800+80+900)万元。)万元。6(二)(二)经营期期现金金净流量流量某年某年营业现金金净流量流量
4、=现金流入量金流入量-现金流出量金流出量=营业收入收入-付付现成本成本-所得税所得税=营业收入收入-(营业成本成本-折旧)折旧)-所得税所得税=营业收入收入-营业成本成本-所得税所得税+折旧折旧=税后利税后利润+折旧折旧73.3.现金流量的估金流量的估计 例例5-25-2(续前例):前例):长江公司投江公司投资项目期目期为5 5年,年,预计每年每年销售收入售收入为80008000万,万,产品品销售毛利售毛利为50%50%,另外,另外该项目每年需支付期目每年需支付期间及其他及其他费用用13001300万。假万。假设该公司的固定公司的固定资产采用直采用直线法折旧,厂房使用法折旧,厂房使用2020年
5、,年,设备可使用可使用5 5年,年,生生产设备残残值为8080万。公司所得税税率万。公司所得税税率为25%25%。要求:要求:计算算该项目目经营期内每年期内每年现金流量。金流量。8 厂房每年的折旧厂房每年的折旧=3400/20=170(元)(元)机器机器设备每年的折旧每年的折旧=(1880-80)/5=360(元)(元)该项目的目的现金流量的金流量的计算如下表所示:算如下表所示:(1 1)计算固定算固定资产每年的折旧每年的折旧额:9投投资项目的目的营业现金流量金流量计算表算表 单位:万元位:万元 t 1 1 2 2 3 3 4 45 5销售收入(售收入(1)800080008000800080
6、0080008000800080008000付付现成本(成本(2)5300530053005300530053005300530053005300折旧(折旧(3)530530530530530530530530530530税前利税前利润(4)=(1)-(2)-(3)2170217021702170217021702170217021702170所得税(所得税(5)=(4)*40%542.5542.5542.5542.5542.5542.5542.5542.5542.5542.5税税后后利利润(6)=(4)-(5)1627.51627.51627.51627.51627.51627.51627.
7、51627.51627.51627.5现金金净流流量量(7)=(3)+(6)=(1)-(2)-(5)2157.52157.52157.52157.52157.52157.52157.52157.52157.52157.510(三)(三)终结现金金净流量流量1.固定固定资产变价或残价或残值收入;收入;2.垫支流支流动资金回收。金回收。113.3.现金流量的估金流量的估计 例例5-35-3(续前例):前例):长江公司投江公司投资项目期目期满,公,公司决定将司决定将为该项目目购置的厂房出售,售价置的厂房出售,售价为800800万,生万,生产设备变现价价值为200200万。同万。同时收收回建回建设期投
8、入期投入垫支支资金。假金。假设公司所得税税公司所得税税率率为25%25%。要求:要求:计算算该项目目终结期期现金流量。金流量。123.3.现金流量的估金流量的估计 (三)(三)终结现金金净流量流量厂房厂房变价价净收入:收入:厂房的厂房的账面价面价值=3400-170=3400-170*5=25505=2550厂房的可厂房的可变现净值=800=800厂房厂房变价价损失失=2550-800=1750=2550-800=1750损失的税盾效失的税盾效应=1750=1750*25%=437.525%=437.5厂房厂房变价价产生生现金流入量金流入量=800+437.5=1237.5800+437.5=
9、1237.5133.3.现金流量的估金流量的估计 (三)(三)终结现金金净流量流量设备变价价净收入:收入:设备的的账面价面价值=1880-360=1880-360*5=805=80设备的可的可变现净值=200=200设备变价利得价利得=200-80=120=200-80=120利得部分增加税金利得部分增加税金=120=120*25%=3025%=30设备变价价产生生现金流入量金流入量=200-30=170200-30=170终结期全部期全部现金流量金流量=1237.5+170+900=2307.5=1237.5+170+900=2307.514t t0 01 12 23 34 45 5固定固定
10、固定固定资产资产投投投投资资-5280-5280营营运运运运资资金金金金垫垫支支支支-900-900营业现营业现金流量金流量金流量金流量2157.52157.5 2157.52157.5 2157.52157.52157.52157.52157.52157.5厂房厂房厂房厂房变变价收入价收入价收入价收入1237.51237.5设备变设备变价收入价收入价收入价收入170170回收回收回收回收营营运运运运资资金金金金900900现现金流量合金流量合金流量合金流量合计计-6180-61802157.52157.5 2157.52157.5 2157.52157.52157.52157.5 44654
11、465投投资项目的投目的投资期内期内现金流量金流量计算表算表 单位:万元位:万元15问题1.1.为什么折旧不属于什么折旧不属于现金流出?金流出?n折旧是折旧是对固定固定资产磨磨损的的补偿,固定,固定资产投投资已已计为现金流出,因此,将折旧金流出,因此,将折旧计为现金流出是一种重复金流出是一种重复计算。算。n折旧是人折旧是人为计入成本,鼓励投入成本,鼓励投资的一种的一种经济范畴,折旧范畴,折旧发生生时并没有并没有实际的的现金流出;相反,它是企金流出;相反,它是企业可以支配使用可以支配使用的一笔的一笔资金。金。16问题2 2:为什么利息支出不属什么利息支出不属现金流出?金流出?n投投资评价价所所处
12、的的角角度度不不同同,对利利息息支支出出的的处理理就就不不同同。项目目投投资过程程中中,站站在在全全部部投投资的的角角度度关关注注项目目现金金流流,利利息息支支出出属属于内部于内部转移支付,非移支付,非项目目产生生现金流出。金流出。n在在贴现现金金流流量量方方法法中中所所采采用用的的贴现率率,已已经考考虑了了债务资本本的的成成本本,因因此此,在在现金流量中再考金流量中再考虑利息支出造成重复利息支出造成重复计算。算。174.4.现金流量的估金流量的估计注意的注意的问题(一一)增增量量现金金流流量量:公公司司决决策策项目目时,由由决决策策引引起起的的公公司司未未来来现金金流流量量的的变化化,也称也
13、称为相关相关现金流量。金流量。n只只有有增增量量现金金流流量量才才是是与与投投资方方案案相相关关的的现金流量。金流量。18n相相关关成成本本:与与投投资项目目有有关关的的一一些些成成本本等等。如重置成本、机会成本。如重置成本、机会成本。n非非相相关关成成本本:与与投投资项目目分分析析无无关关的的支支出出,投投资决策决策时,不必考,不必考虑。如沉没成本。如沉没成本。n沉沉没没成成本本:成成本本不不因因决决策策是是否否接接受受而而变化化(即与决策无关的成本)(即与决策无关的成本)(二)区分相关成本与非相关成本(二)区分相关成本与非相关成本 19(三)不要忽(三)不要忽视机会成本机会成本机机会会成成
14、本本:在在投投资方方案案选择中中,选择此此投投资机机会会而而放放弃弃彼彼投投资机机会会所所丧失的潜在利益。失的潜在利益。20(四四)相相关关效效果果:要要考考虑投投资方方案案对其其他部他部门的影响的影响当当采采纳一一个个项目目后后,该项目目可可能能对公公司司下下属属的的其其他他部部门造造成成有有利利或或不不利利的的影影响响,分分析析时应考考虑在在内内。因因此此在在确确定定项目目增增量量现金金流流量量时,除除考考虑项目目本本身身的的现金金流量外,流量外,还应考考虑项目的相关效果。目的相关效果。21(五)五)净营运运资金:金:n当当投投资项目目投投产后后,对存存货和和应收收账款款等等流流动资产的的
15、需需求求也也会会增增加加,公公司司必必须筹筹措措新新的的资金金以以满足足这种种额外外需需求求。另另一一方方面面,应付付账款款与与一一些些应付付费用用等等流流动负债也也会会同同时增增加加,从从而而降降低低公公司司对流流动资金金的的实际需要。需要。n净营运运资金金在在项目目中中要要考考虑两两次次。一一次次是是投投入入使使用用时,作作为现金金流流出出:一一次次是是项目目寿命期寿命期结束束时,作,作为现金流入。金流入。22n甲甲方方案案需需投投资200000200000元元,使使用用寿寿命命为5 5年年,采采用用直直线法法折折旧旧,五五年年后后设备无无残残值,5 5年年中中每每年年的的销售售收收入入为
16、120000120000元元,每每年年的的付付现成成本本为5000050000元;元;n乙乙方方案案需需投投资230000230000元元,使使用用寿寿命命也也为5 5年年,五五年年后后有有残残值收收入入3000030000元元,也也采采用用直直线法法折折旧旧,5 5年年中中每每年年的的销售售收收入入为148000148000元元,付付现成成本本第第一一年年为7000070000元元,以以后后随随着着设备折折旧旧,逐逐年年将将增增加修理加修理费50005000元,另需元,另需垫支流支流动资金金3000030000元。元。n假假设公公司司所所得得税税为40%40%,试计算算两两个个方方案案的的现
17、金金流量。流量。【练习】大明公司因大明公司因业务发展的需要,需展的需要,需购入一套入一套设备。现有甲乙两个方案可供有甲乙两个方案可供选择:23 甲方案每年的折旧甲方案每年的折旧=200000/5=40000(元)(元)乙方案每年的折旧乙方案每年的折旧=(230000-30000)/5=40000(元)(元)甲乙方案的甲乙方案的现金流量的金流量的计算如表算如表(1)(2)和和(3)所所示:示:(1 1)计算两个方案每年的折旧算两个方案每年的折旧额:24 甲方案甲方案甲方案甲方案投投资项目的目的营业现金流量金流量计算表算表 单位:万元位:万元 t 1 1 2 2 3 3 4 45 5销销售收入(售
18、收入(售收入(售收入(1 1)12121212121212121212付付付付现现成本(成本(成本(成本(2 2)5 55 55 55 55 5折旧(折旧(折旧(折旧(3 3)4 44 44 44 44 4税前利税前利税前利税前利润润(4 4)=(1 1)-(2 2)-(3 3)3 33 33 33 33 3所得税(所得税(所得税(所得税(5 5)=(4 4)*40%40%1.21.21.21.21.21.21.21.21.21.2税税税税 后后后后 利利利利 润润(6 6)=(4 4)-(5 5)1.81.81.81.81.81.81.81.81.81.8现现金金金金净净流流流流量量量量(7
19、 7)=(3 3)+(6 6)=(1 1)-(2 2)-(5 5)5.85.85.85.85.85.85.85.85.85.825 t t1 1 2 2 3 3 4 4 5 5销售收入(售收入(1 1)14.814.8 14.814.814.814.814.814.814.814.8付付现成本(成本(2 2)7 77.57.58 88.58.59 9折旧(折旧(3 3)4 4 4 4 4 4 4 4 4 4税前利税前利润(4 4)=(1 1)-(2 2)-(3 3)3.83.83.33.32.82.82.32.31.81.8所得税(所得税(5 5)=(4 4)*40%40%1.521.52 1
20、.321.321.121.120.920.920.720.72税后利税后利润(6 6)=(4 4)-(5 5)2.282.28 1.981.981.681.681.381.381.081.08现金金净流量流量(7 7)=(3 3)+(6 6)=(1 1)-(2 2)-(5 5)6.286.28 5.985.985.685.685.385.385.085.08 乙方案乙方案乙方案乙方案投投资项目的目的营业现金流量金流量计算表算表 单位:万元位:万元26t t0 01 12 23 34 45 5甲方案甲方案甲方案甲方案固定固定固定固定资产资产投投投投资资-200000-200000营业现营业现金流
21、量金流量金流量金流量5800058000 5800058000 58000580005800058000 5800058000现现金流量合金流量合金流量合金流量合计计-200000-2000005800058000 5800058000 58000580005800058000 5800058000乙方案乙方案乙方案乙方案固定固定固定固定资产资产投投投投资资-230000-230000营营运运运运资资金金金金垫垫支支支支-30000-30000营业现营业现金流量金流量金流量金流量6280062800 5980059800 56800568005380053800 5080050800固定固定固
22、定固定资产资产残残残残值值3000030000回收回收回收回收营营运运运运资资金金金金3000030000现现金流量合金流量合金流量合金流量合计计-260000-2600006280062800 5980059800 56800568005380053800 110800110800投投资项目的目的营业现金流量金流量计算表算表 单位:元位:元275.5.利利润与与现金流量金流量 (一)、利一)、利润与与现金流量的差异:金流量的差异:p利利润是是按按照照权责发生生制制原原则确确定定的的分分期期收收益益,现金金流流量量是是按按照照收收付付实现制制原原则确确定定的的分分期期收收益益。由由于于计量量原
23、原则不不同同,导致致两两者者在在数数量量上存在一定差异:上存在一定差异:(1 1)购置固定置固定资产支付的支付的现金,不金,不计入成本;入成本;(2 2)将将固固定定资产价价值以以折折旧旧方方式式计入入成成本本时,却不需要支付却不需要支付现金;金;285.5.利利润与与现金流量金流量 (一)、利一)、利润与与现金流量的差异:金流量的差异:(3 3)计算算利利润时,不不考考虑垫支支的的流流动资金金的的数量和回收的数量和回收的时间;(4 4)计算算利利润时,只只要要销售售成成立立时就就计为当当期收入,但有一部分当期未收期收入,但有一部分当期未收现。(5)(5)项目目终结时,以以现金金的的形形式式收
24、收回回的的残残值和和垫支支的的流流动资产在在计算算利利润时也也得得不不到到反映。反映。29(1 1)整整个个投投资有有效效期期内内利利润总计与与现金金流流量量总计是是相相等等的的,所所以以后后者者可可以以取取代代前前者者作作为评价价净收益的指收益的指标。(2 2)利利润在在各各年年的的分分布布受受折折旧旧方方法法等等人人为因因素素的的影影响响,而而现金金流流量量的的分分布布则不不受受这些些因因素的影响,有助于客素的影响,有助于客观评价投价投资收益。收益。(3 3)在在投投资分分析析中中现金金流流动状状况况比比盈盈亏状状况况更更重重要要,只只有有现金金收收入入才才能能用用于于公公司司的的再再投投
25、资。而而企企业有有利利润的的年年份份,不不一一定定能能产生生多多余的余的现金来金来进行其他行其他项目投目投资。(二)在投(二)在投资决策中,研究的重点是决策中,研究的重点是现金流金流量,而把利量,而把利润的研究放在次要地位,其原的研究放在次要地位,其原因是:因是:30(4)(4)利利用用现金金流流量量指指标使使得得应用用时间价价值的的形形式式进行行动态投投资效果的效果的综合合评价成价成为可能。可能。(5)(5)项目目现金金流流量量的的现值为零零是是判判断断项目目是是否否可可行行的的标准准;利利润为零零是是会会计盈盈亏平平衡衡分分析析的的标准。准。(二二)在在投投资决决策策中中,研研究究的的重重
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