股指期货套利模式及风险分析.doc
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4、将为广大股票市场投资者提供对冲系统性风险的有力工具,从而改变投资者对于股票大盘整体下跌无可奈何的状况。对于期货市场,股指期货将提升我国期货市场的整体层次和行业竞争力。股指期货推出后,我国期货市场作为金融市场重要组成部门的定位将真正落实,市场参与者的大幅扩容和大量资金的流入将给期货市场带来一次难得的发展机遇。 从市场创新来看,股指期货将为券商、期货商、基金等机构投资者提供金融创新的工具,使得这些机构可以按照金融工程理论框架去探索新的盈利模式。股指期货套利交易就是一种值得研究的新型盈利模式。股指期货开展股指期货套利交易对于恢复扭曲的市场价格关系、抑制过度投机和增强市场流动性都有着重要的作用。在世界
5、成熟的金融期货市场上,套利和套期保值、投机一样,是市场的一个重要组成部分。例如,1995年至2005年,我国香港股指期货交易的10?郾64%是来自于套利交易。美国、英国等主要期货市场中,套利交易也占有相当重要的地位。 一、股指期货套利交易模式 股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格,同时参与股指期货与股票现货市场交易,或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易,以赚取差价的行为。 股指期货合约的价格由现货指数价格加持有成本构成,按复利计算,其公式为: F=Se(r-d)(T-t) 其中,F是期货价格,S是现货指数价格。持有成本主要是资金成本,由资金年利息率r、股指股息率
6、d和持有时间(T-t)确定。 股指期货套利交易根据涉及的市场不同,可分为两大类:一类是股指期货同现货股票组合之间的套利,也叫期现套利;另一类是不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约之间的套利,可分为跨期套利、跨市套利和跨品种套利。 沪深300指数期货上市之初,按照目前的市场环境,将主要以期现套利和跨期套利为主要的套利方式。 二、股票指数期货套利与商品套利的比较 总体上看,股指期货套利和商品套利都是期货套利交易的一种类型,其原理都是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取低风险差价。 股指期货套利和商品期货套利在具体类别上的差异 股指期货套利和商品期货套利的主要区别在于期货合约标的属性
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