郑振龙金融工程-FE4.ppt
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1、11:05第四章第四章 远期与期货的运用远期与期货的运用11:05目录目录n运用远期和期货进行套期保值n运用远期与期货进行套利与投机2.11:05目录目录运用远期和期货进行套期保值运用远期与期货进行套利与投机3.11:05思考题思考题n这个行情是否符合利率平价?n如何利用?4.11:05运用远期(期货)进行套期保值运用远期(期货)进行套期保值n投资者在现货市场已有一定头寸和风险暴露n运用远期(期货)的相反头寸对冲风险5.11:05运用远期(期货)进行套期保值的类型运用远期(期货)进行套期保值的类型n多头(买入)套期保值(LongHedges)运用远期(期货)多头进行套保适合担心价格上涨的投资者
2、,锁定未来买入价格n空头(卖出)套期保值(ShortHedges)运用远期(期货)空头进行套保适合担心价格下跌的投资者,锁定未来卖出价格6.11:05案例案例 4.1 I2012年1月5日,中国某基金公司预期在3月16日将有一笔总金额为6936000元的资金配置于沪深300指数成份股。为防止到时股市上扬导致买入成本过高,该公司决定利用2012年3月16日到期的沪深300指数期货IF1203进行套期保值。当时IF1203报价为2312点,即一份期货合约规模为2312300=693600元。因此该公司以2312买入10份IF1203合约。7.11:05案例案例 4.1 IIp3月16日,IF120
3、3到期结算价为2597.36点,在期货上盈利2597.362312285.36点,该公司以当天开盘价2591.80点买入沪深300成份股,扣除期货盈利后,实际买入价为2306.44点。p假设3月16日低于2312点,该公司实际买入价还是在2312点左右。p运用期货或远期进行套期保值,消除了价格风险,但并不保证盈利。8.11:05完美完美/不完美的套期保值不完美的套期保值n完美的套期保值完全消除价格风险(注意:不是指价格不变,而是指未来的价格是确定的)远期(期货)的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期(期货)需与现货恰好匹配n不完美的套期保值无法完全消除价格风险常态9.11:05不完美
4、套期保值的来源不完美套期保值的来源 In基差风险(BasisRisk)基差:特定时刻被套期保值的现货价格H与用以进行套期保值的期货价格G之差b=HG套期保值到期时基差的不确定性导致了不完美的套期保值10.11:05不完美套期保值的来源不完美套期保值的来源 IIn数量风险(QuantityRisk)可能由于事先无法确知需要套期保值的标的资产规模可能由于期货合约的标准数量无法完全对冲现货的价格风险。讨论最优套期保值比率时,通常不考虑数量风险。n相比远期,期货更不易实现完美套期保值。11.11:05基差风险基差风险 In1单位现货空头+1单位期货多头的套保收益n1单位现货多头+1单位期货空头的套保收
5、益b0总是已知的b1决定了套保收益是否确定,是否完美套期保值。12.11:05基差风险基差风险 IIn分解n完美的套期保值期货标的资产与被套期保值的现货相同到期日与现货交易日相同n不完美的套期保值现货与标的资产不同(交叉套期保值):日期不一致:两者出现其一,就无法实现完美的套期保值13.11:05基差风险基差风险 IIIn基差风险描述了运用远期(期货)进行套期保值时无法完全对冲的价格风险。n但通过套期保值,投资者将其所承担的风险由现货价格的不确定变化转变为基差的不确定变化,而基差变动的程度总是远远小于现货价格的变动程度,因此不完美的套期保值虽然无法完全对冲风险,但还是在很大程度上降低了风险。1
6、4.11:05基差的变化基差的变化表41套期保值盈利性与基差关系15.11:05远期(期货)套期保值策略远期(期货)套期保值策略n合约的选择n合约到期日的选择n合约头寸方向的选择多头空头n合约数量的选择16.11:05合约的选择合约的选择n一般原则:选择足够流动性且与被套期保值的现货资产高度相关的合约品种。n远期合约比较适合个性化需求与持有到期的情形。n期货合约在大多数情况下流动性较好,且可以采取提前平仓的方式结束头寸,但往往可得的品种较少。另外,期货有特殊的每日盯市结算与保证金要求。17.11:05合约到期日的选择合约到期日的选择n一般原则:对于实物交割的期货而言,要避免在期货到期的月份中持
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