行业研究报告大宗原材料商品.doc
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1、行业研究报告大宗原材料商品2004年 7月 6日 2004年 2季度价格走势分析 邱劲-小组负责 (8610) 6505 1166 于晓梅-石油、有色金属 (8610) 6505 1166 张金涛-化工 (8610) 6505 1166 罗炜-钢铁、建材 (8621) 5879 6226 张琚逦-煤炭 (8610) 6505 1166 吴丰树-造纸、纺织 (8621) 5879 6226 主要价格变化趋势: . 随着二季度投资增长速度明显放缓,钢铁、水泥、玻璃以及有色金属的价格都有不同程度的下滑。随着未来新建产能的不断释放,价格走势不容乐观。 . 石化工产品的价差以及煤炭产品的价格仍保持上
2、升态势。由于新增产能建设周期较长,短期供应增加有限,加上其下游行业(消费品和电力行业)的需求旺盛,未来 12个月价差 /价格有望继续改善。 . 国内新闻纸和铜板纸的产品价格保持平稳,但进口纸浆的价格仍不断上升,导致造纸企业的毛利率继续下降。但经过连续 4年的上涨,预计纸浆价格今年将见顶回落,明年下游造纸企业利润率将出现回升。投资建议: . 我们预计石化、煤炭行业的上市公司上半年业绩增长显著,未来基本面表现稳定,因此短期内股价有一定的支撑。我们重点推荐杨子石化、齐鲁石化、兖州煤业。 . 基于造纸行业盈利周期有望在今年出现底部,建议投资者在下半年增持晨鸣纸业、华泰股份。 . 由于大宗商品股票价格普
3、遍比香港市场享有近 50%的溢价,长期来说具有明显估值风险,但是,建议投资者可继续持有 A股溢价有限(不到 20%)的海螺水泥。请参阅每页底端的重要披露目录价格预测、投资建议 石油 9化工 11钢铁 15建材 18金属铝 20金属铜 22煤炭 23造纸 25棉花 27行业要闻 28 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国
4、国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。表格表 1.商品价格预测 表 2.投资建议 表 3. 2004年一季度业绩回顾 表 4.全球 GDP预测 8表 5.历年中国原油表观需求同比变化 10表 6.历年中国成品油表观需求同比变化 10表 7.中国钢材生产、消费和进口 16表 8.中国钢铁供需及产能利用率 17表 9.中国水泥产量、消费量 19表 10.中国平板玻璃产量、消费量 19表 11.原铝的供求关系 21表 12.阴极铜的供求关系 22表 13.国内纸和纸板表观消费量 26表 14. ICAC全
5、球棉花供求月报 (06/2004) 27表 15.中国棉花供需情况预测 (06/2004) 27 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。插图图 1.上市公司行业指数表现 图 2.国际原油价
6、格走势 图 3.美国 321炼油毛利 图 4.国内厂商炼油毛利 图 5.汽油批发和零售毛利 图 6.国内乙烯价格及价差走势 图 7.国内和国际 LDPE-石脑油价差走势比较图 8.国内 LDPE价格及价差走势 图 9.国内聚丙烯价格及价差走势 图 10.国内合成橡胶价格及价差走势图 11.国内 PTA价格及价差走势 图 12.国内涤纶价格及对 PX/MEG价差走势图 13.国内聚酯切片价格及价差走势图 14.国内涤纶价格及对聚酯切片价差走势图 15.国内尿素价格走势 图 16.国内市场长材价格 图 17.国内市场板材价格 图 18.国际钢材价格 图 19.国内市场铁矿石、焦炭价格 图 20.固
7、定资产投资与房地产投资 图 21.上海市场水泥价格 图 22.国内浮法玻璃企业平均销售价格图 23.近期原铝国内和国际价格走势比较图 24.原铝和氧化铝的价差变化 图 25. LME库存情况 图 26.阴极铜(即电解铜 )的国内和国际价格走势比较图 27. LME库存情况 图 28.国内秦皇岛码头部分煤种港口场地参考价图 29.国内重点煤矿商品煤平均出厂价格指数图 30.国际贸易煤炭价格走势 图 31.国内原煤产量 图 32.煤炭净出口数量 24 4 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我
8、公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。图 33.国内外市场新闻纸价格 (含 17%增值税 ) 25图 34.国内外市场铜版纸价格 (含 17%增值税 ) 25图 35.国际市场纸浆价格 (NBSK-FOEX指数) 25图 36.国际市场废纸价格 (美国废纸 ) 26图 37.国内纸浆进口消费量 26图 38.国内外市场棉花价格走势
9、 27 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。价格预测、投资建议 表 1. 商品价格预测 商品名称单位地区 2001 2002 2003 2004E 1H 2002 2H 2002 1H
10、2003 2H 2003 1H 2004 2H 2004E西德克萨斯中质油美元 /桶纽约商品交易所 25.91 26.14 31.10 35.00 23.95 28.28 31.49 30.71 38.32 31.68炼油毛利美元 /桶国内 4.48 4.41 4.61 5.01 4.53 4.30 4.61 4.60 4.91 5.10 LDPE-石脑油价差人民币吨国内含税价 5,197 4,125 4,842 5,900 4,251 4,000 4,257 5,428 5,800 6,000国际原铝美元 /磅伦敦金属交易所 0.66 0.62 0.65 0.75 0.63 0.61 0.6
11、3 0.67 0.76 0.74国内原铝美元 /磅上海期货交易所 0.67 0.63 0.69 0.75 0.63 0.63 0.67 0.70 0.78 0.72国际氧化铝美元 /吨国际港口平均参考离岸价 155 149 273 410 151 147 245 300 440 380国内氧化铝人民币 /吨国内出厂价 2,280 1,972 2,821 4,100 2,002 1,943 2,538 3,098 4,070 4,130国际铜价美元 /磅伦敦金属交易所 0.73 0.72 0.81 1.25 0.73 0.70 0.76 0.87 1.25 1.25国内铜价美元 /磅上海期货交易
12、所 0.75 0.73 0.85 1.24 0.74 0.72 0.79 0.90 1.22 1.26煤炭人民币 /吨山西国有重点煤矿价格 152 167 174 218 169 165 175 174 210 226螺纹钢 *人民币/吨上海 2,241 2,215 2,924 3,228 2,157 2,273 2,637 3,212 3,556 2,900中厚板 *人民币/吨上海 2,632 2,771 3,802 4,492 2,562 2,981 3,589 4,015 4,783 4,200热轧薄板 *人民币/吨上海 2,477 2,710 3,329 4,424 2,510 2,9
13、10 3,169 3,489 4,548 4,300冷轧薄板 *人民币/吨上海 3,422 3,781 4,569 5,179 3,378 4,184 4,564 4,574 5,357 5,000新闻纸人民币 /吨国内 6,000 5,696 5,498 5,425 5,705 5,687 5,638 5,358 5,400 5,450铜版纸人民币 /吨国内 6,715 7,057 7,102 7,050 6,783 7,331 7,237 6,967 7,000 7,100水泥 P.O 42.5级 *人民币/吨华东地区 352 308 308 345 317 299 290 326 360
14、 330玻璃 5mm浮法 *人民币/重量箱国内 67 54 61 67 55 53 58 64 71 63棉花Cotlook A指数美分/磅英国 48 46 62 68 42 50 59 65 70 65中国棉花价格指数人民币 /吨国内 10,908 9,273 12,981 13,959 8,623 9,922 12,448 13,513 14,476 13,442*包含 17%增值税资料来源:中金公司研究部表 2. 投资建议公司名称评级股价(元)市盈率(x)企业价值 /EBITDA(x)市净率(x) 分红收益率2004-7-2 03 04E 05E 03 04E 05E 03 03 04E
15、石油化工中国石化中性 4.88 22.3 15.6 16.0 8.7 8.3 8.2 2.5 1.8% 2.6%上海石化推荐 6.21 31.9 16.9 12.7 13.5 10.1 8.5 3.0 1.3% 1.8%扬子石化推荐 12.08 17.0 10.8 8.9 9.4 6.8 5.9 3.8 2.5% 3.7%齐鲁石化推荐 9.93 30.7 17.6 10.4 11.6 9.3 6.4 3.9 1.0% 2.0%云天化推荐 12.24 22.5 13.7 12.5 9.4 7.8 7.4 3.2 0.0% 2.9%仪征化纤回避 4.59 76.4 50.2 65.6 16.0 1
16、2.5 13.4 2.1 0.0% 0.0%盐湖钾肥推荐 6.82 53.8 20.1 14.9 34.5 9.7 7.2 4.5 0.0% 1.5%烟台万华审慎推荐 9.80 27.5 20.2 18.0 17.9 13.4 11.3 3.9 2.0% 1.5% ST吉化中性 4.99 41.9 22.9 19.3 13.3 10.5 10.1 5.4 0.0% 0.0%四川美丰推荐 9.66 21.2 13.3 9.5 12.3 8.8 7.0 2.6 3.6% 3.0%金属宝钢股份推荐 6.47 11.6 9.0 10.8 4.7 4.1 4.6 2.3 3.9% 5.0%武钢股份中性
17、6.79 29.9 10.2 8.8 20.9 5.5 6.5 3.2 3.4% 4.9%鞍钢新轧中性 4.43 9.2 9.8 12.2 5.4 5.0 5.5 1.5 4.5% 4.1%马钢股份中性 4.74 11.0 8.0 12.5 8.6 5.7 7.2 2.0 4.4% 5.0%安阳钢铁中性 3.95 9.7 10.1 12.4 3.6 3.6 4.0 1.5 4.2% 4.0%南钢股份无评级 8.62 9.4 10.7 13.0 4.3 4.5 4.7 2.1 3.7% 3.7%山东铝业审慎推荐 12.47 13.4 8.0 7.6 11.1 6.1 5.8 4.3 0.8% 5
18、.0%江西铜业中性 7.49 39.5 16.4 14.4 20.5 11.1 10.4 3.8 1.6% 3.0%采矿业兖州煤业推荐 14.18 36.8 12.2 11.3 14.0 6.3 5.9 3.7 1.2% 2.9%建筑及建材海螺水泥推荐 11.88 20.2 11.1 10.0 8.5 5.4 4.7 3.3 1.0% 1.8%冀东水泥中性 5.03 32.9 23.2 17.6 18.0 13.0 9.9 3.0 2.0% 3.0%耀皮玻璃无评级 10.30 36.4 31.3 34.1 15.8 13.7 14.3 2.9 1.8% 1.7%耀皮B无评级 5.79 20.5
19、 17.6 19.2 8.9 7.7 8.0 1.7 3.2% 3.0%汽车及零部件福耀玻璃推荐 7.61 23.7 15.2 10.9 17.5 12.0 8.7 4.9 3.9% 2.6%家庭用品及纺织品黑牡丹回避 9.16 25.4 27.9 23.7 12.9 14.4 12.3 2.8 2.7% 2.1%鲁泰A审慎推荐 10.49 23.1 15.3 14.2 13.7 10.1 8.7 3.1 3.6% 5.2%鲁泰B审慎推荐 6.81 14.7 9.9 9.0 9.5 6.5 5.6 2.0 5.5% 8.1%南山实业无评级 7.97 13.7 13.7 13.5 6.4 6.5
20、 6.3 1.3 1.9% 1.8%海欣股份无评级 12.20 42.2 41.0 36.3 24.6 20.7 18.4 3.8 0.8% 0.7%申达股份无评级 5.80 14.6 18.8 16.6 10.9 12.8 10.8 1.4 3.4% 3.2%造纸晨鸣纸业 A推荐 10.45 14.9 12.8 9.4 8.8 6.8 5.4 2.1 0.3% 0.8%晨鸣纸业 B推荐 5.76 7.9 6.9 5.1 5.6 4.6 3.7 1.3 0.5% 1.5%华泰股份审慎推荐 10.82 14.4 11.7 11.2 8.7 7.0 5.7 1.7 2.8% 1.7%山鹰纸业中性
21、5.80 19.8 19.5 16.1 16.7 13.5 10.4 2.4 0.8% 0.8%岳阳纸业回避 6.90 14.5 20.8 15.4 13.1 7.0 4.3 2.4 2.2% 1.0%资料来源:公司数据,彭博资讯,中金公司研究部本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本
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