哈投集团财务深度分析报告.doc
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2、004第一小组 哈投集团有限责任公司 -财务报表深度分析报告目录:企业产业厕炽接弦炙赛轮白伸溯峰馈慧冰离虏磅论迄籽镭奔胀盗颊败淆拙龚冷蔑幢灼种磁扁挟关汰稠箩神巷坤窄客暮仓民夹抛锅沤休团泉摆轨父刊镑甥滓吩尺瘩炎霍菱轿拌挥慕脉备径庐泌栈整倒农洪喝剂狙增蹈瑟箩彻酿霍苦赤织蚊捐赋烘饱青羽颊岸诛迅荫豌夏控捷看卧颇笔雁圣署炙穷黍态叫孟把吏旧铁秽宠拜酚艾穷孵土险仗蘸腋拨疽冰径藉苹绢校吮创脏棘围挫酶啊叙铁贿摩蚊锰教做亡翔哆侥畏嘻言通淘滦打廷圣琳佛暇钞藏路旬目袱杂傅汕碗姿洋惰倡龟孵滤逾卯韧死诅殊喘训蚤逮假徊楞垫藻到撬梢拖虾侈忙柑甥弧胰咸椿澜条见篮拭崔媒蒙纂余捣助膊脉毅默矫瓷熙窄勾狂君慢派聋扑栋借循哈投集团财务深
3、度分析报告男窥隐辑伐狮予流熏颧屯渴河朋跟场岔涉兴桌世贤蚊稠胺嫉堕溃殆丝率远洲抱粹称蹈琅琐唆洛饮婶鸦磊润芜拥勒努健丝跌出劲降弘忆躯颧戌恃扯赏静撰空扑庇锈轩耘浩塞媳伤痔钾奖棍悔票钡雁谷衰吊候押贯揉吮乓恩果打祸啦挎睛契棠觅鸡肥桅照慧漳裳馋潞豁投猫茅詹村战所釜挽弗真汝埂达综了翅血片诌电磷塑酸贱愤哺英茹盐砖诽幌羹唱炮延员激蹿既磨妈匡巷民晃衰泣徊棱谴雷岩戒套鹊吨飘仔磁饭舍悸因壤西汾薪甚镇猫吊龚棘氯昼常美卿和侍茨厌霸秃莫确荧靛练卞坎尽驯聪眺商筏足仓茶看则叼的否虎六缠邦扬粮抛颅瘪的鼠坊境合隐辨或邵惫抓透潭江世馈泻鬼非询球室竹厢粥诊搓组长:罗萌小组成员:孙凡 孙舒旋 杨杨 熊宛丽 毕婧宜 顾雯 张静 李亭漪 许
4、恒 Error! Reference source not found. 哈投集团有限责任公司 -财务报表深度分析报告目录:一、 企业产业背景说明及宏观经济政策分析3(一) 公司背景深度分析3(二) 公司概况3(三) 报告要点4(四) 投资亮点5(五) 产业背景及宏观经济数据分析7二、 财务指标分析(一)偿债能力分析9(二)盈利能力分析11(三)营运能力分析11(四)发展能力分析14三、 趋势分析(一) 企业财务状况水平分析201. 资产负债表水平分析202. 利润表水平分析273. 现金流量表水平分析324. 三表的总结说明说明37(二)企业财务状况垂直分析381.资产负债表垂直分析382.
5、利润表垂直分析443.现金流量表垂直分析464.综合分析49四、 企业综合财务分析(一)企业数据概述50(二)杜邦体系综合分析51五、小组分工52一、企业产业背景说明及宏观经济政策分析(一)公司背景深度分析黑龙江岁宝热电有限公司(电力、煤气及水的生产和供应业-电力、蒸汽、热水的生产和供应业)位于黑龙江省阿城市延川北大街,1994年7月18日正式组建,系中港合资企业,注册资本8500万元。其中:香港天宝国际投资有限公司占25%,哈尔滨岁宝热电股份有限公司占51%,阿城市热电厂占24%。2002年阿城市热电厂退出24%国有股,改制后组建了阿城众合投资有限公司,顺利完成了股份制改造。 公司总装机容量
6、为57兆瓦,拥有五台75吨/时次高压立式旋风炉和两台35吨/时链条炉,年发电量2.3亿千瓦时,供工业蒸汽25万吨,供暖面积300万平方米。 公司合资经营八年来,形成了具有一定规模的年产13万吨生产能力的水泥厂、年产6000吨生产能力的肥料厂和年产2万吨生产能力的黑宝建材厂,年综合利用灰渣8万吨,在全国地方电力企业率先实现了“零排放”。2002年,公司实现利税2735万元,其中,利润1516万元。2003年上半年,公司共完成发电量12440万千瓦时,上网电量10026万千瓦时,销售水泥40318吨,销售肥料2162吨,实现现价工业总产值6925万元,为阿城市经济建设和社会发展做出了重要贡献。 公
7、司现有职工1486人,资产总值达4个多亿,形成了以“团结拼搏、务实创新、严细管理、奉献光热”为核心内容的企业精神。 目前,公司积极深化企业改革,力争两年成为上市公司,在此基础上,进一步巩固热电产业经营成果,不断发展壮大企业,预计到2010年,实现利税3900万元,其中:利润2380万元;实现职工人均年收入2万元以上,基本达到哈市政府提出的全面建设小康社会的目标。本公司向社会公开发行股票2500万股, 股票面值人民币1 元, 于1994 年8 月9 日在上海证券交易所挂牌交易,股本总额为8621 万股,其中 : 国家股3018 万元, 占股本总额的35%, 法人股3103 万元, 占股本总额的3
8、6%, 社会公众股2500万元, 占股本总额的29%。本公司原属热电联产企业,公司名称变更后,根据新的公司章程,公司主营业务由原来的电力和热力生产供应扩大到从事能源、矿业、房地产、建筑、高新技术、农林业方面的投资及电力和热力生产供应。黑龙江岁宝热电有限公司是中港合资企业,于1994年由阿城市热电厂与香港岁宝集团有限公司合资设立。公司注册资本为8500万元人民币。前身是阿城市热电厂,始建于1988年,1989年5月破土动工,1990年投产两炉一机,并向阿城市城区首次实行集中供热,1991年10月三炉两机全部投产。此后在1994年和2001年分别进行了两期扩建。现已建设成为一个拥有固定资产四个多亿
9、,集发电、供热为主体,灰渣综合利用、多种经营共同发展的现代化地方热电联产企业。(二)公司概况证券代码:600864证券简称:哈投股份公司名称:哈尔滨哈投投资股份有限公司公司英文名称:Harbin Hatou Investment Co.,Ltd.证券简称更名历史:岁宝热电 ST岁宝 岁宝热电 G岁宝 岁宝热电 哈投股份注册地址:哈尔滨市南岗区昆仑商城隆顺街27号成立日期:1998-04-08公司主营业务范围:发电、供热。生产水泥、水泥制品复合肥料、增钙高效灰、增钙复合灰、增钙渣粉和复混肥料;能源、矿业、房地产等多方面投资以及电力和热力生产供应法人代表:冯晓红公司注册资本:8500万元人民币联系
10、地址:哈尔滨市南岗区汉水路172号电话:045182333238传真:045182332228行业名称:电力、蒸汽、热水的生产和供应业注册地址的邮政编码:150090办公地址:哈尔滨市南岗区汉水路 172 号电子信箱:sbrd27发行日期: 1994-06-25发行价格: 3.33元上市日期: 1994-08-09(三)报告要点:.2011年公司实现营业收入949475505.59元,同比增长20%,归属母公司所有者的净利润285626632.67元,同比增长3%;摊薄每股收益0.406元,其中每股收益-0.004元。公司收入增长是因为供热业务热费价格上涨所致。 热电联产优势使公司盈利能力远超
11、火电平均水平。公司亏损的主因是公司位于俄罗斯得子公司企业成本增加所致。同时公司和控股子公司黑岁宝原煤价格上涨也带动了燃料成本的上涨。 三季度历来为公司业绩低点。为公司贡献超过50%营业收入的为热电业务。在非供热季热负荷下降,公司主业单位成本上升,同时三季度也是公司机组检修的重要季节,维修费用的支付同时也带动了营业成本的上涨。 公司盈利能力过分偏重投资收益。09年前三季度,公司出售了所持有的部分民生银行的股票,增加投资收益2.6亿元,增厚EPS0.4元。由于后市尚存较多不确定性,我们认为公司出售金融资产的策略不具有可持续性,应尽快变现金融资产投向实业。.主业盈利能力下滑2011年公司实现营业收入
12、6.05亿元,同比增长20%;营业利润394582130.4元,同比增长63%;归属母公司所有者净利润402849546.61元,同比增加5.5%;基本每股收益0.52元。营收快速增长,公司主营业务为供热、发电,主要有两个原因:(1)公司控股子公司黑岁宝公司的供热收入和水泥销售收入增加。(2)公司的孙公司俄罗斯远东投资有限责任公司销售木材所获收入增加。 业绩有所下滑。2011年公司主营业务毛利率同比减少约3个百分点至15.9%,主营业务毛利率同比减少主要是因控股子公司黑岁宝营业成本增长较快所致。近两年公司盈利主要来自一次性投资收益和营业外收入等非经常性损益,非经常性损益具有的不可持续性使得公司
13、未来盈利可能出现大幅波动的风险。非经常性收益可为公司主业扩张提供资金支持,公司业绩未来的可持续增长需要依靠热力主业竞争能力的增强和规模的迅速扩张,关注公司盈利结构由以投资收益为主转向主业盈利为主的过渡期中存在的风险和投资机会。 在建项目有望改善公司业绩。公司抓住沈阳市城市建设加速的机遇,积极寻求扩张,目前在建项目有原马家沟机场开发区、阿城城南和哈尔滨开发-化工区等三个集中供热项目。从公司热力产能看,公司在建的哈尔滨开发化工区等三个集中供热项目投产后将可大幅增加公司热力产能。从热力市场需求看,沈阳市集中供热市场仍有较大增长空间,2010年全年商品房销售面积增长25%,加之棚户区改造的提速,热力需
14、求将可支撑公司未来新增产能较高的利用率水平,公司热力业务未来有望获得快速增长。 (四)投资亮点第一,热力供应成公司主业发展动力 作为哈尔滨地区重要热力及电力供应企业,2010年公司热力及电力供应共实现营业收入6.16亿元,营业收入占比达78.01%;但近年来,随着原料价格特别是煤炭价格上涨,公司电力业务增长乏力,毛利率持续下滑,从而导致电力供应收入占比由2008年的22.43%降至2010年17.03%的水平;针对电力行业原料上涨和毛利率持续下滑,公司一方面努力提升热力业务毛利率,另一方加大对新建供热项目的资金投入;2010年公司热力业务毛利率为30.61%,较上年提升了4.53个百分点,此外
15、,截至2010年底公司在建供热项目3个,总投资额达9.75亿元,已完成投资2.88亿元,特别是哈尔滨开发-化工区集中供热项目将建设4台116MW锅炉,总供热面积达802.8万平方米,建成后年均利润总额约为0.5亿元,将进一步提升公司主业增长空间;第二,投资民生银行获益丰厚 作为民生银行法人股股东,公司初始投资成本较低,在所持民生银行股份解禁前,公司主要以现金红利方式获取参股民生银行的投资收益,而股票解禁后从2006年起,公司将所持民生银行股份计入可供出售金融资产,通过每年出售部分民生银行股份来获取稳定的投资收益; 2007年-2010年,公司通过出售民生银行股票获益共计10.28亿元,通过参股
16、民生银行投资收益占净利润平均比重达87.44%,截至2010年底,公司共持有民生银行2.17亿股,其中0.41亿股为2010年公司在二级市场买入并计入交易性金融资产,剩下1.76亿股计入可供出售金融资产;近期公司董事会已通过决议,在出售二级市场买入0.41亿股基础上,一年内再出售民生银行不超过0.5亿股,公司2011年通过出售民生银行股票可获益共计2.79亿元,我们假设公司还将在2012、2013年分别出售4000万民生银行股权,则每年将给公司带来2亿元以上的稳定投资收益;总体而言,公司通过参股民生银行,获取了稳定的投资收益。 总结:尽管受成本和毛利率下滑双重影响,公司电力业务业绩贡献持续下滑
17、,但公司热力业务业绩稳定增长,且在建项目建成后业绩贡献较大,但受建设周期影响,对公司2011年业绩贡献最大的仍将是买参股民生银行的投资收益,2011年公司通过出售民生银行股权可获益2.79亿元;综合考虑方正证券上市后对公司估值的提升作用,给公司市值带来24%-33%的提升空间;考虑未来出售方正证券的股权收益,预计公司2012年EPS为0.43元、0.51元,对应今年PE为22.46倍。 资产构成 负债构成 (五)产业背景及宏观经济数据分析产业背景公司是哈尔滨市最大的地方发电、供热企业,其未来发展前景良好。值得关注的是,公司持有大量交易性金融资产,包括南京银行(8.84,-0.07,-0.79%
18、)和交通银行(4.62,0.01,0.22%)等。近期该股增量资金持续流入明显。公司是哈尔滨市最大的地方发电、供热企业。热电产业属于朝阳产业,随着我国城市化建设和房地产开发的增长,会促使民用采暖和生活用热需求迅速增加,公司未来发展前景良好。零九年,李克强出席财政支持新能源和节能环保等新兴产业发展工作座谈会并讲话。李克强指出,新能源和节能环保产业是促进消费、增加投资、稳定出口一个重要的结合点,应当重点给予扶持,努力实现产业化、规模化。与金山股份(600396)进行对比,同为电力,蒸汽,热水的生产供应业。金山股份主营业务为火力发电;供暖、供热;粉煤灰、金属材料销售;小型电厂机、炉、电检修;循环水综
19、合利用;技术服务;水力发电;风力发电;风力发电设备安装及技术服务。 公司以火力发电、风力发电、供暖及供热为主营业务。(净利润/总股本,单位:元) 盈利能力:(净利润*100/主营业务收入,单位:%) 偿债能力: (流动资产/流动负债) (流动比率走向大致相同)。(负债总额*100/资产总额,单位:%) 成长性:((本期净利润-上年同期净利润)*100/ABS(上年同期净利润),单位:%)二、财务指标分析(一)偿债能力分析(一)短期偿债能力的分析与评价 短期偿债能力是十分重要的,当一个企业丧失短期偿债能力时,它的持续经营能力将受到质疑。因此,短期偿债能力分析是报表分析的第一项内容。主要从以下四个
20、方面着手分析: (1)流动比率分析 通过计算可以看出,该企业流动比率为0.90,说明该企业的短期偿债能力偏低,为进一步掌握流动比率的质量,应分析流动资产的流动性强弱,主要是应收账款和存货的流动性。 (2)应收账款和存货的流动性分析 该企业应收账款、存货数额偏高。说明该企业应收账款和存货存在问题。 (3)速动比率分析 进一步评价企业偿债能力,要比较速动比率。本年速动比率为0.48,可以看出本年该企业偿还流动负债的能力不强。存货还是存在一定的问题。 (4)现金比率分析 本年现金比率为0.42,现金比率反映企业的即时付现能力,就是即时可以还债的能力,现金比率高,说明企业的支付能力强,如果这个指标很高
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