投资组合案例:银行股票投资决策.doc
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1、投资组合案例四银行股票投资决策 120103班 第19组 陈明 3112000110 2014-12-01银行投资股票决策目录一、案例背景.1二、当前经济形势分析.1三、相关财务指标计算.11. 股东价值. .12. 盈利性.23. 盈利的增长. .24. 收入的增长. .25. 费用率.36. 资产质量-信贷损失准备.37. 质量资产-违约贷款.38. 资本充足率. 49. 流动性. 410.信用评级.4四、对比分析.51. 蒙特利尔银行自身财务指标分析.52. 蒙特利尔银行与样本组财务指标对比分析. 7五、结论.7附录.8一、案例背景 省立雇员养老基金大约有1亿美元均等地投资在蒙特利尔银行
2、、皇家银行、和多伦多自治领银行。该养老基金有超过50亿美元的资产,是雇员养老金受益计划的一个组成部分。其基金现在的资产组合包括:40%投资于加拿大股票、10%投资于美国股票、8%投资在北美之外的股票市场上,其余的部分投资在固定收益、高流动性的证券上。现在对基金会所持的蒙特利尔银行的股票进行重点研究。二、当前经济形势分析 1)1994年初加拿大利率调高以后,加拿大国民的增长速度渐缓,到1996年中期,中央银行调低利率实行宽松的货币政策。短期利率被太高,而长期利率下降,并且有继续下降的趋势。 加拿大中央银行这实行宽松的货币政策,有助于推动经济的增长,而此时的长期利率提高,是投资部门对加拿大银行股的
3、进行长期投资的最好时机。2) 加拿大的年度通货膨胀率在1.4%左右,而美国则为2%,加拿大经济好像远未达到其潜在产出水平,失业率大约为9%,而美国的失业率则为4.6%。 通货膨胀率短期是利好,长期利空。加拿大的年度通货膨胀率远低于美国,此时投资加拿大银行要优于美国银行股。3) 加拿大政府的财政赤字状况在过去几年中已明显改善。在1993年-1994年财政年度,联邦政府的财政赤字达到了最高点420亿美元;预计1998-1999年财政年度赤字水平将继续下降。加拿大的10个省中有7个省财政有盈余。 这意味着加拿大的货币发行量不会过高,经济将平稳发展。而美国的财政赤字高,容易引发通过膨胀。4)1998年
4、1月23日,蒙特利尔银行和皇家银行出乎意料地宣布了他们将合并的计划。市场做出了积极的反映,两家银行的股票分别涨了23%,9%。 综上所述,加拿大的股票投资比美国更有价值。三、相关财务指标计算这里采用10个关键的财务指标设计“记分卡”来平衡收益和风险。其中6个指标是业绩指标,分别是股东价值,盈利性,盈利的增长,收入的增长,费用率,资产质量-信贷损失准备。另外4个是经营状况指标,分别为违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备占比,第一级资产充足率,现金与证券占总资产比率和信用等级。1、股东价值股东价值通过普通股股东的投资回报ROI来衡量。这里运用5年的平均投资回报率,以便在完整的经济周期的基础上更好地
5、分析股东投资回报。根据表1-1,可得蒙特利尔银行五年投资回报率相关数据和计算结果如下表所示:表119931994199519961997普通股每股(美元)60.8540.5529.7525.1326.88股息(美元)1.601.411.291.181.11股息收益率(%)3.94.75.14.44.7五年的投资回报率(%)26.122.223.114.320.62、盈利性盈利性通过普通股权益的回报率ROE来衡量。普通股的回报率为扣除优先股股利的净收益与普通股权益的比率。比如,根据表1-2蒙利特尔银行1997年的净收入为1305百万美元,优先股利为83百万美元,则扣除优先股股利后的净收益为:13
6、05-83=1222百万美元其平均普通股股东权益为7165百万美元,则普通股股东权益回报率为:1222/7165*100%=17.1%蒙特利尔银行1993年到1997年平均股股东权益回报率的相关数据及计算结果如下图表所示:表219971996199519941993净收入(百万美元)13051168986825709优先股股利(百万美元)8369696968净收益的普通股股东12221099917756641平均普通股股东权益71656457593750884564平均普通股权益回报率17.117.015.414.914.13、盈利的增长盈利的增长以全面摊薄的每股收益EPS的年度变化来衡量。根
7、据表4-6蒙特利尔银行1997年的每股收益为$4.62,1996年的每股收益为$4.13,则1997年的每股收益增长率为:(4.62-4.13)/4.13*100%=11.9%其1993年到1997年的每股收益增长率相关数据及计算结果如下表所示:表3199219931994199519961997全面摊薄的每股收益($)2.362.552.973.384.134.62每股收益增长率(%)2.28.116.513.822.211.94、收入的增长收入的增长以每年总收入的变化来衡量。根据表1-4蒙特利尔银行1997年的总收入为7167百万美元,1996年的为6227百万美元,则其1997年的收入增
8、长率为:(7167-6227)/6227*100%=15.1%同样可得蒙特利尔银行1993年到1997年的收入增长率的相关数据及其结果如下表所示:表419971996199519941993总收入(百万美元)71676227566651964861收入增长率(%)15.19.99.09.69.45、费用率费用率用在同一税负率基础上的非利息支出与总收入(总收入为净利息收入与其他收入之和)的比例来衡量。根据表1-4,蒙特利尔银行1997年的非利息支出为4613百万美元,总收入为7167百万美元,则其费用率为:4613/7167*100%=64.4%其1993年到1997年的费用率相关数据及计算结果
9、如下表所示:表519971996199519941993总收入(百万美元)71676227566651964861非利息支出(百万美元)46133949364632232916费用率(%)64.463.464.362.060.06、资产质量-信贷损失准备衡量资产质量的方法之一是计算每年信贷损失准备PCL与平均贷款余额和承兑票据额(总体上视为贷款)的比率。根据表4-9和表4-13,可得蒙特利尔银行1993年到1997年的信贷损失准备率如下表所示:表619931994199519961997信贷损失准备率(%)0.870.630.300.230.237、质量资产-违约贷款衡量银行资产组合质量的另一
10、个方法是计算违约贷款对资产负债表的影响。根据表4-10,可得蒙特利尔银行993年到1997年的违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备占比如下表所示:表719931994199519961997违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备率(%)54.829.920.515.77.68、资本充足率第一级资本充足率等于一级资本与风险加权资产的比率。一级资本由普通股,非累积的永久性优先股和少数股东权益(减去商誉)构成。根据表1-5,蒙特利尔银行1997年的一级资本为8462百万美元,加权风险资产为124328百万美元,则其1997年的资本充足率为:8462/12438*100%=68.0% 同样,可得蒙特利尔
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